隆鑫通用电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与战略调整 * 公司为隆鑫通用[1] * 公司战略聚焦“摩托车+通机”核心业务，剥离了低速电动车、无人机等非核心业务[3] * 股权与战略调整后，公司经营负担减轻，非核心业务减值问题得到缓解，2025年全年利润实现较好恢复[3] * 自2025年三季度起，资产重组后宗申成为实际控股股东，并承诺解决同业竞争问题，短期安排为将发动机业务交由宗申，隆鑫聚焦摩托车及园林机械、通用机械等核心产品领域[7] 二、 核心业务布局 * 公司已形成摩托车、全地形车、通用机械三大业务协同发展的格局，2025年三大业务均实现增长[3] * 业务主要分为三大块[6] * 摩托车整车业务：覆盖两轮燃油摩托车（高端中大排量与中小排量通路车）、全地形车（RTV、ATV、UTV）、电摩三轮车及为宝马代工的两轮摩托车[6] * 摩托车发动机业务：主要包括为宝马代工的大排量发动机，以及对外供应两轮摩托车与全地形车发动机[6] * 通用机械业务：从早期小型商用发电机组延伸至园林器械领域，产品覆盖跨骑式割草机、割草机，并规划割草机器人落地[6] 三、 财务与经营表现 * 公司营收整体呈稳步上行趋势，2019-2024年营收CAGR为12.7%[2][8] * 2025年上半年海外营收占比已上升至将近70%[2][8] * 受产品结构调整影响，毛利率与净利率持续上升，2025年三季度毛利率与净利率分别为18.8%和10个点，净利率同比提升3个点[2][8] * 商誉减值影响显著减弱，2025年上半年商誉对公司影响已趋近于0[2][8] * 公司披露2025年全年净利润预计为16.5~18亿元，2025年四季度CCMD相关减值对利润仍有将近1亿元影响，但预计后续影响将逐步减弱[4][9] * 2026年归母净利润预测约23亿元，对应2026年PE约13倍[4][24] 四、 摩托车业务分析 * 行业概况：2024年全球摩托车行业规模为1,565.90亿美元，2020-2029年复合增速约为5%[10] * 竞争格局：日系品牌（如本田、雅马哈、铃木、川崎）长期占据较大份额，但铃木与川崎市占率出现下滑；中国品牌（如春风、无极）在欧美与拉美区域市占率呈较明显提升趋势[11] * 公司表现：摩托车业务量价齐升，2020-2024年产量与销量CAGR分别为13.70%和13.67%[14]；单车价格从0.3万元增长至将近6,000元，复合增长率将近8%[2][14] * 内外销结构：2020-2024年内销CAGR将近8%，外销CAGR达到15%，外销增速显著高于内销[14]；预计2026年外销市场仍将贡献更高增速[2][14] * 国内内销：2024-2025年消费需求阶段性冷却，导致中大排量摩托车需求出现阶段性疲软[12]；内销结构中小排量占比依然高于90%，但已从2020年的97.46%下降至2025年的90.43%，大排量占比提升趋势明显[12] * 国内竞争：大排量市场中，春风、钱江、春风和隆鑫已较稳定占据市场前三的市占率表现[13] 五、 无极品牌发展 * 收入与占比：无极品牌收入快速增长，2019-2024年复合增长率为62.4%[2][15]；2025年上半年收入达将近20亿元，同比增长30%[2][15]；在摩托车销售收入中的占比达到30%以上[2][15] * 技术基础：与宝马的合作是公司切入中大排量摩托车发动机的关键契机，为后续大排量技术积累奠定基础[2][5] * 欧洲市场：已完成西班牙、法国、英国、德国和意大利主要五国渠道布局[16] * 西班牙市占率达7%~8%，位列行业第四[2][16][17] * 意大利市场份额约为4%，2025年已有4款车进入当地top 30热销榜[2][17] * 法国、德国、英国市占率目前大概为2%左右[17] * 拉美机会：拉美四国（巴西、墨西哥、哥伦比亚、阿根廷）合计占拉美摩托车销量的90%以上，需求以小排量通路车为主，公司将逐步尝试拓展巴西、墨西哥市场[18] * 产品定位：采取低价格、高质价比路线，相比本田、雅马等品牌定价低20%30%，在关键性能表现上与头部品牌接近[19] * 渠道策略：国内渠道2024年拓展接近翻倍，2025-2026年重心偏向产品推新；海外近两年市占率提升主要来自爆款打造，后续规划方向为提升渠道质量[20][21] 六、 其他业务板块 * 全地形车业务：覆盖200CC到1,000CC全排量产品[22]；2019-2024年营收由1亿元增长至4亿元，提升4倍[4][22]；2024年收入为4亿元，同比增速为773.85%[4][22]；2025年上半年营收为2.7亿元，全年预计约56亿元，同比增速预计超过30%[22] * 园林机械业务：聚焦割草机器、割草机及小发电机等核心产品，并规划割草机器人落地[4][23]；割草机器人处于渗透率快速提升阶段，有望成为公司未来的重要增长极[23] 七、 后续跟踪重点 * 后续跟踪重点为欧美与国内月度出货量数据表现，以判断全年业绩兑现程度[4][24]