财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净收入为每股0.63美元，2024年同期为每股0.57美元；2025年全年净收入为每股4.22美元，2024年为每股3.54美元 [19] - 2025年第四季度非GAAP运营收益为每股0.72美元，2024年同期为每股0.84美元；2025年全年非GAAP运营收益为每股4.05美元，2024年为每股3.68美元 [19] - 2025年非GAAP运营收益达到收窄后指引区间4.00-4.06美元每股的高端，这是管理层连续第21年达到或超过盈利指引 [13] - 公司宣布2026年第一季度股息，指示性年化股息为每股2.68美元，较去年增加0.16美元，增幅约6% [6] - 截至2025年底，公司总可用流动性保持强劲，为28亿美元，其中包括约1.3亿美元现金 [27] - 2026年非GAAP运营收益指引为每股4.28-4.40美元，中点较2025年结果增长7% [14][31] - 将长期非GAAP运营收益复合年增长率展望上调至6%-8% [15][31] - 预计到2030年，运营资金与债务比率将维持在15%左右的中段，远高于最低门槛 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业业务 (PSE&G) - 2025年第四季度净收入和非GAAP运营收益为3.52亿美元，2024年同期为3.78亿美元；2025年全年净收入和非GAAP运营收益为17.5亿美元，2024年为15.5亿美元 [20] - 2025年全年业绩受到2024年10月中旬生效的新电力和燃气配电费率推动，以回收超过30亿美元的前期资本投资回报及更高营运资本余额 [20] - 与2024年第四季度相比，配电利润率增加每股0.07美元，主要反映第三季度GSMP2计划纳入带来的增量燃气利润、客户数量增加以及更高的燃气需求 [21] - 配电运营和维护费用同比增加每股0.04美元，主要由于更高的准备金和运营成本 [21] - 折旧和利息费用同比增加每股0.02美元，反映更高的可折旧工厂投资和更高利率下的长期债务 [21] - 配电相关税费同比高出每股0.05美元，主要由于与工厂相关的税费以及坏账冲销减少 [21] - 2025年第四季度，按取暖度日数衡量，天气比正常情况冷9%，比2024年第四季度冷23% [22] - 2025年电力和燃气住宅客户增长均约为1% [22] - 2025年第四季度资本投资约10亿美元，全年资本支出总额约37亿美元 [13][22] - 2026年受监管业务的计划资本投资约为42亿美元 [23] 发电及其他业务 (PSEG Power and Other) - 2025年第四季度净亏损3700万美元，2024年同期净亏损9200万美元；2025年全年净收入3.66亿美元，2024年为2.25亿美元 [24] - 2025年第四季度非GAAP运营收益为1000万美元，2024年同期为4300万美元；2025年全年非GAAP运营收益为2.84亿美元，2024年为2.92亿美元 [25] - 第四季度净能源利润与去年同期持平，较高的燃气运营利润被零排放证书缺失以及Hope Creek核电站计划换料导致的发电量下降所抵消 [25] - 运营和维护费用同比增加每股0.04美元，主要由Hope Creek换料大修驱动 [26] - 折旧费用同比有利每股0.01美元，利息费用同比增加每股0.04美元，反映增量债务及更高利率 [26] - 2025年第四季度核电机组发电量约7.2太瓦时，2024年同期约7.3太瓦时；2025年全年核能发电量约30.9太瓦时，略高于2024年的30.6太瓦时 [27] - 核电机组2025年第四季度和全年的容量因子分别为83.7%和91.2% [27] - 新泽西核电机组的零排放证书收益已于去年5月结束 [30] - 2026年预期发电输出约95%已对冲，且由于更高的价格环境，预计2026年不会计入核能生产税抵免 [30] 各个市场数据和关键指标变化 新泽西市场 - 公司支持新泽西州努力最小化公用事业账单上涨，例如2025年7月实施了夏季救济计划，并于2026年2月1日将住宅燃气费率在2025-2026年冬季剩余时间内保持稳定 [8][9] - 新泽西公用事业委员会批准了最新的基本发电服务拍卖结果，自2026年6月1日起，PSEG住宅电力客户的月均账单将减少1.8% [10][24] - 公司正在与新泽西政策制定者合作，以探索供应选项，包括开发额外的3000兆瓦社区太阳能和电池存储 [16] - 州立法机构重新提出了一项法案，旨在建立新的天然气发电厂采购计划 [17] 长岛市场 - PSEG长岛公司在J.D. Power 2025年美国电力公用事业商业客户满意度研究中，在东部地区大型电力公用事业公司中排名第一，这是自接管长岛电网运营以来从排名底部上升11年的结果 [12] - PSEG长岛公司获得了为期5年的合同延期，将继续作为长岛和洛克威地区的输配电运营商直至2030年 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司更新了2026-2030年资本计划至240-280亿美元，其中超过90%专注于受监管投资 [14] - 受监管资本支出预计在225-255亿美元之间，支持同期费率基础的复合年增长率达到6%-7.5% [15][23] - 坚实的资产负债表支持执行这一稳健的五年资本计划，且无需发行新股或出售资产 [15] - 长期增长由一流的公用事业运营、以客户为中心的基础设施现代化和能效投资计划支持，核能发电所有权是重要的现金流来源和差异化优势 [15] - 超出6%-8%复合年增长率预测的潜在增长，可通过签订现有及额外发电输出合同以及增量受监管资本投资来实现 [16][32] - 公司正在与政策制定者合作，推进确保可负担、可靠和多样化能源供应的战略，并支持可能增加发电供应竞争的立法 [17] - 公司拥有具备电网连接能力和管道供应的场地，以及内部专业知识，可以在新泽西州以现行工资劳动力建造新的供应 [18] - 公司运营绩效是州和地区的积极差异化因素，PSE&G获得了2025年ReliabilityOne奖项，并连续24年在大西洋中部地区获得卓越可靠性表现奖 [11] - PSE&G在J.D. Power 2025年美国电力公用事业住宅客户满意度研究中，在东部地区大型电力公用事业公司中排名第一，连续第四年位居该细分市场榜首 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对长期预测充满信心，这支撑了股息的增加 [6] - 最近的冬季天气验证了燃气系统投资的有效性，与过去的类似低温事件相比，减少了管道破裂和低压问题的数量 [11] - 新泽西的供需动态促使发布行政命令探索供应选项 [16] - 行政命令还指示公用事业委员会提供住宅通用账单抵免，以抵消电力供应费率上涨 [16] - 管理层期待与公用事业委员会就这些问题进行建设性对话 [16] - 公司已做好准备帮助满足新泽西州对新的州内发电的需求 [17] - 公司将继续严格管理可控成本，随着PSE&G投资余额增加以及PSEG Power和母公司因以更高当前利率为到期债务再融资而导致利息费用上升，利息和折旧费用将会增加 [31] 其他重要信息 - 2026年2月7日，公司创下季节性燃气输送峰值，为历史上第五高输送量 [7] - 在同一寒潮期间，PSEG的电器服务业务每天响应近2000个无暖气呼叫，而典型冬季日均呼叫量为600个 [7] - 公司的甲烷减排计划已使全系统甲烷排放量较2018年水平降低超过30% [10] - Hope Creek核电站已完成向24个月换料周期的过渡，这将长期产生额外的兆瓦时并节省运营和维护费用 [26] - 截至2025年12月底，可变利率债务约占公司总债务的6% [28] - 2025年底的费率基础（包括在建工程）约为360亿美元，较2024年底增长约7% [23][29] - 2026年核电机组换料计划包括Salem 2号机组春季换料，以及Salem 1号机组和Peach Bottom 2号机组秋季换料，Hope Creek下一次换料计划在2027年秋季 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新泽西州新天然气发电立法的时间表、下一步措施、IRP流程、PPA结构、空气许可和涡轮机排队积压等问题 [36] - 回答: 许多变量仍在讨论中，政策制定者需要解决这些问题，目前有几项法案正在推动新的核能和潜在的天然气发电，公司一直在帮助政策制定者思考并促成天然气或新核能的机会，所有提到的项目（如涡轮机积压、空气许可等）都是政策制定者必须应对的变量和挑战 [37][38] - 回答: 公司可以帮助PSEG或新泽西州制定IRP，但该过程只是提供建议，不驱动最终决策，政策制定者将拥有最终决定权 [39][41] 问题: 关于6%-8%复合年增长率中隐含的对冲水平和相对于生产税抵免的上行空间，以及范围下限是否锚定在生产税抵免水平假设上 [41] - 回答: 2026年约95%已对冲，未来几年也对冲得相当好，但远期年份对冲较少，更多基于市场观点，该市场观点得到基本面支持，随着时间推移和市场变化，公司会考虑这些因素并更新展望 [42][43] 问题: 关于6%-8%的复合年增长率是否是线性的，以及2027、2028年的关键驱动因素 [51] - 回答: 公司过去三年一直致力于提高可预测性，并努力尽可能保持线性增长，但这不意味着100%线性，目前的结构性变化是供需曲线，这使价格明显高于生产税抵免下限，公司已相应调整，目标仍然是成为可预测的投资，并对当前提出的计划充满信心 [52][53] 问题: 关于核能发电合同的最新进展，以及在新政府下与客户就数据中心的对话情况 [55] - 回答: 情况基本一致，近期最可能考虑的是公司在宾夕法尼亚州的设施，那里政策观点更稳定，以及新泽西州本地的一些较小机会，公用事业部门看到了大量申请，目前新泽西州大规模机会较少，但如果政府接受度提高，可能会有增量机会，目前更肥沃的土壤是宾夕法尼亚州的大型项目和新泽西州的一些较小地点，且讨论进展顺利 [56][57][58] - 回答: 新政府过渡的正常节奏是首先完成人员配备，然后重点处理新泽西州预算，之后经济发展将成为重点领域，公司已在Choose New Jersey组织进行相关对话，但重点领域尚未最终确定 [59][60] 问题: 关于RPM价格上限延长至2030的讨论以及当前计划中的假设 [61] - 回答: 市场仍然有些动态变化，公司基于现有最佳信息进行展望，原本可以坚持5%-7%的增长率并锚定生产税抵免，但那样不够现实，公司正试图对长期情况采取现实看法 [62] - 回答: 公司对计划感到满意，市场信号与公司所见一致，PSEG区域的设施位置与发电机母线高度相关，West Hub的交易价格比公司发电机母线价格高出约20%，公司根据这些市场点来推导未来计划 [63][64] 问题: 关于BPU与立法进程的重叠、下一步措施和时间线 [72] - 回答: 随着新政府站稳脚跟，立法机构和监管机构之间将有一些反复，最近提出的两项法案指示BPU采取某些行动，BPU目前已有能力进行某些采购，但立法修改可以使流程更清晰，这是一个开放的过程，时间不确定，但由于过去12个月关于电力供应成本高企和需要改变平衡的讨论，各方兴趣和参与度很高，PJM的负荷增长正在影响新泽西州定价，BPU和政策制定者都希望减少进口依赖，并对产品定价有更多控制权 [73][74] 问题: 关于2026年指引中受监管公用事业业务与发电业务的贡献分解，以及发电业务的对冲情况和相对于生产税抵免下限的位置 [75] - 回答: 价格显然高于生产税抵免下限，但进一步分解细节可能超出整体指引范围，市场信号是公司依赖的基础，2026年95%已对冲，2027年基本已完全对冲，2028年如果考虑三年平均方法，也已对冲相当一部分，2029和2030年则更多受市场力量影响 [76][77][78] - 回答: 公司对结构性变化会进行调整，非结构性变化则寻求可预测性，电力稀缺问题足以结构性改变公司的思路，将增长率从5%-7%提升至6%-8%，这是基于容量和能源侧驱动的价格，增长主要基于发电业务侧的未来年份 [79][80][81] 问题: 关于增量受监管资本投资可能落在哪个范围以及涉及的项目类型 [85] - 回答: 主要来自两个领域：PJM区域的增量输电投资，以及为新泽西州太阳能和电池存储准备配电系统的投资，第三个领域是参与发电侧的机会，取决于政策制定者的决定 [86] - 回答: 基础资本计划中没有需要大量许可的大型单一项目，都是短期性质且可以完成的项目，上述提到的领域是超出基础计划的潜在增量 [87][88][89] 问题: 关于6%-8%增长计划中公用事业层面运营和维护费用的假设 [91] - 回答: 公司制定计划时，会考虑面前的业务和通胀假设，然后要求业务部门通过寻找机会降低成本，最终达到更合理的成本管理位置，例如将3%的通胀假设拉回至2%-2.25%，公司有到2027年到期的劳工协议，这些都会续签并产生影响，公司制定基线计划，然后通过效率提升达到最终计划 [91][92] - 回答: 相对平稳，考虑通胀后再通过效率提升抵消 [93] - 回答: 劳工协议续签的假设已反映在计划中，预计不会有重大脱节 [95] 问题: 关于更新计划下，受监管收益在预测期内的占比是否仍为90%，以及业务组合的变化 [102] - 回答: 希望这个比例大幅下降，因为那意味着电力价格上涨且发电业务表现更好，公用事业业务将继续其发展，如果电力价格因供需动态上涨，可能会看到适度变化，但不会出现与过去相比的重大转变 [102][103] - 回答: 从风险状况来看，生产税抵免下限是一种类似受监管的回报，只有超过生产税抵免下限的部分才算是真正的商业性收益 [105] 问题: 关于公用事业费率基础复合年增长率的历史变化及当前驱动因素 [109] - 回答: 费率基础一直以6%-7.5%的复合年增长率增长，过去几年增长率高于此水平，公司在更高的基数上继续维持6%-7.5%的增长，这意味着隐含了更高的增长 [112] 问题: 关于BPU的180天暂停期（实际为90天）及其影响，包括是否影响费率附加费 [122] - 回答: 暂停的是前届政府通过的法规，类似于改变高速公路限速的规定，在90或180天内不会生效，经过审查，这些法规对公司业务没有影响，涉及的是劳工工资、福利等方面，这些法规是前届政府在选举前几个月修改的 [123][124] - 回答: 暂停期是90天，从1月12日就职日开始计算，大约在4月结束 [125][127] 问题: 关于在新泽西州未来发电中采用小型模块化反应堆的更新看法 [137] - 回答: 公司主张的是大型核电站，认为基于其资产和占地面积，大型核电站最有意义，其他地点可能适合尝试SMR技术，公司也有适合建设燃气设施的场地，SMR并非其资产的最佳利用方式，但如果政策制定者要求，公司愿意支持，公司的早期场地许可是技术无关的，可以选择任何方向 [137][138] 问题: 关于核燃料供应、对冲情况以及针对2028年俄罗斯燃料供应可能中断的采购策略 [144] - 回答: 公司未来几年的燃料需求大部分已签订合同，只有在五年计划末期情况才会变化，从全球市场看，如果俄罗斯燃料不运往这里，会运往别处，从而影响其他供应来源的采购，可能会看到供需价格出现适度波动，但不会剧烈，燃料成本在整体成本中占比不大，公司对未来几年的燃料供应有信心，价格可能会有适度变动，但对冲情况良好 [145][146] 问题: 关于新泽西州州长更倾向于SMR，公司是否有机会参与布鲁克菲尔德、西屋和能源部对10台AP1000机组的采购 [147] - 回答: 公司一直表示希望帮助促成类似AP1000的项目，将继续为州进行教育和倡导，但不想预先决定选择，公司也正在努力帮助新政府进行相关教育 [148] 问题: 关于行政命令中BPU研究的范围，以及长期计划中是否已考虑任何潜在变化的财务影响 [154] - 回答: 目前评估还为时过早，有很多对话在进行，公司研究了全国范围内监管补偿方式的变化，许多最终对相关公用事业公司是可行的，只是不同的思维方式，公司尚未在预测中纳入任何不同的监管流程，但完全预期结果将对公司和客户都有意义 [155] 问题: 关于与BPU两位新委员的初步对话和评论 [156] - 回答: 团队继续与相关人员会面，但对话仅限于初步的见面和问候 [156]