财务数据和关键指标变化 - 2025年全年业绩：公司实现创纪录的净收入13.8亿美元，同比增长8.5% [7][20] 自2019年以来，净收入几乎增长了两倍 [7] 毛利润为5.36亿美元，同比增长7% [20] 毛利率下降50个基点至38.9%，主要受门店扩张带来的占用成本增加影响 [20] 销售、一般及行政费用增长7.7%至4.47亿美元，但SG&A费用率下降30个基点至32.4% [20][21] 净利润为6700万美元，同比下降1.9% [21] 调整后EBITDA为1.45亿美元，同比增长8.9%，调整后EBITDA利润率与去年持平，为10.5% [21] - 2025年第四季度业绩：净收入为3.65亿美元，同比增长5.1% [22] 毛利润为1.39亿美元，同比增长0.3% [22] 毛利率为38.1%，同比下降190个基点，主要受160个基点的过时库存减值准备、110个基点的门店占用成本增加影响，部分被100个基点的配送效率提升所抵消 [22] SG&A费用增长6.8%至1.19亿美元，SG&A费用率同比增加约50个基点 [23] 净利润下降29.1%至1500万美元，调整后EBITDA下降15.1%至3500万美元 [23] - 现金流与资产负债表：截至2025年12月31日，现金及现金等价物为2.53亿美元，同比增长28.3% [27] 净商品库存为3.39亿美元，同比增长14.1%，若剔除1400万美元的额外关税影响，则同比增长约9.3% [27] 全年经营活动现金流为1.37亿美元，投资活动净现金流出为7800万美元，自由现金流为5900万美元 [27][28] 公司宣布每股0.35美元的特别现金股息，且仍保持无债务状态 [28] - 2026年业绩展望：公司预计全年净收入在14.3亿至14.7亿美元之间，同比增长3.7%至6.6% [35] 可比交付销售额预计持平至增长3% [35] 净利润预计在6600万至7500万美元之间，调整后EBITDA预计在1.5亿至1.61亿美元之间 [35] 第一季度净收入预计在3亿至3.2亿美元之间，同比下降3.7%至增长2.8% [35] 第一季度可比交付销售额预计在-5%至+1%之间，净利润预计在0至500万美元之间，调整后EBITDA预计在1300万至2000万美元之间 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品与定制化：软体家具业务实现了公司历史上最高的总书面销售额 [8] 定制化业务势头强劲，书面销售额增长显著 [9] 2025年是公司历史上创新最强劲的时期之一，新品、定制化和室内设计主导的项目对全年业务参与度和书面销售额贡献显著 [11][12] 客户偏好正从中性色转向更丰富的色彩、图案和纹理，更倾向于传统美学 [12] 定制化是核心差异化优势，公司提供数百种面料、皮革、饰面和款式选择 [13] - 室内设计与贸易渠道：与公司室内设计师合作的客户实现了创纪录的书面销售额 [9] 室内设计师协助的项目平均订单价值是标准订单的四倍多，约40%的客户成为回头客 [10] 贸易渠道被视作重要的长期机遇，美国室内设计市场规模约为270亿美元 [10] 公司正积极发展外部设计师（贸易）业务，将其视为主要增长平台 [62][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 门店网络与销售地理分布：2025年，公司完成了13个门店项目（包括5家新店、7家搬迁店和1家翻新店），净单位增长3.9%，年末门店总数达107家 [18][29] 约90%的总销售额来自居住在Arhaus门店50英里范围内的客户 [17] 公司计划在2026年完成约10-14个门店项目，包括4-6家新店和6-8家搬迁、翻新或扩建店 [29] - 采购与关税影响：2025年，美国采购（包括内部制造）约占公司总采购额的32% [16] 软体家具采购约70%来自国内，大部分在北卡罗来纳州的自有工厂生产 [16] 2025年额外的关税影响部分通过采购转移、供应商谈判和定价行动得以抵消 [32] 基于最高法院裁决后的关税政策，公司预计2026年关税影响在3000万至4000万美元之间 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期战略与品牌定位：公司致力于长期发展，其模式根植于工匠技艺、永恒设计和高度的个性化服务体验 [5] 品牌定位于高端市场，在消费者进行深思熟虑的消费环境中具有优势 [11] 公司认为，当需求变得更加审慎时，其差异化优势会变得更加强大 [11] - 战略投资：公司正处于再投资阶段，以支持可持续增长和长期价值创造 [23] 关键投资包括现代化分销网络和替换遗留财务及运营系统的多年期数字化转型 [30][31] 该数字化转型项目总投资约3000万美元，预计2026年现金投资约1200万美元，2027年约1000万美元 [31] - 行业竞争与市场机会：公司在一个高度分散的品类中运营，旨在抢占1000亿美元的高端家居市场 [17] 公司认为其门店模式、产品差异化和多渠道服务体验是其竞争优势 [17][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境与消费者洞察：尽管宏观评论称消费者面临压力，但公司高端客户仍在进行深思熟虑的家庭投资，购买高品质、定制化的产品 [7][8] 公司的书面销售组合以家居更新和翻新为主，而非单纯依赖房屋交易，这增强了其商业模式的韧性 [10] 管理层认为，不确定性通常导致销售推迟而非消失，随着信心改善，项目会继续进行 [8] - 未来前景与信心：管理层对业务前景充满信心，认为公司定位独特，能够赢得市场 [11][81] 尽管宏观环境可能持续变化，但公司基于与客户的直接互动和实时洞察保持信心 [18] 公司进入2026年时财务状况强劲，无债务且流动性充足 [36] 其他重要信息 - 人事任命：公司任命Michael Rengel为新的首席商品官，以加强产品战略和跨职能协作 [4] - 指标披露变更：公司将可比指标更名为“可比书面销售额”和“可比交付销售额”，以更直观地反映销售生成和确认方式 [24] 从2026年开始，将按季度和年初至今报告可比书面销售额，不再按月报告 [26] - 门店经济披露：公司将引入净单位增长作为门店扩张的标准化衡量指标，并计划提供更详细的门店成熟度、四壁经济目标和收入贡献披露 [29][30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年EBITDA利润率杠杆的驱动因素以及第一季度指引相对较弱的原因 [38] - 第一季度指引：第一季度指引较弱主要受三方面影响：1）12月交付强劲，对1月、2月的交付产生了溢出效应；2）1月恶劣天气导致多家门店关闭，客流量低；3）春季产品目录邮寄因生产延迟而推迟，影响了部分市场 [39][40] 公司认为这些是需求推迟，并已通过2月的额外促销活动来重新吸引客户 [40][41] - 全年利润率驱动：公司预计全年EBITDA利润率在10.5%至11%之间 [44] 利润率扩张主要来自配送效率提升、产品组合优化（新品引入）以及产品利润率改善，预计分别贡献60-70个基点和30-40个基点的利润率提升 [42][60] SG&A方面因战略投资（如数字化转型）而不会产生太多杠杆，预计2026年1200万美元的数字赋能投资中，约30%-40%将计入P&L费用 [43] 营销支出预计与收入增长同步 [44] 同时，门店扩张预计带来约30-40个基点的利润率阻力 [61] 问题: 关于关税、定价策略以及2026年价格通胀的展望 [45] - 定价与关税管理：公司在2025年10月采取了选择性定价行动以保护利润率，但未披露具体幅度 [48] 公司通过采购转移、供应商谈判和促销活动等多种手段灵活应对关税影响 [46][49] 2026年预计的3000万至4000万美元关税影响范围，已低于上次电话会议给出的范围，高端值是基于政府可能将全球关税从10%提高至15%的假设 [49] 公司认为现有策略有效，并将继续保持灵活 [50] 问题: 关于第四季度过时库存减值的背景以及整体库存健康状况的评估 [54] - 库存减值原因：第四季度的库存减值主要是由于公司利用改进的仓库管理系统识别出部分处于可销售边缘的SKU，并决定将其视为过时库存进行处理，以便将清仓中心资源集中于其他商品 [55] - 库存健康状况：公司认为整体库存状况良好，在库存周转率和库存占销售比等指标上持续改善 [56] 通过加强内部控制（如年终盘点和周期盘点），公司对库存的掌握程度前所未有 [57] CFO对库存状况表示满意 [58] 问题: 关于贸易渠道的增长计划及其在2026年销售指引中的体现 [62] - 贸易业务展望：贸易渠道是美国规模约270亿美元的巨大市场，公司将其视为主要增长平台 [10][64] 公司通过提供一站式购物和全方位服务来吸引外部设计师 [65] 公司正在调整薪酬结构并组建新团队，以加速该渠道增长，并对此抱有很高期望 [66] 问题: 关于大型门店（如帕萨迪纳4万平方英尺门店）的运营经验以及对理想门店规模的看法 [72] - 门店规模策略：帕萨迪纳的大型门店（原萨克斯第五大道）是一个测试场所，公司从中学习如何展示更多商品和设计中心 [73] 公司没有计划未来只开设大型门店，其模式灵活，从1.4万平方英尺（如波兹曼店）到4万平方英尺的门店都能盈利 [74][75] 公司正在从大小不同规模的门店中学习 [75] 问题: 关于第四季度剔除库存减值后的毛利率表现强劲的原因 [76] - 第四季度毛利率：第四季度毛利率表现强劲主要得益于平均订单价值的提升（包括价格组合和每笔交易商品数量的改善）、软体家具和装饰品等高利润率品类的强劲贡献，以及特殊订单业务的良好表现 [77] 这些因素也是支撑2026年业绩指引的基础 [78] 问题: 关于书面销售趋势是否出现拐点，以及对2026年需求的看法 [81] - 需求与拐点判断：公司对业务前景非常乐观，主要源于产品创新和紧跟设计趋势（如更温暖的木材、更多图案和流苏） [81][82] 尽管1月份的疲软使情况有些不明朗，但公司对全年指引充满信心，并感觉业务势头正在增强 [83] 问题: 关于实现长期低双位数EBITDA增长的路径和时机 [84] - 长期利润率目标：公司认为，未来五年实现杠杆的主要领域在SG&A和分销网络 [85] 数字化转型完成后，预计每年可为P&L带来约1000万美元的效益，并改善SG&A费用率 [86] 随着规模经济实现，分销网络也有优化空间（如运输管理系统、优化运输成本、提高库存周转） [87][88] 长期来看，公司目标毛利率达到42%-43%区间，EBITDA利润率达到16%-18% [88][89]