财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为13.5亿美元，较2024年增加约700万美元 [37] - 2025年全年毛利率为6.658亿美元，2024年为6.492亿美元 [37] - 2025年全年净收入为3.347亿美元，2024年为1.807亿美元，其中包含一笔2.015亿美元的一次性非现金税收优惠（主要与使用先前计提估值准备的外国税项抵免有关）[37][38] - 2025年全年调整后EBITDA为5.981亿美元，2024年为5.596亿美元 [39] - 2025年全年自由现金流为4.26亿美元，较2024年增加9500万美元，部分原因是干船坞成本减少3500万美元 [39] - 2025年第四季度收入为3.368亿美元，第三季度为3.411亿美元 [41] - 2025年第四季度净收入为2.199亿美元，或每股4.41美元，包含上述税收优惠 [41] - 2025年第四季度毛利率为1.64亿美元，毛利率百分比接近49%，高于预期且略高于第三季度的48% [6][42] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.431亿美元，第三季度为1.379亿美元 [42] - 2025年第四季度自由现金流为1.512亿美元，第三季度为8270万美元，增长主要得益于显著的营运资本收益，尤其是来自墨西哥最大客户的现金回收增加 [46] - 2025年全年平均日费率增长1300美元/天，至22，573美元/天 [38] - 2025年全年活跃利用率小幅下降至78.7% [38] - 2025年第四季度平均日费率较第三季度下降约3%，但活跃利用率从78.5%提升至81.7% [41] - 2025年全年干船坞成本为9860万美元，其中约3500万美元为发动机大修费用 [43] - 2025年全年资本支出为2580万美元 [44] - 2025年第四季度营运成本为1.727亿美元，第三季度为1.774亿美元，部分原因是澳大利亚（高营运成本地区）运营船只减少三艘 [42] - 2025年全年总G&A成本为1.345亿美元，较2024年增加2370万美元，主要由于专业费用和人员成本增加，其中包含约830万美元与并购尽职调查相关的交易成本 [43] - 公司2025年底资产负债表上拥有近5.8亿美元现金 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司通过五个运营部门开展业务，但财报未按业务线（如PSV、AHTS等）细分收入和利润率，而是按地理区域划分 [47] - 按船型看，大型平台供应船和锚作拖船仍有最大的增量工作机会，其次是中型锚作拖船以及中小型平台供应船 [24] - 在北海地区，大型锚作拖船的现货费率已超过每天10万美元，尽管是短期合同 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东地区：2025年第四季度日费率环比增长9%，毛利率提升1个百分点 [47][48]。该地区市场紧张，吨位供应非常有限，预计短期至中期将持续供应受限 [33]。沙特阿拉伯占该部门2025年收入的80%，目前一切如常 [11] - 非洲地区：2025年第四季度毛利率环比提升6个百分点，主要由于利用率大幅提升13个百分点，且营运成本小幅下降，部分被日费率下降2%所抵消 [48]。对2026年持谨慎乐观态度，西非和纳米比亚等地的钻探活动预计将支持高利用率和日费率增长 [30] - 亚太地区：2025年第四季度毛利率环比提升3个百分点，主要由于利用率提高和营运成本大幅下降，部分被日费率下降约11%所抵消 [48]。澳大利亚2026年预计与2025年持平 [33]。马来西亚、印度尼西亚、缅甸和越南的招标活动增加，预计将推动大型平台供应船费率在2026年下半年上涨 [34] - 欧洲和地中海地区：2025年第四季度毛利率环比下降1个百分点 [48]。地中海地区预计2026年将非常活跃，有多家大型石油公司宣布并招标钻探计划 [28]。北海挪威前景良好，供应需求平衡预计在未来几年进一步向有利方向倾斜 [28] - 美洲地区：2025年第四季度毛利率环比下降8个百分点，主要由于利用率下降9个百分点以及营运成本增加6% [48]。墨西哥湾2026年市场展望至多持平 [34]。墨西哥因Pemex和国家石油公司活动，预计2026年底招标活动将显著增加 [35]。巴西长期前景乐观，近期收购Wilson‘s UltraTug证明了这一点 [35] - 全球船队：2025年第四季度加权平均前沿日费率较第三季度小幅下降 [21]。2025年签订了21份定期合同，平均期限为6个月 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年第四季度完成了一项战略性的内部船舶所有权重组，将大部分船队整合到一家全资美国实体下 [7] - 2025年第四季度后，公司签署协议以5亿美元现金收购Wilson Sons UltraTug Offshore，计划用现有现金和承担约2.61亿美元债务（加权平均成本3.6%）来融资 [9][18]。收购预计于2026年6月30日完成，完成后预计净杠杆率低于1倍 [18] - 资本配置策略：在保持资产负债表健康的前提下，将大量现金用于股票回购和/或并购交易，前提是近期现金流能支持快速将净负债与EBITDA之比降至1倍以下 [10]。目标杠杆率为1倍，但会为并购考虑超过此目标，同时着眼于在约六个季度内将净负债降至零 [20] - 保留5亿美元的股票回购授权，占昨日收盘时流通股的13% [10]。2025年第三和第四季度因进行Wilson‘s收购未进行回购，但全年使用9800万美元现金回购了约280万股 [40] - 行业竞争与供应：全球船舶船队在过去几年基本未变甚至略有下降 [15]。2024年仅订购了少数新造船，约占全球船队的3%，此后未见新订单 [16]。由于新造船交付周期为2-3年，以及一些结构性原因限制新船订购，船舶供需前景对海工船行业有利 [16] - 公司认为其拥有业内最年轻、维护最好的船队之一，以及唯一的真正全球足迹，这使其在预期需求增长回归时处于有利地位 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年海工钻探需求疲软且宏观环境存在不确定性，但公司仍实现了近年来最好的一年，营收同比增长、毛利率扩张、平均日费率增长 [5] - “繁荣守护者行动”给中东运营带来了不确定性，但迄今为止没有实质性变化。沙特阿拉伯业务照常进行。阿联酋和卡塔尔的船舶安全在港但仍处于租用状态 [11]。预计敌对行动期间保险成本会增加，柴油成本也在上升，但这些增量成本对整体业务影响不大 [12] - 2026年展望保持乐观，特别是海工钻探活动的步伐。过去几个月，招标和合同等可观察到的海工钻探领先指标比2025年初大幅提高，表明运营商正认真推进未来的额外海工项目 [12] - 与客户的对话显示，国际海工项目备受关注，船舶的招标前和招标对话仍在继续 [13] - 过去十年的投资不足导致许多勘探与生产公司的资源基础下降，加上长期碳氢化合物需求曲线明显高于一年前的估计，这为客户勘探和开发现有资产提供了重大激励 [13][14] - 公司相信，海工资源基础为石油公司寻找新资源提供了诱人机会，这些基本因素将支持钻探活动增加，不仅在今年，至少在未来几年都是如此 [14] - 除钻探外，生产支持、海工建设和EPCI工作等其他活动领域也可能受益于上述情景 [14] - 如果钻探活动结构性增加，可能会发生在需要新海底基础设施并最终需要FPSO安装的前沿区域，这将带来额外的船舶需求 [15] - 2026年全年收入指引上调至14.3亿-14.8亿美元，毛利率范围在49%-51% [22]。更新后的指引包含了Wilson船队的贡献，对原有Tidewater业务的指引未变 [23]。指引假设利用率约为80%，如果市场收紧速度快于预期，还有约11%的运力可供出租 [24] - 截至2026年1月，原有Tidewater船队的确定合同积压和期权收入约占全年预期收入的80%，2026年可用天数的约65%已被确定合同积压和期权覆盖 [23] 其他重要信息 - 公司将于4月初发布第六份可持续发展报告 [25] - 2025年出售了12艘船舶，总现金收益为1760万美元 [40] - 2025年第四季度，由于墨西哥最大客户的应收账款余额减少超过4000万美元，应收账款周转天数环比减少了14天 [46] - 2025年第三季度完成债务再融资后，公司仅需支付与最近建造的小型船员船再融资相关的小额债务还款，新的无担保票据在2030年前无需还款 [46] - 2026年预计干船坞成本约为1.22亿美元，其中4600万美元为发动机大修，干船坞天数预计影响利用率约5个百分点 [44] - 2026年预计资本支出约为5100万美元，同比增长主要由于计划对一艘挪威船舶进行重大升级（约3600万美元），以及行使两艘租赁船舶的购买期权（2440万美元）[45] - 2026年，预计原有Tidewater业务的G&A成本（不包括额外并购成本）约为1.23亿美元，其中包含约1500万美元的非现金股票薪酬。预计2026年下半年还将产生约700万美元与Wilson‘s收购相关的额外G&A成本 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于日费率前景和2026年指引中的隐含预期 [56] - 管理层预计2026年市场将大致持平，下半年市场可能收紧，但未将此纳入指引。如果市场收紧，希望2027年和2028年日费率能再增长每天3000-4000美元 [57] - 日费率对船舶使用的需求增长非常敏感，已开始看到一些迹象。中东地区在经历了前几年的疲软后，上一季度表现最佳，预计将持续。西非的发展也令人兴奋 [57][58] - 目前与客户进行了大量额外的招标和招标前对话，这对2026年下半年非常有利，预计2027年有机会大幅推高费率 [59] 问题1 跟进: 关于2026年自由现金流展望 [60] - 管理层预计2026年自由现金流将保持相当强劲。2025年自由现金流为4.26亿美元，其中第四季度因Pemex集中付款而大幅增长。回顾过去几年，平均水平应在3亿美元左右 [61] - 第四季度来自Pemex的集中收款带来了不成比例的增长，应收账款周转天数处于异常低位，这可能在2026年正常化，从而占用部分营运现金流 [62][63] 问题2: 关于船舶最大寿命、升级/新造船周期的时间线 [67] - 行业资本纪律比过去二十年任何时候都强，目前无人有兴趣造船。船舶折旧年限通常为25年，但实际可工作30-35年，不过需要重大升级，这需要日费率支持 [68] - 预计未来一年新造船数量将非常有限甚至没有。如果行业如预期在2026年和2027年回升，平均日费率接近每天3万美元，则肯定会看到新造船活动，但预计将非常温和且以替换为导向。日费率需接近每天3万美元才会有人大量投资，银行也才会支持 [69] 问题2 跟进: 关于其他可能扩张或精简船队的区域 [70] - 公司定期出售船舶，每年都有一些船舶达到经济寿命终点而被出售 [70] - 目前专注的区域是公司致力于发展的。西非令人兴奋，已开始看到该地区形势真正稳固。但很大程度上取决于价格 [70][71] 问题3: 关于中东局势对合同的影响（如不可抗力条款）[77] - 对于沙特阿美，合同中没有赋予其随意取消的权利。在紧张时期，石油需求和生产变得非常重要，在这个以生产为主的海域，预计可能会看到保险成本和人员成本上升 [78] - 目前并不担心，业务照常进行，将在下一季度财报电话会议中更新情况 [79] 问题3 跟进: 关于驱动巴西近期并购活动激增的因素 [80] - 这是巴西当前的乐观情绪所致。2025年关于巴西国家石油公司活动和南美市场强度存在一些反复。人们非常关注寻找付款方可靠、利润率良好的长期合同，巴西符合这一条件。这两笔交易同时发生可能只是时间上的巧合，但巴西的普遍乐观情绪确实很好 [81]