财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为47.35亿美元，调整后EBITDA为15.85亿美元，均超出此前修订指引范围的上限 [19] - 2025年调整后EBITDA利润率为33.5%，而2024年营收为48.84亿美元，调整后EBITDA为10.82亿美元，调整后EBITDA利润率略高于22% [19] - 按报告基准，营收同比下降3%，调整后EBITDA同比增长47%，调整后EBITDA利润率提升超过11个百分点 [19] - 2025年第四季度营收为10.38亿美元，同比增长12%，调整后EBITDA为2.81亿美元，同比增长30%，调整后EBITDA利润率为27%，同比提升约4个百分点 [20] - WWE在2025年首次实现利润率超过50%，较几年前不到40%的水平显著提升 [20] - 2025年产生自由现金流11.59亿美元，调整后EBITDA自由现金流转换率为73% [29] - 2025年底债务为37.83亿美元，现金及现金等价物为8.31亿美元，另有3.55亿美元受限现金，基于29.52亿美元净债务和15.85亿美元调整后EBITDA，净杠杆率为1.9倍 [30] - 2026年全年业绩指引：营收目标为56.75亿至57.75亿美元，调整后EBITDA目标为22.4亿至22.9亿美元 [34] - 2026年指引意味着营收增长21%，调整后EBITDA增长43%，利润率按指引中点计算将扩大约600个基点至39.6% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 UFC业务 - 2025年第四季度营收为4.01亿美元，同比增长17%或5800万美元 [21] - 第四季度调整后EBITDA利润率为53%，高于去年同期的52% [21] - 第四季度合作伙伴与营销收入为9300万美元，同比增长39%，主要受新合作伙伴加入及现有合作伙伴以更高费率续约推动 [21] - 第四季度媒体版权、制作及内容收入为2.23亿美元，同比增长12%，主要受媒体版权费的合同约定递增驱动 [23] - 第四季度现场活动及招待收入为7200万美元，同比增长12%，主要受国际活动的时间安排和组合带来的财务激励方案收入增加驱动 [23] - 第四季度直接运营费用增加，主要与营销、制作及其他活动相关成本增加有关，但部分被运动员成本下降所抵消 [23] - 销售及行政费用增加，主要由于人事和差旅成本高于去年同期 [23] WWE业务 - 2025年第四季度营收为3.6亿美元，同比增长21%或6100万美元 [24] - 第四季度调整后EBITDA为1.65亿美元，同比增长44%或5100万美元，调整后EBITDA利润率为46%，高于去年同期的38% [24] - 业绩反映了与Netflix的长期协议（相比去年同期的USA Network短期协议）带来的约5000万美元的营收和调整后EBITDA的有利影响 [24] - 第四季度媒体版权、制作及内容收入为2.21亿美元，同比增长42%，主要受Raw版权交易以及与ESPN的新国内PLE协议带来的媒体版权费增加驱动 [25] - 第四季度合作伙伴与营销收入为3600万美元，同比增长57%，得益于多个类别的新合作和续约 [25] - 第四季度现场活动及招待收入为6800万美元，同比下降27%，主要由于沙特阿拉伯PLE活动时间调整导致财务激励方案收入减少，部分被门票收入增加所抵消 [26] - 第四季度直接运营费用增加主要由于人才成本上升，部分被制作成本下降所抵消 [26] - 销售及行政费用增加主要由于差旅和人事成本上升 [26] IMG业务 - 2025年第四季度营收为2.48亿美元，同比下降9% [27] - 第四季度调整后EBITDA为亏损400万美元，同比减少2000万美元，调整后EBITDA利润率为-2%，低于去年同期的6% [27] - 营收下降主要与IMG业务中两年一度的阿拉伯海湾杯赛事缺失有关，部分被演播室收入增加所抵消 [27] - 调整后EBITDA主要反映了营收下降，部分被费用减少所抵消 [27] 企业及其他业务 - 企业及其他业务2025年第四季度营收为3700万美元，同比增加1400万美元 [28] - 第四季度调整后EBITDA为亏损9300万美元，与去年同期持平 [28] - 营收增加主要受PBR与派拉蒙、Fox Nation和The CW的新分销协议带来的媒体版权收入增加，以及与Zuffa Boxing相关的管理和推广服务费增加驱动 [28] - 调整后EBITDA主要反映了营收增加，以及由于Endeavor不再拥有IMG、On Location和PBR而带来的2700万美元成本分配减少，这些改善被为复制Endeavor先前提供的服务而产生的成本以及人事差旅成本增加所抵消 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - WWE于2025年1月在Netflix上线，在10年协议的首年，观众流媒体观看时长达5.25亿小时，Raw节目在美国及全球30多个国家成为该平台每周观看前十的常客 [8] - UFC与派拉蒙的协议使UFC的43场年度赛事面向美国所有Paramount+订阅用户开放，UFC 324在Paramount+的首秀吸引了近500万流媒体观看量，成为该平台有史以来最大的独家直播活动，也是近十年来UFC活动覆盖范围最广的一次 [9][10] - 2025年，公司通过全球合作伙伴关系实现收入超过4.5亿美元 [11] - 2025年，大约一半的UFC和WWE重要活动获得了可观的财务激励方案支持 [14] - 2026年，公司预计从这些财务激励方案中获得的总价值将超过3亿美元，大约是2023年TKO成立之初的两倍，经一次性项目调整后，总额约为2.4亿美元 [15] - 公司预计到2030年，财务激励方案价值将达到3.8亿至4.2亿美元 [15] - 2026年，公司预计在沙特阿拉伯举办3场WWE PLE活动，而2025年只有1场 [36][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为强大体育娱乐生态系统的中心，拥有必看内容和无休赛期，覆盖全球超过10亿家庭，吸引年轻多元的受众 [4] - 2025年签署了两项历史性的美国媒体版权协议：UFC与派拉蒙的77亿美元协议，WWE与ESPN的16亿美元协议，后者成为包括WrestleMania在内的所有Premium Live Events的独家播放平台 [4] - 包括2025年签署的协议在内，公司在UFC、WWE、PBR和Zuffa Boxing方面与领先的流媒体和线性平台签订了超过150亿美元的长期媒体版权协议 [7] - 公司战略重点转向执行和创收，主要业务驱动力包括全球合作伙伴关系、现场活动和财务激励方案 [10] - 全球合作伙伴关系目标上调：到2030年，整个TKO投资组合的合作伙伴收入目标从10亿美元提高至12亿美元 [11] - 公司将“场地费”重新定义为更广泛的“财务激励方案”，并视其为现场活动经济中的高利润率杠杆和增长战略的关键驱动力 [13][35] - 公司正在积极发展Zuffa Boxing，目标将其打造成一个强大的业务，已与派拉蒙+在美国、加拿大和拉丁美洲达成媒体版权协议，并计划在2026年安排在美国境外举行的赛程 [17][18] - 公司认为自身不受人工智能颠覆的影响，并拥有强劲的自由现金流转换能力，预计未来五年将显著扩大 [18] - 2026年被定位为“执行之年”，重点在于运营业务以实现增长目标，而非进行大规模并购 [5][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在内容市场中的地位保持极度乐观，对TKO的信心从未如此强烈 [5] - 管理层认为，随着体育参与度的扩大和优质激活活动受到更多大型品牌的青睐，2026年合作伙伴关系和现场活动实现两位数增长是可实现的 [11] - 管理层认为，公司的优质内容需求旺盛，政府和私人的财务激励应反映其带来的经济和文化影响 [16] - 管理层对2026年充满乐观，基于各板块长期协议的结构，公司对营收和调整后EBITDA增长有很高的可见性 [18] - 管理层预计，2026年自由现金流将受到世界杯相关净支付以及派拉蒙UFC新版权协议付款时间安排（更多集中在协议后期）带来的负面营运资金影响 [41] - 管理层预计2026年应税净收入将同比显著增加，主要由于调整后EBITDA大幅增长，以及2025年与UFC反垄断和解付款相关的税收抵扣优惠不再存在 [42] 其他重要信息 - 2025年，公司启动了资本回报计划，先是启动了季度现金股息，随后将其翻倍，并完成了近10亿美元的股票回购，同时宣布打算额外回购最多10亿美元的股票 [5] - 2025年全年，公司支付了约4.52亿美元的现金股息 [32] - 2025年，公司通过多种方式回购了约8.67亿美元的A类普通股，从2024年10月董事会授权的20亿美元计划中，已注销了约9亿美元的股票 [32] - 公司打算在2026年3月中旬开始回购最多额外10亿美元的A类普通股，预计将使用手头现金以及增量定期贷款借款的收益进行回购 [33] - 公司计划于2026年6月14日在白宫举办一场活动，以庆祝美国建国250周年，预计该活动成本将超过6000万美元，公司正努力通过活动周末前后的可销售资源来覆盖大约一半的成本 [12][36][52] - 对于国际足联2026年世界杯，公司计划贡献约7500万美元的调整后EBITDA [37] - 对于米兰-科尔蒂纳奥运会，公司指引中包含了约1.7亿美元的营收，但由于为洛杉矶2028奥运会进行的大量前期投入和销售努力，预计对On Location调整后EBITDA产生负面影响 [37] - 在Zuffa Boxing合资企业中，公司通过提供服务收取管理费，2025年公司已获得其总预期股权权益的25%，并预计基于2026年的财务表现，将获得下一批股权 [38] - 公司计划与合作伙伴Sela每年举办2至4场大型拳击比赛，下一场将是4月泰森·富里的比赛，公司已获得Netflix的全球媒体发行权 [38][39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于派拉蒙和Netflix竞购华纳兄弟探索公司，哪一方胜出对TKO更有利 [46] - 管理层表示与两家公司都有重要业务往来，关系良好，但对此没有控制权，认为无论哪方胜出，TKO都能看到好处 [48][49] 问题: 关于Zuffa Boxing以1500万美元签下康纳·本恩的交易所传递的战略信号，以及相关的风险和潜在影响 [50] - 管理层澄清该交易仅针对2026年的一场超级比赛，类似于卡内洛对阵克劳福德的比赛，报道的约1500万美元出场费由合作伙伴Sela支付，而非TKO出资 [50][51] 问题: 关于白宫活动的财务影响，是否应视为3000万美元的亏损以及如何考虑其投资回报率 [52] - 管理层确认该活动目前预计成本超过6000万美元，通过活动周末前后的可销售资源预计可抵消一半成本，因此净投资约为3000万美元，该活动旨在获得媒体曝光、吸引新观众，是一项长期投资，不会独立产生利润 [52][53][54] 问题: 请求详细拆解2026年业绩指引，特别是UFC、WWE核心业务与IMG业务的预期增长对比 [58] - 管理层未提供各细分板块详细数据，但重申了指引中点所示的整体增长（营收21%，调整后EBITDA 43%，利润率提升600个基点），并指出UFC和WWE的增长主要得益于媒体版权的阶梯式增长，而IMG/On Location将受到米兰奥运会营收（约1.7亿美元）和洛杉矶奥运会前期支出的综合影响，世界杯预计贡献7500万美元调整后EBITDA [59][60][61][62] 问题: 关于2026年合作伙伴关系增长机会的关键驱动因素和关注点 [63] - 管理层表示该业务增长潜力被低估，公司已超出2025年目标，并将2030年目标提升至12亿美元，强调公司拥有难以触达的年轻男性受众，营销者看到了投资回报率，合作伙伴关系业务的成功是推动2026年利润率提升的关键因素 [64][65][66] 问题: 关于管理层在准备好的讲话中强调2026年是“执行之年”是否意在向市场传递关于并购活动的信号，以及财务激励方案数字的会计确认方式 [72] - 管理层确认“执行之年”的表述是有意的，旨在表明公司不会因并购传闻而分心，将专注于运营 [74] - 关于财务激励方案，大部分增长将确认为收入，并几乎全部流向EBITDA，部分方案包含成本节约或税收激励，这些可能不会体现在这些数字中，但主要讨论的是收入及其对EBITDA的影响 [73] 问题: 关于Zuffa Boxing推广至今的粉丝参与度、观看数据等更新，以及获得50%所有权的里程碑和中期财务披露预期 [78] - 管理层表示目前为时尚早，尚未有收视数据可分享，但计划今年举办多达16场比赛，并寻求国际扩张，签约拳手势头良好 [79][80][81] - 关于股权，第一个里程碑（签署媒体版权协议）已达成，预计基于2026年财务表现将获得下一批股权，正朝着获得股权权益的目标顺利推进 [83] 问题: 关于在利雅得举行的皇家大战（首个海外重要PLE）的经验教训，以及这对2027年 WrestleMania 在该地举办的计划有何启示，同时询问该活动的财务激励方案与通常的沙特活动相比如何 [84] - 管理层表示，由于一场沙特活动从2025年移至2026年，因此2025年有1场，2026年将有3场，这些活动具有相同的收入确认和成本结构 [86] - 关于经验教训，作为某个场馆的首场活动，有很多需要学习的地方，2027年WrestleMania将在同一场馆举行，该场馆将先举办为期三周半的亚洲杯足球赛，这将提供大量学习机会，IMG团队将全程参与，为WrestleMania做好准备 [88][89][90] 问题: 关于白宫和Sphere等大型活动是否应被视为公司希望持续进行的常规业务成本，以及关于资本配置方式的看法，特别是股票回购与股息相比的考量 [94] - 管理层表示，虽然会寻找更多一次性大型活动，但白宫活动预计净亏损约3000万美元，属于一次性事件，不应纳入长期规划模型 [101] - 关于资本配置，公司已宣布计划额外回购10亿美元股票，即将完成此前20亿美元的授权，2025年通过股息和回购共向股东返还约13亿美元，鉴于公司的现金流状况，所有选项都在考虑之中，目前股票回购仍对公司及股东有利 [97][98][99] 问题: 关于现场活动需求趋势，特别是WWE的现场门票收入在2026年能否持续增长 [106] - 管理层表示，继续看到门票收益和财务激励方案的强劲增长，对WWE的弹性保持非常乐观，预计其将逐步与UFC的成功看齐，现场活动需求未见放缓，反而有所上升 [107][108]