网宿科技 20260226 电话会议纪要关键要点 一、 公司业务与财务概况 * 公司主业仍为CDN，2025年已将网络安全业务单拆出来，对收入贡献接近30%[6] * 从平台维度看，国内与海外业务大致各占一半[6] * 从利润贡献看，产品维度主要来自安全业务，区域维度主要来自海外业务[6] * 海外客户以中国出海客户为主[6] * 收入结构中大部分仍为互联网头部客户[6] * 安全业务毛利率较高的关键在于其不需要额外采买资源，更多是对既有资源的复用，因此利润结构更优[3][23] 二、 市场竞争与价格环境 * 国内主要竞争格局为阿里云、腾讯云、华为云以及自身在内的头部几家[13] * 海外最大竞争对手是Cloudflare与阿卡迈[14] * 公司收入主要来自互联网中大型客户的招标项目[2] * 虽然有涨价意愿，但实际价格受友商策略影响，涨价节奏偏慢[2] * 超低价订单已逐步消失，但价格修复需要在招标竞争中逐步实现[2][5] * 发布公开涨价信息的目的更偏向向市场释放信号，推动行业价格回归健康状态[3] * 海外市场整体价格水平更高，市场状态通常更健康，价格体系相对更容易维持在可持续水平[2][7] * 国内更容易赚钱的业务主要是直播、一部分点播以及动态；海外承接的订单基本都能挣钱[11] 三、 成本结构与业务模式 * CDN本质是B to B to C的业务形态[3][12] * 成本结构上，约90%的成本是支付给运营商的带宽费用[3][12] * 全球部署为2,800多个节点、20多万台服务器[12] * 当前以CPU为主，采用自研软件与通用X86服务器[12] * 安全业务能够利用闲置资源实现变现，安全占比越高，整体利润表现越好[3][24] * CDN公司做安全属于必选项，原因在于CDN流量以节点下行为主，而安全消耗的资源更多体现为向节点“供给”的上行资源，存在闲置空间[24] 四、 行业趋势与AI影响 * AI发展可能达到“千亿甚至万亿”的量级，继续补贴CDN的意义明显下降[2][5] * 过去大厂投入CDN并非以CDN业务收益为核心，而是将CDN收入纳入云业务体系进行补贴[5] * AI工具显著降低内容生产门槛，使内容生产成本从过去单条几千元、甚至上万，下降到几百[7] * 消费者总观看时长受限，原站侧数据量上升导致成本抬升[2][7] * 回源取数从过去几乎不计成本逐步演变为需要常态化计费的方向，原因在于内容从少量爆款集中分发，转向大量分散的长尾增加[2][7][8] * 流量增长的关键驱动由“以手机和人为主的消费需求”转向“终端设备自身产生的数据与处理需求”[3][9][10] * 智能终端（穿戴设备、家庭设备、机器人、汽车等）会产生大量需要处理的数据，新增上行流量显著[3][9][10] 五、 未来增长方向与机会 * 增量更偏向上传侧与由新业务形态衍生的增值服务[3][21] * 边缘计算需求上升，边缘算力可能具备按算力计费的条件，从而带来新的收入形态[3][9] * 公司机会更偏向边缘侧，关注边缘算力何时具备起量条件[8] * 自动驾驶场景下，OTA业务、车内娱乐内容分发将形成可服务的增量场景[17] * 安全业务中，企业安全（接入安全、VPN替代、企业组网等）是重要方向，其平均带宽消耗更低，但带宽单价更高，综合利润率更高[24] * Superlink在企业出海场景需求明显上升，尤其在制造业出海阶段[25] 六、 技术演进与优化 * 介于10毫秒到百毫秒级延迟的需求，更适合由边缘侧承接[16] * AI辅助搜索等应用可通过结果缓存、对网页进行预处理（过滤冗余信息）等方式优化，降低传输与回源算力请求[8][19] * 边缘侧可承担预处理，将非结构化数据转为结构化数据，降低回源数据量并提升整体计算效率[10] * 当边缘侧部署成为可能时，算力与存储等收入项可能成为新增的可计费收入[9] 七、 其他重要观察 * CDN业务量在国内呈现收缩，主要原因是公司主动放弃不挣钱的业务量[2][6] * 从内容类型看，视频约占六七十；此外还有下载，其后才是图片和文字[11] * 云厂商通常不会成为付费客户，但腾讯是大客户，字节跳动的TikTok、抖音、头条等全生态业务均为客户[14] * 在具体应用层面，Token使用量与CDN需求可能存在关联，但难以概括为普遍现象，两者不必然相关[18] * 国内总需求盘子的量级大致在“几百亿”[29] * 需求拉动的更大来源仍倾向与视频相关[29]