财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长超过32%，调整后稀释每股收益增长超过53%，这是连续第五年调整后每股收益增长超过35% [6] - 2025年全年毛利率达到23%，调整后EBITDA利润率首次超过20% [6] - 2025年全年运营现金流为4.4亿美元 [6] - 第四季度收入增长69%，调整后每股收益增长78%至3.08美元，调整后EBITDA增长70%至1.42亿美元 [7] - 第四季度运营现金流为1.86亿美元 [7] - 季度末已签约积压订单总额为30亿美元，较2024年底增长78%，同店基础积压增长约50% [8] - 未签约授标金额为3.01亿美元，未来阶段机会管道超过10亿美元，公司可见工作量接近45亿美元 [8] - 2025年第四季度积压订单与消耗比率为1.64倍，综合积压订单与消耗比率为0.81倍 [12] - 2025年投资活动现金流包括7700万美元资本支出和4.82亿美元收购支出（含CEC） [13] - 2026年资本支出预计在1亿至1.1亿美元之间 [13] - 2025年融资活动现金流流出1.62亿美元，主要由股票回购驱动，以平均每股168.72美元回购了7400万美元股票 [13] - 第四季度以平均每股310.09美元回购了2600万美元股票 [13] - 现有股票回购授权剩余额度为3.74亿美元 [14] - 季度末现金为3.91亿美元，债务为2.91亿美元，净现金债务余额为1亿美元 [15] - 1.5亿美元的循环信贷额度在该期间未动用 [15] - 2026年收入指导区间为30.5亿至32亿美元，稀释每股收益指导区间为11.65至12.25美元，调整后稀释每股收益指导区间为13.45至14.05美元，EBITDA指导区间为5.87亿至6.2亿美元，调整后EBITDA指导区间为6.26亿至6.59亿美元 [16] - 指导区间中点代表各项指标同比增长25%或更高 [16] - 2026年全年指导中点代表收入增长25%，调整后每股收益增长26%，调整后EBITDA增长28% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - E-Infrastructure解决方案业务线：2025年全年收入增长59%，其中有机增长40%，调整后营业利润增长67% [8] - E-Infrastructure解决方案业务线：2025年全年调整后营业利润率接近25%，增长超过120个基点 [8] - E-Infrastructure解决方案业务线：第四季度收入增长123%，其中有机增长67% [9] - E-Infrastructure解决方案业务线：第四季度调整后营业利润增长91% [9] - E-Infrastructure解决方案业务线：落基山地区场地开发业务同比增长超过150% [9] - E-Infrastructure解决方案业务线：传统场地开发业务的营业利润率与去年同期持平 [9] - E-Infrastructure解决方案业务线：CEC收购表现良好，第四季度收入同比增长21%，利润率符合预期 [9] - E-Infrastructure解决方案业务线：已签约积压订单、未签约电气授标和未来阶段场地开发机会总计超过30亿美元 [10] - E-Infrastructure解决方案业务线：数据中心、大型制造项目和半导体等关键任务工作占年底已签约积压订单的84% [10] - Transportation解决方案业务线：2025年全年收入增长17%，调整后营业利润增长66% [10] - Transportation解决方案业务线：第四季度收入增长24%，调整后营业利润增长超过100% [10] - Transportation解决方案业务线：季度末积压订单为11亿美元，同比增长81% [11] - Building解决方案业务线：2025年全年收入下降6%，调整后营业利润下降23% [11] - Building解决方案业务线：第四季度收入下降9%，调整后营业利润率为10% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州市场：表现非常强劲，特别是数据中心市场 [9][18] - 数据中心市场：是第四季度主要的增长驱动力 [9] - 半导体和制造业市场：未来仍有大量大型项目 [17] - 电子商务分销市场：2025年授标活动显著加强 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Sterling Way：是公司的指导原则，致力于照顾员工、环境、投资者和社区，同时建设美国基础设施 [7] - 战略重点：追求提供最具吸引力回报的机会，反映在强劲的利润率上 [6] - 地理扩张：正在向德克萨斯州和太平洋西北地区等新地域快速推进 [17] - 项目趋势：项目规模变得更大，时间跨度更长 [17] - 垂直整合：公司将继续寻求更多垂直整合机会，以提高杠杆和生产率 [38] - 收购战略：继续寻找具有正确战略契合度的收购，以增强服务能力和地理覆盖范围 [21] - 人工智能应用：公司正在积极应用AI工具，已进行3个试点项目，目前有6个AI项目正在进行中，在估算、投标流程和项目执行中应用，提高了项目经理15%-20%的增量产能 [89][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体前景：管理层对未来几年在各个市场的多年期机会保持非常乐观 [17] - E-Infrastructure前景：预计数据中心需求的当前强度在可预见的未来将持续 [17] - 半导体前景：相信一些半导体项目已接近尾声，将在2026年授标 [17] - 电子商务分销前景：相信2025年的增长势头将持续到2026年 [18] - 电气业务前景：2026年电气业务势头非常好，客户需求非常强劲 [18] - 2026年E-Infrastructure展望：预计收入增长40%或更高，其中传统业务增长20%或更高，调整后营业利润率预计在23%-24%之间 [18][19] - Transportation解决方案前景：处于当前联邦资金周期的最后一年（截至2026年9月），已建立超过两年的积压订单，并继续看到良好的投标活动水平 [19] - 2026年Transportation解决方案展望：预计核心落基山市场持续增长，德克萨斯州低价重型公路业务的缩减按计划进行，预计收入增长在低至中个位数，利润率持续扩张 [19] - Building解决方案前景：从多年期看，业务定位良好，但近期疲软的市场状况将持续 [20] - 2026年Building解决方案展望：预计收入将下降高个位数至低两位数，调整后营业利润率将保持在低两位数 [20] - 季节性：第四季度和第一季度往往比第二和第三季度慢，第一季度通常是全年最低的 [20] - 收购环境：与一年前相比，市场上出现了更多高质量的收购目标 [21] - 住宅业务前景：预计2026年上半年仍将艰难，目前没有积极因素推动住宅业务 turnaround [79] 其他重要信息 - 讨论的所有结果，包括收入和积压订单，均调整了前期数据以符合当前对RHB合资公司的会计处理 [4] - 管理层可能提及EBITDA、调整后EBITDA、调整后净收入或调整后每股收益等非GAAP财务指标 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于运输业务授标和积压订单的强劲表现，是否有任何值得注意的大型授标 [23] - 回答：没有特别大的单一项目，尽管资金周期接近尾声，但只有约50%-60%的总资金已支出，在9月之前将继续看到良好的投标活动，即使资金周期结束，通常也会延长现有资金法案，并会根据通胀进行调整，投标将继续进行 [24][25] 问题: 关于进入德克萨斯州场地准备方面的进展，以及与CEC联合授标的进展 [26] - 回答：对德克萨斯州市场感到兴奋，CEC在数据中心电气方面看到扩张，场地开发方面也被快速需求拉动，预计上半年将能讨论一些非常不错的授标，进展可能超前于计划，对将两者结合的前景感到乐观 [27] 问题: 收购CEC后，其管道如何演变，授标机会是否变得更大，以及什么因素可能支持其未来利润率达到更高门槛 [34] - 回答：项目变得大得多，例如数据中心的规模从百英亩发展到仅停车场就达百英亩，CEC在结合场地开发方面取得了很好的进展，利润率改善来自几个方面：CEC业务组合向利润率历来更高的数据中心转移，以及结合外部电气和场地开发带来的协同效应，预计下半年开始看到影响 [35][36] 问题: 关于传统场地开发利润率在季度内持平，为何不应认为其已见顶 [37] - 回答：不认为利润率会下降，特别是随着项目规模越来越大，东北部也有一些大型项目机会将帮助利润率显著改善，落基山业务增长150%，但利润率因设备配置不同而略低，计划通过资本投资复制东南部和东海岸的做法来提高其利润率，此外，将继续寻求垂直整合以提高生产率和杠杆，进入新市场时通常先进行场地开发，然后评估并整合垂直整合的合作伙伴 [38] 问题: 补充关于CEC增长速度和产能的评论 [39] - 回答：如果有另外1000名电工，可以在30天或更短时间内让他们投入工作，收购CEC时其有一个小型模块化建造设施，目前正在签署租约将其规模扩大两倍，这将有助于通过工厂预建造更多组件来提升利润率 [39] 问题: 关于10亿美元高概率未来阶段工作，是否与现有客户或项目相关，以及预期的转化时间窗口 [42] - 回答：这10亿多美元与当前正在积极进行的项目相关，是完成这些项目至少所需的工作，随着设计持续进行，工作会分阶段释放，虽然技术上不能称为积压订单，但内部用于产能规划时视同积压，主要与大型超大规模客户相关，这些客户都已宣布了大幅增长的预算、计划和未来预测，展望未来三到五年，没有看到任何放缓迹象，反而在加速 [42][43] 问题: 随着E-Infrastructure业务规模扩大，应如何考虑营运资本投资和自由现金流转化 [44] - 回答：预计将继续保持强劲的自由现金流转化，保守估计自由现金流对EBITDA的转化率在80%左右，预计随着进一步深入基础设施领域，这一趋势将持续 [44] 问题: 关于资本配置优先级，活跃的股票回购计划，并购，以及市场上出现优质资产的原因，是否应考虑增加第四条业务线 [45] - 回答：重点不一定是增加第四条业务线，未来五到七年，最好的回报将是如何在基础设施领域内增长、扩展优质服务和地理覆盖，如果合适的第四条业务线出现，也会积极追求，但目前核心客户未来3到5年的需求使公司专注于场地开发的地理扩张以及电气覆盖范围和服务技能的增量提升，也会考虑机械服务作为自然延伸，市场上出现更多优质业务的原因有两个：估值倍数上升，以及许多所有者看到面前的巨大机会但无法资本化支持增长，担心错过机会，如果不与大型公司合作，他们将无法参与其中 [47][49][50] 问题: 关于制造业和高科技（晶圆厂）市场机会在未来几年的规模 [54] - 回答：从半导体开始，相信仍处于早期阶段，主要阶段可能要到2030年左右，目前有一些项目即将启动，数据中心项目平均约3年，而即将推出的半导体工厂项目可能接近7-10年，总规模可能接近10亿美元，制药工厂已宣布在全国多地建设设施，从宣布到实际启动通常需要3-5年周期，与此同时，数据中心客户在同一时间范围内并未放缓，他们正在讨论更大、更多的建设项目，地理扩张是为了应对未来即将到来的项目，德克萨斯州市场异常火热 [54][55][56] 问题: 关于公司进入西德克萨斯州后，是否已赢得该州东部及其他关键市场的项目 [62] - 回答：西德克萨斯州增长迅速，正在积极争取并将在第一季度宣布在西德克萨斯州赢得的项目，所谓的“东部”指的是达拉斯、休斯顿走廊，而非东德克萨斯州的森林地区，目前那里活动不多，公司正利用Plateau业务进入“东德克萨斯”（达拉斯市场），并利用落基山资源和资产从西部进入，同时将在德克萨斯州或附近寻找战略性收购以增加资产、资源、能力和产能 [62][63] 问题: 2026年地理扩张是否主要聚焦于德克萨斯州，是否有数据中心和关键任务领域外的其他地区可扩展 [64] - 回答：2026年数据中心增长的大部分将来自这些地区，东北部也有一些早期活动令人兴奋，另外两个市场是太平洋西北地区，预计2027年将有项目释放，以及俄亥俄州、印第安纳州市场，这是一个潜在市场但尚未进入，总体来看，东南部、东北部部分项目和德克萨斯州占据了新项目的大部分，这些大型项目符合公司定位 [64][65] 问题: 进入新市场时，盈利能力（营业利润率）是否会低于核心E-Infrastructure关键任务业务，建模时是否应考虑德克萨斯州和西北部扩张带来的负面影响 [66] - 回答：如果将设备从东南部转移到德克萨斯州，利润率会相同，落基山地区利润率略低是由于设备配置正在提升，随着建设完成，利润率将增长，收购的利润率通常略低于公司水平，但引入流程、程序和技术后，可以将其提升至公司水平，另外，项目通常是多阶段的（3、5、7年），初期利润率较低，随着生产率和前期阶段为后期阶段提供的帮助，利润率会提高 [67] 问题: 关于CEC模块化扩建的细节，包括面积大小以及模块化与现场工作的内容 [73] - 回答：模块化的理念是将现场工作转移到预制环节，减少现场所需电工数量，提高生产率和降低成本，新设施面积超过30万平方英尺，公司正在考虑是否在全美设立多个设施来制造这些组件，内容包括从导管沟周围的外部管道到数据中心内的机柜等，这能显著释放产能并对利润率产生积极影响 [73][74] 问题: 关于住宅业务的看法，是否应在估值较低时进行收购，还是顺其自然 [78] - 回答：目前看不到住宅业务好转的迹象，预计2026年上半年仍将艰难，一旦市场好转，建筑商需要先消化3-4个月的库存，然后新建筑才会开始，如果遇到合适的收购目标，且估值和盈利都处于低位，公司不会回避，并以大幅折扣收购，从长远看会显得明智 [79][80] 问题: 随着关键任务项目变得更大、更复杂，地上工作与地下基础设施的组合是否发生变化，这种组合变化是否有利于利润率 [84] - 回答：目前没有看到地上与地下工作的显著变化，下一代项目将包含自发电设施，这将创造更多的开发机会，因为发电厂涉及所有地下设施（水、公用事业、进线电力等），项目规模和范围不仅在物理尺寸上会变大，公司涉及的工作量也会持续增长，这些项目大部分将在2027、2028年启动，这也为增加其他商品和服务提供了机会 [84][85] 问题: 如果关键任务组合随时间偏向半导体和先进制造，上述情况是否会改变 [86] - 回答：没有太大差异，任何此类设施都有数千英里的地下管道和线路，相当于一座地下城市，公司不担心组合向半导体或制造业转移，历史上在这些领域看到了可比的利润率，公司模式的优势在于业务可互换，大型项目对公司更有利，但不介意是数据中心、芯片厂、大型汽车设施还是电池厂 [86][87] 问题: 与其他专业承包商相比，Sterling在AI驱动工具方面的定位如何，如何思考利用这些工具保持领先或扩大差异化 [88] - 回答：不清楚同行情况，但公司在AI方面所做的可能会令人惊讶，公司将AI与估算、投标流程和项目执行相结合，去年进行了3个试点，团队非常兴奋，目前有6个AI项目正在进行中，仅第一个AI项目就为项目经理释放了15%-20%的增量产能，每次接触AI，团队都能想到其他四五个可以整合的应用，以提高效率、效果、质量，同时也在安全方面进行了一些很酷的应用，以使员工更安全 [89][90]