行业与公司 * 涉及行业：海上风电行业，特别是海缆（海底电缆）制造与供应环节 * 涉及公司：东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份、起帆电缆、宝胜股份、远东股份、太阳电缆、泰深海缆等 核心观点与论据 1. 2026年国内海风需求与装机展望：招标需求上行，但全国装机受军事管制拖累，同比增幅或不明显 * 2026年海风招标需求呈上行趋势，山东与上海深远海示范项目合计贡献约7GW增量[1][2] * 但浙江、福建因军事管制，2026年常规项目大概率仍处于暂停状态，难以实质性推进[5][7] * 若浙闽无进展，全国海上风电装机同比增幅可能不明显[7] * 2026年装机贡献主要来自广东（“三山岛”项目、存量尾项等）、海南及辽宁（华电相关项目约1GW预期）[7] 2. 海缆价格与成本压力：原材料上涨传导不完全，企业短期毛利率承压 * 海缆价格随原材料（主要是铜）上涨而上涨[11] * 铜价从7万多元/吨升至10万多元/吨，涨幅约50%，导致海缆成本上升约25%[1][11] * 业主仅接受约20%的成本传导，企业需自行吸收约5%的成本压力，毛利率短期受损[1][11] * 企业通常通过期货市场锁定铜价来管理风险，一般不会因原材料上涨导致项目亏损[12] 3. 竞争格局：220kV以下竞争加剧，500kV格局稳定但准入门槛下行 * 220kV以下海缆竞争因新进入者（远东、太阳等）加剧，且该等级产品在整体需求中占比下降，进一步放大竞争压力[1][15] * 500kV高压海缆市场格局稳定，主要集中在头部三家企业[15] * 但500kV项目投标准入门槛出现下调趋势，部分项目仅要求具备220kV产品业绩即可参与投标[16] * 二线企业（如汉缆、起帆、宝胜）在推进能力建设，但短期内难获实质份额[1][16][20] 4. 石油天然气海缆需求：2026年预计爆发式增长，东方电缆在高端产品占垄断优势 * 2026年石油天然气行业海缆招标量预计突破15亿元，而2025年仅约5亿元，增长显著[1][4] * 该市场产品分为常规海缆和“其他”类高端产品[4] * 在预计15亿元以上的招标中，“其他”类产品占比至少约80%[4] * 目前国内仅东方电缆具备“其他”类产品的生产能力和资质，处于领先/垄断地位[1][4] 5. 海缆出海：进入交付高峰，价格优势显著，盈利水平优于国内 * 海外交付进入高峰，东方电缆2026年一季度海外交付约10亿元（含Intekeep项目及3.5亿元的“波特海”项目）[1][3] * 核心出海增量市场：英国海上风电市场及东南亚百亿级电力互联项目（如印尼-新加坡项目）[1][23][27] * 国内海缆企业报价较欧洲企业低15%-20%，对开发商吸引力强[1][26] * 尽管报价较低，但出海业务毛利率仍可维持较好水平（如Intekeep项目毛利率约40%），普遍优于国内同等级产品[1][26] 6. 产能与供给：扩产节奏放缓，对20GW以下年装机量的供给能力有信心 * 行业扩产仍在推进，但相较前两年建设速度已经放缓，企业扩产更为克制[21] * 企业对年装机量达到15GW的供给能力有信心，若提升至20GW则可能出现供给短缺[20] * 500kV与220kV海缆可完全共用生产线，交流与直流产线也已实现通用，主要差异在工艺调整[1][22] 其他重要内容 1. 具体项目进展与节奏 * 浙江深远海项目（浙能深明海）：2026年开工建设存在一定可能性，因可能具备“军民共建”属性[6] * 上海“四期”项目：2026年存在招标可能性，但时间偏向年内较晚阶段，也可能延至2027年[8] * 正能项目：海缆已完成招标，但2026年交付难度大，大概率2027年一季度开始交付[10] * 广西深海与粤东国管海域项目：推进节奏慢，2026年明确看不到落地进展，海缆招投标最快可能也要到2027年底[9] * 三峡青岛深远海项目：汉缆因区域优势和股东身份，获取份额的可能性较高，预计4根500kV直流电缆中至少1根由其供货[16] * 英国市场：Dock Bank项目有可能在2026年落地；Bank of East相关的3GW项目已拆分招标，非独供模式，2026年存在落地可能性[25] 2. 深远海项目与国管海域开发逻辑 * 深远海示范项目（浙江、山东、上海）总体呈现同步推进状态[10] * 国管海域后续大规模开发，可能需要等待1-2个示范性项目形成可验证的先例之后才会启动[10] * 深远海项目使用500kV产品，单GW口径下海缆本体及施工成本下降；因风况更优，其收益率与近海项目相比不会出现特别大差别[17] 3. 海外市场具体信息 * 东南亚市场：海缆需求主要来自越南、菲律宾的风电项目以及电力互联项目[24][27] * 印尼-新加坡输电项目：海缆总需求预计约200亿元，分期实施，首期规模近100亿元，预计2026、2027年陆续启动招标[27] * 中东区域：部分项目因战争影响不确定性上升；中天科技在常规海缆领域相对更具优势，东方电缆和亨通光电也有参与[28] * 东方电缆英国建厂：尚无实质进展，但公司在英国已成立公司开拓市场，凭借与开发商的合作基础，拿项目可能性较高[24] 4. 企业动态与潜在参与者 * 除远东、太阳外，山东还有一家在建主体“泰深海缆”，属国企/央企体系[19] * 500kV领域潜在的二线参与者主要是汉缆、起帆、宝胜三家，其中宝胜可能推进相对较快[20]