公司股价与发行概况 - 公司股票于2024年3月18日收报26.74元人民币，较前一交易日下跌2.44% [1] - 公司股票当前价格低于其首次公开发行价格29.80元人民币，处于破发状态 [1] - 公司于2022年6月22日在上海证券交易所科创板上市，发行新股18828.57万股，发行价格为29.80元人民币/股 [1] 首次公开发行募资情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为561,091.43万元人民币，募集资金净额为547,069.86万元人民币 [1] - 实际募集资金净额比原计划多243,890.72万元人民币，公司原计划募集资金303,179.14万元人民币 [1] - 首次公开发行的发行费用合计14,021.58万元人民币，其中保荐及承销费用为11,739.30万元人民币 [1] 募集资金用途 - 原计划募集资金拟用于新产品与新技术开发项目、新建大兆瓦风机整机生产线项目、生产线升级改造项目、风机后市场工艺技术研发项目、三一张家口风电产业园建设项目以及补充流动资金 [1] 发行相关安排 - 本次发行的保荐机构（主承销商）为中信证券，保荐代表人为孙鹏飞、杨成云 [1] - 发行包含保荐机构相关子公司跟投，跟投机构为中信证券投资有限公司，获配股数为376.5714万股，占首次公开发行股票数量的2.00%，获配金额为1.12亿元人民币，限售期为24个月 [1]

核心观点 报告认为，在能源危机与人工智能加速发展的背景下，新能源产业迎来发展良机[1]。具体表现为：风电行业受益于英国取消进口关税，中国供应链的边际优势将得到放大；储能行业在海外能源转型与地缘冲突驱动下需求加速释放；锂电板块在高锂价下需求保持韧性，有望开启新一轮涨价行情；电力设备行业则因“算电协同”首次写入政府工作报告而迎来历史性投资机遇[6]。 行业观点总结 （一）风电 - 英国政府宣布自4月1日起取消33项风电组件进口关税，包括电缆（税率由2%降至0%）、转子、叶片（税率由6%降至0%）等关键部件，此举将有效降低英国风电制造成本[11]。 - 英国在2026年1月的第七轮差价合约分配中获得了8.4GW和220亿英镑的海上风电投资，预计未来五年将迎来并网高峰，为中国供应链提供了强劲的承接需求[11]。 - 在供给侧约束仍存的背景下，零关税政策有望放大中国在海缆、塔筒、叶片等环节的性价比优势，通过“零关税+紧缺产能”双重催化加速转化为订单与利润[12]。 （二）储能 - **户储**：海外政府补贴加码驱动需求增长。匈牙利出台1000亿福林（约合2.9亿美元）的户用储能补贴，最高可覆盖系统成本的80%；英国推出150亿英镑（约合199亿美元）的“温暖家园计划”，要求新建建筑强制配备光伏系统，预计将直接带动英国户储市场24GWh的增量需求[13]。 - **大储**：国内市场方面，多省份容量电价机制有望落地，储能经济性迎来拐点，预计2025-2027年国内储能需求将达154/254/337GWh，同比分别增长40.2%、65.2%、32.5%[14]。美国市场方面，数据中心建设带动储能需求快速增长，2026年进入“交付大年”，预计新增13GW数据中心将拉动10.7-25GWh的配储需求[14]。预计2025-2027年全球储能新增装机约279/423/563GWh，同比分别增长44%、52%、33%[14]。 （三）锂电 - 2026年1-2月，中国动力和储能电池累计销量为262.0GWh，累计同比增长53.8%。其中，动力电池累计销量为177.2GWh，同比增长36.5%；储能电池累计销量为84.8GWh，同比增长108.9%[16]。 - 在高锂价背景下，储能需求保持韧性。预计2026年锂电总需求将达2423GWh，较2025年的1905GWh同比增长27%[17]。 - 中东局势紧张导致油气价格上涨，有望进一步提升新能源车和光储的渗透率。锂电行业一季度淡季即将结束，随着库存消化，板块有望开启新一轮涨价行情[17]。 （四）电力设备 - “算电协同”首次写入2026年政府工作报告，标志着其从地方试点正式升格为国家战略部署[18]。 - 算电协同的核心是“绿电”与“智算”协同。一方面，新能源快速发展为数据中心提供充足电量和有竞争力的电价；另一方面，数据中心快速发展为新能源提供消纳支撑。预计到2030年，中国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约5258亿千瓦时，占全社会总用电量的4.8%[18]。 - 政策目标明确：到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比要超过80%[20]。 - 算电协同主要解决两大结构性错配：一是“东算西电”的空间错配，二是新能源出力波动与算力用电稳定性需求之间的时序错配。解决路径包括推进特高压输电、数据中心西迁、加强配储建设及参与电力市场交易等[21]。 投资建议总结 （一）风电 - 配置逻辑围绕“出海”和“产值结构性通胀”[6]。 - 建议关注环节及公司：塔筒和管桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能）；整机环节（金风科技、三一重能）；海缆环节（东方电缆）；零部件环节（新强联、时代新材）；变流器环节（禾望电气）[6][23]。 （二）储能 - 在能源转型背景下，海外户储需求有望加速释放，大储需求亦将超预期[6]。 - 建议关注：户储龙头（德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技）；大储集成龙头（阳光电源）[6][24]。 （三）锂电 - 配置逻辑围绕“涨价盈利弹性”[6]。 - 建议关注：材料端，铜箔（德福科技）、铁锂（湖南裕能、富临精工）、六氟磷酸锂（多氟多、天际股份）；电池端，头部电池厂商（宁德时代、亿纬锂能）[6][25]。 （四）电力设备 - 算力基建对电力保障提出新要求，协同规划、建设、交易、调度等环节迎来投资机遇[6]。 - 建议关注：算力配套供电服务商（南网科技、涪陵电力、阳光电源）；数据中心电力设备提供商（四方股份、国网信通、中恒电气）[6][26]。

行业投资评级 - 报告对风电、储能、电网设备、光伏结构性机会、锂电高景气材料、AIDC电源及液冷、氢能等子行业均持积极看法，整体投资评级为积极推荐 [2][3][4] 核心观点 - **风电行业迎来整体价值重估**：风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”，在“算电协同”和绿氢产业链延伸中地位提升，叠加国内风机中标价格上行及欧洲海风长期景气，板块有望迎来业绩与估值双击 [2][6][7][8] - **“十五五”规划奠定能源发展新方向**：规划纲要强调“初步建成”清洁低碳安全高效的新型能源体系，并实施“非化石能源十年倍增行动”，明确将“绿色氢能”列入新产业赛道，并首次在政府工作报告中提出“算电协同”，将能源布局与数字基建深度绑定 [5][6][14] - **全球AI算力催生能源基建变革**：AI爆发带来的庞大用电需求正重塑全球电力基建逻辑，中美同步聚焦新型电力系统，中国推动“算电协同”国家战略，美国科技巨头成立“Utilize”联盟旨在提高电网利用率，共同催化储能、电网设备及配套温控（液冷）需求 [12][13][14][26] 子行业观点总结 风电 - **国内海风规划目标明确**：“十五五”规划提出在四大海域建设海上风电基地，累计并网装机规模达到1亿千瓦（100GW）以上，较2025年末约49GW的累计装机，期间年均新增装机预计超10GW [10] - **欧洲海风发展决心强化，长期景气上行**：英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会（BWO）接纳明阳智能，显示欧洲以务实态度接纳海外供应链，预计2031年后欧洲海风年装机量将超15GW，较2026-2030年7GW的年装机量实现翻倍 [3][7][9] - **投资主线明确**：推荐三条主线：1）盈利改善、格局优化的整机龙头；2）受益深远海与出海的海缆、基础环节；3）受益技术变化及海外市占率提升的核心零部件 [8][10][11] 光伏与储能 - **光伏存在结构性机会**：重点关注太空/马斯克主线（太空/地面辅材、卫星制造、稀缺设备龙头）以及无银化+BC（背接触）专利和解方向 [2][3][11] - **储能迎中美政策强催化**：中国“算电协同”写入政府工作报告，美国科技企业成立“Utilize”联盟，共同聚焦新型电力基建，储能系统（大储及工商业）景气度有望跃升 [3][12][13][14] - **产业链价格分化**：截至3月11日当周，硅料价格周环比下跌6%，月度下跌12%；硅片价格周环比下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周环比持稳，但电池片月度下跌5%，组件月度上涨3% [36] 氢能与燃料电池 - **战略地位空前提升，需求测算明确**：氢能成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，“十五五”期间绿氢累计需求将攀升至6500万吨，对应电解槽需求约602GW；2026年绿氢需求将达300万吨，对应电解槽约27.8GW [3][15] - **绿氢平价进程实质性提速**：当新能源供电电价稳定在0.2元/kWh以下时，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - **下游应用路径清晰，绿醇经济性突出**：绿醇受益于国内政策与欧盟碳税双重驱动，当欧盟碳配额价格达100欧元/吨时，绿醇价格降至4000元/吨即可与传统船用燃料成本持平，预计未来2-3年供不应求，全球绿醇需求（10%渗透率）有望超4000万吨 [16][17][18] - **投资聚焦高弹性方向**：重点布局绿醇生产、电解槽设备及燃料电池三大方向 [3][18][19] 电网设备 - **特高压建设显著提速**：2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - **建设模式创新解决痛点**：国网从建设管理、投融资、项目层级三个维度出台举措加速特高压，如引入民营企业投资（约10%持股比例，35年经营期，约5%资本金内部收益率预期）以缓解资金压力 [20] - **“十五五”投资重点明确**：特高压及主网是实现“算电协同”的基础，仍是规划期内电网投资重点方向 [4][22] - **关注变压器供需错配与技术革新**：北美电力变压器交期长达100周以上，2025年面临30%供应缺口；固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来商业化前夜 [22][23] 锂电 - **产业链景气度边际修复，关注材料涨价**：3月排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强，建议关注锂盐、铁锂正极、负极等高景气材料环节涨价机会 [2][4][29] - **关键材料价格变动**：截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周环比上涨1.94%；磷酸铁锂（动力型）市场均价56,200元/吨，周环比上涨1.44%；负极石墨化加工费均价9,250元/吨，周环比上涨2.78% [48][52][55] - **美国不对中国负极材料加征关税**：美国国际贸易委员会裁定进口自中国的活性阳极材料未实质性阻碍美国国内产业建立 [30] AIDC电源与液冷 - **液冷进入产能密集部署期，国内企业地位提升**：申菱环境、美的集团等国内企业近期启动液冷制造基地建设，总投资额分别约8亿元和超10亿元，看好国内企业在全球液冷市场份额提升的机会 [24][25] - **重视技术迭代机会**：英伟达GTC 2026大会在即，关注三次电源（垂直供电）、HVDC/SST迭代以及液冷新材料（如金刚石散热、液态金属）技术迭代机会 [4][24][26][27] - **液冷受益于三大底层逻辑**：海外大厂资本支出维持高增速、芯片性能与功耗正相关提升、“算力的尽头是电力” [26] 工控 - **1-2月订单超预期，关注技术迭代**：下游复苏及产品涨价带动订单，AI+产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等是26年结构性机会核心方向 [31] - **企业卡位人形机器人赛道**：内资工控企业密集布局电机、驱动器、编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31]

报告行业投资评级 - 报告对风电、光伏、储能、电网、氢能与燃料电池、锂电、AIDC电源及液冷等多个新能源与电力设备子行业均持积极推荐态度，整体投资评级偏向积极 [2][3][4][5][8][12][14][15][19][24][26][27][29][31][32][33][58] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，随着《十五五规划纲要》发布，绿氢氨醇、算电协同成为能源领域重要增量，风电凭借其特性成为绿色算力和绿氢氨醇电力需求的交集，有望迎来整体价值重估 [2][6][7][8] - 欧洲海风发展决心坚定，数据中心需求与能源独立诉求将带动其长期景气，国内风电产业链出海机会明确 [3][7][8][9] - 光伏领域存在太空/马斯克、BC+无银化等结构性机会 [2][3][11] - 中美同步聚焦新型电力基建，储能迎来强政策催化 [3][12][13][14] - 氢能正成为破解能源安全与深度脱碳的核心枢纽，“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，绿氢平价进程实质性提速，投资机会爆发 [3][15][18] - 国家电网多措并举加速特高压建设，1-2月固定资产投资完成757亿元，同比大幅增长81%，特高压&主网仍是“十五五”电网投资重点 [4][19][20][21][22] - 锂电产业链3月排产修复，碳酸锂、铁锂正极、负极等材料环节价格走强，呈现结构性机会 [2][4][29][52][53][54] - AIDC电源（三次电源+HVDC/SST）及液冷（新材料迭代）是算力基础设施的关键环节，技术迭代与需求放量带来投资机会 [2][4][24][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 风电 - 风电是绿色算力与绿氢氨醇对电力需求的交集，凭借全天候发电能力及较低的“出力同时率”特征，相比光伏更合适 [2][6][7] - 欧洲海风资源禀赋优、产业链完善，是长期发展重点，英国自4月1日起取消风电相关工业制品进口关税，德国海上风能协会接纳明阳智能，均释放积极信号 [2][7][9] - 预计欧洲2031年后年海风装机量将超15GW，较26-30年的7GW年装机量实现翻倍 [9] - 国内“十五五”期间海上风电累计并网装机目标1亿千瓦以上，截至2025年末累计装机约49GW，预计“十五五”期间每年新增超10GW [10] - 2026年行业需求增长及风机价格向上背景下，看好风电板块盈利弹性释放与估值重塑，重点推荐三条主线：整机龙头、海风出海（海缆/基础）、核心零部件 [8][10][11] 光伏 - 看好太空/马斯克光伏主线，包括太空/地面端辅材、卫星总体制造、稀缺设备龙头 [3][11] - 传统领域继续重点推荐无银化趋势，尤其是与BC专利和解共振的标的 [3][11] - 产业链价格方面，截至3月11日当周，硅料价格周度下跌6%，月度下跌12%；183N硅片价格周度下跌3%，月度下跌5%；电池片与组件价格周度持稳 [36] - 光伏玻璃库存天数环比上涨0.09天至42.17天；EVA胶膜价格因中东地缘政治影响供应下降，价格上涨至9800-10800元/吨 [36] 储能 - 中国“算电协同”首次写入2026年政府工作报告，上升为国家战略 [12][14] - 美国由谷歌、特斯拉等7家企业发起成立“电网利用联盟”（Utilize），旨在通过电池储能、虚拟电厂等技术提高现有电网利用率，缓解AI带来的电力矛盾 [12][13] - 中美政策与产业改革同步推进，预计国内外储能系统（大储及工商业）将迎来显著景气度跃升 [14] 氢能与燃料电池 - 氢能具有能源燃料、工业原料和储能介质三重属性，战略高度空前 [15] - 根据2026年政府工作报告单位GDP减碳目标测算，2026年绿氢需求将达300万吨，带动电解槽约27.8GW；“十五五”期间绿氢需求将攀升至6500万吨，对应电解槽约602GW [15] - 当新能源供电电价降至0.2元/kWh以下，绿氢将大范围具备与灰氢平价能力 [15] - 下游应用从交通和化工领域率先突破，绿醇和氢能重卡是当前最具经济性突破条件的优先场景 [16][17] - 绿醇领域：欧盟碳税及IMO法案推动航运绿色化，短期439艘甲醇船舶投运将带来超1107万吨需求；中长期全球绿醇需求有望超4000万吨（10%渗透率） [17][18] - 投资重点布局绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性、率先跑通经济性的核心方向 [3][15][18][19] 电网 - 2026年1-2月国家电网完成固定资产投资757亿元，同比增长80.6% [4][19][21] - 国家电网从建设管理模式、投融资机制、项目管理层级三个维度出台举措加速特高压建设，解决协同效率、资金压力、审批链条长等痛点 [19][20][21] - “十五五”规划明确加力建设新型能源基础设施、优化跨区域通道布局，特高压&主网是实现算电协同的基础，仍是投资重点 [4][19][22] - 电力变压器在北美面临供需错配，交期拉长至100周以上，预计2025年美国有30%供应缺口 [22] - 固态变压器（SST）适配高算力密度，正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [23] - 2026年作为“十五五”开局之年，特高压核准节奏有望提速，电表招标有望呈现“量价齐升” [24] 锂电 - 3月产业链排产修复，碳酸锂、磷酸铁锂及石墨化环节价格走强 [2][29][52][54] - 截至3月12日，电池级碳酸锂市场均价15.8万元/吨，周度上涨1.94%；工业级碳酸锂市场均价15.5万元/吨，周度上涨1.97% [48] - 磷酸铁锂正极材料价格上涨，动力型市场均价56200元/吨，周度上涨1.44%；储能型市场均价54300元/吨，周度上涨1.5% [52] - 负极石墨化代加工市场均价9250元/吨，周度上涨2.78% [54][55] - 六氟磷酸锂价格周度下降4.35%至110000元/吨；隔膜价格周度持稳 [55][56] - 关注锂盐、铁锂正极及负极加工等高景气细分环节，以及固态电池、钠电池等新技术机会 [2][4][29] AIDC电源与液冷 - 英伟达GTC 2026大会召开在即，重视三次电源及HVDC/SST迭代机会 [4][27] - 三次电源（垂直供电）是缩短电流路径、减少损耗的关键，对PCB要求提升，价值量高数倍 [27][28] - 液冷作为数据中心重要基础设施，国内企业进入产能密集部署期，申菱环境、美的集团近期启动液冷制造基地建设，总投资分别约8亿元和超10亿元 [25] - 液冷散热材料面临技术迭代，金刚石散热、液态金属方案有望在下一代冷却方案中应用 [26] - 投资关注多零部件环节进入海外链、新技术发展方向及受益于产业链扩张的设备标的 [26] 工控 - 1-2月头部企业订单超预期，技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池中试线等 [31] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [31] 产业链价格与景气度 - 截至3月11日当周，光伏主产业链硅料价格周度下跌6%，硅片价格周度下跌3% [36] - 新能源与电力设备板块景气度：光伏&储能拐点向上，风电、电网、锂电、氢能与燃料电池稳健向上，固态电池高景气维持 [58]

行业投资评级 - 报告对风电行业评级为“看好” [8] 报告核心观点 - 风电行业正经历盈利修复与格局优化的共振 [3] - 短期驱动因素包括风机价格企稳回升、陆上风电装机加速及海上风电政策催化 [3] - 长期增长动力源于深远海技术突破与全球化出海带来的增量 [3] - 建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头企业及海风产业链核心标的，中长期可布局深远海与海外订单弹性标的 [3] 风电板块一周行情回顾 - 本周（2026/02/24-2026/02/27）沪深300指数上涨1.08%，电力设备（申万）指数上涨1.89%，在申万31个行业中排名第16位，跑赢指数0.81个百分点 [1][13] - 电力设备二级子行业中，风电设备（申万）指数表现突出，本周上涨8.34% [1][16] - 其他电源设备Ⅱ（申万）、电网设备（申万）、光伏设备（申万）、电机Ⅱ（申万）指数分别上涨6.42%、6.28%、1.88%、1.75%，仅电池（申万）指数下跌1.93% [1][16] - 风电设备板块内，本周涨幅居前的公司为飞沃科技、金风科技、大金重工、海锅股份、新强联 [1][20] - 跌幅居前的公司是双一科技、电气风电、三一重能、恒润股份、明阳智能 [1][20] 招标和主要原材料价格情况 - 2025年第一季度，国内公开招标风电机组容量为28.6吉瓦（GW），同比增长22.7% [22] - 2025年第三季度，3兆瓦（MW）风机公开投标均价为1610元/千瓦，同比增长9.2% [22] - 本周原材料价格小幅波动：铁矿石期货收盘价750元/吨，环比上涨4.5元/吨；铸造生铁价格3040元/吨，环比持平；中厚板价格3315元/吨，环比下跌5元/吨 [2][26] - 铜现货价格为13439.5美元/吨，环比上涨689.5美元/吨，涨幅5.4%；铝现货价格为3157.5美元/吨，环比上涨104.5美元/吨，涨幅3.4% [2][26] - 环氧树脂价格为14166.67元/吨，环比持平 [2][26] 公司及行业事件 - 大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二期开标，二场址（600兆瓦）位于海南省儋州市北部湾海域，拟安装60台单机容量10兆瓦风力发电机组 [33][34] - 项目66千伏海底光电复合缆及附件采购的中标候选人为江苏亨通高压海缆有限公司，220千伏海底电缆敷设及附件施工的中标候选人为上海市基础工程集团有限公司 [33] - 云南昆明嵩明县“千乡万村驭风行动”山脚社区\寺脚社区项目（二次）中标结果公示，装机容量18.75兆瓦，中标人为昆明自动化成套集团股份有限公司，项目约定每年每台风机为村组带来收益分享28.1万元 [35] - 德国海上风电装机容量于2026年2月突破10吉瓦（GW）里程碑 [36] - 根据国际可再生能源经济论坛（IWR）计划，到2050年北海海上风电建设容量将扩建至300吉瓦（GW），每年可供应超过1.1万亿千瓦时的电力 [36]

行业评级与核心观点 - 报告对“电力设备与新能源”行业给予“增持”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点认为，2025年风电需求超预期，且2026年行业高景气度有望延续 [1] 2025年行业回顾 - **装机规模**：2025年国内风电新增装机容量达130.8吉瓦，同比增长49.9%。其中，陆上风电新增125.2吉瓦，同比增长53.4%，超出年初预期（95-100吉瓦）；海上风电新增5.6吉瓦，与上年持平，低于年初预期（101-5吉瓦）[2] - **风机大型化**：2025年国内新增装机平均单机容量为7.2兆瓦，同比增长18.3%。陆上风机平均单机容量达7.1兆瓦，同比增长20.1%，其中10兆瓦及以上机型占比为24.8%，同比提升19.6个百分点；海上风机平均单机容量为10.1兆瓦，同比增长1.4% [2] - **竞争格局**：2025年实现新增装机的整机厂商数量减少至10家，行业集中度提升，CR7达到91.8%，同比提升1.9个百分点。陆风CR7为92.2%，同比提升1.2个百分点；海风市场呈现两超多强格局，金风科技新增装机2.1吉瓦，市占率达37.3%，同比提升17.7个百分点；明阳智能新增装机1.4吉瓦，市占率24.4%，同比下降6.9个百分点；三一重能实现海上风机出货突破，新增装机0.16吉瓦 [3] - **出海进展**：2025年中国风机新增出口7.7吉瓦，同比增长48.9%。其中，金风科技与远景能源合计出口占比达77.5%（分别为3.9吉瓦/占比49.9%和2.1吉瓦/占比27.6%）。海外生产基地成为重要支撑，远景能源印度、三一重能印度、金风科技巴西工厂在2025年分别生产了2.7吉瓦、0.2吉瓦和0.1吉瓦风机 [3] 2026年行业展望 - **装机预测**：预计2026年国内风电新增装机容量将达130吉瓦，其中陆上风电120吉瓦，海上风电10吉瓦。支撑因素包括2025年风机招标量维持高位，以及近9吉瓦海风项目已开工未并网。展望“十五五”期间，在绿电直连、以旧换新及深远海风电放量等新需求支撑下，国内风电装机有望保持稳定增长 [4] 投资主线与重点公司观点 - **投资主线一：整机厂盈利修复**：国内陆风涨价订单交付比例上升，叠加海风与出海业务占比提升，有望支撑整机厂盈利修复。同时，氢氨醇业务为相关公司打开第二增长曲线。推荐金风科技H股、运达股份、三一重能，相关公司包括明阳智能 [11] - **投资主线二：海风出海**：近期地缘冲突影响欧洲能源供给，海风作为本土优质资源，在政府补贴扶持下需求有望加速释放。欧洲本土管桩产能紧缺，需求或外溢至国内厂商。相关公司包括天顺风能及其他头部管桩企业 [11] - **投资主线三：核心零部件厂经营杠杆释放**：主轴轴承、铸造主轴等环节供需格局偏紧，头部零部件企业产能释放将支撑业绩增长。推荐新强联，相关公司包括金雷股份、广大特材 [11] - **金风科技 (2208 HK)**：公司2025年第三季度收入为196.1亿元，同比增长25.4%，环比增长2.9%；归母净利润为11.0亿元，同比增长170.6%，环比增长19.3%。综合毛利率为13%，环比提升0.8个百分点，主要得益于风机制造盈利优化。报告看好公司风机业务量价齐升及出海加速，并引入绿醇业务盈利预测，上调2025-2027年归母净利润预测至32.62亿元、50.80亿元、65.92亿元，对应每股收益为0.77元、1.20元、1.56元。给予H股目标价18.40港币，评级为“买入” [12][13] - **三一重能 (688349 CH)**：公司预计2025年净利润为6.8亿元到8.8亿元，同比减少51.43%到62.47%，主要受存量低价订单消化、风场转让利润减薄及海风项目确收节奏不确定影响。展望2026年，随着2025年订单价格回暖交付、海外项目加速及海风需求起量，公司利润弹性有望显现。报告下调2025年归母净利润预测60%至7.37亿元，下调2026-2027年预测至18.95亿元、26.14亿元，对应每股收益为0.60元、1.55元、2.13元。给予目标价31.74元，维持“买入”评级 [12][14][15] - **新强联 (300850 CH)**：公司预计2025年归母净利润为7.8-9.2亿元，同比增长1093%-1307%，主要受益于行业需求回暖、市场份额扩大及高附加值TRB主轴承出货比例提升。报告看好TRB轴承渗透率提升及公司国产替代领先地位，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为8.77亿元、12.82亿元、14.99亿元，对应每股收益为2.12元、3.10元、3.62元。给予目标价62.00元，评级为“增持” [12][16][17] - **运达股份 (300772 CH)**：公司2025年第三季度收入为75.9亿元，环比增长10.3%；归母净利润为1.1亿元，环比增长27.1%；毛利率为9.3%，环比提升1.2个百分点，主要得益于风机毛利率提升至约8%，实现扭亏为盈。报告看好风机环节量利齐升，公司作为风机营收占比高、盈利修复快的企业，业绩弹性较大。上调2025-2027年风机制造业务毛利率假设，预计归母净利润为5.56亿元、12.65亿元、16.3亿元，对应每股收益为0.71元、1.61元、2.07元。给予目标价23.57元，评级为“增持” [12][17][18]

公司上市与股本结构 - 公司于2022年6月22日在上海证券交易所科创板上市，首次发行普通股18,828.5715万股[5] - 公司注册资本为122,640.4215万元，已发行股份总数为122,640.4215万股[7][14] - 公司发起人的认购股份数与持股比例分别为梁稳根560,874,900股（56.74%）、唐修国86,493,750股（8.75%）等[14] 股份相关规则 - 公司可为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[16] - 公司收购本公司股份合计不得超已发行股份总额的10%，应在三年内转让或注销[19] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，上市1年内及离职后半年内不得转让[21] 股东权益与会议 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可书面请求查阅会计账簿等[27] - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[40] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[58] 董事会相关 - 公司董事会由9名董事组成，其中非独立董事6人（含职工董事1人）、独立董事3人[77] - 董事会每年至少召开2次会议，定期会议提前10日书面通知[84] - 独立董事行使部分职权需全体独立董事过半数同意[92] 公司治理与财务 - 公司设总经理1名，董事会秘书1名，财务总监1名，副总经理3 - 5名[102] - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，前6个月结束2个月内披露半年报等[107] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[107] 其他重要事项 - 公司实行内部审计制度，内部审计机构向董事会负责[118][119] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定[121] - 控股股东指持股份额超公司股本总额50%或表决权足以对股东会决议产生重大影响的股东[138]

人事变动 - 2026年3月3日公司召开董事会通过聘任林志刚为副总经理的议案[2] - 林志刚任期至第二届董事会届满[2] - 林志刚曾任华为多职位及三一集团战略管理办公室副主任[5] 公告信息 - 公告发布时间为2026年3月4日[4]

注册地址变更 - 公司拟将注册地址由“北京市昌平区北清路三一产业园”变更为“北京市昌平区南口镇南雁路31号三一产业园”[1] 公司章程修订 - 修订《公司章程》事项尚需提交股东会审议，审议通过后办理变更、备案等手续[2][3] - 修订后的《公司章程》将在股东会审议通过同日在上海证券交易所网站披露[3]

报告行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对“电力设备”行业的整体投资评级 [1][8][10][11][12][53] 报告的核心观点 * 报告核心观点围绕电力设备新能源板块展开，涵盖光伏、风电、氢能、储能及新能源车等多个细分领域，认为行业存在结构性机会 [1][2][3][4][5] * 光伏方面，产业链价格出现分化，硅片价格承压下行，而电池组件价格保持稳定，行业关注点转向供给侧改革、新技术及新应用带来的机会 [1][14][15] * 风电方面，欧洲海上风电本土单桩产能紧张为中国海工企业出海提供了机遇，同时看好国内风电行业在“双海”市场及盈利改善方面的前景 [2][16][17] * 氢能与储能方面，“十五五”期间政策支持力度有望加大，国内可再生能源制氢产能快速增长；储能市场保持高景气度，中标规模显著提升，但价格可能因原材料成本上涨而面临上行压力 [3][4][18][19][20] * 新能源车方面，尽管购置税优惠政策有所调整，但以旧换新政策有望接力，动力电池需求预计保持韧性，产业链排产数据环比增长显著 [5][25] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 * 电力设备新能源板块（中信）在报告期内（2026年2月23日-2月27日）上涨1.7%，2026年以来累计上涨8.4% [10] * 细分板块中，风电设备（申万）和电网设备（申万）表现突出，报告期内分别上涨6.47%和6.99%；光伏设备（申万）和电池（申万）分别上涨3.33%和3.07% [12][13] 二、本周核心观点 2.1 新能源发电 2.1.1 光伏 * **产业链价格动态**：硅料无新单成交，价格维持稳定，致密复投料均价50-53元/千克 [14]。硅片价格承压下行，N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价较节前分别下跌8.33%、4.76%和3.45% [1][14]。N型电池片价格持平，均价为0.44元/瓦；组件市场价格平稳，TOPCon组件国内均价为0.739元/瓦 [1][14] * **投资关注方向**：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 [15]；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份等 [15]；3）钙钛矿GW级布局的产业化机会，关注金晶科技、捷佳伟创等 [15]；4）太空光伏相关机会，关注拉普拉斯、奥特维等 [15] 2.1.2 风电&电网 * **欧洲海风单桩产能紧张**：由于生产延误和劳资纠纷，Ørsted终止了与SeAH Wind的英国Hornsea 3项目单桩合同，该项目需197根平均重1670吨的单桩 [2][16]。Ørsted已新签约大金重工等三家供应商，显示欧洲本土产能紧张，利好中国海工企业出海 [2][16] * **投资关注方向**：1）单桩环节关注大金重工、天顺风能、海力风电 [2][17]；2）海缆环节关注东方电缆、中天科技、亨通光电 [2][17]；3）主机环节关注金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能 [17]；4）零部件环节关注金雷股份、新强联等 [2][17]。同时关注算力需求带动的相关电气设备公司，以及特高压招标加速带来的机会 [2] 2.1.3 氢能&储能 * **氢能**：“十五五”期间国家将加大氢能政策支持力度 [3]。截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，同比翻番式增长 [3][18]。建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工等，以及氢气压缩机头部公司开山股份、冰轮环境等 [3][18] * **储能**：2026年1月国内储能EPC中标规模达4.92GW/12.42GWh，项目单体平均规模较2025年同期提升超30% [4][18]。2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh，同比增长38%/60%，累计装机达133.3GW/351.7GWh [19]。2025年2h储能系统中标均价为0.55元/Wh，同比下降16.9%，预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行 [4][20]。建议关注国内外大储方向，如阳光电源、阿特斯、科华数据等 [4][24] 2.2 新能源车 * **排产数据强劲**：2026年3月锂电产业链预排产数据环比显著增长，其中国内电池样本企业排产149.59GWh，环比增长21.93%；正极、负极、隔膜、电解液排产环比增长分别为23.3%、16.42%、8.7%和18.78% [5][25] * **需求展望**：尽管2026年新能源车购置税免税额将从3万元调降至1.5万元，但以旧换新政策有望接力，预计2026年动力电池需求将保持韧性 [5][25] * **投资关注方向**：1）电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 [5][26]；2）中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 [26]；3）固态电池与钠电池环节关注容百科技、先导智能、振华新材等 [26] 三、光伏产业链价格动态 * 本部分以图表形式展示了截至2026年2月25日的光伏产业链各环节现货价格及涨跌幅，具体数据与核心观点部分一致 [27][28] 四、一周重要新闻 * **行业资讯**：报告汇总了新能源汽车、光伏、风电、储能等领域的重要项目与政策动态 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] * 新能源汽车：包括国内60GWh锂电池、20万吨负极材料、50万吨磷酸铁锂等多个大型项目开工或签约，以及亿纬锂能签订12GWh储能电池合作 [31][32][33] * 光伏：山西下达6GW风光大基地项目，华电、中电建等预中标云南610MW光伏指标，组件价格低至0.743元/瓦，国家能源局强调对光伏竞争秩序等加强监管 [34][35] * 风电：甘肃2GW风电大基地获核准，深圳能源中选甘肃300MW风电项目，甘肃公布2027年上半年新能源机制电价竞价区间为0.1954~0.2447元/千瓦时 [35][36][37][40] * 储能：谷歌签约30GWh铁空气电池储能项目，美国拟立法禁止部分中国储能系统，国内多个储能EPC项目开标，中国企业中标丹麦/西班牙2.4GWh储能系统 [38][39][41] * **公司新闻**：报告列举了通威股份、双良节能、嘉泽新能、鹏辉能源、亿纬锂能等多家上市公司在投融资、项目进展、股东增减持等方面的公告 [29][42][43][44][45][46]