涉及的行业与公司 * 行业：风电行业，特别是海上风电领域 [1][2] * 公司：大金重工 [1] 核心观点与论据 1. 2025年财务业绩表现强劲 * 全年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34% [1] * 全年实现归母净利润11.03亿元，同比增长132.82% [1] * 全年实现扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68% [1] * 2025年Q4单季度实现营业收入15.78亿元，同比增长7.13%，环比下降10.03% [1] * 2025年Q4单季度实现归母净利润2.16亿元，同比增长12.50%，环比下降36.66% [1] * Q4业绩环比下降主要受海外项目交付与确收节奏影响 [1] * 业绩表现和此前业绩预告中枢接近，符合预期 [1][2] * 公司整体毛利率为31.18%，同比提升1.35个百分点 [3] * 2025年公司期间费用率约为10.62%，同比下降近3个百分点 [3] * 2025年公司ROE为14.19%，同比提升7.51个百分点，处于行业最高水平 [2][3] 2. 公司战略转型目标明确 * 公司首次明确“系统服务商”战略转型目标 [2] * 目标是从单一的产品制造商，转变为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案系统服务商 [2] * 战略转型旨在实现“运输+安装”自主可控，解决欧洲海风发展核心痛点（码头稀缺、多作业界面、安装船不足）[2] * 该战略旨在为客户创造更大价值，同时增强公司自身壁垒 [2] 3. 业务结构优化，出口成为核心驱动力 * 出口业务收入占比高达74.46% [3] * 出口业务毛利率维持在33.95%的高位 [3] * 出口业务贡献了公司全年81.06%的毛利，成为核心利润来源 [3] * 国内业务毛利率为23.13%，公司主动调整业务结构，降低盈利能力较弱的国内业务规模 [3] * 公司在海外海上风电市场交付项目的数量和金额均实现快速增长，更高的产品建造标准带来更高的附加值 [3] * 新能源发电业务收入2.51亿元，毛利率69.46%，为公司提供了稳定的利润来源 [3] 4. 订单与运营质量表现良好 * 公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付 [3] * 2025年全年经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，净现比1.1，海外业务占比提升后收现质量优化 [3] * 截至2025年末，公司合同负债为16.09亿元，较年初增长15.8% [4] 5. 未来展望 * 随着一体化后壁垒的持续加深，ROE仍具备进一步提升空间 [3] * 预计公司2026年、2027年PE分别为27.6、20.6X [4]