公司概况 * 涉及的上市公司为科锐国际[1] 2025年业务回顾与2026年展望 * 2025年公司完成年初既定指标[4] * 2026年集团营业收入增速目标希望维持在20%-30%[3][20] * 2026年业绩增长更贴近此前公告增长区间的上限[3] * 2026年各业务条线预计均实现增长[2] 灵活用工业务 * 灵活用工业务是公司主要收入来源，占集团营收9成以上[3][20] * 2025年灵活用工业务营收增速接近30%，区间约为20%~30%[2][6] * 2025年灵活用工在职人员约51,000多人[8] * 2025年灵活用工新增人数约8,000多[9] * 2026年更关注盈利能力与结构优化，而非单纯追求人头规模[7][11] * 2026年毛利率预计持续提升，主要通过提高高端人群创收占比实现[2][7] * 公司强调NFI（扣除后台切分后的服务费收入）概念，经营上聚焦扩大"NFI大于3,000"的人群基数[7] * 2025年NFI大于3,000的人群占比约10%左右，10%以上，该占比同比与环比均有明显增加，增幅约4%~5%左右[8] * 在职人员结构向白领及高科技产业倾斜，IT研发岗占比最高，约40%[2][7] * 2025年增量主要来自IT研发岗、工厂流水线相关售后维护服务、工业研发岗（如汽车模型设计）、新能源汽车路测岗，以及传统白领岗位（如人事行政、市场采购、财务合规）[9] * 2026年目前对人头规模尚未提出明确要求[10] * 公司在前端获客与合同签订环节更加强调高端结构导入[2][7] 猎头（CC）业务 * 猎头业务在公司营收结构中占比较小[3] * 2026年猎头业务维持相对不错的增长率[3] * 2025年猎头业务营业收入各季度基本维持在10亿左右，毛利润大致维持在3,000万左右[16] * 该业务毛利率较高，约30%左右，毛利率层面季度增速大致可达3%—5%[16] * 2025年营收整体与2024年持平或小幅增长[3][16] * 2026年经营重点是维持业务基本盘并提升人效[3][16] * 2024年至2025年，平均人效由70万、71万提升至73万、74万、75万[16] * 医药领域在中国东南区域优势突出，相关团队人效已达100多万[16] * 2026年猎头板块盈亏平衡"没有问题"[16] 招聘流程外包（RPO）业务 * RPO业务在公司营收结构中占比不大[3] * 2026年RPO业务表现亮眼，从收入端观察，各季度平均增速维持在30%以上，属于相对爆发的一年[3] 新技术与AI业务 * 公司新技术领域主要包括"河蛙"（或"荷拉"）平台和AI智能体应用[2][3] * 河蛙2026年目标是在2025年基础上营收翻倍并实现盈亏平衡[2][4] * 河蛙2026年预计收入2亿-2.5亿，实现盈亏平衡，甚至小幅盈利[3][20][21] * 河蛙各项指标（覆盖企业数、offer发布数、成交量等）均实现很明显的增长[3] * AI智能体应用已具备可对外演示的1.0版本，并在内网运行，后续将迭代至2.0版本[2][4] * 2.0版本预计上线后可实现全网使用，覆盖PC端与移动端[4] * AI智能体应用与河蛙不是同一产品，是公司独立研发、聚焦人力资源垂直领域的通用基础大模型[5] * 典型功能包括：根据招聘需求分析比对并推荐候选人，并规划覆盖薪酬核算、岗位绩效核算等后端场景[5][6] * 现阶段AI智能体应用对猎头与RPO的收入提升存在显著相关性，主要体现在提升效率，但直接创收路径仍在讨论中[6] * 2026年是否形成成熟的商业化方式尚无明确决断[6] 行业趋势与公司战略 * AI发展对编程类岗位有冲击，但灵活用工渗透率仍有较大提升空间[2] * 中国零工渗透率仅"一点多"，而欧美可达"将近3"，日本更高、可"将近达到4，甚至4.多"[12] * AI会消减部分职业，但也会创造新职业，不会导致整体业务逻辑失效[12] * 公司目标是通过自有智能体覆盖人力资源全流程，从传统服务供给转向以产品与服务输出为核心的新型服务提供者[2][14] * 公司将此视为"抗风险"的第一项核心准备，并判断为"机会大于挑战"[13][14] 其他业务表现 * 小猎头业务2025年营收与2024年持平或小幅增长，毛利率较高[3] * 海外业务2025年较2024年实现一定增速，各季度营业收入基本维持在5,000万至6,000万之间，毛利大致在"2000多万"[17] * 公司长期重视"科技"和"国际化"两条路径[18] * 海外业务2026年力争稳住相对明确的增速，预计年底实现正向增长[18] 市场环境与客户情况 * 2026年1月岗位供给数据与2025年相比总体没有明显变化，甚至更好一些[19] * 以荷拉平台为例，Reading Offer发布数量与金额较2025年均有相对明显增长[19] * 公司对2026年就业市场并不持明显悲观态度[19] * 2025年在职人数第二名客户为美的，且美的在2025年四季度的净增人数为当季第一[12] * 灵活用工需求放量较快的方向主要集中在IT研发与工业设计两大类，其中工业设计相对更为突出[15]