纪要涉及的行业与公司 * 公司：烽火通信[1] * 行业：商业航天、光纤光缆、国产算力（服务器代工）[2] 核心观点与论据 商业航天板块前景 * 商业航天板块有望在2026年3月后迎来新一轮行情[2] * 核心催化包括：SpaceX 可能在3月提交IPO申请，预计六七月后上市，潜在融资规模约500亿美金；国内深蓝、天兵等火箭公司亦有望在3月进行发射[4] * 国际局势强化了卫星网络在军事与安全场景中的关键价值[4] * 配置上更看好具备“抗通缩逻辑”的传输链路与卫星电源环节[2][4] 传输链路环节的技术与竞争 * 传输链路的核心驱动力来自数据量的几何级增长[2] * 关键技术路径为微波通信与激光通信[2] * 当前卫星间激光传输主流方案速率在约100GB到200GB区间，未来将向800G、1.6T、3.2T等更高等级演进[5] * 随着产业链开放并向商业化阶段推进，具备深厚通信技术积累、迭代与工程化能力的厂商（如通信设备商）优势将放大[5] * 市场对通信设备商在传输链路环节的工程与技术优势存在较强认知差[5] 烽火通信在激光通信领域的布局 * 烽火通信在激光通信方向已有重点布局[2] * 公司在产业链中属于二级供应商/二级重点单位，单项价值量大致达到“几百万”的体量[6][7] * 市场过度强调其缺乏“上星经验”的短板，而忽视了商业化阶段产业链开放带来的进入窗口及其技术积累在后续高规格演进中的优势[6] 光纤光缆行业景气与公司地位 * 光纤光缆行业景气度显著走强，价格已持续上涨，散纤价格达到更高水平[7] * 需求增长由AI、光纤无人机等因素驱动[2][7] * 烽火通信是光纤“四大厂”之一，但被认为相对低估[7] * 公司过去有2000多吨产能，后续存在产能释放潜力，包括内生扩产和外延增长机会[7] * 以中期维度看，烽火通信光纤产能预计将至少回到与亨通、中天基本类似的量级[7] * 在当前景气度下，公司光纤光缆业务有望迎来更明确的估值重估[7] 国产算力与服务器代工业务 * 国产算力（尤其是升腾方向）需求边际持续改善，采购热度提升[2][8] * 烽火通信在2025年及2026年持续扩展与互联网厂商客户的服务器代工业务[9] * 伴随2026年景气度提升，服务器代工业务有望带来较为明确的营收与利润端变化，形成清晰的利润增量[9] 综合评估与估值判断 * 烽火通信在商业航天、光纤光缆、国产算力三条主线均具备边际变化，且均处于市场关注度较高的区间[3][9] * 对标市场上各条业务线的类似标的（如亨通、航天电子等）进行映射测算后，烽火通信处于显著低估水平，市值空间被认为相对可观[3][9] 其他重要内容 * 在光纤光缆行业格局中，富通面临相对压力[7] * 烽火通信短期被低估的原因包括概念较多导致预期混乱，以及相较其他友商产能略少引发的担忧[7] * 通鼎通信在2022年、2023年已与华为升腾开展服务器合作，其服务器代工市占率在2024年大致达到十几个点的水平[9]