纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 公司：大族激光及其控股子公司大族数控、大族聚维[2][8][10] * 行业：激光设备、消费电子（苹果供应链）、PCB（印制电路板）设备、新能源设备（锂电/光伏）、泛半导体设备、通用设备[3][4][11] 二、 核心观点与论据 1. 公司周期判断：2026-2027年有望迎来第六轮向上周期 * 核心逻辑是 “AI端侧（消费电子/苹果链）+ AI算力（PCB设备）”双轮驱动共振，叠加新能源、半导体与通用设备的企稳修复[3] * 公司历史上已历5轮向上周期，主要由行业景气修复与苹果创新驱动[3] * 2025年起主要业务底座已稳住并进入向上修复阶段[3] 2. 消费电子（苹果链）业务：2026-2027年弹性主要来自苹果AI创新周期 * 过去高点在2017年，受iPhone X带动，苹果业务销售规模约40-50亿元，此后多年稳定在20多亿元，2025年约24-25亿元[5] * 未来弹性来自苹果2026-2027年更强的AI创新周期，包括：AI手机升级、外观结构变化、2026年下半年折叠机、2027年20周年新版本带来的结构件与相关资本开支加大[2][5] * 历史上更大的周期变化往往来自外观件（结构件）迭代，尤其金属结构件路线变化带来的设备需求放大[5] * 苹果端侧AI布局被认为更为全面，有望提供更优质的系统级AI体验，对其整体销量形成拉动，间接支撑硬件与工艺升级需求[16] 3. 苹果结构件工艺潜在变化：关注3D打印技术路线 * 关键判断：苹果未来结构件与内部结构/散热可能出现较大变化，结构件环节资本开支投入预计明显加大[6] * 3D打印可能成为可选方案，其优势包括：复杂结构设计能力、轻薄化能力（尤其钛结构件）、增材工艺带来的ESG优势[6] * 已有若干小项目开始试生产/试用3D打印工艺，涉及手表Ultra表壳、iPhone Air的Type C，以及后续可能的折叠机轴盖等[6] * 未来不排除结构件从UniBody铝机壳逐步向钛金属方向演进，3D打印在钛结构件制造中具备潜在适配性[6][7] 4. 大族激光在3D打印领域的布局与优势 * 2022年成立子公司布局3D打印业务，2024年命名为“大族聚维”[8] * 2025年12月公告增资扩股，引入员工持股平台，绑定核心团队与人才，体现对该业务的重视与长期投入意图[8][18] * 潜在优势：对Apple供应链体系的熟悉、激光设备长期积淀与垂直一体化能力、消费电子大批量配套经验[9] * 公司在激光设备上游具备较强自制能力，覆盖多类激光器、振镜及关键零部件，形成光机电一体化的垂直整合能力[9] 5. PCB设备业务（大族数控）：受益于AI算力需求，产品高端化升级 * 2025年业绩预告超预期，从三季度起高端背钻设备开始放量，四季度业绩出现较好爆发[10] * 2026年核心看点：在背钻技术放量基础上，“超快激光钻孔”产品实现0-1突破并可能明显放量，该设备具备替代三菱二氧化碳设备的潜力[2][10] * “超快激光钻孔”已在光模块高端MSA工艺环节有应用验证，若后续Coop及“马九”材料使用占比提升，弹性有望扩大[10] * 算力扩张与PCB扩产及工艺升级高度相关，钻孔环节在PCB设备投资中占比最高，公司主业对应钻孔环节，直接受益于下游扩产与技术升级[20] 6. 其他业务线：企稳修复，不再构成拖累 * 新能源业务：2025年已企稳修复，锂电设备与光伏设备预计在2026年体现盈利修复[4][11] * 半导体设备：“富创德”相关板块是增长点，在碳化硅、OLED等项目有推进[4][11][23] * 通用设备：受益于商业航天领域拓展及顺周期复苏，呈现修复逻辑[4][11] 7. 业绩预测与估值判断 * 预测2025-2027年营收分别为183亿元、238亿元、305亿元[4][12] * 预测2025-2027年盈利分别为11.8亿元、23亿元、33亿元[4][12] * 在该预期下，对应估值水平不贵[4][12] * 若3D打印或超快激光钻孔等新产品技术路径得到确认并放量，业绩存在超预期潜力[4][12] * 维持强烈推荐评级[4][12] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 公司定位为平台型激光设备龙头，下游覆盖多个领域，并向上游布局激光器、振镜等关键部件[13] * 2025年前三季度剔除非经常性损益影响后，业绩规模同比增长超50%，增长驱动更集中在PCB业务[13] * 消费电子业务与苹果创新周期历史关联强，公司已成长为苹果链激光设备的第一大供应商[14] * 未来苹果创新不局限于手机，还包括穿戴、家居与泛IoT等多品类，如AI摄像头耳机、眼镜类产品等[15] * 金属3D打印过往更多应用于商业航天、汽车与医疗，在消费电子领域规模化应用较少，但一旦形成更广泛应用，将对行业产生明显拉动[17] * 2025年大族数控利润预告超预期，核心来自机械钻孔主业需求明显提升及盈利结构改善[20] * 超快激光设备现阶段已在部分1.6T光模块相关的SLP中开始使用[22] * 预测中费用率随收入规模增长呈下降趋势[24]