电话会议纪要分析：三一重能 一、 涉及的公司与行业 * 公司：三一重能 [1] * 行业：风电设备制造、风电场开发与运营 [4][14] 二、 核心观点与论据 1. 成本控制与供应链 * 公司2026年整体降本目标为3%至5% [2][3] * 实现路径包括供应链降本、研发技术降本和生产制造降本 [3] * 供应链端对全年降本贡献预计仍为正向，但实现难度高于2025年 [2][3] * 2025年实际降本幅度超过5%，好于预期 [3] * 部分零部件/材料降价困难甚至涨价，包括主轴、大铸件、叶片材料（玻纤、树脂） [2][3][5] * 新品机型比老型号有更大的降本空间 [5] 2. 风机业务毛利率 * 2026年风机毛利率回升具备确定性，节奏为下半年优于上半年，二季度优于一季度 [2][5] * 毛利率修复节奏受订单结构影响，2024年低毛利订单占比在20%至30%之间 [2][6] * 若经营良好，风机毛利率大概率可达到两位数（突破10%），实现可能性为70%至80% [2][5] * 2025年订单价格相较此前阶段修复幅度为5%至10%，但因风机配置差异，不具绝对可比性 [2][6] 3. 海外业务发展 * 2026年海外业务将保持较快增长，全年收入目标为30亿至40亿元 [2][8] * 支撑逻辑在于在手订单充足：截至2025年累计形成约100亿至130亿元在手订单 [2][8] * 海外交付节奏预计延续下半年多于上半年的特征 [8] * 2026年海外新增订单大概率突破100亿元 [4][9] * 海外业务毛利率相对较高，对整体盈利有明显拉动作用 [2][8] * 长期维度有信心将海外业务毛利率维持在20%左右，短期波动受订单结构和汇率影响 [4][8] * 汇率波动影响较大，单次波动带来的毛利率影响可能达到十几个百分点 [8] 4. 市场与订单展望 * 预计2026年行业招标量约130GW，与2025年判断基本一致 [2][7] * 历史上当年订单在当年交付中的占比高时可达到约20% [7] * 2026年公司国内订单份额预期将明显上升，订单量预计比2025年增长至少超过20% [12] * 海外订单增长有助于缓解国内市场价格竞争压力 [10] * 海外区域拓展快速：2024年订单近2GW，2025年提升至3GW，2026年计划突破4GW [11] * 重点市场已从南亚扩展至中亚、东南亚，并在中东、日韩、拉美、非洲、欧洲等地寻求突破 [11] 5. 电站（风场）业务 * 2026年电站转让规模预计维持在1GW以上 [4][14] * 风场资产出售市场需求良好，销售难度不高，客户包括地方国企和基金等机构 [14] * 风场业务毛利率维持在20%及以上具备可实现性 [4][14] * 公司每年获取的电站资源规模将近2GW [4][15] * 资源转化为可开发电站的主要约束是各类手续办理周期较长 [15] 6. 竞争优势与集团支持 * 海外竞争的核心优势在于产品质量与可靠性，品牌积累需要时间 [13] * 集团平台对海外拓展有帮助：集团海外销售规模约700亿元（预计2026年可能突破800亿元），海外营销人员超1万人，覆盖广泛 [13] * 集团各海外大区平台的协同（如微电网项目）可带动风机出口，但协同效应需要时间兑现 [13][14] 三、 其他重要内容 * 2025年公司国内订单份额未上升且略有下降，主要由于主动放弃了部分低价订单 [12] * 公司判断2024年低价订单占比在“两成以上” [5] * 2025年海外交付规模为“10多个亿” [9] * 2025年海外新增订单约为将近3GW，对应金额起码在70亿元以上 [9] * 中东区域业务开展相对较少，因该区域风险与毛利率水平相对较低 [11]