晋控煤业电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与经营情况 * 公司为晋控煤业，下属仅塔山矿和四连矿两座生产矿井，合计核定产能为3,450万吨[3] * 2025年产量约为3,200多万吨，销量与产量基本相当，产销量平稳[3] * 2026年公司整体已处于相对满载状态，年度销量通常在3,000万吨左右波动，多则多100—200万吨，少则少一些[15] 二、 各矿井经营详情 塔山矿 * 产销量与产能：历年基本按核定产能组织生产[3] * 销售结构：地销与下水比例长期大致维持在1/3与2/3[4] 2025年长协与下水现货的比例可能未达到50%对50%，现货占比略高[6] * 定价机制：坑口长协按上限机制执行，上限价为570元/吨 当市场价高于上限时按上限执行，低于上限时按市场价执行[5] 近期坑口端整体理解为大概率按570元/吨上限执行[5] * 成本水平：综合成本约在356—360元/吨水平，月度波动不大[10] 成本较四连矿高出约120—130元/吨，主因是人力成本更高且人员规模显著更大，以及四连矿部分采用外包模式[18][19] 四连矿 * 产销量与产能：产能为800万吨[7] * 长协签约与履约：2025年长协签约量为670多万吨，但实际履约约320多万吨，甚至不到一半[7] 受此影响，2026年长协签约量减少约100万吨，当前签约约为500多万吨至570万吨区间[7] * 煤质与价格：煤质热值相对偏低，洗选后约4,000大卡左右[7] 2026年当地长协定价统一采用“基准价+浮动价”机制[7] 2026年1月长协价为292元/吨（4,000大卡口径），2月为280元/吨，折算至5,500大卡口径后，1—2月结算价格约在380元/吨左右[7][8] * 2025年亏损原因：主要压力来自补缴2018—2023年期间耕地占用税，合计需补缴1.7亿元，导致成本端承压[9] * 成本水平：综合成本约为230—240元/吨；在价格较高等情况下，该口径也可能上行至270—280元/吨左右[10] 三、 资产收购与资源拓展 * 盘家窑矿收购进展：相关事项在2025年12月已基本完成内部准备工作，但临近最终披露阶段被上交所认为不符合披露条件，导致未能推进[11] 核心原因在于该资产收购未设置业绩承诺，在监管趋严背景下存在安排缺口[12] 收购标的为探矿权，转采矿权、建设到实际投产运营周期可能在六七年之后，要求集团对远期业绩作出承诺决策难度较大[12] 事项暂时搁置，后续推进需观察集团新领导层及省内态度，存在不确定性[12] * 其他资源收购：并不排除收购其他资源的可能性，但山西全省范围内空白资源非常稀缺，2025年公开挂牌项目几乎没有[13] * 参股同心矿情况：2025年因井下生产条件变更导致产能爬坡受阻，利润受到明显影响[12] 自2025年9月起开始出现少量盈利，但整体仍不稳定，尚未恢复至此前稳定水平，2026年仍存在不确定性[12] 四、 财务与资本规划 * 资本开支：2026年资本开支整体保持稳定，主要为维检大修、井下环保等维持性投入，每年大致维持在十几个亿元水平[14] * 资金运用：账面现金较充裕，目前集团新成立财务公司并推进资金归集，公司将部分资金存放于集团财务公司[14] 由于资产收购事项仍存在不确定性，暂未考虑将存款用于其他用途，以保持资金灵活性为主[14] * 分红政策：2025年分红比例为45%[20] 2026年暂定分红比例在45%—50%的区间内，具体将随年报披露最终确定[20] 五、 成本与行业展望 * 成本下行空间：塔山矿与四连矿均为现代化、智能化矿山，成本已压降至相对扎实的水平，在全国范围内处于较低水平，进一步大幅下降空间有限[17] 年度成本波动通常在10元/吨左右区间内[17] * 洗选率：公司未对四连矿从原煤到商品煤的转化过程做过明确的定量测算口径，暂无法给出固定的洗选率数据[16] * 市场与销售：2025年煤炭市场波动较大，中间阶段客户侧有过调整[3] 进入2026年后，集团层面引入新的长协定价方式，销售端执行逻辑更为清晰，且近期煤价上行带动整体销售节奏顺畅，库存处于不高水平[3]