财务数据和关键指标变化 - 第四季度财务表现：第四季度总收入为3.735亿美元，同比下降1080万美元或2.8% [27] 净收入为1510万美元，而2024年第四季度为2790万美元 [28] 调整后EBITDA为1.152亿美元 [28] - 全年财务表现：2025财年总收入为16.6亿美元，同比下降6270万美元或3.6% [29] 总入园人数为2120万，减少约37.8万人或1.8% [29] 全年净收入为1.684亿美元，调整后EBITDA为6.051亿美元 [29] - 人均消费指标：第四季度总人均收入下降0.2% [27] 其中，门票人均收入下降2.2%，但园内人均消费增长2.1% [27][28] 公司强调第四季度实现了创纪录的园内人均消费 [7] - 运营费用：第四季度运营费用减少180万美元或1.0%，但销售、一般及行政费用增加870万美元或17.4% [28] - 现金流与资本回报：在2025财年及截至2026年2月24日期间，公司回购了670万股股票，约占流通股的12% [8] 截至2025年12月31日，公司拥有约7.89亿美元的总可用流动性和约1亿美元的现金 [15][29] - 资本支出：2025年资本支出为2.175亿美元 [31] 其中约1.824亿美元为核心资本支出，约3510万美元用于扩张或投资回报项目 [31] 预计2026年核心资本支出约为1.75亿美元，用于增长和投资回报项目的资本支出约为5000万美元 [31] - 负债与递延收入：截至2025年12月31日，净总杠杆比率为3.4倍 [15][29] 截至12月底的递延收入余额为1.433亿美元，同比下降4.7%，但到1月底降幅已收窄至1.4% [30] - 年票销售：截至2025年12月，包含所有年票产品的年票基数同比下降约4% [30] 2026年的年票计划包含有史以来最佳的福利，公司对即将到来的销售旺季势头感到满意 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新景点与活动：公司为2026年规划了引人注目的新游乐设施、表演和景点阵容，包括奥兰多海洋世界的“SEAQuest: Legends of the Deep”、圣地亚哥海洋世界重新设计的“Shark Encounter”、圣安东尼奥海洋世界的“Barracuda Strike”过山车、坦帕湾布希花园的“Lion & Hyena Ridge”动物栖息地以及威廉斯堡布希花园重新打造的“Verbolten: Forbidden Turn”过山车 [10][11][12][13][14] - 赞助业务：赞助业务被视为一个重要的增长机会，预计未来几年能带来超过3000万美元的收入机会 [8] 2026年的赞助业务管道已达1500万美元且仍在增长 [17] - 酒店与房地产：公司继续与潜在合作伙伴就酒店项目进行讨论 [17] 公司拥有超过2000英亩的自有土地，包括400多英亩未开发土地 [18] 公司估计其公园的重置成本超过100亿美元，约为当前企业价值的2.5倍 [19] 公司正在评估多项售后回租提案，并与各方就酒店、分时度假、住宅及其他商业开发进行积极讨论 [19] - 营销与技术：公司制定了新的增强型营销战略，旨在优化媒体支出、改善创意执行并采用更整合的沟通方式 [18] 在技术方面，公司正推行包括自动化、机器人和人工智能在内的多项计划，以增加收入、降低成本并提升游客体验 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场：第四季度及全年业绩受到国际游客减少的负面影响 [4][6][27] 管理层预计国际业务的逆风将随着时间推移而正常化 [37] - 奥兰多市场：公司对2025年奥兰多的入园人数感到满意 [20] 2026年Discovery Cove的提前预订收入增长高个位数，公司范围的团体预订收入增速超过50% [8][20] 公司认为“Epic Universe”主题公园的开业对整个奥兰多市场有益，并相信其差异化的产品（如动物体验和融合动物元素的游乐设施）能吸引游客 [19][82][83] - 天气影响：业绩受到波动天气的影响，特别是在圣地亚哥、威廉斯堡以及佛罗里达州年末高峰期的恶劣天气 [7] 2025年第四季度的净天气影响与去年基本持平 [7] - 地区性工资压力：佛罗里达州有立法规定的法定最低工资增长，圣地亚哥在2026年也将有大幅的最低工资上调 [53] 这些是公司面临的成本压力之一 [50][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年战略重点：公司战略重点是提供难忘且差异化的游客体验以驱动入园人数和消费、进行有纪律和高效率的运营、以及为股东创造长期价值 [8] 公司对2026年的新景点和活动阵容感到兴奋，并相信这将带动入园人数增长 [35][36] - 成本管理举措：公司承认2025年在成本管理方面有不足，并已果断采取措施 [4][5] 公司制定了新的流程和计划，专注于成本管理，目标是在劳动力、运营费用、销售及行政费用和销售成本方面实现总计5000万美元的总成本削减 [22][48] - 增长驱动因素：公司概述了未来入园人数增长的驱动因素，并相信这些因素将在近期和长期推动增长 [20] 公司预计人均收入（包括门票和园内消费）将随时间推移以超过通胀的速度增长 [21] 公司认为在许多市场，包括奥兰多，仍有巨大的定价空间 [21] - 资产价值与估值：管理层认为公司股价被严重低估，指出其当前交易倍数较疫情前同行低5-6个点，杠杆自由现金流倍数在5.5倍至6.5倍之间 [24] 公司展示了一个示意图，说明若恢复到2019年或2008年的入园人数水平并实现成本节约，调整后EBITDA可能达到9亿至10亿美元 [23] - 行业认可：公司在2025年获得多项行业奖项，例如奥兰多海洋世界被《今日美国》读者评为全美第三佳游乐园，并因其连续17年被评为最佳海洋/野生动物公园而获得“金票奖传奇”荣誉 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境挑战：2025财年业绩未达预期，原因包括不均衡的消费环境、负面的国际旅游趋势以及特定高峰期的波动天气 [4] 管理层承认本应在成本管理方面做得更好 [4] - 未来前景信心：尽管面临挑战，管理层对2026年的举措充满信心，这些举措结合严格的运营执行和对成本管理的额外关注，预计将推动强劲表现 [6] 管理层对2026年的新景点、活动和演出阵容感到兴奋 [16] - 长期盈利潜力：公司通过示意图展示了业务的盈利潜力，强调若恢复历史入园水平并实现增长与成本目标，调整后EBITDA可能达到9亿至10亿美元，但澄清这并非业绩指引 [23][26] - 消费趋势观察：管理层指出园内人均消费持续增长，表明游客对其产品反应积极 [7][72] 公司进行的客群 demographic 调查并未显示游客收入水平有显著变化，未观察到明显的“K型”消费分化迹象 [74] 其他重要信息 - 动物救援：在2025年第四季度，公司援助了178只需要帮助的动物，历史上已帮助超过42,000只动物 [31] - 即将举办的活动：公司对当前和即将举行的活动感到兴奋，包括所有海洋世界和布希花园公园的“Mardi Gras”狂欢节、所有海洋世界公园的“Seven Seas Food Festival”以及坦帕湾布希花园的“Food & Wine Festival” [31] 公司还扩展了2026年在所有海洋世界和布希花园公园的音乐会阵容 [62] - 前瞻性陈述：公司提醒，电话会议中的评论包含基于《联邦证券法》定义的前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年入园人数增长的展望，特别是考虑到国际业务逆风 [34] - 管理层对2026年的新景点和活动阵容感到兴奋，并相信这将带动入园人数增长 [35][36] 国际业务逆风预计将随着时间推移而正常化，如果天气正常化，也将有助于增加入园人数 [37][38] 问题: 关于资本配置和杠杆率的舒适水平 [39] - 公司没有设定目标杠杆比率，但对年末的杠杆水平感到满意，并会根据机会和董事会指导来配置资本 [40] 公司指出，目前处于现金产生的低谷期，预计春季和夏季会改善 [40] 问题: 关于2026年业绩展望的表述为何较往年保守 [44] - 管理层澄清公司并未提供业绩指引，表述的差异反映了对2026年新阵容的兴奋，同时承认存在宏观因素和天气等不确定性，但相信业务将在2026年实现增长 [46] 问题: 关于2025年成本表现未达目标的原因以及2026年5000万美元成本节约计划的净影响展望 [47] - 管理层承认2025年在成本管理上有优化空间，特别是在应对业务条件动态变化方面 [48] 2025年收入与调整后EBITDA之间的成本增长了约3% [49] 2026年的成本计划旨在积极应对已知的成本压力（如工资、税收、保险），目标是实现净成本的持平甚至下降，但未提供具体指引 [50][51][59] 问题: 关于2026年成本节约计划中新增部分的澄清以及早期需求指标 [56][60] - 管理层强调了对成本管理的新关注和纪律，但未量化增量部分 [57][58] 早期需求指标方面，除了Discovery Cove预订（增长高个位数）和团体预订（增长超50%）外，VIP导览和部分园内产品的预订趋势也良好 [60][61] 年票销售的关键周期尚未到来 [62] 问题: 关于Discovery Cove预订增速从之前披露的20%以上降至目前的高个位数的原因 [64] - 管理层表示对目前的高个位数增长感到满意，并指出Discovery Cove在2025年创下了入园人数纪录，2026年将在此基础上继续发展 [65] 问题: 关于“不均衡”的消费环境的具体表现、第一季度业绩展望以及是否存在“K型”消费分化 [68] - 第一季度业绩受到1月和2月恶劣天气的影响，但3月是关键 [69] 复活节时间变化（今年在4月5日）和3月周六天数减少等日历因素可能相互抵消 [70][71] 园内人均消费持续增长，公司致力于为所有收入水平的客群提供产品 [72][73] 公司调查显示客群收入水平未发生显著变化 [74] 问题: 关于土地资产货币化，特别是售后回租机会的考量 [75] - 公司拥有多种土地货币化途径（售后回租、商业开发、住宅开发等），并与董事会（主要由私募股权基金控制）密切合作以确定最佳方案 [76][77] 公司指出，外部各方认可其资产价值，但公开市场可能尚未充分认识 [77] 问题: 关于奥兰多市场及“Epic Universe”的全面影响 [81] - 管理层认为“Epic Universe”为奥兰多市场带来了更多游客，公司有机会分享增长红利 [82] 公司通过投资差异化的产品（如动物体验）和强大的价值主张来竞争 [82][83][84] 问题: 关于赞助业务的发展情况、2025年目标达成度以及未来3000万美元收入机会的能见度 [85] - 管理层对2026年1500万美元且不断增长的赞助管道感到兴奋，并认为长期机会超过3000万美元 [85] 这些合作关系需要时间发展，但公司对其未来计划感到满意 [86]