佩蒂股份电话会议纪要关键要点总结 一、 公司及业务概述 * 公司为佩蒂股份，主营业务包括宠物零食ODM（代工）业务和国内自有品牌业务[1] * 公司拥有海外（越南、柬埔寨）及国内（温州、台州、江苏）工厂，并在新西兰拥有主粮及零食产能[13] * 业务板块分为：宠物零食ODM代工、国内自有品牌（爵宴、好食佳等）、新西兰原产主粮品牌（悦百斯）[16] 二、 2026年宠物零食ODM业务核心观点与数据 * 整体规模：2026年宠物零食ODM业务（含国内与东南亚工厂交付）预算体量约14–15亿元[2][3] * 区域结构：美国市场占比约7成，欧洲市场占比约22%–23%，其他市场为个位数占比[2][3] * 增长来源：欧洲市场有望成为未来重要增长来源，若客户新品放量，规模有上行空间[2][3] * 订单趋势：2026年一季度美国市场企稳并触底回升，欧洲订单增长更为明显，预计二、三季度将出现更明显增量[3] * 盈利能力：2025年该业务盈利能力保持稳健，大体达到2020年水平，核心支撑来自海外工厂运营成熟、成本控制较优[2][4] * 成本与风险：2026年原材料成本预计整体稳定，主要不确定性来自汇率波动，公司通过调整美元账户头寸降低风险[2][4] 三、 关税与供应链影响 * 2025年波动原因：收入波动主要因客户下单谨慎及通过调整出厂价格消化承担的关税[4] * 美国关税影响：越南关税在未来约150天内从20%阶段性下调至15%，柬埔寨关税维持约99%高位[9] * 订单节奏：美国关税下调有望提升客户下单积极性，支撑2026年二、三季度订单节奏[2][9] * 国内关税：国内对应关税水平普遍高于东南亚，若未来下调，将考虑恢复温州、台州部分出口产线[3][9] * 航运影响：美国订单主要由东南亚工厂交付，航运以美西航线为主，红海航线扰动影响不大[3][9] 四、 国内自有品牌业务规划与目标 * 整体增速目标：国内自有品牌业务2026年收入考核口径下增速目标为30%[2][5] * 爵宴品牌： * 当前收入体量主要由零食贡献，主粮占比不高[5] * 风干粮2025年规模在5,000万多水平，目标未来两年内达到1亿元规模[2][5] * 2026年将重点推进烘焙粮，并计划下半年推出更高品质新品（包括猫粮）[2][6][7] * 零食业务侧重基础款爆品和特色产品，加大冻干零食开发，线下与山姆合作供货体量可观[12] * 好食佳品牌：定位中端性价比产品，竞争激烈，2026年增速预计低于爵宴，将寻求推出更高性价比主粮产品[2][8] * 新品与大促：爵宴新品储备侧重中高端主粮（猫、狗），好食佳布局更偏传统的冻干路径，与爵宴形成区隔[8] 五、 新西兰主粮业务进展 * 进口备案：已完成8款产品进口备案，预计将较快放行[2][5] * 禽流感影响：2024年12月新西兰发现禽流感，导致2025年全年含鸡肉成分的干粮产品无法进入国内，罐头产品未受影响[5] * 品牌与渠道：新西兰原产主粮品牌"悦百斯"预计2026年上半年上市，优先从天猫国际切入，温州保税区分装产线已启用[3][10] * 产品与定价：含4款猫粮和4款狗粮，定位中高端，单价预计低于国内在售的新西兰进口同类产品[8][10] * 产能与目标：新西兰现有4万吨主粮产线，若产能打满预计可贡献8亿至10亿元收入，爬坡目标为3至4年打满产能[13][16] 六、 产能布局与扩张 * 东南亚产能： * 越南宠物零食产能合计17,000吨（其中2,000吨于2025年底具备条件）[13] * 柬埔寨当前宠物零食产能11,000多吨，2026年计划新增3,000吨，预计年底具备条件[13] * 至2027年，越南预计维持17,000吨，柬埔寨预计达14,000多吨，基本满足美欧需求[13] * 国内产能： * 保有约15,000吨宠物零食临时产能，可根据成本与海外工厂调剂[13] * 主粮产能：2025年8月投产1条烘焙粮产线；江苏有约3,000吨风干粮产线；温州有1条冻干产线及2条湿粮产线[14] * 新西兰产能：整体为"4万吨主粮+2,000吨零食"的产能结构[13] 七、 研发、并购与长期战略 * 研发重点：研发团队布局于温州与江苏，主粮配方开发更多依赖外部合作，零食以自主研发为主[15] * 产品储备：当前在幼猫主粮方向投入更多，狗类产品储备相对充足，未来两年重点补强猫相关品类[15] * 并购意向：公司持续关注主粮方向的二线品牌（销售规模约在5亿元上下）并购整合机会，猫粮、狗粮均在关注范围[3][10][11] * 长期展望： * 代工业务：美国市场预计未来增速处于"中个位数"水平；欧洲市场预计在10%至20%区间[16] * 品牌业务：主粮方向增速要求高于品牌整体增速，并尝试推动品牌出海[16] * 各业务线由不同团队独立运营，均设有增速下限与基本任务[16]