财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为2.772亿美元，同比增长10%，其中航空航天产品贡献1.95亿美元，租赁业务贡献1.132亿美元，公司及其他（包括新电力业务启动费用）为负3100万美元 [24] - 2025年全年调整后EBITDA为12亿美元，同比增长38%，其中航空航天产品贡献6.71亿美元，租赁业务贡献6.09亿美元 [24][26] - 航空航天产品业务第四季度调整后EBITDA为1.95亿美元，利润率35%，环比增长8%（第三季度为1.804亿美元），同比增长66%（2024年第四季度为1.173亿美元）[7][25] - 公司2025年产生7.24亿美元调整后自由现金流，高于最初6.5亿美元的指引 [27] - 公司2026年总EBITDA指引上调1亿美元至16.25亿美元，其中航空航天产品业务上调至10.5亿美元，航空租赁业务上调至5.75亿美元 [31] - 2026年自由现金流指引约为9.15亿美元，低于原先的10亿美元目标，主要因对战略资本二期基金和电力业务的增量投资 [32] - 杠杆率维持在2.6倍，处于2.5-3倍目标区间的低端 [26] 1. 公司连续第二个季度提高季度股息，从每股0.35美元增至0.40美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空航天产品业务：2025年第四季度模块翻新量达228个，同比增长68%，全年总量达757个，超过750个的目标 [10] - 航空航天产品业务：2026年模块生产目标从1000个上调至1050个，较2025年增长39% [14] - 航空航天产品业务：公司目标是通过新客户和回头客，以及每年来自SCI基金的发动机交换量增加，达到25%的市场份额 [9] - 战略资本（SCI）业务：一期基金（SCI One）已获得20亿美元股权承诺，总资本目标为60亿美元，2025年已完成130架飞机的投资 [5][6] - 战略资本（SCI）业务：截至财报日，一期基金已签署意向书的飞机达276架，价值53亿美元，预计第二季度末前完成全部投资 [12] - 战略资本（SCI）业务：二期基金（SCI Two）已获得基石股权承诺，预计在2026年6月30日前开始投资 [12][13] - 电力业务（FTAI Power）：为支持2026年生产爬坡，2025年第四季度增加了约1.5亿美元的库存以获取更多涡轮机 [19][28] - 电力业务（FTAI Power）：预计2026年第四季度交付首批生产单元（Mod-1），2027年目标产量为100台 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空售后市场：CFM56和V2500发动机的维修市场预计至少在未来十年中期之前仍将保持强劲，为公司提供了长期、持久的可服务市场 [8] - 航空售后市场：总维修支出预计今年将以两位数增长至每年约250亿美元，高于去年预计的220亿美元 [9] - 航空售后市场：飞机退役率仍处于历史低位，维修需求正转向更重度的维护大修，表明这些发动机类型的经济使用寿命延长 [9] - 电力市场：AI数据中心的需求激增，对快速、灵活、可扩展的电力解决方案产生了前所未有的长期需求，传统基础设施无法满足当前需求的规模和速度 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略资本平台：目标是成为全球最大的中年期窄体飞机管理方，通过结合飞机投资和发动机维护，以产生超额回报并提供更强的下行保护 [13] - 航空航天业务：与CFM达成的多年材料协议提供了OEM替换零件供应、推力性能升级和部件维修，旨在通过开放的MRO生态系统延长CFM56发动机寿命 [11] - 航空航天业务：公司通过提供现成的固定价格发动机，作为传统CFM56和V2500进厂维修的灵活且具成本效益的替代方案，推动增长 [8] - 电力业务：将CFM56发动机改造为航改燃气轮机（FTAI Power），以应对全球加速增长的电力需求，特别是AI数据中心的需求 [17] - 电力业务：该业务将提供25兆瓦的发电单元，为电网运营商提供更大的灵活性和更快的部署速度 [18] - 生产与运营优化：整合Palantir人工智能平台，以提供AI驱动的洞察，减少停机时间，优化供应链，提高生产力 [15] - 全球扩张：在罗马的合资企业员工数量几乎翻倍，从101人增至185人，以承担更大的维修量 [15] - 全球扩张：迈阿密工厂整合了上季度收购的ATOP，旨在成为MRE生产的主要枢纽，其在葡萄牙的设施也已纳入物流网络 [16] - 部件维修能力：通过投资Pacific Aerodynamic和Prime Engine Accessories，增强部件维修能力，旨在实现有意义的CFM56维修成本节约 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 航空售后市场的长期前景持续增强，因为航空公司越来越多地选择延长现有机队寿命，而非为最新技术而退役飞机 [8] - 公司对实现25%市场份额的中期目标充满信心 [9] - 2025年是航空航天业务的“定义性一年”，公司继续拓宽其竞争护城河 [10] - 公司进入2026年时需求强劲，生产渠道稳健，并有明确的战略来扩展发动机维护和资产管理平台 [33] - 公司对实现2026年指引（去年10月公布）更有信心，并因此上调了EBITDA展望 [31] - 作为一家增长型企业，公司的首要任务是追求高回报机会，并相信在SCI、电力和航空航天领域的投资将在2027年及以后带来显著价值 [32] 其他重要信息 - 公司获得了标普和惠誉的两级评级上调，现已实现所有三大机构均维持强劲BB评级的目标 [26] - 2025年租赁业务EBITDA包括5400万美元的俄罗斯保险索赔回收款 [26] - 为支持2026年增长计划，第四季度进行了三项关键投资：1）战略资本业务因基金规模扩大和部署加快，增加了5200万美元的共同投资；2）电力业务主动投资1.5亿美元购买额外涡轮机；3）投资5000万美元用于热段零件 [28] - 蒙特利尔员工人数从2025年初的约360人增至目前的570人，增幅约60% [20] - 自6月培训学院成立以来，已招收220名学员，每季度毕业超过50人，以支持持续的生产增长 [20] - 电力业务与航空航天业务必须完全分离，从航空航天转入电力应用的部件将不会返回航空航天服务，这种分离在监管和资产完整性方面都至关重要 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于航空航天产品（AP）利润率 - 管理层确认了将利润率从35%提升至40%的目标，并指出三个驱动因素：PMA高压涡轮叶片获批、通过CFM协议等获得的低成本零件供应、以及部件维修能力的持续增长 [37][38] - 管理层表示，如果能够通过获取更大客户项目来加速市场采用，将优先考虑扩大EBITDA基础，而非单纯增加利润率百分点 [39][40] 问题: 关于FTAI Power业务的库存、产能爬坡和售后服务 - 管理层对支持电力业务启动的库存感到满意，并认为从零到100台的生产爬坡将比航空航天业务初期更快，因为可以杠杆利用现有基础设施和发动机来源 [41][42] - 管理层表示，电力涡轮机的维护周期与航空航天类似（约每5-6年），售后服务将是一个重要机遇，公司将利用成功的交换模式作为关键差异化优势 [43][44] 问题: 关于资产来源环境、SCI二期基金规模及增长支持 - 管理层表示，通过专注于发动机维修需求高的资产，公司能够成功获取资产，其自然优势在于拥有库存和发动机制造能力 [48][50] - 管理层预计SCI二期基金规模也将约为60亿美元，目标是使资产管理业务增长至200亿美元规模 [49][52] - 管理层认为电力业务的发动机需求（每年约100台）仅占CFM56年退役发动机（约400台）的25%，来源充足 [54][55] 问题: 关于FTAI Power Mod-1的技术规格、订单情况和客户分布 - 管理层估计其航改燃气轮机效率与市场上其他同类产品相当，输出功率25兆瓦，效率35%-40%，热耗率约9000 [57] - 管理层表示，CFM56的可靠性和耐用性预计将在总拥有成本上成为竞争优势 [58] - 管理层指出客户兴趣主要集中在基本负载应用上，产品的关键优势包括规模和可靠性、供电速度（约两周部署）以及灵活性 [58][59] - 管理层表示正在与超大规模数据中心运营商进行积极讨论，但目前不提供具体的商业细节，重点是建立长期、持久的业务基础 [22][59][115] 问题: 关于模块生产增长的驱动因素 - 管理层将2025年生产超目标归因于对人员、零件和流程的关注，具体包括：启动培训学院并利用AR技术、通过投资和OEM协议扩大维修能力、以及与Palantir合作优化运营 [63][64][65] 问题: 关于第四季度业绩是否受年末销售时间影响 - 管理层确认有影响，部分客户偏好将交付时间从第四季度移至次年第一季度，导致部分发动机收入从2025年滑至2026年，同时新增100多名员工也带来了成本与生产力之间的短暂滞后 [66] 问题: 关于2026年现金流节奏和投资情况 - 管理层预计2026年在考虑新增增长计划前，可产生12亿美元自由现金流，上调主要因EBITDA指引增加1.52亿美元 [74] - 增长计划投资包括：SCI二期投资增加约1.37亿美元，电力业务营运资本增加1亿美元，因此净自由现金流指引为9.15亿美元 [75] 问题: 关于OEM供应链困境对租赁环境的影响 - 管理层认为，现有CFM56和V2500机队的耐用性、可预测性和盈利性持续改善，这对公司业务构成顺风，而较新资产似乎正朝着相反方向发展 [76] 问题: 关于FTAI Power业务2027年产量爬坡曲线 - 管理层表示有充足时间（约10个月）来设定月生产率，计划可能通过多个地点组装来实现供应和地理多元化，以使爬坡过程更平缓 [81][82] 问题: 关于电力业务是否会蚕食现有MRO业务，以及长期收入规模展望 - 管理层认为电力业务是互补而非蚕食，是CFM56/V2500在30年航空寿命后的完美寿命延伸，原材料、劳动力和第三方供应商均不同 [83][84] - 管理层对分析师提出的航空航天产品业务最终达到80-90亿美元收入、40%利润率的规模展望未予否认 [83] 问题: 关于FTAI Power业务的利润率预期 - 管理层预计电力业务利润率将至少与当前航空航天产品业务一样好甚至更好，核心优势在于能够将几乎完全折旧的资产重新用于新生命周期，且涡轮机的输入成本无人能及 [88][89][90] 问题: 关于电力业务的战略并购策略 - 管理层表示，实现利润率目标主要依靠有机增长，这是基本计划，但也会寻找能够加速、降低成本的机会，如同在航空航天业务中所做的那样 [91] 问题: 关于与CFM的合作关系 - 管理层表示，该多年期协议涵盖零件供应、部件维修和推力升级，使公司能以优惠价格获得更多零件，支持业务扩展和成本降低，而CFM则看重开放的售后市场能带来最佳产品、最低总拥有成本和最长资产寿命 [94][95] 问题: 关于SCI一期基金飞机数量和二期基金规模 - 管理层确认一期基金最终飞机数量约为350架（原目标约375架），二期基金规模预计类似，飞机数量可能在350架左右，具体取决于交易类型 [96][97] 问题: 关于2026年人员招聘计划及影响 - 管理层表示将继续积极招聘，特别是技术人员，培训学院是孵化内部人才的关键，并考虑在罗马以东（如中东、东南亚）开设新工厂以增加员工数量 [101][102] 问题: 关于市场对SCI二期基金的需求看法 - 管理层认为，在当前市场环境下，其提供基于硬资产、非关联、合约现金流的投资产品具有强大吸引力，符合“HALO”（重资产、低过时）投资主题，对募资感到乐观 [103][104][105] 问题: 关于FTAI Power业务订单簿和剩余开发步骤 - 管理层重申正在与超大规模数据中心运营商进行战略洽谈，部分客户希望获得全部产能，但公司关注的是2027年之后的长期、可持续业务，目前不是披露具体商业细节的合适时机 [109][115] - 管理层表示，Mod-1开发按计划进行，已完成大量测试，所有部件已设计并订购，将在2026年生产第一台机组 [116][117]