行业与公司 * 行业：全球石油市场 [2] * 公司：高盛 (Goldman Sachs) 及其研究部门 [3][13][15] 核心观点与论据 1. 价格预测：油价将于2026年第四季度触底 * 预测布伦特原油和WTI原油价格将在2026年第四季度分别跌至每桶60美元和56美元的低点 [5] * 价格下跌的主要驱动因素包括：地缘政治风险溢价消退，以及因经合组织商业库存增加导致公允价值下降 [5] 2. 供需平衡展望：2026年过剩，2027年下半年重回短缺 * 预计2026年全球石油市场将出现230万桶/日的供应过剩（供应107.8 mb/d，需求105.5 mb/d）[15] * 预计2027年下半年将恢复供应短缺，全年供应过剩收窄至90万桶/日（供应107.5 mb/d，需求106.6 mb/d）[15] * 经合组织商业库存预计在2026年增加40万桶/日，2027年增加20万桶/日 [15] 3. 供应端预测 * 全球供应：预计2025年增长310万桶/日至106.0 mb/d，2026年增长放缓至180万桶/日至107.8 mb/d，2027年小幅下降30万桶/日至107.5 mb/d [15] * 非OPEC（不含俄罗斯）：2026年增长90万桶/日至62.4 mb/d，主要由美国（+60万桶/日）、加拿大（+20万桶/日）和拉丁美洲（+70万桶/日）驱动 [15] * 俄罗斯：预计产量持续下降，2026年下降30万桶/日至10.1 mb/d，2027年再下降50万桶/日至9.6 mb/d [15] * OPEC：预计2026年供应增长130万桶/日至35.3 mb/d，其中沙特原油产量增长70万桶/日至10.2 mb/d [15] 4. 需求端预测 * 全球需求：预计2025年增长80万桶/日至104.3 mb/d，2026年增长120万桶/日至105.5 mb/d，2027年增长120万桶/日至106.6 mb/d [15] * 经合组织需求：增长疲软，2026年仅增长20万桶/日至46.1 mb/d [15] * 非经合组织需求：为主要增长动力，2026年增长100万桶/日至59.4 mb/d [15] * 主要国家：中国需求预计在2026-2027年保持平稳，约为16.9 mb/d；印度需求预计2026年增长30万桶/日至6.0 mb/d [15] 5. 市场风险与影响因素 * 价格面临双向风险，但上行风险偏大 [11] * 受制裁的原油在海上激增，对经合组织商业库存构成压力 [8] * 公允价值的计算基于经合组织商业库存（作为需求天数）、利率、长期供需、高盛顶级项目成本曲线和闲置产能估算 [7] 其他重要内容 * 报告性质为研究分析，不构成个人投资建议，投资者应结合自身情况决策 [3][35] * 报告作者（Daan Struyven, Yulia Grigsby）证明所表达观点均为个人观点，未受公司业务或客户关系影响 [17] * 高盛可能与报告涉及的公司存在投资银行业务等关系，其交易部门可能作为主体交易相关证券 [18][30] * 分析师薪酬部分基于高盛整体盈利（包括投行收入） [19] * 报告为全球发布，在不同司法管辖区由不同的高盛实体分发 [25]