财务数据和关键指标变化 - 2025年全年合并营业收入为97,434.5亿韩元，同比增长4.3%；营业利润为13,524.8亿韩元；净利润为8,737.2亿韩元 [4][5][6] - 电力销售收入为93,004.6亿韩元，同比增长4.6%；海外业务及其他收入为4,429.9亿韩元，同比下降1.8% [4][5] - 销售成本及管理费用为83,909.7亿韩元，同比下降1.3% [4][5] - 燃料成本为19,436.4亿韩元，同比下降13.8%；购电成本为34,052.7亿韩元，同比下降1.8%；折旧费用为11,667.8亿韩元，同比增长2.3% [4][5] - 利息费用同比下降3,256亿韩元，至43,395亿韩元 [6] - 截至2025年第四季度，合并总借款为129.8万亿韩元，单独基准借款为8,490亿韩元 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年电力销售量为5,494亿千瓦时，同比微降0.1% [7][8] - 核电和煤电的容量因子在2025年有所增加，导致其在发电结构中的贡献度上升；液化天然气（LNG）发电的装机容量下降，且由于基荷发电增加，其贡献度下降 [11][12] - 2026年，预计核电在发电结构中的贡献度将增加，煤电将减少，LNG发电将基本持平 [11][12] - 预计2026年各燃料来源的容量因子为：核电约85%-89%（中高区间），煤电约45%（中区间），LNG约20%-25%（早中期区间） [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，澳大利亚烟煤价格约为每吨105.7美元；液化天然气（JKM）价格为每吨98万韩元；系统边际电价（SMP）约为每千瓦时112.7韩元 [9][10] - 2025年全年合并可再生能源配额制（RPS）成本为3,989.7亿韩元，单独基准为4,818.8亿韩元 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在与中央政府合作，开发新的电价方案，以反映太阳能光伏发电增加带来的负荷模式变化，包括季节性电价、分时电价以及考虑区域平衡发展的区域电价方案 [57][60] - 公司正在与政府合作改进成本传导机制，以更好地将燃料价格波动反映在电价中 [64][65][66] - 关于韩国核电出口战略，相关研究项目已由产业通商资源部外包，目前正在等待结果，公司将与政府密切合作，制定高质量的核电出口战略以满足全球客户需求 [50][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于经济低迷和工业需求减少，2025年电力销售量略有下降；预计2026年经济增长率和运营天数增加将导致总销售量小幅增加 [7][8] - 2026年，核电容量因子预计将提高，特别是考虑到一些核电站将完成预防性维护并重新上线，以及新核电站的增加 [25][26] - 关于2026年股息，作为一家公共事业公司，公司需要与政府部门讨论股息策略，目前无法评论其方向 [38][39] 其他重要信息 - 2025年第四季度，与温室气体排放相关的拨备增加了约1,206亿韩元，至3,406亿韩元；与核电站场地恢复相关的拨备增加了4,112亿韩元，导致-46亿韩元（实际为转回） [24][25] - 核电站场地恢复的临时负债为24,076.9亿韩元，增加了904.5亿韩元；乏核燃料相关负债为2,745.3亿韩元，减少了178.4亿韩元；中低放核废料相关负债为1,077.2亿韩元，增加了10.2亿韩元 [42][43] - 关于与韩国水电核电公司（KHNP）就巴拉卡核电站（BNPP）项目约1.4万亿韩元额外建设成本的争议，双方正在进行谈判，但无法披露具体数字 [50][54] - 关于个别消费税（针对烟煤）的宽限期结束对公司成本的影响，公司有内部估算但无法披露 [42][44] - 关于债券发行上限，在股息相关活动最终确定后，预计倍数将略高于3倍 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 其他成本项目的年度预期及核电贡献度变化 [21][22][23] - 提问：2025年第四季度营业利润低于预期约1万亿韩元，主要源于其他成本（如核电站恢复、碳及温室气体相关成本）高于预期约1.2万亿韩元，且这些成本在第四季度集中确认。这些其他成本项目每年的预期发生额是多少？2025年第四季度核电贡献度同比下降约6%，而管理层表示2026年核电贡献度将增加，这是相对于2025年第四季度还是前三季度？2026年第四季度核电贡献度会略高还是显著高于2025年第四季度？ - 回答：温室气体排放拨备增加约1,206亿韩元至3,406亿韩元，核电站恢复拨备增加4,112亿韩元导致-46亿韩元（转回）。此类拨备和成本的确切入账时间将内部讨论。关于核电，预计2026年全年容量因子约为中高区间80%以上。年初或年末可能看起来较低，但全年会更高，特别是考虑到完成维护的核电站重新上线以及新核电站的增加 [24][25][26] 问题2: 单独与合并利润差异、税前利润强劲原因及股息政策 [28][29] - 提问：2025年第三、四季度，单独营业利润表现优于合并利润，是否主要由于调整系数？2026年第一季度的预期调整系数是多少？与营业利润相比，合并和单独的税前利润表现强劲，原因是什么？是否有其他业务的一次性损益项目？股息支付率同比下降，确定每股股息的逻辑是什么？对2026年股息的展望？ - 回答：单独利润看似更强是因为子公司相关成本计入合并报表而非单独报表。2025年第四季度调整系数略高于以往季度平均水平，预计2026年系数将略高于2025年。税前利润差异源于子公司因汇率变动导致的未对冲租赁负债估值损益。去年股息支付率为16.5%，今年为13.65%，虽然支付率下降，但由于单独净利润大幅增加，股息绝对金额和每股股息（约1,541韩元）均增加。2026年股息策略需与政府部门讨论，目前无法评论方向 [32][34][36][38][39] 问题3: 乏核燃料临时负债、宽限期结束影响及债券发行上限 [42] - 提问：关于乏核燃料的临时负债，1月份有新闻称单价上涨，能否提供更多信息？韩国水电核电公司（KHNP）在2025年第四季度确认的乏核燃料相关临时负债总额是多少？针对烟煤的个别消费税15%降价宽限期即将结束，预计将导致成本增加多少？债券发行上限情况如何，已发行债券的未偿金额及剩余空间？ - 回答：核电站场地恢复临时负债增加904.5亿韩元至24,076.9亿韩元；乏核燃料相关负债减少178.4亿韩元至2,745.3亿韩元；中低放核废料相关负债增加10.2亿韩元至1,077.2亿韩元。关于宽限期结束对成本的影响，有内部估算但无法披露。债券发行上限的确切数字将在股息于董事会和股东大会最终确定后计算，预计相关活动完成后倍数将略高于3倍 [43][44][45] 问题4: 核电出口战略及与KHNP的纠纷 [47][50] - 提问：关于韩国核电出口战略的整合进展如何？关于KHNP就巴拉卡核电站（BNPP）项目约1.4万亿韩元额外建设成本在国际调解法院的诉讼，该成本是否已反映在财务报表中？如果从阿联酋政府收回成本，是否会影响财务报表？ - 回答：核电出口战略研究项目已由产业通商资源部外包，正在等待结果，公司将与政府合作制定高质量出口战略。关于与KHNP的纠纷，双方正在协商谈判以稳定解决冲突，但无法披露具体数字 [52][54] 问题5: 工业电价新方案、子公司一次性成本及第四季度管理费用 [57][58] - 提问：近期有报道称可能对工业用电实施差异化定价方案（如分时定价、周末折扣、区域定价），能否详细说明？认为这将如何影响整体平均电价？预计何时推出？之前提到第四季度有子公司相关成本入账，是否有需要注意的异常一次性项目？第四季度合并管理费用的具体金额是多少？ - 回答：为反映太阳能光伏发电增加导致的负荷模式变化，正在开发季节性、分时及区域电价新方案，以平衡全国经济和区域发展并分散电力需求。正与中央政府合作制定合理的新方案，但对电价影响和具体时间表为时尚早，也在听取企业和行业意见。关于子公司成本，目前只能说与海外业务相关。关于第四季度合并管理费用，因正在结账，尚无最终确切数字，审计报告发布后将包含在财务报表中 [60][61][62] 问题6: 燃料成本传导机制（ASFP）的讨论进展 [64] - 提问：过去关于在电价自动调整机制（ASFP）中反映个别燃料成本要素的讨论是否有进展？能否分享最新情况？ - 回答：目前已实施成本传导机制，燃料价格按季度反映在电价中。同时正与政府讨论并听取相关方意见，以寻求进一步改进该机制的方法 [65][66]