财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净利润为3.22亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为9.01亿美元 [20] - 2025年第四季度净利润为1.17亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为2.69亿美元 [20] - 2025年调整后每股收益同比增长68%，调整后息税折旧摊销前利润同比增长51% [4] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为9.01亿美元，若剔除两项特殊项目（2300万美元税收结算和3200万美元资产出售收益），则为8.46亿美元，仍高于此前8.35亿至8.5亿美元指导区间的中点 [21][22] - 2025年第四季度合同运营业务收入为3.27亿美元，与第三季度持平 [23] - 2025年第四季度售后市场服务业务收入为5000万美元，环比下降但高于去年同期的4000万美元 [24] - 2025年第四季度现金股息支付能力为1.89亿美元，季度股息覆盖率高达4.9倍 [26] - 2025年第四季度末总债务为24亿美元，可用流动性为5.79亿美元，长期债务较第三季度减少1.49亿美元 [24] - 2025年末杠杆率（总债务/过去12个月EBITDA）为2.7倍，低于2024年第四季度的3.3倍 [25] - 2026年调整后息税折旧摊销前利润指导区间为8.65亿至9.15亿美元，中点为8.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合同运营业务：第四季度调整后毛利率为78%，若剔除2300万美元前期现金税收结算和抵免的影响，基础运营毛利率为71.5%，高于第三季度的70% [14][23] 该业务已连续五个季度实现70%以上的调整后毛利率 [5] 第四季度末运营马力为460万马力，环比下降约8万马力，主要因资产出售抵消了新建设备交付 [12] 2025年全年运营马力同比增长8% [5] 车队利用率连续11个季度保持在95%或以上，第四季度末为95.5% [5][11] 设备平均在岗时间从2021年起已增长61%，目前达到73个月（超过6年） [11] 对于1500马力及以上的大型设备，平均在岗时间达到97个月（超过8年） [12] 2026年预计将从2025年的费率上涨中获得全年收益，并预期在2026年实现进一步但更温和的提价 [13] - 售后市场服务业务：第四季度调整后毛利率为24%，高于第三季度和去年同期的23% [24] 尽管有正常的季节性波动，该业务调整后毛利率持续稳定在20%以上，远高于历史水平 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务遍及美国所有天然气产区，拥有行业最多元化的布局 [61] 2025年在六个盆地实现了净马力增长，其中包括二叠纪盆地 [62] - 公司业务重点向增长更快的天然气盆地倾斜，特别是二叠纪盆地，该地区天然气产量预计将以中个位数百分比增长 [9] 二叠纪盆地石油产量预计相对平稳，伴生气产量持续增长，支撑对压缩服务的持续需求 [9] - 美国液化天然气出口预计在2026年继续增长，新增20亿立方英尺/天的最终投资决定项目出口能力上线 [9] 已达成最终投资决定的液化天然气项目代表了140亿立方英尺/天的额外出口能力，预计在2030年前陆续投产 [10] - 人工智能驱动的电力需求正从长期预测进入基础设施开发的早期阶段，成为天然气发电增量需求的另一个来源 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年战略聚焦三个重点：1）投资天然气杠杆化、转型的能源基础设施和压缩平台；2）最大化服务可靠性；3）保持基于回报的资本配置和审慎财务管理 [6][7] - 资本配置优先考虑高回报增长投资和股东回报 [16] 2025年通过股息和股票回购向股东返还2.12亿美元，同比增长超过70% [6] 第四季度股息提高至每股0.22美元，环比增长约5%，同比增长16% [17] 截至年底，股票回购计划剩余授权额度为1.177亿美元 [17] - 公司持续通过资产出售优化车队组合，2025年以1.92亿美元现金出售了32.5万马力资产，其中包含17.5万活跃马力 [5][12] 这些资产出售在2025年确认了4700万美元净收益，但预计将减少2026年调整后息税折旧摊销前利润约1800万美元 [12][28] - 公司积极投资于大型马力和电驱压缩设备，认为该领域需求持久、回报强劲 [7] 电驱压缩设备在2025年订单中占比曾高达30%，目前预计在20%-30%区间，但仍存在波动 [56] - 公司认为行业内有更多压缩公司可能在未来几年考虑出售，将继续寻找符合其大型、电驱、维护良好标准的资产进行收购 [46][47] 公司也注意到竞争对手进入了电力市场，认为存在协同效应和可比回报，但尚未看到符合其长期基础设施投资标准的资产包 [48][49] - 公司通过技术投资（数字化、自动化、远程监控、人工智能）提升运营效率、服务质量和设备可靠性 [7][76][77][87][89][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为天然气在全球能源结构中持续扮演关键角色，公司业务前景依然强劲 [6] - 美国天然气产量预计将在2026年连续第六年创下纪录水平 [8] 2026年美国天然气产量预计将逐步增长 [9] - 二叠纪盆地外输能力将有显著增加，总计46亿立方英尺/天，特别是在下半年，这将改善盆地经济性并支持持续的生产活动 [9] - 液化天然气出口是增量天然气需求的关键驱动力，并加强了对天然气生产、运输和压缩基础设施投资的需求 [10] - 人工智能驱动的电力需求为天然气发电带来了长期的增量需求 [10] - 这些动态因素支撑了公司认为的持久、多年的盈利增长机会 [10] 公司2026年积压订单充足，其中85%已签订合同，并且已开始预订2027年交付的设备 [10] - 供应链交货期显著延长，大型马力设备的主要供应商交货期已延长至110-120周，甚至更长 [35] 尽管供应链紧张，但公司已为2026年客户需求做好预订安排 [35][36] - 2026年定价环境预计将更为温和，公司预计在现有设备基础上实现价格上调，但幅度将更为适度 [38] - 公司对2026年业务前景和财务状况充满信心，这支撑了第四季度的股息上调 [17] - 公司预计在短期内杠杆率将维持在3倍以下，这为追求增长机会和回报股东提供了灵活性 [18][26] - 公司进入2026年势头强劲，财务基础稳固，业绩反映了其商业模式的韧性、资本配置的纪律性以及压缩服务需求的强度 [31] 其他重要信息 - 2026年总资本支出指导区间为4亿至4.45亿美元 [29] 其中，增长性资本支出预计在2.5亿至2.75亿美元之间，用于支持新建设备投资 [16][29] 维护性资本支出预计在1.25亿至1.35亿美元，高于2025年 [30] 其他资本支出预计在2500万至3500万美元，主要用于新购车辆 [30] - 2026年增长性资本支出预计将转化为约17万马力的新增设备，其中约60%将在上半年投产 [34] - 公司近期完成了8亿美元、8年期、利率6%的债券发行，认为这是压缩行业有史以来最低的利率之一 [25] 此次发行为2028年票据的赎回进行了预融资 [25] - 2025年调整后息税折旧摊销前利润包含了3300万美元与销售和使用税审计结算及抵免相关的收益 [28] - 公司销售及行政管理费用具有高度可扩展性，预计不会随业务增长而同比扩大 [75] 2025年该费用因业绩激励而略有上升，2026年指导已重置至更标准的目标水平 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长性资本支出将转化为多少新增马力及其年内分布情况 [34] - 回答: 预计2.5亿至2.75亿美元的增长性资本支出将转化为约17万新增马力，其中约60%将在上半年投产 [34] 问题: 关于供应链交货期延长的情况及其对定价和毛利率的影响 [35][38] - 回答: 大型马力设备交货期已延长至110-120周甚至更长，反映了市场高需求 [35] 公司2026年需求已基本被预订，并已开始预订2027年设备 [36] 2026年定价预计将更为温和，公司将在现有设备基础上实现适度提价 [38] 问题: 关于供应商（如卡特彼勒）未来可能提价对公司定价能力的影响 [40] - 回答: 目前未看到卡特彼勒或打包商定价策略有重大变化，但若有成本上涨，公司有能力将其转嫁给客户 [41] 现有设备基础因高需求带来的定价权所创造的价值，远超潜在的通货膨胀影响 [42] 问题: 关于公司杠杆率低、自由现金流强劲背景下的资本配置策略，包括并购和进入新业务线的可能性 [43][44] - 回答: 公司对当前财务状况感到兴奋，这体现了行业和板块的强度 [45] 资本纪律将持续为投资者创造丰厚现金回报 [46] 将继续寻找符合标准（大型、电驱、维护良好）的压缩资产进行收购 [47] 注意到竞争对手进入电力市场，认为存在协同效应和可比回报，但尚未看到符合其长期投资标准的资产包 [48][49] 问题: 关于2025年资产出售的细节及资产剥离决策标准 [53] - 回答: 资产出售是公司核心能力，过去五年平均每年出售约27万马力 [53] 2025年出售包括一项非战略性的高压气举设备交易，以及应一位偏好自有设备的客户要求出售的资产，后者设备平均机龄17年，出售可实现现金回报最大化 [54][55] 问题: 关于电驱压缩设备的采用趋势及2026-2027年订单情况 [56] - 回答: 电驱压缩需求仍然存在，但电力供应成为制约因素，其订单占比在20%-30%区间波动 [56] 公司仍是该领域的行业领导者，预计未来仍有良好增长 [57] 问题: 关于客户需求强劲是否可能导致增长性资本支出超出指导区间 [60] - 回答: 有可能，但由于2026年车间产能已相当饱和，增加支出将面临挑战，但若有机会和需求，公司会积极争取 [60] 问题: 关于公司的区域盆地战略 [61] - 回答: 公司拥有行业最多元化的布局，运营遍及所有美国产区 [61] 资本配置重点跟随客户投资，二叠纪盆地是重点，但2025年在六个盆地实现了净增长，包括一些干气区 [62][63] 问题: 关于高利用率（95%以上）能持续多久 [66] - 回答: 无法预测具体时间点，但鉴于液化天然气出口、数据中心电力需求、对墨西哥管道出口等因素，预计这是一个非常持久的周期，增长机会可能持续5年以上 [67][68] 问题: 关于从客户处收购资产包的可能性 [69] - 回答: 过去曾成功进行此类收购（如切萨皮克、Elite资产），但这类交易并未形成稳定流水，更多是结构类似传统并购的机会 [69][70] 问题: 关于在增长市场中控制销售及行政管理费用和运营成本的措施 [74] - 回答: 销售及行政管理费用平台具有高度可扩展性 [75] 运营成本方面，通过优化车队结构（转向大型马力和电驱）、投资技术（数字化、自动化）来提升效率、抵消通胀，并改善客户服务 [76][77] 2025年销售及行政管理费用因业绩激励而略高，2026年指导已重置 [78] 问题: 关于售后市场服务业务的增长机会和劳动力约束 [82] - 回答: 该业务增长受到选择性接单策略和劳动力获取的双重约束 [82] 预计其增长将较为谨慎，增速将低于合同运营业务 [83] 问题: 关于技术投资（包括人工智能）带来的边际改善空间及所处阶段 [87] - 回答: 技术投资三大目标：提升客户体验（正常运行时间、服务质量）、改善员工工具和效率、最终提高盈利能力 [88] 人工智能正应用于提升员工信息获取速度和设备数据分析（如从警报中筛选可操作项） [89][90] 技术是持续改进的过程，仍有更多潜力 [91] 问题: 关于客户在自有压缩设备和外包服务之间倾向的变化 [92] - 回答: 未看到动态变化，客户决策主要基于资本可用性、配置以及购买-租赁分析，当前因素仍显著有利于外包 [92] 大型设备平均在岗8年，而设备投资寿命为30年，外包商能跨区域和客户分摊成本，价值主张未变 [92][93] 问题: 关于人工智能数据中心需求（特别是在西得克萨斯州）对压缩服务的实际需求影响 [96][97] - 回答: 观察到盆地内天然气使用需求在增加，这更多转化为未来的压缩需求，而非当前即时需求 [98][99] 问题: 关于售后市场服务业务在设备使用更久、供应链紧张背景下的定价机会 [100] - 回答: 对当前24%的毛利率感到满意，但仍看到提升业务稳定性、质量和盈利的机会 [101] 该业务进入门槛低、竞争激烈，因此执行策略、选择客户和项目至关重要 [101]