涉及公司 * 苑东生物 [1][2] * 上海超阳 (苑东生物子公司/平台) [2][3] 2025年业绩核心要点 * 整体财务表现：2025年公司营业收入13.31亿元，同比下降1.36%；归母净利润2.83亿元，同比增长18.89%；扣非净利润2.06亿元，同比增长18.01% [1][2] * 单季度表现亮眼：2025年第四季度（单Q4）营业收入3.12亿元，同比增长0.8%；归母净利润0.63亿元，同比大幅增长197.2%；扣非净利润0.33亿元，同比大幅增长376.9% [1][2] * 调整后利润更高：若加回股权激励费用，预计公司2025年归母净利润将突破3亿元 [2] * 收入端分析：收入基本持平，主要受第十批国家药品集中采购影响，预计纳洛酮、舒更、去甲三款产品合计下滑超过1.5亿元 [2] * 收入端亮点：在部分产品受集采冲击下，纳布啡、布托啡诺、瑞格列奈二甲双胍、尼卡地平等产品保持了较好的放量态势 [2] * 利润端分析：利润增长得益于公司积极推动研发体系整合，对仿制药及部分在研创新药进行成本管控，优化了研发费用率 [2] * 费用影响：尽管上海超阳在2025年下半年并表后确认了额外研发费用，但公司整体研发费用率仍实现优化，且预计这一趋势在2026年将延续 [2] 2026年业绩展望与核心驱动 * 精麻主业放量：预计2026年公司管制精麻管线收入将从2025年的6000多万元提升至2亿元以上，主要由纳布啡、布托啡诺、麻黄碱、奥沙西泮贡献 [3] * 新产品获批预期：氨酚羟考酮、吗啡纳曲酮预计即将获批，并将参加2026年内的医保谈判 [3] * 利润增长指引：基于精麻产品放量，预计公司2026年仍有望实现20%的利润增速 [3] 上海超阳研发平台价值 * HP-001 (IKZF1/3分子胶)：单药数据为全球同类最佳，正在进行联合地塞米松的IIa期临床；若2025年下半年IIa期数据积极，产品具备单臂附条件上市的潜力 [3] * HP-002 (BTK PROTAC)：预计近期申报新药临床试验申请，临床前数据优于百济与Nurix的同类型产品 [3] * HP-003 (VAV1分子胶)：有望成为自身免疫疾病潜力新星，作为全球首款VAV1分子胶，预计2026年年中读出II期概念验证数据，并计划在2026年下半年递交新药临床试验申请 [3] * DAC平台进展：公司已搭建完整的靶向蛋白降解平台，并将竞争力从TPD领域延伸至DAC领域；首个DAC分子HP-004（IKZF1/3分子胶偶联CD38单抗）数据显著优于联合用药，已进入临床前新药研究阶段 [4]