纪要涉及的行业与公司 * 行业：中国啤酒行业 [1][2] * 涉及公司：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、百威亚太、珠江啤酒 [1][2] 核心观点与论据 1. 近期公司表现与销量数据 * 燕京啤酒：近期股价表现领先，主要因2026年1-2月销售数据较好 [1] * 1月销量同比增长3%，其中核心产品U8增长25%，终端动销快，库存同比下降 [1] * 春节期间U8保持稳健增长，渠道预计1-2月整体销量实现小个位数增长，U8保持25%+ 的增长 [1] * 青岛啤酒：2月全国销量同比下降10% 至50万吨，主要受春节错期和高基数影响 [1] * 山东市场2月销量同比下降33% 至7.6万吨，但高端产品表现相对较好 [1] * 1-2月全国累计销量同比下降6% [1] * 重庆啤酒：由于第一季度（Q1）基数相对较高，销量端表现平淡 [1] * 华润啤酒：受益于2025年第四季度（Q4）库存不高，2026年1-2月表现平稳向好，公司反馈春节期间表现积极 [1] * 百威亚太：2月销量同比下降6%，1-2月累计销量同比下降5%，其中超高端产品实现同比双位数增长 [1] 2. 行业展望与催化因素 * 销量展望：预计第一季度（Q1）因高基数及消费仍在逐步修复，销量表现仍偏弱 [2] * 积极因素：第二、三季度（Q2-3）将迎来低基数，叠加2026年是体育赛事大年以及潜在的消费修复，将对啤酒销量形成支撑 [1][2] * 行业定位：啤酒是与消费、餐饮强相关的子赛道，看好其在消费/餐饮边际修复下迎来的弹性布局机会 [2] 3. 吨价与成本分析 * 吨价表现： * 2025年，华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒的吨价均保持平稳或正增长，而青岛啤酒、重庆啤酒的吨价出现小幅下滑 [2] * 啤酒企业普遍目标在2026年通过产品结构优化和渠道优化，实现吨价小幅抬升 [2] * 成本端： * 2025年啤酒企业享受了显著的成本红利，为利润带来了弹性 [2] * 2026年成本红利将边际走弱，但各公司仍在持续进行降本提效 [2] 其他重要内容 * 投资建议：建议关注燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒等公司 [2]