财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司产生费用相关收益（FRE）为8,040万巴西雷亚尔，或每股1.23巴西雷亚尔，FRE利润率为32.6% [3] - 2025年第四季度，公司产生调整后可分配收益（ADE）为8,130万巴西雷亚尔，或每股1.24巴西雷亚尔 [3] - 2025年全年，公司费用相关收益（FRE）为1.884亿巴西雷亚尔，或每股4.52巴西雷亚尔，FRE利润率为30.4% [3] - 2025年全年，公司调整后可分配收益（ADE）为2.924亿巴西雷亚尔，或每股4.58巴西雷亚尔 [3] - 第四季度ADE同比增长10%（名义增长），每股增长8% [34] - 2025年全年ADE同比增长22%（名义增长），每股增长7% [34] - 2025年第四季度管理费收入为2.2亿巴西雷亚尔，同比增长29% [28] - 2025年第四季度咨询费收入为1,500万巴西雷亚尔，同比下降 [29] - 2025年第四季度业绩相关收益（PRE）为500万巴西雷亚尔 [31] - 2025年第四季度投资相关收益（IRE）创纪录地达到4,500万巴西雷亚尔，其中未实现部分受益于私人市场持仓的年末估值上调以及上市REITs的升值 [32] - 公司宣布季度股息为每股0.17美元，将于4月2日支付给3月19日登记在册的股东 [3][28] - 自首次公开募股以来，公司已通过股息和股票回购向股东返还超过14亿巴西雷亚尔 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球机构产品与解决方案（Global IP&S）和信贷（Credit） 板块的筹资势头保持强劲 [9] - 信贷（Credit） 板块在第四季度贡献了约30亿巴西雷亚尔的资本构成和增值，全年总计约100亿巴西雷亚尔 [22] - 信贷资产管理规模（AUM）达到360亿巴西雷亚尔，同比增长25% [22] - 拉丁美洲公司债策略在第四季度录得超过3亿巴西雷亚尔的净流入，全年为24亿巴西雷亚尔 [23] - 基础设施信贷 业务在多个工具和客户细分领域展现出强劲的长期势头 [9] - 私募股权（PE） 方面，VCP3投资的Agibank在纽约证券交易所完成首次公开募股，按发行价计算，以巴西雷亚尔计价的投资回报倍数（MOIC）为3.8倍，内部收益率（IRR）为35% [11] - VCP2投资组合公司CBO与Novo Mercado上市公司OceanPact达成反向并购的最终协议 [11] - 股票（Equities） 业务在第四季度录得净流出，主要集中在巴西股票策略的外国投资者 [25] - 全球IP&S 的第三方分销（TPD）业务在第四季度表现强劲，净流入达46亿巴西雷亚尔 [20] - 房地产（Real Estate） 方面，公司正关注巴西基准利率（SELIC）下调后市场窗口可能重新打开的机会 [26] - 实物资产（Real Assets） 方面，基础设施团队与Changi合作收购了里约热内卢国际机场（Galeão）的控股权 [26] - 林业策略Lacan IV预计今年将获得新的承诺 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司以泛区域平台运营，业务遍及拉丁美洲多国 [5] - 2025年第四季度，公司获得一笔来自亚洲有限合伙人（LP）的28亿巴西雷亚尔独立管理账户（SMA），投资于拉丁美洲的基础设施资产 [10] - 在哥伦比亚，公司正准备推出首个本地基金COPCO，这是一个主要面向机构投资者的直接企业私募贷款工具 [24] - 在智利，公司正在为其直接贷款策略CHILCO的第二期基金进行路演 [24] - 在秘鲁，当地投资者对LAPCO II基金表现出浓厚兴趣，预计今年也将推出 [24] - 公司预计2026年将在整个地区推出多款新产品 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年是公司与Compass业务合并后作为泛区域平台运营的第一个完整年度 [5] - 公司于2025年12月完成对Verde的收购，增加了约160亿巴西雷亚尔的资产管理规模（AUM） [6] - 公司与Verde合作推出了首款产品“Vinci Verde FE Infra”（VVFE Infra），结合了公司的信贷专业知识和Verde在多策略基金方面的良好记录 [6][7] - 公司赢得了巴西国家开发银行（BNDES）的新一轮招标，这是该银行第三次委托公司管理一个专注于可持续金融并纳入严格ESG准则的长期私募信贷基金 [9] - 公司通过战略收购加强了在巴西的业务组合，并向泛区域平台发展 [18] - 截至2025年底，公司用于并购交易的现金约为4亿巴西雷亚尔，并向新合作伙伴发行了近1,500万股股票 [18] - 公司计划将向自有基金的普通合伙人（GP）承诺投资作为平台的常规操作，以锚定筹资并推动资本增值和FRE增长 [18] - 公司预计，随着货币宽松周期的开始，巴西的杠杆公司债务成本将逐渐降低，贴现率也将下降 [13] - 公司认为其业务具有结构性弹性，能够驾驭并利用波动性和市场错位，这得益于跨地域和跨策略的自然对冲 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年将出现波动期，特别是考虑到巴西、哥伦比亚和秘鲁即将到来的选举周期 [13] - 公司对更广泛的全球宏观经济环境及其对另类资产管理公司投资组合的潜在影响保持关注 [13] - 公司对2026年的增长前景持乐观态度，拥有明确的机遇和广泛的筹资渠道 [15] - 公司预计2026年费用相关收益（FRE）将继续保持增长势头，这得益于强劲的筹资渠道以及Verde收入和FRE的全面贡献 [31] - 公司预计，随着VCP4、SPS4、VICC等主要基金走出J曲线，未实现投资相关收益（IRE）将在2026年开始对净利润产生更大贡献 [56][57] - 公司预计，随着这些基金开始返还资本，收益将对可分配收益产生影响，但这可能需要更长的时间 [56] - 公司预计2026年咨询总收入（包括预付费用和公司咨询）将略低于2025年水平 [44][45] - 公司预计，随着长期曲线利率下降，更具周期性的资产类别（如房地产REITs、本地巴西投资解决方案、股票）可能参与增长，这将为资产管理规模（AUM）增长带来巨大提升 [41] 其他重要信息 - 截至2025年底，公司总资产管理规模（AUM）为3，540亿巴西雷亚尔，反映了无机增长的影响以及强劲的资本构成和投资组合增值 [8] - 仅第四季度，资本构成和增值就使资产管理规模（AUM）增加了140亿巴西雷亚尔 [9] - 2025年全年，资本构成和增值总计达420亿巴西雷亚尔，同比增长13% [9] - 公司向自有基金的普通合伙人（GP）承诺投资了约14亿巴西雷亚尔 [16] - 该投资组合的混合目标内部收益率（IRR）为18%-20%，基于2028年至2031年资本收益的正常化实现计划，预计年化可实现内部收益率（IRR）贡献将超过1亿巴西雷亚尔 [17] - 投入的资本将筹资规模放大了13倍，即每投入1巴西雷亚尔，大约能从有限合伙人（LP）处筹集13巴西雷亚尔 [17] - 考虑到2025年的数据以及基于迄今已实现业绩的潜在获利能力支付款项，公司收购的税后企业价值（EV）与FRE的混合倍数（multiple）为8.6倍 [18] - 从本季度开始，综合收益（OCI，反映外汇变动）现在计入公司的可分配收益、调整后可分配收益和调整后净收入 [32] - 继Verde交易后，本季度引入了少数股东权益项目，代表Verde收益中归属于剩余49.9%非控股权益的部分 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于选举不确定性对筹资的影响以及潜在的催化剂 [38] - 公司2025年资产管理规模（AUM）实现了13%的同比增长（剔除汇率影响），并希望在2026年继续保持低双位数的货币调整后增长率 [39] - 公司认为，除了选举，主要变量是周期性对与利率更相关的产品的影响，例如股票、房地产和巴西投资解决方案业务在过去几年面临更多挑战 [40] - 随着长期实际利率曲线开始下降，以及利率降低的预期，如果这些更具周期性的资产类别能够参与增长，将对资产管理规模（AUM）增长预期带来巨大提升 [41] 问题：关于如何预测咨询费用线，包括第三方分销另类业务预付费用的时间安排以及公司咨询业务在降息预期下的增长前景 [42] - 就公司咨询而言，至少上半年预计将继续保持较软态势，交易量仍不及2023年水平 [43] - 全球IP&S的预付费用时间很难预测，取决于全年筹资的时间安排 [44] - 总体而言，预计2026年咨询总收入（包括预付费用和公司咨询）将略低于2025年，其中公司咨询可能持平，预付费用略低于2025年 [44][45] - 目前看来，公司咨询业务的增长不足以抵消第三方分销另类业务预付费用的下降 [46] 问题：关于2026年并购协同效应的下一步计划及其在业绩中的体现 [49] - 低垂的果实型协同效应已体现在业绩中，但未来仍有许多其他优化机会，包括结构优化、采购、战略和人员投资合理化，以及将部分战略扩展到其他地区 [50] - 特别是与Compass的合并，公司看到了继续获取价值的可能性 [50] - 对于较近期的收购如Verde，也存在协同效应，尤其是在商业方面 [51] - 公司预计将在2026年看到这些商业努力带来的部分成果，例如与Verde合作推出新产品，或利用Compass在各国的影响力为当地市场推出另类产品 [52] 问题：关于2026年投资相关收益（IRE）的预期，包括已实现和未实现部分 [53][54] - 随着VCP4、SPS4、VICC等主要基金走出J曲线，未实现IRE预计将在2026年开始对净利润产生更大贡献 [56] - 下一阶段是这些基金开始返还资本时，收益将对可分配收益产生影响，但这可能需要更长时间，尽管更好的流动性环境可能加快变现速度 [56] - 预计2026年未实现IRE将开始对净利润做出更大贡献，并有望在年底或明年转化为可分配收益 [57] 问题：关于全球私募信贷讨论对Vinci信贷业务筹资情绪的影响，以及客户概况 [60] - 公司对信贷垂直领域仍非常乐观，其信贷业务高度多元化，涉及不同策略和资金类型 [62] - 拉丁美洲公司债策略与全球半流动性私募信贷基金关注的问题关联较小，且资金更多来自机构投资者和封闭式基金，而非零售或富裕客户，因此风险很小 [63] - 可能受到影响的领域是全球第三方分销（TPD）业务中的私募信贷筹资，但这并非公司最重要的渠道，且其自有、自营基金的战略与国际上对私募信贷的担忧关联不大 [64]