财务数据和关键指标变化 - 2025财年有机销售额增长3%，低于公司预期，主要受美国市场疲软和感冒流感品类表现不佳影响 [6] - 2025财年毛利率提升220个基点，得益于生产力计划的持续交付 [9] - 2026财年有机销售增长指引为3%-5%，预期将较2025年实现连续加速，主要基于市场状况的实质性改善预期、美国市场恢复增长以及持续的竞争力提升 [5][7] - 中期（中期）有机销售增长目标仍维持在4%-6%，尽管连续两年增长低于该目标区间的下限，管理层对回归该区间仍有信心 [5][11] - 2026财年，在固定汇率基础上，预计将实现高个位数的营业利润增长，同时仍能投资于增长、广告与促销、研发及关键能力建设 [9] - 公司预计2026年第一季度感冒流感季表现将弱于去年同期，不仅在美国，在美国以外市场也是如此 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 口腔健康：表现非常出色，特别是在美国市场，其第四季度的强劲表现帮助抵消了感冒流感季的疲软 [7][18]。Sensodyne品牌已连续超过10年实现高个位数到双位数的增长，临床系列产品（如Clinical White, Clinical Repair, Clinical Enamel Strength）受到消费者欢迎 [22][24]。Parodontax品牌在牙龈健康领域增长强劲，实现中双位数（mid-teens）增长 [22] - 感冒与流感：2025财年表现疲软，美国市场下降约0.5%，且该业务70%在美国以外 [6]。预计2026年第一季度该品类将继续低于去年同期水平 [10] - 疼痛缓解：整体表现未达预期，但公司对产品组合有信心。Voltaren是全球排名第一的外用镇痛药，正在多个欧洲国家推出12小时贴剂 [24][62]。Advil品牌在第四季度市场份额有所增长 [41][63] - 消化健康：2025年增长放缓，超过80%的业务集中在美国、印度和巴西 [60]。在美国，Nexium品牌受到自有品牌的冲击，但TUMS和Benefiber品牌表现良好。公司看到GLP-1药物副作用带来的机会，相关产品（如TUMS、Benefiber、Biotene漱口水、特定善存变体）可应对这些副作用 [61] - 维生素、矿物质和补充剂：与消化健康合并为“健康”品类，公司已为该品类引入外部人才 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美（美国）：2025年有机销售额下降约0.5% [6]。库存水平已调整至合适位置，预计2026年将恢复增长 [7]。公司预计在第二季度通过多个关键客户的货架重置，在口腔健康、VMS和疼痛缓解品类获得分销和货架位置优势 [8][17] - 亚太地区：2025年实现中个位数增长 [6]。其中80%的增长来自销量组合，得益于渗透率的提升和对低收入消费者群体覆盖的扩大 [26] - 印度：表现极佳，2025年实现双位数增长，并在第四季度加速增长，部分得益于商品及服务税相关的宏观变化以及公司的市场活动 [11][26]。公司通过20印度卢比包装的Sensodyne和将销售团队转为内部员工等措施，持续扩大在农村和村庄的覆盖 [27] - 中国：2025年实现中个位数增长，公司对其表现感到满意 [11][27]。电子商务业务约占中国业务的40%，其中抖音平台增长超过100%，线上到线下业务也实现双位数增长 [27] - 欧洲、中东、非洲及拉丁美洲：2025年实现中个位数增长 [6]。拉丁美洲（特别是巴西）和欧洲、中东、非洲地区表现良好，但第四季度在拉丁美洲出现增长放缓，主要受更具挑战性的宏观背景（消费者和零售商行为）影响 [28]。中欧地区也因第四季度疲软的咳嗽感冒流感季而增长放缓 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 组织重组：公司进行了重大重组，旨在释放增长和敏捷性。新设立了首席增长官职位，整合了品类结构、营销、商业洞察、分析和战略职能 [14]。将原有的3个区域重组为6个运营单元，使拉丁美洲、印度、中东及非洲地区的负责人进入领导团队 [14]。此举旨在更快地将品类战略推向执行，更好地利用规模，并移除一个管理层级，实现更扁平、更精简的组织 [15][16] - 生产力与投资：重组预计将带来1.75亿至2亿英镑的总成本节约，为投资增长机会和创新提供灵活性 [16]。毛利率的提升使得公司能够增加投资，2025年广告与促销支出同比增长超过7%，研发支出同比增长超过7% [33] - 创新计划：公司拥有强大的创新计划以支撑中期增长，例如在多个欧洲国家推出Voltaren 12小时贴剂、Otrivin鼻喷雾剂、在更多市场推出采用Optisorb技术的Panadol等 [25] - 渠道战略：公司积极应对渠道转变，例如电子商务（亚马逊、Walmart.com）的快速增长。在亚马逊上，18个品牌贡献了90%的销售额，其中16个品牌的线上份额高于线下份额 [50]。公司也专注于俱乐部渠道和美元渠道，以应对消费者对价值的追求 [51] - 低收入消费者机会：公司认为这是一个巨大的潜力市场，目前仅处于起步阶段，正在印度等市场推进相关战略 [11][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境：承认当前市场存在不确定性，2025年经历了市场放缓 [6]。消费者可能保持谨慎，但公司专注于驱动品类增长和提升竞争力 [7] - 美国市场展望：尽管环境充满挑战，但公司相信通过新的运营模式、货架重置、分销增长和强劲的市场活动，能够推动销量增长 [37]。公司不坐等市场改善，而是专注于提升竞争力和市场份额 [52] - 新兴市场展望：对新兴市场业务感到兴奋，视其为巨大的增长机会。2025年增加的广告与促销投资中，有一半流向了新兴市场 [29]。对印度和中国的增长前景充满信心 [11][27] - 品类前景：管理层仍然认为公司所在的品类具有吸引力，拥有巨大潜力，例如缩小发病率与治疗率的差距、高端化趋势的延续等 [11] - 对感冒流感品类的看法：尽管近期表现疲软，但该品类在消费者健康中扮演重要角色，从长期看预计会增长。它是客户品类管理的重要组成部分，且与疼痛缓解品类有品牌交叉（如Panadol Cold & Flu, Advil Cold & Flu） [56][57] 其他重要信息 - 广告与促销支出：2025年A&P支出同比增长7.5%，占销售额的20.5% [73]。增量投资中，一半用于口腔健康，另一半用于新兴市场（如印度、中国的抖音）和专家渠道（如Haleon健康合作伙伴项目，注册量增长27%） [73]。公司提高了工作效率媒体支出（增长12%）、整体投资回报率（中个位数增长）和数字媒体占比（占工作效率媒体的60%） [74] - 供应链与生产效率：生产力计划带来显著效益，例如通过简化包装（如欧洲Aquafresh品牌从44个单语言包装减少到18个多语言包装）和提升运营效率（如Levice工厂配方减少30%） [44][45]。2026年及以后，预计每年供应链生产力可带来50-80个基点的毛利率改善 [46] - 美国药房渠道：2025年面临沃尔格林和CVS等大型零售商库存水平较低的压力，但公司已主动将库存管理至合适水平 [49]。公司能够利用向电商（亚马逊等）的渠道转移，因为其多数品牌线上份额更高 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年3%-5%的有机增长指引及中期4%-6%目标的信心来源 [5] - 回答：2025年3%的增长受美国市场疲软和感冒流感季影响。2026年指引基于市场实质性改善、美国恢复增长、持续的竞争力提升（通过A&P投资、创新、新运营模式下的商业执行）以及生产力计划的支持。对中期目标的信心源于品类的吸引力、高端化趋势、低收入消费者机会、北美市场预期改善以及新兴市场的持续强势 [6][7][9][11] 问题: 新的组织重组如何推动增长，特别是在美国市场 [13] - 回答：重组旨在释放增长和敏捷性，通过首席增长官和6个运营单元的结构，更快地执行品类战略、更好地利用规模、更灵活地调动资源。在美国，已更换了品类总经理，引入了外部人才，并预计第二季度在关键客户处通过货架重置获得分销和货位优势。口腔健康表现强劲，帮助抵消了感冒流感季的疲软 [14][15][16][17][18] 问题: 新兴市场第四季度增长放缓的原因及口腔健康表现强劲的驱动因素 [20] - 回答：新兴市场整体表现良好，亚太地区增长强劲（80%来自销量）。印度双位数增长，中国中个位数增长。拉丁美洲第四季度放缓受更具挑战性的宏观背景影响。口腔健康的成功源于Sensodyne临床系列产品的创新、牙医推荐模式以及治疗领域的竞争力。其他品类也受到感冒流感疲软的连带影响，但公司拥有良好的创新计划支撑增长 [22][24][26][27][28] 问题: 如何平衡营收增长与利润率提升，以及对销量增长的展望 [31][32] - 回答：公司正投资于正确领域（A&P和研发均增长超7%），毛利率提升带来的灵活性支持了这些投资。正确的价格/销量组合目标是约60/40。在亚太地区，80%的增长来自销量。在北美，通过停止减库存、减少Smokers' Health业务的拖累、货架重置和强劲市场活动等措施，预计将推动2026年销量增长改善 [33][34][36][37] 问题: 美国管理层变动及生产力计划（整体设备效率）的进展 [39] - 回答：美国的新组织结构（品类总经理）旨在更快推动战略执行。销售团队和结构也进行了调整。对供应链生产力计划感到满意，2025年毛利率提升220个基点。通过简化（如包装标准化）和运营效率提升（如减少配方）实现。未来预计每年可实现50-80个基点的改善 [40][41][43][45][46] 问题: 美国药房渠道压力及整体市场改善的驱动因素 [48] - 回答：药房渠道库存压力在2025年已得到管理，公司库存已调整到位。向电商的渠道转移对公司有利。整体市场方面，俱乐部和美元渠道因消费者寻求价值而表现更好。公司专注于满足不同价格点的需求，并致力于推动品类增长，而非被动等待市场改善 [49][50][51][52] 问题: 感冒流感业务对公司整体业务和客户谈判的重要性 [54] - 回答：感冒流感是消费者健康的重要组成部分，历史上该品类会增长。近期连续两个季节表现疲软并不常见。公司在该品类拥有强势地位和产品组合，并且它与疼痛缓解品类有交叉，是客户品类管理的重要部分，因此将继续是公司产品组合的重要组成部分 [56][57] 问题: 消化健康和疼痛缓解品类的具体展望 [59] - 回答：消化健康业务集中在美、印、巴三国。在美国，Nexium受自有品牌冲击，但TUMS和Benefiber表现良好，且公司看到GLP-1药物副作用带来的机会。疼痛缓解品类拥有强大的全球组合（Voltaren、Panadol、Advil）。正在推出新产品（如24小时贴剂），并致力于通过新结构和投资使Advil恢复稳定增长 [60][61][62][63] 问题: 回归中期增长目标是否完全依赖美国市场 [66] - 回答：预期美国市场将表现更好，公司有能力超越市场表现。同时，新兴市场将继续成为强劲贡献者，低收入消费者战略也将逐步发力。中期4%-6%的目标基础未变，2026年给出3%-5%的指引是出于对当前市场不确定性的考量 [66][67] 问题: 美国货架重置的量化影响及A&P支出的有效性 [71] - 回答：未对货架重置收益进行具体量化，但这是增强下半年信心的因素之一。A&P支出增加7.5%至销售额的20.5%，公司并未因市场挑战而削减投资。增量投资中一半用于口腔健康（投资回报率强劲），另一半用于新兴市场和专家渠道。公司同时注重支出效率，提升了工作效率媒体、投资回报率和数字媒体占比 [72][73][74][75]