涉及的公司与行业 * 公司：中贝通信 [1] * 行业：算力租赁、光通信（无源光器件、光模块）、卫星互联网/6G、通信新基建、新能源（汽车供应商、无人驾驶） [1][3][4][5] 核心观点与论据 * 算力租赁业务稳健发展，客户优质 * 公司算力租赁业务在手算力达20000P，布局了9大算力集群 [1] * 客户覆盖阶跃星辰、金山云、地方超算等核心客户 [1] * 随着token需求快速增长及阶跃星辰等客户上市，公司有望受益 [1] * 新基建业务海内外同步拓展 * 海外业务向东南亚、南非、沙特等地区扩张，涉及光纤到户、长途干线等业务 [1] * 国内运营商市场份额稳定且有提升，业务有望触底反弹 [1] * 新能源业务取得实质性进展 * 公司已完成比亚迪供应商资格认证 [1] * 已与白犀牛、鑫源汽车完成无人车项目合作 [1] * 未来亦有望加大在无人驾驶领域的应用 [2] * 存在两大未被充分挖掘的预期差 * 预期差一：无源光器件业务实力强劲 * 控股子公司中贝光电的核心产品光耦合器出货量位居前列 [3] * MPO、MT插芯、MTP跳线等产品已批量供货全球光模块头部企业 [3] * 已前瞻布局800G/1.6T高速光模块关键组件 [3] * 该项预期差被评估为较大 [4] * 预期差二：前瞻布局太空算力与6G卫星互联网 * 公司未来在太空算力/6G卫星互联网的布局有望快速推进 [5] * 公司董事长近期赴国星宇航上海研发中心考察交流 [5] * 张平院士、信科集团陈山枝博士曾赴公司交流，聚焦语义通信、6G技术演进及卫星互联网建设，共谋合作 [5] 其他重要内容 * 风险提示 * 6G卫星互联网发展不及预期 [5] * 公司业务发展不及预期 [5]