财务数据和关键指标变化 - 第四季度归属于股东的净亏损为195亿阿根廷比索，较第三季度的550亿比索亏损显著收窄 [3][10] - 净息差环比反弹，主要得益于融资成本下降和投资组合收益率改善 [4] - 客户主导的金融收入环比增长21%，市场相关的净金融收入环比改善850亿比索 [10] - 全年实际费用下降9%，确认了结构性效率提升 [11] - 贷款损失拨备环比增长75%，主要原因是全行业拖欠率上升以及IFRS 9框架下宏观经济假设更新 [11] - 普通股一级资本充足率环比上升220个基点至15.4% [4] - 第四季度净财务收入达到2460亿比索，环比增长82%，同比增长1% [13] - 比索融资成本下降约400个基点 [14] - 市场相关净息差从上一季度的11%大幅改善至26% [14] - 贷款组合净息差环比改善1.7个百分点至16.9% [14] - 2026年全年预计股本回报率指导范围为4%-9% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总贷款环比增长8%，同比增长37% [2][11] - 企业贷款环比增长25%，同比增长64%，占贷款组合的63% [2][11] - 零售贷款环比下降4%，同比增长8% [11] - 公司目标是在信贷条件稳定后恢复更均衡的零售与企业贷款组合 [12] - Invertir Online 在第四季度实现81亿阿根廷比索的净利润 [48] - IOL的资产管理业务已占经纪佣金收入的10%，并推出了第三支基金，规模迅速达到近3000万美元 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 美元存款同比增长42%，市场份额增加60个基点 [3] - 核心交易余额保持韧性，支票账户增长39%，零售储蓄账户增长29% [13] - 零售和商业存款同比增长17%（实际增长） [13] - 第四季度不良贷款率从上一季度的3.9%上升至5%，与行业趋势基本一致 [3][12] - 第四季度净信贷成本上升至10.4%，全年净信贷成本为6.2% [12] - 拨备覆盖率保持在112%的健康水平 [12] - 2026年不良贷款率预计在5%-6%之间，信贷成本预计在6%-6.5%之间 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕盈利增长、目标细分市场和生态系统整合展开，核心是以客户为中心、技术赋能的模式 [6] - 超过70%的交易是数字化的 [6] - 公司正在加速银行与IOL之间的整合，通过交叉销售将高价值经纪客户引入银行平台，并为银行客户提供无缝的投资产品接入 [7] - IOL作为阿根廷领先的零售数字经纪商，专注于富裕客户、企业和独立财务顾问等细分市场，以扩大托管资产规模并提升收入质量 [8] - 随着宏观条件正常化，公司预计阿根廷国内资本市场有显著扩张空间 [8] - 人工智能正成为一种横向能力，用于提升生产力、优化流程和改善客户体验 [9] - 在银行方面，随着货币条件正常化和流动性要求放宽，公司准备抓住下一轮信贷扩张机会 [9] - 公司对零售信贷采取谨慎态度，随着消费者信心增强将选择性扩张 [9] - 金融科技公司是可见的竞争对手，公司认为这是良性竞争 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度标志着异常紧缩的货币政策达到顶峰，中期选举后出现正常化的早期迹象 [4] - 选举前的高实际利率和较高的准备金要求严重制约了金融体系的流动性 [4] - 选举后条件开始改善，利率下降，流动性逐步改善，主权债券价格回升 [5] - 2026年金融复苏的基础已经奠定，财政纪律持续，外汇储备积累支持稳定，通胀下降应允许名义利率下降 [5] - 政策执行仍然关键，维持通胀下降、货币条件正常化和有序推进外汇自由化对于巩固复苏至关重要 [5] - 如果该路径得以维持，应会转化为更低的波动性、更稳定的融资条件以及对企业家庭更大的可预测性 [6] - 管理层认为，一个有纪律、组织良好的银行体系将发挥核心作用，而Supervielle有能力参与扩张 [6] - 管理层对2026年持建设性看法，预计股本回报率将逐步改善，并在年底达到两位数 [36] - 预计到2027年底和2028年，股本回报率将恢复到较高水平 [36] - 管理层认为，第四季度很可能是在当前假设下拨备达到顶峰 [13] - 2026年贷款实际增长预计在25%-30%之间，主要由企业贷款推动 [14] - 存款预计增长20%-25% [15] - 净息差预计在14%-16%之间 [15] - 净费用收入预计实际增长约5% [16] - 结构性运营费用预计实际增长基本稳定 [16] - 预计2026年底普通股一级资本充足率在11%-13%之间 [16] - 管理层认为，总统米莱在国情咨文中提出的雄心勃勃的改革议程对阿根廷有利 [26] - 政府重返国际顶级市场将是释放国内利率和降低流动性要求的一个强烈信号 [27] - 政府目前维持限制性货币政策以积累储备并避免美元波动 [28] - 随着通胀下降和风险偏好回归，阿根廷国内资本市场有显著扩张空间 [9] - 管理层预计，随着通胀下降、名义利率降低、消费者信心改善以及流动性要求可能降低，零售信贷将加速 [76] 其他重要信息 - 薪酬账户策略在工资和中小企业客户中持续获得吸引力，加强了存款基础的质量和稳定性 [3][7] - 通过人工智能驱动的WhatsApp互动以及Tienda Supervielle与Mercado Libre的整合来扩大分销 [7] - 12月和1月的趋势显示，针对个人和中小企业客户的收款和再融资举措取得成效，减缓了向严重拖欠的迁移，净信贷成本有所缓和 [12] - 资产负债表的有意优化导致总存款环比下降6%，特别是高成本的批发机构融资减少 [13] - 税收赦免法的实施为美元存款余额提供了额外的上行潜力 [15] - 由于2025年业绩为负，公司预计2026年不会支付股息，利润将进行再投资 [22] - 资本比率的上升部分与表外损失减少有关，这影响了递延税资产 [20] - 公司预计2026年资本构成中不会因表外结果出现重大变化 [21] - 管理层强调，获得客户的主要关系对改善稳定资金来源非常重要 [40] - 管理层对向无美元挂钩收入的借款人发放美元贷款持谨慎态度，认为货币错配仍是风险，但会对具有良好保护的顶级公司采取选择性机会 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本充足率上升的结构性与暂时性，以及股息政策 [19] - 资本水平上升部分与表外损失减少有关，这影响了递延税资产的计算，随着这些特殊变动大部分被抵消，预计2026年资本构成不会因此出现重大变化 [20][21] - 2026年的资本水平将由利润再投资和预计25%-30%的实际贷款增长决定，预计年底资本充足率将在11%-13%之间 [21] - 由于2025年业绩为负，预计2026年不会支付股息，利润将进行再投资，关于2026年利润的分配将在2027年由股东决定 [22] 问题: 关于阿根廷银行业可能的市场情绪催化剂 [24] - 总统米莱雄心勃勃的改革议程，包括已通过的劳动法改革和即将通过的冰川法（有助于矿业投资），是积极的制度构建 [26] - 政府重返国际顶级市场将是一个强烈信号，有助于财政部再融资，并可能影响国内利率和流动性要求 [27] - 政府当前维持限制性货币政策以积累外汇储备和稳定汇率，随着改革推进和就业市场改善，将有助于增强对银行体系的信心 [28] 问题: 关于贷款增长、不良贷款上升和拨备峰值之间的协调，以及是否应提高拨备覆盖率 [31][32] - 收款趋势在12月、1月和2月明显改善，早期风险稳定迹象显现 [33] - 贷款损失拨备（尤其是零售领域）发生在贷款成为不良贷款之前，第四季度的拨备峰值很可能导致2026年第一季度成为不良贷款峰值 [34] - 分支机构的收款努力已转化为早期改善指标，这可能减少2026年第一季度的拨备计提，并使第一季度成为不良贷款峰值，之后下降 [35] 问题: 关于2026年第一季度是否已实现正的股本回报率 [36] - 预计2026年股本回报率将逐季改善，第四季度净息差已恢复，信贷成本趋于稳定，利率波动性降低应有助于提高利润率和盈利能力 [36] - 预计到2026年底股本回报率将进入两位数，随着贷款组合扩张、零售贷款利润率提高以及持续的成本控制，预计到2027年底和2028年将恢复到较高水平 [36] 问题: 关于第四季度资产负债表去杠杆是暂时调整还是未来趋势 [39] - 主要是战术性操作，与减少批发存款有关，并非全年预期，在看到机会时会扩大资产负债表以提高盈利能力 [39] - 更结构性的趋势是薪酬工资和中小企业账户的强劲增长，这带来了新资金，有助于改善稳定的资金来源和加强与客户的主要关系 [40] 问题: 关于低成本存款增长趋势是否会在2026年第一季度持续 [43][45] - 第四季度存在季节性因素，但公司的重点是让活期账户和储蓄账户存款在2026年持续增长，以改善融资质量 [46] 问题: 关于IOL第四季度业绩驱动因素及2026年展望 [48] - IOL开始更专注于富裕客户、中小企业和独立财务顾问，认为随着阿根廷正常化，这些将是高价值客户，并正在为此构建产品和顾问团队 [50] - IOL作为阿根廷领先的零售经纪商，拥有210万个账户和优秀的用户体验，去年抓住了外汇交易和Cauciones等高需求产品的机会 [51][52] - 资产管理业务正在变得重要，已占佣金收入的10%，并成功推出了新基金 [57] 问题: 关于企业贷款和零售贷款利差演变，以及3月以来存贷款增长情况 [62] - 目前没有看到利差收缩，无论是比索还是美元贷款，公司贷款增长快于零售贷款导致组合中公司贷款占比更高 [63] - 看到长期贷款有更高的利差空间，尽管这部分组合占比仍小 [64] - 2026年第一季度前几个月，贷款和存款增长态势良好，延续了第四季度的趋势，但在零售组合方面仍非常谨慎 [64] 问题: 关于在目前不良贷款率和拨备水平下，银行体系是否盈利，利差是否充足 [65][66] - 这与净息差有关，净息差取决于利率波动性和通胀，近期利率波动性开始下降，这有利于保持良好利差 [67] - 随着通胀下降，名义利率有望下降，如果政府成功增加比索需求，将推动存款增长，使银行体系能够扩大资产负债表并提高杠杆，从而对股本回报率产生积极影响 [68] 问题: 关于零售信贷组合、信用模型调整、行业需求以及金融科技竞争 [70] - 第一季度零售组合出现收缩，公司目标是在2026年条件改善时逐步增长，目前已看到该领域收款情况的早期改善指标 [72] - 利率波动性降低对于恢复阿根廷各行业活动非常重要，目前各行业活动水平不均 [73] - 公司调整了信用模型，主要专注于现有客户，同时也寻找新客户，并改变一些做法以提高该产品的盈利能力 [74][75] - 零售信贷加速将取决于通胀持续下降、名义利率降低、消费者信心改善以及流动性要求可能降低 [76] - 意识到金融科技公司将在某些细分市场开展业务，并视其为良性竞争 [76] 问题: 关于如果政府允许银行向无美元收入借款人发放美元贷款，公司将如何竞争定位，以及这是否会结构性改善利差和股本回报率 [78] - 对此持谨慎态度，货币错配仍然是风险，需要财政锚定和央行独立性，目前尚未达到 [79] - 如果法规改变，将对具有良好保护的顶级公司采取选择性机会 [79] - 现行法规允许向出口链发放美元贷款，但不能使用客户存款，公司对此采取选择性策略 [80][83] 问题: 关于存款准备金率下降的时间表及政府货币政策展望 [84] - 目前没有关于3月后进一步下调的消息 [85][87] - 管理层认为，根据米莱总统的国情咨文，政府将继续保持限制性货币政策，但这是动态的，取决于对经济活动的阻碍程度以及外汇储备积累情况 [93] - 2026年业绩指导并未假设准备金要求进一步放宽 [95] 问题: 关于2026年业绩指导所依据的宏观经济假设 [101] - 假设通胀率为22.4%，GDP增长为3.7%，年底汇率为1美元兑1750阿根廷比索 [102]