财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为5.223亿美元，同比增长6% 全年收入为19.1亿美元，同比增长8% [14][15] - 第四季度除流量获取成本后毛利为2.128亿美元，利润率约为41% 全年除流量获取成本后毛利为7.135亿美元，同比增长7% [17] - 第四季度毛利润为1.756亿美元 全年毛利润为5.695亿美元 [17] - 第四季度净利润为5010万美元，非GAAP净利润为7910万美元 全年净利润为4230万美元，非GAAP净利润为1.686亿美元 [18] - 第四季度调整后EBITDA为8610万美元 全年调整后EBITDA为2.155亿美元，利润率为30% [18] - 全年自由现金流为1.634亿美元，同比增长10%，占调整后EBITDA的转换率约为76% [6][20] - 第四季度外汇对EBITDA造成约350万美元的逆风 全年外汇对EBITDA造成约1100万美元的逆风，若不计此影响，全年调整后EBITDA将为2.263亿美元，利润率为31.7% [19] - 2025年公司以2.54亿美元回购了约7700万股，净发行后减少了约18%的流通股，截至年底流通股约为2.76亿股 [4][22][23] - 2026年第一季度收入指引为4.44亿至4.62亿美元，除流量获取成本后毛利指引为1.58亿至1.64亿美元，调整后EBITDA指引为2000万至2600万美元，非GAAP净利润指引为-100万至+700万美元 [24] - 2026年全年收入指引为19.9亿至20.5亿美元，除流量获取成本后毛利指引为7.53亿至7.74亿美元，调整后EBITDA指引为2.22亿至2.36亿美元，非GAAP净利润指引为1.65亿至1.91亿美元 [25] - 2026年全年指引已包含约1100万美元的外汇逆风影响，主要来自以色列谢克尔的走强，若不计此影响，调整后EBITDA利润率将超过31% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告平台Realize的推出推动了广告主预算增长，并改善了现有广告主的留存率和广告支出 [6][16] - 2025年规模化广告主数量增长6%，平均每规模化广告主收入增长2% [6] - 第四季度规模化广告主数量环比增长3%，平均每规模化广告主收入环比增长2% [16] - 第四季度非规模化广告主贡献了约1%的同比增长，表明大量广告主首次测试Realize平台 [16] - 个人理财是公司的理想客户画像之一，2025年在该领域创造了1.2亿美元收入，而美国市场总规模为150亿美元，公司仅占广告主总支出的1%-10% [9] - 电商是公司最成功的理想客户画像领域，增长与公司整体业务同步，并在第四季度表现强劲 [109][110] - 公司产品DeeperDive为大型出版商提供类ChatGPT技术，旨在提升用户参与度和出版商每用户平均收入 [60][104] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司对搜索引擎流量的整体敞口为个位数百分比，约三分之一的广告资源来自应用内使用 [12] - 第四季度美国以外地区收入约占53%，同比增长约10%，增速快于美国市场 [85][86] - 国际市场的增长速度快于美国，部分原因是这些市场成熟度较低，增长机会更多 [87] - 国际市场的利润率通常较高，其增长有助于提升公司整体的除流量获取成本后利润率 [86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为搜索和社交之外领先的效果广告公司，专注于开放网络 [4][7] - 三大战略重点：1) 投资技术以推进Realize平台，包括AI驱动优化、预测性定向、自动化上线和更强测量归因 2) 围绕理想客户画像重组销售组织 3) 提升品牌认知和定位 [7][8][10] - 公司任命了新的首席业务官，以加强对广告主、代理商和出版商关系的关注 [9] - 公司认为其结构性优势在于专有的意图数据和广泛的开放网络分发渠道，这是AI时代的关键资产 [10][11][12] - 公司与派拉蒙和LG等电视广播公司建立了扩展合作伙伴关系，旨在获取电视广告预算中用于中低漏斗效果衡量的部分 [100] - 公司认为行业趋势正朝着效果广告发展，而Taboola是谷歌和Facebook之外最大、最好的转化引擎 [101][102] - 公司持续将大部分自由现金流用于股票回购，并可能进行小规模的补强型并购 [108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年业绩显示业务增长加速，年初指引为增长2%，年末实现了7%的增长，但尚未达到两位数增长 [5][6] - 管理层对回归可持续的两位数增长抱有信心 [26] - 生成式AI对开放网络构成风险，但公司认为其合作的头部、可信赖的出版商（如ESPN、雅虎）拥有直接流量和强大社区，未来依然光明 [58][60][61] - AI需要网络内容作为训练和回答的基础，尤其是24小时内的新闻内容，这有利于开放网络的内容提供者 [59] - 大型体育赛事（如奥运会、世界杯）和中期选举主要为公司带来流量驱动，而非直接的广告收入大幅增长，因为公司的广告主多为持续性的效果广告主，而非事件驱动型品牌广告主 [74][75] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引较低，部分原因是外汇逆风以及部分营销费用前置至上半年 [94][95] - 公司预计下半年通过效率提升计划，运营费用将有所改善 [95] 其他重要信息 - 公司拥有超过14000家出版商合作伙伴，包括ESPN、雅虎、今日美国等，每日覆盖超过6亿用户 [12] - 公司通过页面代码集成获取第一方数据，每年产生数亿次购买、订阅等行为驱动的意图数据信号 [11][12] - 2025年初，公司获得了2.7亿美元的循环信贷额度，并全额偿还了之前的定期贷款，截至2025年12月31日，拥有约1.68亿美元的可用流动性 [21] - 新的信贷额度在第四季度减少了110万美元的利息支出，全年减少了480万美元 [22] - 资本支出主要用于Realize开发、新的出版商产品功能以及电商平台投资 [21] - 公司预计在典型的四个季度期间，可持续地将调整后EBITDA的60%-70%转换为自由现金流，高于此前50%-60%的预期 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度收入与指引存在显著差异的原因是什么？ [28] - 回答：差异主要源于业务组合变化，高利润率业务收入占比更高，低利润率业务收入占比更低。公司关注的核心指标是除流量获取成本后毛利，并对此指标超指引感到满意 [31][32][35] 问题: 非规模化广告主增长令人鼓舞，但指引并未显示收入加速，如何看待这种脱节？ [36] - 回答：公司的指引哲学相对保守，当前2026年指引中点7%的增长率反映了Realize平台目前的可见势头。公司有一些旨在提升增长的举措，但尚未纳入指引。管理层对技术投资、销售聚焦理想客户画像以及品牌建设感到鼓舞，这些将推动增长 [37][40][41][42] 问题: 2026年Realize平台在产品功能方面会有哪些增量投资？增长更多来自现有广告主预算增加还是新客户？ [47] - 回答：最大的投资和机会在于让广告主更容易、更自动地取得成功。目标是让那些有潜力在Taboola成功的广告主几乎能自动成功。增长将同时来自新增规模化广告主数量以及现有规模化广告主平均收入的提升，但初期可能更多来自数量的增长 [48][49][50][51][52] 问题: 生成式AI对开放网络流量有何影响？Realize是否成功吸引了展示广告预算（而不仅是原生广告）？ [57] - 回答：公司对搜索引擎流量敞口低，直接流量在增长，总体流量上升。AI需要开放网络内容，尤其是新闻，因此可信赖的大型出版商前景光明。目前，新增广告主更多来自与现有成功广告主相似的类型。随着品牌认知从“原生公司”转向“效果平台”，以及技术发展，未来将吸引更多不同类型的广告主 [58][59][60][61][62][63][64] 问题: 2026年广告市场的大事件（如世界杯）是否已纳入指引？Realize平台的投资周期处于哪个阶段？ [69] - 回答：奥运会、世界杯、中期选举等大事件已纳入指引，它们主要作为流量驱动因素。公司对Realize的投资是全方位的，目前仍处于早期阶段，未来将揭示更多功能。公司相信现有技术已足以支撑增长，并实现30%的EBITDA利润率 [71][72][73][74][75] 问题: 规模化广告主数量同比增长但环比下降，是否正常？第一季度除流量获取成本后利润率指引扩张的原因是什么？ [79] - 回答：该指标存在季节性，建议关注同比数据而非环比。季度数据可能因大广告主竞价行为等因素波动。第一季度利润率指引扩张主要由于业务组合向更高利润率的领域（如Connexity业务）和地区转移，而非当前收益率的提升 [81][82][83][84] 问题: 美国以外地区（尤其是除德国外）在第四季度增长强劲，2026年动态如何？ [85] - 回答：国际市场增长通常快于美国，因为市场成熟度较低。这些市场利润率较高，其增长有助于提升整体利润率。目前国际收入占比约为53% [86][87] 问题: 非规模化广告主在第四季度贡献了1%的增长，如何优化从测试到规模化的过程？2026年调整后EBITDA为何更多偏向下半年？ [91] - 回答：第四季度出现大量测试预算，这令人鼓舞，但能否转化为未来收入尚不确定。EBITDA偏向下半年主要受外汇逆风（尤其影响上半年）、部分营销费用前置以及预期下半年运营效率提升等因素影响 [92][93][94][95][96] 问题: 如何看待当前数字广告市场环境和广告主预算计划？出版商采用AI提升每用户平均收入的进展如何？ [99] - 回答：行业趋势正向效果广告倾斜，公司与派拉蒙、LG等电视公司的合作开辟了新的需求机会。Taboola目标是成为开放网络的货币化层和谷歌、Facebook之外领先的转化引擎。早期数据显示，在大型语言模型体验中，广告的转化机会和千次展示收益非常高，但培养用户与出版商AI互动的习惯尚处早期阶段 [100][101][102][104][105][106] 问题: 未来如何平衡投资与股东回报？Connexity（电商）业务增长趋势如何？ [107] - 回答：公司计划继续将大部分自由现金流用于股票回购，现有1.8亿美元的回购授权额度充足。可能进行小规模补强型并购。电商业务增长与公司整体业务同步，是当前最成功的理想客户画像领域 [108][109][110]