财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入达到创纪录的12.9亿美元，调整后EBITDA达到创纪录的2.22亿美元，均实现两位数增长 [7][8] - 2025年全年收入比最初指引范围的中点高出近9000万美元，调整后EBITDA高出近2800万美元 [8] - 2025年全年经营现金流达到创纪录的2.1亿美元，同比增长17%（或3100万美元） [7][23] - 2025年第四季度收入同比增长7%（报告基础），若剔除2024年第四季度某大型前客户的影响则同比增长21% [19] - 2025年全年收入同比增长10%（报告基础），若剔除该前客户在两个时期的影响则同比增长20% [20] - 2025年全年毛利率较2024年扩张近200个基点 [21] - 2025年第四季度资本支出约为550万美元，较上年同期增加350万美元；全年资本支出为1840万美元，2024年为540万美元 [23] - 截至2025年12月31日，总营运资本约为3.5亿美元，其中包括3.1亿美元的现金等价物和有价证券，无任何债务 [24] - 2025年第四季度因前总裁离职加速确认股权激励费用，对损益表产生770万美元的增量影响 [27] - 公司预计2026年股票薪酬费用将显著减少，较2025年下降约35%，预计约占2026年收入中点的6%，而2025年超过10% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2026年，超过270万会员将能够使用公司最新的妊娠、产后和更年期服务中的一项或多项 [11] - 公司的新服务（如更年期服务）正在增长，但目前对财务影响尚不重大，属于增值服务 [58] - 药房业务（Progyny Rx）模型包含销售点回扣，自2018年推出以来一直如此，尽管未来收费结构可能变化，但净经济效益预计不变 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 2026年预计覆盖生命数为720万，低于最初估计，主要由于现有客户提供的成员数量净减少，这些更新主要来自低于平均利用率的客户 [26][38] - 客户群进一步多元化，2026年没有单一客户贡献超过个位数的收入百分比，也没有单一行业贡献超过15%的生命数 [11] - 公司最大的行业——医疗保健行业，在过去5年被证明对宏观不确定性最具韧性 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点始终是会员和客户满意度，这带来了接近100%的客户保留率，包括所有最大雇主 [9] - 公司价值主张包括在关键领域提供全面的计划管理，如会员满意度、临床质量和结果以及总体成本控制 [9] - 与行业相比，公司实现了卓越的成本控制：自2022年以来，美国雇主的总体医疗成本复合增长了27%，而同期Progyny的费率复合变化远低于此（差异超过5倍） [22] - 2026年，30%的现有客户通过追加销售和服务增强扩展了与Progyny的福利合作 [11] - 公司正在通过Progyny Select产品瞄准完全保险计划下的5000万美国生命，以进入小型雇主市场，该产品提供固定保费，旨在满足小型雇主对成本可预测性的需求 [13][14] - Progyny Select产品设有风险防护栏，如不允许个人选择退出、设置高成本索赔上限等，预计2026年上市，2027年才开始贡献财务业绩 [15][16] - 公司持续投资于产品、平台和技术（包括人工智能），以提升会员体验、客户服务并提高效率 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是异常强劲的一年，为2026年持续增长势头奠定了基础 [8] - 尽管面临经济压力，雇主和会员继续转向Progyny寻求家庭建设和女性健康福利解决方案 [10] - 家庭建设和女性健康服务的需求比以往任何时候都更加强烈 [12] - 2026年销售季刚刚开始，公司对已完成的交易和整体销售渠道（包括去年延续至今的机会的规模和质量）感到满意 [12] - 预计自保市场将继续构成新增生命数的绝大部分，但对通过Progyny Select拓宽目标市场感到兴奋 [13] - 成员参与度保持健康，第四季度收入超出指引范围高端近1100万美元 [20] - 2026年第一季度至今，成员参与度保持健康，包括第一季度新启动的客户群 [28] - 2026年指引中的假设考虑了活动和治疗可能出现进一步波动的可能性，低区间假设反映了历史范围的低端水平 [28][29] - 管理层预计2026年将恢复更常规的收入季度分布节奏，第一季度通常占全年收入的23%-24% [33][34] 其他重要信息 - 2025年第四季度，根据2025年11月开始的最新股票回购计划，公司以近8400万美元回购了超过330万股股票 [25] - 截至2025年12月31日，包括2026年1月1日后的活动，公司已累计回购约650万股，该授权下仍有超过4000万美元可用额度 [25] - 公司提供2026年第一季度和全年财务指引 [4] - 2026年第一季度收入指引为3.19亿至3.32亿美元，同比增长-1.6%至+2.5%；若剔除去年同期过渡协议客户的3130万美元收入，则增长率为9%至13.4% [32] - 2026年全年收入指引为13.55亿至14.05亿美元，增长5.1%至9%；若剔除2025年上半年过渡协议客户的4850万美元收入，则增长率为9.3%至13.3% [30] - 2026年全年调整后EBITDA指引为2.24亿至2.39亿美元，净利润指引为9540万至1.061亿美元 [31] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为5100万至5500万美元，净利润指引为2080万至2370万美元 [34] - 指引假设未考虑股票回购计划下超出已发生活动的进一步影响 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年会员展望变化的具体情况，以及2025年数据是否被高估 [36] - 回答: 会员数量变化与现有客户相关，与新客户群无关 这些更新主要来自客户提供的行政类数据更新，且来自利用率低于平均水平的客户 公司业务模型和指引不依赖于总人口数，而是基于实际观察到的利用率 [37][38] 问题: 关于Progyny Rx药房模型的价值、雇主反馈以及潜在演变 [39] - 回答: 未看到雇主因此提出担忧或反对 公司模型自2018年推出药房产品以来就包含销售点回扣 净经济效益预计不会改变，但未来收费结构可能发生变化 [40][41] 问题: 关于Progyny Select的策略、定价、风险考量及相关关键绩效指标 [44] - 回答: 产品定价基于公司现有较小客户群的经验数据 产品设有风险防护栏，如不允许个人选择退出、设置高成本索赔上限等 随着风险池扩大，预期其表现将与现有业务整体利用率一致，不会出现显著波动，定价时已包含风险溢价 [45][46][47] 问题: 关于第一季度指引是否包含充足保守主义，以及利润率压缩的因素 [48] - 回答: 指引始终基于观察到的活动数据 第一季度利润率压缩部分由于收入仅略高于全年23%的常规分布，存在季节性因素，部分由于平台和产品扩展投资的时间安排，这些投资在2025年上半年增加，对2025年第一季度费用贡献较小 [49][50][51] 问题: 关于影响业绩达到指引区间两端的主要波动因素，以及可见度是否有变化 [54] - 回答: 当前数据和预测更接近指引区间的高端 低端考虑了额外的波动可能性，如每位使用者周期数减少或利用率降低 潜在上行驱动因素包括治疗加速、治疗组合改善（每周期收入提高）、利用率提升以及年中或下半年启动的新销售贡献 [55][56] 问题: 关于其他孕产健康服务（如更年期服务）在今年的财务贡献 [57] - 回答: 这些服务正在增长，但尚未达到重大财务影响的程度，目前主要作为增值服务增强客户关系 [58] 问题: 关于新客户群的高利用率是否预示着未来几个月的积极趋势 [61][62][63] - 回答: 全年指引隐含了收入随季度逐步上升的趋势 给出的每位女性使用者ART周期数范围以及达到全年数字所需的计算，意味着下半年通常会有提升 年初开局良好，趋势符合正常预期 [64][65] 问题: 关于早期销售季的评论，以及是否会有大型雇主在今年晚些时候上线 [66] - 回答: 早期销售季已取得一些令人满意的成果，但并非来自单个大型雇主 每年都有客户在销售后于当年上线，这属于正常情况，通常是一长尾的小客户 目前情况与几年前有超大型客户在年中上线不同 [67][68] 问题: 关于如何理解会员数中个位数增长与收入低双位数增长之间的差距 [71] - 回答: 剔除前客户影响后，中点增长约11% 生命数增长、使用者数和ART周期数都贡献显著 此外，公司卓越的成本控制能力中包含的费率因素也有助于弥补差距 低利用率生命被高利用率生命所取代也是因素之一 [71][72][73] 问题: 关于宏观经济不确定性下，治疗组合是否有值得注意的变化 [75] - 回答: 没有异常情况 [76] 问题: 关于Progyny Select需要达到多大规模才能实现可预测性 [78] - 回答: 目前尚未达到可预测规模，产品刚进入市场，预计2027年才生效 基于现有数据预测，当生命数达到约数十万规模时，池子开始变得可预测，表现将更接近整体业务 在达到足够规模前可能有些波动，但相对于总生命数，对利润率影响不显著 [78][79][80] 问题: 关于高成本防护栏的具体结构，例如是再保险还是索赔回转，以及平均起赔点 [83] - 回答: 最简单的防护栏之一是设置高成本索赔者的最高美元限额（终身最高限额） 达到限额后，不会回转给雇主，雇员将恢复为自费状态 [84] 问题: 关于2026年资本支出预期和经营现金流转化率展望 [87] - 回答: 2026年全年资本支出预计会有增长，但不会翻倍，可能是2025年增长水平的全年化影响 从调整后EBITDA到现金流的转化率来看，尽管过去几年超额完成，但75%的转化率可能是比近年实际达成水平更合适的参考指标 [88][89] 问题: 关于针对新解决方案（如更年期服务）的目标定位和营销经验，以及目前哪些领域最成功 [90] - 回答: 销售扩展产品时，销售团队通常接受过相关培训 公司会向客户营销整体解决方案，并引入主题专家 产品上线后，会与客户合作伙伴共同向会员进行营销 [98] 问题: 关于特定行业是否出现较高的行政变更，以及近期与客户关于劳动力市场的对话是否有变化 [100] - 回答: 与客户的对话没有实质性变化 当前渠道和早期销售胜利主要来自2025年延续的渠道 行政变更涉及多个行业，唯一共同点是这些客户的 apparent utilization rate 低于公司业务簿平均水平 [101][104]