基金持仓变动 - HG Vora资本管理公司披露大幅减持United Parks & Resorts Inc 近120万股股票 估计价值5350万美元[1] - 该交易使其持仓的季度末价值降至2200万美元 持股总数降至425,000股[2] - 该基金对United Parks & Resorts Inc的持仓占其13F报告管理资产的比例从上一季度的11%降至3%[3] 公司股价表现 - 截至周五收盘 United Parks & Resorts Inc 股价为31.97美元 过去一年下跌44%[3] - 同期标准普尔500指数上涨近15% 公司股价表现远逊于大盘[3][8] - 公司当前市值约为17亿美元[4] 公司财务与运营状况 - 公司过去十二个月营收为17亿美元 净收入为1.812亿美元[4] - 第三季度营收下降6.2%至5.119亿美元 净收入下降25%至8930万美元[7][8] - 第三季度入园人数下降3.4%至680万人次 同比减少约24万客人[7][8] - 管理层将业绩下滑归因于不利的节假日安排、天气干扰以及国际游客数量的逆转[8] 公司业务概览 - United Parks & Resorts Inc是美国领先的主题公园运营商 拥有十二个主题公园[5] - 旗下品牌包括SeaWorld、Busch Gardens、Aquatica、Discovery Cove等 提供海洋生物展览、游乐设施、表演和水上景点[5] - 公司专注于体验式娱乐 在主要旅游市场拥有成熟布局 支持持续的客户参与和收入生成[5] 行业与投资背景 - HG Vora基金通常以陷入困境但能产生现金流的消费和休闲类公司为目标 建立集中头寸[6] - 在其投资组合中 United Parks & Resorts Inc已难以符合其“多重价值实现路径”的策略[9] - 公司业务的安全边际已收窄 需要改善执行、稳定需求并展现成本效益才能重拾深度价值投资者的信心[9]

核心业绩表现 - 第三季度CY2025收入为5119亿美元，同比下降62%，较华尔街分析师预期的5398亿美元低52% [1][5] - 每股GAAP盈利为161美元，较分析师共识预期226美元低288% [1][5] - 调整后EBITDA为2163亿美元，较分析师预期2521亿美元低142%，利润率为423% [5] - 运营利润率为296%，较去年同期368%显著下降 [5] - 游客数量为679万人次，同比减少24万人次 [5] 业绩未达预期原因 - 管理层将业绩不佳归因于不利的日历日期变动、关键节假日期间恶劣天气、国际游客量显著下降以及成本执行不力 [3] - 经事件时间调整和国际游客下降因素调整后，游客量大致持平，但整体消费环境仍不稳定，尤其是美国消费者 [3] - 国际游客趋势出现罕见逆转，主要受宏观经济问题和旅游相关阻力影响 [3] 未来展望与战略 - 公司重点聚焦于运营改进、新游客服务项目和针对性投资以恢复增长 [4] - 强调成本纪律和资本项目投入，包括计划于2026年推出的多个主要新景点，如奥兰多的SEAQuest: Legends of the Deep和Busch Gardens Tampa Bay扩建的Lion & Hyena Ridge [4] - 预计Discovery Cove的远期预订收入和团体业务将保持强劲，并通过加强营销和年票计划提升游客量和利润率 [4] - 管理层对实现运营和财务改善、推动EBITDA和自由现金流显著增长充满信心 [4]

收入和利润 - 2025年第三季度总收入下降6.2%至5.11851亿美元，主要因入场人数减少3.4%至678.9万人次[126] - 2025年第三季度入场收入下降9.5%至2.6865亿美元，人均入场消费下降6.3%至39.57美元[126][127] - 2025年第三季度园内人均消费增长1.1%至35.82美元，但食品、商品和其他收入仍下降2.3%至2.43201亿美元[126][128] - 2025年第三季度运营收入大幅下降24.5%至1.51678亿美元，净收入下降25.4%至8932.5万美元[126] - 2025年前九个月总营收下降5190.5万美元（3.9%），至12.89012亿美元，主要因入园人数下降1.5%（减少25.2万人次）及人均门票收入下降4.9%[135][136] - 2025年前九个月园内人均消费增长0.6%，达到37.07美元，部分抵消了门票收入下降的影响[137] - 2025年前九个月净收入为1.533亿美元，较2024年同期的1.996亿美元下降23.2%[166] - 2025年第三季度净收入为8932.5万美元，较2024年同期的1.19677亿美元下降25.4%[166] 成本和费用 - 2025年第三季度运营费用增加3.4%至2.14394亿美元，主要因劳动力相关成本增加[126][130] - 2025年第三季度销售、一般和行政费用增加9.6%至6065.7万美元，部分因与股票回购提案相关的330万美元非经常性成本[126][131] - 2025年第三季度折旧和摊销费用增加310万美元（7.5%），达到4470万美元[132] - 2025年前九个月运营费用增加1803.5万美元（3.2%），主要由于非现金自保险调整增加720万美元及劳动力相关成本上升[139] - 2025年前九个月折旧和摊销为1.29371亿美元，较2024年同期的1.2104亿美元增长6.9%[166] 利息支出 - 2025年第三季度利息支出减少15.5%至3351.5万美元[126] - 2025年第三季度利息支出减少620万美元（15.5%），降至3350万美元[133] - 2025年前九个月利息支出减少1627.2万美元（13.8%），主要得益于2024年完成的再融资交易降低了可变债务平均利率[142] - 2025年前九个月利息支出为1.01573亿美元，较2024年同期的1.17845亿美元下降13.8%[166] - 假设循环信贷额度借款7亿美元，基准利率上升100个基点将导致公司年利息支出增加约2230万美元[174] 现金流和资本支出 - 2025年前九个月运营活动产生的净现金为3.01689亿美元，较去年同期的3.67671亿美元减少[149][150] - 2025年前九个月资本支出总额为1.67227亿美元，低于去年同期的2.22207亿美元，其中核心支出为1.42175亿美元，扩张/ROI项目支出为2505.2万美元[153] - 2025年前九个月融资活动现金净流出主要由于1630万美元用于股票回购及相关税费和1160万美元长期债务还款[155] 债务和流动性 - 公司截至2025年9月30日的营运资本比率为1.1，并认为其运营现金流及循环信贷额度将满足流动性需求[145][148] - 截至2025年9月30日，公司长期债务包括15.27亿美元Term B-3贷款和7.25亿美元优先票据[158][159] - 截至2025年9月30日，7亿美元循环信贷额度未提取余额约为6.891亿美元[158] 盈利能力指标 - 截至2025年9月30日过去十二个月调整后EBITDA为6.34454亿美元[166] - 截至2025年9月30日过去十二个月契约调整后EBITDA为6.54728亿美元[166] 业务驱动因素和风险 - 公司面临劳动力市场挑战，包括人员流动和招聘困难，以及某些部门的工会组织活动增加[113] - 公司收入受入场人数和人均消费水平驱动，其中人均总收入是关键绩效指标[115][116] - 主题公园业务具有季节性，约三分之二的入场人数和收入 historically 产生于第二和第三季度[123] 税务 - 2025年第三季度所得税准备金为2900万美元，有效税率为24.5%，低于去年同期的25.8%[133]

公司业绩表现 - 公司第三季度每股收益为1.61美元，远低于分析师预测的2.37美元 [1] - 公司第三季度销售额为5.119亿美元，低于分析师预测的5.382亿美元 [1] - 公司销售额同比下降6%，同时入园人数下降3% [3] - 公司每股收益同比下降25%，下降速度远快于销售额 [3] 管理层评论与举措 - 首席执行官将业绩不佳归因于不利的日历调整、高峰假期恶劣天气、国际游客减少以及执行不力 [4] - 管理层指出，若非天气、日历和国际游客因素影响，第三季度入园人数将保持平稳 [4] - 公司计划回购价值5亿美元的股票，以期在未来业务改善时提升每股收益 [5] 估值与市场预期 - 公司市值为20亿美元，基于1.81亿美元的追踪利润，其市盈率仅为11倍 [6] - 分析师预计公司明年将实现约10%的盈利增长 [6] - 基于分析师的预期，公司可能成为有潜力的扭亏为盈股票 [8]

财务业绩表现 - 公司第三季度营收为5.119亿美元，同比下降6.2%，低于市场预期的5.398亿美元 [2] - 每股收益为1.61美元，较市场预期的2.26美元低28.8% [2] - 运营利润率从去年同期的36.8%收缩至29.6% [2] - 调整后息税折旧及摊销前利润也远低于预期 [2] 经营数据与市场反应 - 本季度入园人数减少24万人次，导致业绩下滑 [2] - 财报发布后股价在早盘交易中下跌22.9% [1] - 此次大幅波动较为罕见，表明该消息显著影响了市场对公司的看法 [4] 股价与历史表现 - 公司股价自年初以来已下跌37.6% [6] - 当前股价为35.93美元，较2024年12月的52周高点60.29美元低40.4% [6] - 过去一年中，股价出现超过10次幅度大于5%的波动 [4] 行业背景与外部因素 - 行业对国际贸易关系尤为敏感，10天前因美中贸易休战乐观情绪推动股价上涨2.9% [5] - 该行业包括销售非必需消费品（如服装和娱乐）的公司，许多企业依赖中国作为制造基地和重要消费市场 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5119亿美元，同比减少341亿美元，降幅62% [18] - 第三季度总入场人次减少约24万，降幅34% [18] - 第三季度总人均收入下降29%，其中入场人均收入下降63%，但园内人均消费增长11% [18] - 第三季度运营费用增加71亿美元，增幅34%，销售、一般及行政费用增加53亿美元，增幅96% [19] - 第三季度净利润为893亿美元，低于去年同期的1197亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为2163亿美元 [19] - 前三季度总收入为129亿美元，同比减少519亿美元，降幅39%，总入场人次为1640万，减少252万，降幅15%，净利润为1533亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为49亿美元 [19] - 截至2025年9月30日，净总杠杆比率为32倍，总可用流动性约为872亿美元，现金及受限现金约为221亿美元 [13][20] - 截至2025年10月，通票基数（含所有通票产品）同比下降约4% [20] - 2025年前三季度资本支出为1672亿美元，其中核心资本支出约为1422亿美元，扩张或投资回报项目支出约为25亿美元，预计2025年全年核心资本支出在175亿至200亿美元之间，增长及投资回报项目资本支出约为50亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 万圣节活动（Hallow Scream）在奥兰多和圣地亚哥创下纪录性入场人次，并实现有意义的同比增长 [8] - Discovery Cove 和团体业务面向2026年的前瞻性收入趋势令人鼓舞，均较去年同期增长超过20% [8] - 奥兰多海洋世界年初至今入场人次有所增长 [8] - 移动应用下载量已超过1680万次，高于第二季度末的1560万次，通过应用进行的食品和饮料购买平均交易价值比销售点订单高出约37% [15][16] - Discovery Cove 今年有望实现创纪录的入场人次和收入，且明年预订和收入趋势强劲 [69][70] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度入场人次受到不利日历变动（特别是美国独立日假期时间）和恶劣天气（独立日及劳动节周末）的负面影响，约减少15万人次 [6][7] - 第三季度国际游客量减少约9万人次，逆转了上半年趋势，若调整日历变动和国际游客减少，季度入场人次大致持平 [7][8] - 国际游客减少主要受宏观因素影响，如签证、移民成本等，尤其对佛罗里达州和奥兰多市场影响显著 [34][35][38] - 十月份入场人次有所增长，但受坦帕飓风恢复、威廉斯堡恶劣天气（哥伦布日期间东北风暴）、奥兰多雨天以及国际游客持续减少等因素影响，增长未达预期 [41][42] - 十月份园内人均消费和入场人均收入均呈正增长 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对长期战略充满信心，将继续投资于公园，包括新游乐设施、景点、活动、场地更新和美学改善，以保持公园新鲜度并吸引游客 [10][47][48][67] - 2025年将推出多项新游乐设施和景点，例如奥兰多海洋世界的“SeaQuest: Legends of the Deep”、圣地亚哥海洋世界的重新设计鲨鱼邂逅体验、圣安东尼奥海洋世界的“Barracuda Strike”过山车、坦帕布希花园的“Lion & Hyena Ridge”栖息地等 [11][12][13] - 公司专注于更好地执行、驱动更多入场人次、增长总人均消费、持续降低成本并提高效率 [10][63] - 对于竞争对手Epic Universe进入市场持乐观态度，认为其投资有利于整个市场，公司有超过50年在奥兰多运营的经验，能够从市场增长中受益 [28] - 公司拥有超过2000英亩的宝贵房地产，包括约400英亩公园附近未开发土地（尤其是奥兰多），正在积极评估与潜在合作伙伴的开发方案 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受到不利日历变动、恶劣天气、国际游客量下降以及执行欠佳的影响，美国消费环境呈现不一致性 [6][29] - 管理层对成本管理感到失望，已实施新的流程和举措以应对全企业的成本机会 [13][63] - 尽管今年表现令人失望，但管理层对提高调整后息税折旧摊销前利润、自由现金流和股东价值的能力抱有高度信心 [10] - 行业整体前景依然被看好，主题公园提供了良好的价值主张，但面临人们时间竞争加剧的挑战，需要突破意识壁垒 [60][61] - 消费者趋势呈现分化迹象，高端产品如Discovery Cove表现强劲，但大众市场存在不确定性 [68][69][70] 其他重要信息 - 股东已授权董事会批准并实施额外的股票回购，董事会此前宣布了5亿美元的回购计划（取决于该批准），截至2024年11月4日已回购635,020股，总金额3220万美元 [9] - 赞助业务取得良好进展，预计未来几年年度赞助收入约为2000万美元，公司年游客量超过2100万，平均停留时间超过6小时 [14][15] - 国际机会方面，第三季度与一个国际合作伙伴签署了一份谅解备忘录，并已进入开发咨询协议和概念开发阶段，预计未来几个月将至少再签署一份谅解备忘录 [15] - 本季度公司救助了192只需要帮助的动物，历史上已帮助超过42,000只动物 [22] - 2026年通票计划已启动，包含有史以来最好的通票福利，黑色星期五销售初步结果令人鼓舞 [20][55] 问答环节所有的提问和回答 问题: 8月初至季度末的出席趋势为何恶化？与去年同期的比较基础如何？ [24] - 8月份预期的天气恢复未完全实现，劳动节及9月份天气不佳，国际游客影响在8月和9月更为明显，季度末还存在负面的日历变动影响 [25][26] 问题: 如何理解“消费者不一致”的评论？Epic Universe的影响如何？ [27] - Epic Universe的机会依然被看好，其投资有利于整个奥兰多市场，公司有信心从中受益，消费者方面，园内人均消费在第三季度和10月均增长，表明部分消费者状况良好，但通票基数下降可能受宏观因素（如关税讨论）影响 [28][29][30][31] 问题: 国际游客量逆转的原因是什么？是否与移民或签证问题有关？ [33] - 国际游客减少主要归因于宏观因素，如签证难度、移民成本等，这些是普遍影响美国国际旅游的因素 [34][35][36] 问题: 奥兰多市场与区域市场的表现对比？国际游客减少是否主要影响奥兰多？ [38] - 国际游客减少确实对佛罗里达州和奥兰多市场影响更大，奥兰多海洋世界年初至今入场人次增长是在此不利因素下取得的，相对而言，奥兰多以外的一些公园需要更好表现 [39] 问题: 10月份出席情况如何？是否受到去年飓风影响的比较基础影响？ [40] - 10月份出席人数增长，但未达预期，原因是坦帕飓风恢复部分被威廉斯堡恶劣天气、奥兰多雨天以及国际游客持续减少所抵消，但园内人均消费和入场人均收入在10月均呈正增长 [41][42] 问题: 是否需要战略调整（如园内产品、营销方式）？客户反馈表明需要哪些改变？ [44] - 业绩主要受天气、日历等暂时性因素以及国际游客等宏观因素影响，公园的核心产品（游乐设施、活动）依然有吸引力，策略重点是继续投资公园产品，并在营销、门票优惠等方面改进执行 [45][46][47][48] 问题: 国际扩张和赞助业务的渠道规模和未来增长潜力如何？ [49] - 国际方面，潜在合作伙伴持续接洽，已签署一份谅解备忘录并预计再签一份，但发展需要时间，赞助方面，公司年游客量超过2000万，提供了大量激活机会，预计未来几年将继续增长 [50] 问题: 国内游客中，目的地（飞入）与本地（驾车）游客是否有差异？ [52] - 公司未详细评论国内游客构成，但指出许多公园游客来自较近区域，最显著的变化是国际游客量的下降 [53] 问题: 各公园的入场人均收入策略是否有差异？是否在奥兰多更积极？ [54] - 入场人均收入受多种因素影响，如高消费国际游客减少、天气、假期压缩导致快速反应需求、通票基数下降需填补空缺、以及多个市场竞争性优惠增多，10月人均收入有所改善，2026年通票销售刚开始，早期趋势令人鼓舞，公司强调需要持续投资公园产品和提供有竞争力的价值主张以吸引通票用户 [54][55][56][57][58] 问题: 行业及公司出席人数未恢复至2019年或峰值水平，长期增长的主要限制因素是什么？ [59] - 管理层仍对行业充满信心，主题公园提供良好价值，限制因素包括近年天气不佳、人们时间竞争加剧，公司需要突破意识壁垒，通过持续投资公园产品、提供强大价值主张和改进营销来驱动增长 [60][61] 问题: 成本节约目标和利润率前景如何？是否需要再投资？ [62] - 公司对成本管理设定高标准，对季度成本执行感到失望，已改进流程，新出现的成本需要更快速应对，公司不提供具体利润率指引，但强调成本效率是核心战略，当前调整后息税折旧摊销前利润成本增长率低于2%，表明成本控制尚可，但有改进空间 [63][64] 问题: 明年资本支出预期如何？ [66] - 预计明年资本支出与今年范围相似，公司将继续投资于公园以保持其新鲜度和吸引力 [67] 问题: 业务中是否看到分化的趋势（如高端产品表现强劲，大众市场疲软）？ [68] - 趋势呈现分化，高端产品如Discovery Cove（公司最贵公园）表现强劲，今年有望创纪录，明年预订增长20%以上，同时园内人均消费增长，表明部分消费者状况良好，但承认其他消费者可能受到影响 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5119亿美元，同比下降341亿美元或62% [18] - 第三季度净收入为893亿美元，低于去年同期的1197亿美元 [19] - 第三季度调整后EBITDA为2163亿美元 [19] - 前三季度总收入为129亿美元，同比下降519亿美元或39% [19] - 前三季度调整后EBITDA为490亿美元 [19] - 第三季度总入园人次减少约24万，同比下降34% [18] - 第三季度人均总收入下降29%，其中人均门票收入下降63%，但园内人均消费增长11% [18] - 运营费用增加710万美元，同比增长34% [19] - 销售、一般和行政费用增加530万美元，同比增长96% [19] - 截至2025年9月30日，净总杠杆比率为32倍，可用流动性约为872亿美元，现金及受限现金约为221亿美元 [13][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 万圣节活动（Howl-O-Scream）在奥兰多和圣地亚哥创下纪录性参与人次 [8] - Discovery Cove和团体业务面向2026年的预订收入趋势良好，同比增长超过20% [8] - 移动应用程序下载量从第二季度末的1560万次增至1680万次 [15] - 通过应用程序进行的食品和饮料交易平均价值比销售点订单高出约37% [16] - 年票客户基数（包括所有年票产品）截至2025年10月同比下降约4% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度国际游客量减少约9万人次，逆转了上半年增长趋势 [7][8] - 奥兰多海洋世界年初至今的入园人次有所增长 [8] - 坦帕湾布希花园因飓风恢复而受益，但威廉斯堡的万圣节活动受到东北风暴天气影响 [43] - 十月份入园人次增长，但受天气和国际游客减少影响，增幅未达预期 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对奥兰多Epic新景点的市场机会持积极态度，认为市场总投资对整体有利 [29] - 2025年将推出多个新景点，包括奥兰多海洋世界的SEAQuest、圣地亚哥海洋世界的鲨鱼邂逅改造、圣安东尼奥海洋世界的Barracuda Strike过山车以及坦帕湾布希花园的Lion & Hyena Ridge栖息地 [11][12] - 公司拥有超过2000英亩的宝贵土地资产，包括奥兰多约400英亩未开发土地，并正在评估开发方案 [16] - 国际扩张方面，本季度签署了一份谅解备忘录，并预计在未来几个月内再签署至少一份 [15] - 赞助业务方面，凭借每年超过2100万游客和平均超过6小时的停留时间，公司预计未来几年年度赞助收入将达到约2000万美元 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受到不利日历变动、高峰假期恶劣天气、国际游客量下降以及执行不佳的负面影响 [6] - 美国消费环境被描述为不一致，与休闲和酒店业其他公司观察到的趋势类似 [6][30] - 若剔除日历变动和国际游客量下降的影响，第三季度入园人次大致持平 [6][8] - 管理层对成本管理表示失望，并已实施新的流程和举措来应对全企业的成本机会 [13] - 尽管今年表现令人失望，但管理层对通过运营效率提升EBITDA、自由现金流和股东价值的能力充满信心 [10] 其他重要信息 - 股东已批准董事会实施额外的股票回购计划，此前宣布的5亿美元回购计划已启动，截至2024年11月4日，公司已回购635,020股，总价值3220万美元 [9] - 2025年迄今，资本支出为1672亿美元，其中核心资本支出约为1422亿美元，扩张或投资回报项目支出约为2500万美元；预计2025年全年核心资本支出在175亿至200亿美元之间，增长和投资回报项目资本支出约为5000万美元 [21] - 2026年年票计划已启动，包含有史以来最好的福利，黑色星期五销售初步结果令人鼓舞 [20][58] - 公司在第三季度救助了192只动物，历史上累计救助超过42,000只动物 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 八月初至季度末的业绩表现为何转弱 [24] - 回答: 八月预期的天气复苏未完全实现，劳动节和九月天气不佳，国际游客影响在八月和九月更为显著，且季度末存在不利的日历变动 [25][26] 问题: 对“消费者不一致”评论的解读及Epic的影响 [27] - 回答: Epic带来的市场机会论调未变，欢迎市场投资，奥兰多海洋世界年初至今入园人次增长即是证明；园内人均消费在第三季度和十月均增长，表明部分消费者状况良好，但年票基数下降可能受宏观因素（如关税讨论）影响 [29][30][32][33] 问题: 国际游客量逆转的原因 [35] - 回答: 主要是宏观因素，如国际赴美旅游整体放缓，可能包括签证、移民成本等问题 [36][38] 问题: 奥兰多市场与区域市场的表现差异 [40] - 回答: 国际游客减少主要影响佛罗里达市场，奥兰多海洋世界年初至今入园人次增长是积极信号，但奥兰多以外其他公园需要表现得更好 [41] 问题: 十月份入园人次和人均消费趋势 [42] - 回答: 十月份入园人次增长，但受天气复苏不充分和国际游客减少影响；人均门票收入和园内人均消费在十月均为正增长，表明门票价格管理有所改善 [43][44] 问题: 是否需要战略调整以应对反馈 [46] - 回答: 业绩主要受天气、日历等暂时因素影响，国际问题是宏观的；核心产品仍具吸引力，将继续投资公园；需在营销、票务供应执行方面做得更好，但无需根本性战略转变 [48][50] 问题: 国际扩张和赞助业务的管道规模 [51] - 回答: 国际方面，持续有外部接洽，已签一份谅解备忘录，预计再签一份，但发展需时；赞助方面，凭借庞大客流量，机会管道持续，预计未来几年会有更多 [52] 问题: 国内游客中目的地型与本地驱动型的差异 [54] - 回答: 未详细评论细分差异，但指出国际游客变化是最显著的因素；许多公园游客来自较近区域 [55] 问题: 不同公园的门票价格策略 [56] - 回答: 不按公园细分，但承认国际游客（高人均消费）减少、天气、假期压缩、竞争促销等因素影响人均门票收入；十月已有改善，2026年年票销售和黑色星期五促销是关注重点 [56][58] 问题: 行业长期入园人次未恢复至2019年峰值的原因 [62] - 回答: 对行业仍有信心，价值主张依然强劲；公司需在营销、提供访园理由方面做得更好，持续投资公园是关键；竞争激烈，需突破以吸引消费者时间和消费 [63] 问题: 成本节约目标和利润率前景 [64] - 回答: 对季度成本管理失望，已加强管理流程；现有成本计划控制良好（今年调整后EBITDA成本增长低于2%），但需更好应对新出现成本；不提供具体利润率指引，但成本效率是核心战略 [65][66] 问题: 2026年资本支出预期 [68] - 回答: 预计明年资本支出与今年范围相似，将继续投资公园以保持新鲜感 [69][70] 问题: 是否观察到高端（如Discovery Cove）与大众市场趋势分化 [71] - 回答: Discovery Cove（高端产品）今年将创纪录，明年预订收入增超20%；园内人均消费增长；表明存在消费者分化，但部分细分市场表现强劲 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5.119亿美元，同比下降3410万美元，降幅6.2% [17] - 第三季度总入场人次减少约24万，降幅3.4% [17] - 第三季度人均总收入下降2.9%，其中人均门票收入下降6.3%，但园内人均消费增长1.1% [17] - 第三季度净收入为8930万美元，去年同期为1.197亿美元 [18] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为2.163亿美元 [18] - 前三季度总收入为12.9亿美元，同比下降5190万美元，降幅3.9% [18] - 前三季度总入场人次为1640万，减少约25.2万，降幅1.5% [18] - 前三季度净收入为1.533亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为4.9亿美元 [18] - 截至2025年9月30日，净总杠杆比率为3.2倍，总可用流动性约为8.72亿美元，手持现金（含受限现金）约为2.21亿美元 [12][19] - 截至2025年9月，递延收入余额为1.455亿美元 [19] - 截至2025年10月，通票基数（含所有通票产品）同比下降约4% [19] - 2025年前三季度资本支出为1.672亿美元，其中核心资本支出约1.422亿美元，扩张或投资回报项目支出约2500万美元 [20] - 2025年全年预计核心资本支出为1.75亿至2亿美元，增长和投资回报项目资本支出约为5000万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 万圣节活动（Hallow Scream）在奥兰多和圣地亚哥创下纪录性入场人次 [6] - Discovery Cove 和团体业务面向2026年的前瞻性收入趋势积极，预订和收入较去年同期增长超过20% [6] - 移动应用下载量已超过1680万次，第二季度末为1560万次 [13] - 通过移动应用进行的食品和饮料购买，平均交易价值比销售点订单高出约37% [14] - 公司拥有超过2100万年度游客，平均停留时间超过6小时 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度国际游客量减少约9万人次，逆转了上半年增长趋势 [5][6] - 奥兰多海洋世界年初至今入场人次有所增长 [6] - 国际游客量下降主要影响佛罗里达市场和奥兰多 [36][37] - 十月份，坦帕公园从飓风中恢复，但威廉斯堡公园在哥伦布日假期期间受到恶劣天气影响，奥兰多也有降雨周末 [40] - 十月份入场人次有所增长，但受恶劣天气和国际游客下降影响，增长不及预期 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对奥兰多Epic新景点的机会持乐观态度，认为市场投资有利于整体市场，公司可以从中受益 [27] - 公司将继续投资于公园的新景点、活动和设施更新，以保持产品吸引力 [45][47] - 公司拥有超过2000英亩的宝贵房地产资产，包括奥兰多公园附近约400英亩未开发土地，正在积极评估开发方案 [15] - 在赞助方面，公司预计未来几年年度赞助收入约为2000万美元，并有望继续增长 [13][49] - 在国际扩张方面，第三季度签署了一份谅解备忘录，并预计在未来几个月内再签署至少一份 [13][48] - 公司专注于通过新的流程和举措来改善成本管理 [12] - 公司已回购635,020股股票，总价值3220万美元，作为5亿美元股票回购计划的一部分 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受到不利日历变动、高峰假期恶劣天气、国际游客量下降以及执行欠佳的影响 [5] - 美国消费环境被描述为不一致 [5] - 调整日历变动和国际游客量下降后，第三季度入场人次大致持平 [6] - 公司对即将到来的圣诞活动以及2025年及以后的新景点和投资充满信心 [8][9][10][11] - 公司承认需要更好地执行，特别是在营销和票务策略方面，以推动入场人次和通票销售 [29][46][56] - 公司对长期行业前景和自身业务保持信心，强调产品投资和价值主张的重要性 [59][60] - 公司相信其股票被严重低估，并致力于通过运营和财务绩效提升股东价值 [8][9] 其他重要信息 - 公司在第三季度救助了192只需要帮助的动物，历史上已帮助超过42,000只动物 [21] - 2026年通票计划已启动，包含有史以来最好的通票福利，黑色星期五销售初步结果令人鼓舞 [19][54] - 公司对移动应用在提升游客体验、增加收入和降低成本方面的潜力感到兴奋 [14][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 八月至九月季度末业绩走弱的原因 [23] - 回答: 八月预期的天气恢复未完全实现，劳动节周末和九月天气不佳，国际游客影响在八月和九月更为明显，季度末存在不利的日历变动 [24][25] 问题: 对"消费环境不一致"的理解及Epic的影响 [26] - 回答: Epic带来的市场机会观点未变，欢迎市场投资，奥兰多海洋世界年初至今入场人次增长即是证明 关于消费者，园内人均消费在第三季度和十月均增长，表明部分消费者状况良好，但通票基数下降可能受宏观因素影响 [27][28][29][30] 问题: 国际游客量逆转的原因 [32] - 回答: 主要是宏观因素，如国际赴美游客量整体放缓，可能包括签证、移民成本等问题 [33][34] 问题: 各地区市场表现，特别是奥兰多 [36] - 回答: 国际游客下降主要影响奥兰多市场，奥兰多海洋世界年初至今入场人次增长是积极信号，其他非奥兰多市场需要更好表现 [37][38] 问题: 十月份入场人次和人均消费趋势 [39] - 回答: 十月份入场人次增长，但受天气恢复不充分（威廉斯堡恶劣天气、奥兰多降雨）和国际游客下降影响，增长不及预期 人均门票收入和园内人均消费在十月均为正增长 [40][41] 问题: 是否需要战略调整以吸引游客 [43] - 回答: 核心产品（景点、活动）仍有吸引力，万圣节活动创纪录 需更好执行，特别是在营销和票务策略方面 继续投资公园是关键策略，无需根本性转变 [44][45][46][47] 问题: 国际扩张和赞助业务的管道规模 [48] - 回答: 国际方面，持续有潜在合作伙伴接洽，已签一份谅解备忘录，预计再签一份，但发展需要时间 赞助方面，基于年超2100万游客，机会持续，预计未来几年年赞助收入约2000万美元并增长 [48][49] 问题: 国内游客结构及人均门票策略 [51][52] - 回答: 未详细评论国内游客结构，国际游客下降是主要变化 人均门票受国际游客（高人均消费）减少、天气、夏季压缩、通票基数下降及市场竞争促销影响 十月份人均门票改善，2026年通票销售刚开始，黑色星期五期间早期趋势令人鼓舞 [51][52][53][54][55][56] 问题: 行业长期入场人次增长的限制因素 [59] - 回答: 对行业和公司长期前景保持信心 需突破消费者意识，更好地营销通票价值 持续投资产品、提供高价值主张是关键 天气和竞争（时间争夺）是挑战 [59][60] 问题: 成本节约和利润率前景 [61] - 回答: 对季度成本管理失望，已实施新流程 行业利润率仍强劲，今年调整后息税折旧摊销前利润成本增长低于2% 成本效率是核心战略，将继续寻找节约机会，但不提供具体利润率指引 [62][63] 问题: 2026年资本支出预期 [65] - 回答: 预计明年资本支出与今年范围相似，将继续投资公园以保持新鲜感 [66] 问题: 是否看到高端（如Discovery Cove）与大众市场趋势分化的K形复苏 [67] - 回答: Discovery Cove今年有望创纪录，明年预订收入增长超20% 园内人均消费增长 表明部分消费者状况良好，但也可能存在受影响的消费者群体，情况不一 [68][69]

公司季度业绩表现 - 季度每股收益为1.61美元，低于市场预期的2.24美元，同比去年的2.08美元有所下降[1] - 本季度收益意外为-28.13%，上一季度收益意外为-17.61%[1] - 季度营收为5.1185亿美元，低于市场预期5.11%，同比去年的5.459亿美元下降[2] - 在过去四个季度中，公司均未能超过市场每股收益预期，仅有一次超过市场营收预期[2] 公司股价表现与市场预期 - 公司股价年初至今下跌约17.7%，而同期标普500指数上涨15.6%[3] - 当前市场对公司的评级为Zacks Rank 3（持有），预计近期表现将与市场同步[6] - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.71美元，营收3.872亿美元；本财年共识预期为每股收益4.04美元，营收17亿美元[7] 行业比较与前景 - 公司所属的休闲与娱乐服务行业在Zacks行业排名中位列前28%[8] - 同行业公司Trip.com预计季度每股收益为1.15美元，同比下降8%，预计营收为25.4亿美元，同比增长12.4%[9] - Trip.com的季度每股收益预期在过去30天内保持不变[9]

收入和利润（同比变化） - 第三季度总收入为5.119亿美元，同比下降3410万美元或6.2%[8] - 前九个月总收入为12.89亿美元，同比下降5190万美元或3.9%[8] - 第三季度净收入为8930万美元，同比下降3040万美元或25.4%[8] - 前九个月净收入为1.533亿美元，同比下降4630万美元或23.2%[8] - 第三季度总收入下降6.2%至5.118亿美元，九个月总收入下降3.9%至12.890亿美元[35] - 第三季度营业收入下降24.5%至1.516亿美元，九个月营业收入下降20.3%至3.090亿美元[35] - 第三季度净收入下降25.4%至8930万美元，九个月净收入下降23.2%至1.533亿美元[35] - 第三季度门票收入下降9.5%至2.686亿美元，九个月门票收入下降6.4%至6.805亿美元[35] 成本和费用（同比变化） - 第三季度运营费用增长3.4%至2.143亿美元，九个月运营费用增长3.2%至5.804亿美元[35] - 第三季度销售、一般和行政费用增长9.6%至6060万美元[35] 关键运营指标表现 - 第三季度接待游客680万人次，同比下降24万人次或3.4%[8] - 前九个月接待游客1640万人次，同比下降25.2万人次或1.5%[8] - 第三季度园内人均消费增长1.1%至35.82美元，前九个月园内人均消费增长0.6%至创纪录的37.07美元[8] - 第三季度入园人数为678.9万人次，较2024年同期下降3.4%[43] - 第三季度人均总收入为75.39美元，较2024年同期下降2.9%[43] 调整后EBITDA和自由现金流 - 第三季度调整后EBITDA为2.163亿美元，同比下降4210万美元或16.3%[8] - 前九个月调整后EBITDA为4.9亿美元，同比下降6570万美元或11.8%[8] - 第三季度调整后EBITDA下降16.3%至2.163亿美元，九个月调整后EBITDA下降11.8%至4.899亿美元[36] - 第三季度自由现金流下降43.8%至3800万美元，九个月自由现金流下降7.6%至1.344亿美元[36] - 自由现金流被用作流动性衡量指标但不代表可自由支配的现金流且非GAAP指标[28] - 契约调整后EBITDA是公司债务协议中财务契约计算和合规性的重要组成部分[27] 资本支出和财务活动 - 第三季度资本支出为5670万美元，九个月资本支出为1.672亿美元[36] - 总资本支出为1.672亿美元，较2024年同期下降24.7%[41] - 核心资本支出为1.422亿美元，较2024年同期下降7.1%[41] - 扩张/投资回报项目资本支出为2505万美元，较2024年同期下降63.8%[41] - 公司自第三季度初至2025年11月4日已回购超过63.5万股，总金额约3220万美元[8] - 第三季度利息支出下降15.5%至3350万美元，九个月利息支出下降13.8%至1.015亿美元[35] 财务状况（资产负债表） - 现金及现金等价物增至1.832亿美元，较2024年12月31日增长58.1%[39] - 总资产为27.401亿美元，较2024年12月31日增长6.5%[39] - 递延收入为1.455亿美元，较2024年12月31日下降4.7%[39] - 长期债务总额为22.519亿美元，较2024年12月31日下降0.5%[39] - 股东权益赤字改善至-3.087亿美元，较2024年12月31日改善33.1%[39] 管理层讨论和指引 - 业绩发布包含基于当前预期的前瞻性陈述受多种不确定因素影响可能导致实际结果差异[32] - 影响公园客流量和消费的因素包括天气、劳动力短缺、通货膨胀和地缘政治事件等[32] - 高固定成本结构和运营结果的季节性波动是公司面临的风险因素[32] - 债务协议中的限制条款可能影响公司运营灵活性且公司面临杠杆和利率风险[32] 公司业务和运营背景 - 管理层使用人均总收入和人均门票收入等关键绩效指标评估每个参与者的运营表现[29] - 公司拥有或授权包括SeaWorld和Busch Gardens在内的7个世界级品牌覆盖13个公园[30] - 公司拥有世界最大动物收藏之一并拥有近60年救助超过42000只动物的历史[30] - 公司历史上大部分收入来自佛罗里达州、加利福尼亚州和弗吉尼亚州的市场[32]