公司及行业 * 公司：立华股份 * 行业：生猪养殖、黄羽鸡养殖及屠宰加工 核心观点与论据 生猪业务 * 出栏规划：受政策调控影响，2026年生猪出栏量（肥猪+仔猪）将压缩约5%[3] 公司原定300万头肥猪出栏目标将放缓达成节奏[3] 2025年肥猪出栏约211万头，另有几十万头仔猪出栏[11] * 成本控制：2025年末生猪养殖成本已达6元/公斤目标，2026年1月进一步降至6元以下[2][5] 成本下降主要得益于生产成绩提升和产能利用率提高[5] 若剔除成本较高的楼房猪场影响，公司成本老早应已达到5.7-5.8元/公斤[14] 2026年成本目标为12元/公斤以内[12] * 经营表现：2025年生猪板块盈利首次超过黄羽鸡，成为公司主要利润来源[4][11] 2025年生猪销售价格同比下降约20%，但成本控制较好[4][11] * 产能与模式：当前产能水平为200多万头[15] 出栏结构以“公司+基地”为主（占比百分之八十几），另有约百分之十几为“公司+农户（农户自建商品场）”模式[14] 楼房养猪占比百分之15以上，其单位进出成本较常规平养高约0.8元[14] 后续新增发展将以平养为主，不再建设楼房[14] * 套期保值：2026年计划保证金和权利金最高占用额不超过3亿元，任意交易日持有最高合约价值不超过30亿元[2][5] 套保主要用于风险对冲，生猪与原材料端都会适度参与[2][5] 黄羽鸡业务 * 出栏规划：2026年将主动降低出栏增速至6%-8%，此前长期保持两位数增长[2][7] 主要因头部企业高增长对供给端形成压力[2][7] * 成本水平：2025年12月及2026年1月，黄羽鸡出栏完全成本大致在5.5-5.6元的水平[12] 2025年全年成本约5.5-5.6元[11] 饲料成本占总成本70%以上[12] * 经营表现：2025年黄羽鸡售价同比下降约12%[4][9] 行业整体亏损，公司维持微利，单只鸡盈利为“几毛钱”水平[4][10] 2024年公司单只鸡利润约2元多[10] * 品种结构：以慢速鸡和中速鸡为主（合计占比约90%），快速鸡占比约十几个点[8] 公司仍将坚持以“中华土鸡”为代表的品质路径[8] * 行业展望：预计2026年行业景气度较2025年可能有所改善，但仍难以确定[4][9][10] 猪价对鸡价的传导并不总是显著[10] 屠宰与深加工业务 * 屠宰量：快速增长，2026年预计达到约9,000万只[2][7] * 盈利改善：经营结果持续改善，单只亏损从早期约1元降至2025年的约3毛多[2][7] 改善源于屠宰成本优化及下游客户结构与渠道优化[7] * 深加工：深加工比例提升，由以整鸡为主逐步向分割与深加工渠道延伸[7][8] 其他重要信息 * 饲料价格判断：预计2026年主粮（原材料）价格将出现温和上涨，但看不到大幅上涨的明显原因[12][16] * 资本开支：年度固定资产投入预算通常为十几个亿[14] 主要用于养鸡业务持续扩张的配套建设，以及生猪业务的种猪场、商品猪场建设与改造[14] * 2025年业绩预告：业绩预告区间为5.5-6（单位未明确，推测为亿元），其中生猪板块贡献大约为4左右（单位未明确）[17]