涉及的行业与公司 * 行业：互联网行业 [1] * 公司：哔哩哔哩 [1] 核心观点与论据 用户流量增长稳健，用户粘性增强 * 25Q4 DAU达1.13亿，同比增长9.7% [1] * 25Q4 MAU达3.66亿，同比增长7.6% [1] * 日均使用时长107分钟，同比增长8.1% [1] 总收入超预期，广告业务表现尤为亮眼 * 25Q4总收入83.21亿元，同比增长7.6%，超出彭博一致预期81.42亿元 [1] * 广告收入30.42亿元，同比增长27.4%，超出彭博一致预期29.13亿元，主要得益于广告产品供应改善及广告效益提升 [1] * 增值服务收入32.62亿元，同比增长5.8%，主要得益于大会员及其他增值服务收入增长 [1] * 游戏收入15.40亿元，同比下降14.3% [1] * IP衍生品及其他收入4.77亿元，同比增长2.6% [1] 盈利能力持续提升，成本费用控制有效 * 25Q4毛利率为37.0%，同比提升0.9个百分点，环比提升0.3个百分点 [2] * 销售/管理/研发费用率分别为13.6%/6.3%/11.1%，同比分别下降2.4/0.2/0.8个百分点 [2] * 25Q4实现净利润5.14亿元，对应净利润率6.2%，同比大幅提升5.1个百分点 [2] * 25Q4 Non-GAAP净利润8.78亿元，超出彭博一致预期7.96亿元，对应利润率10.6%，同比提升4.8个百分点 [2] 其他重要内容 * 公司业绩数据与彭博一致预期进行了多处对比，显示多项指标（总收入、广告收入、Non-GAAP净利润）均超市场预期 [1][2] * 用户数据（DAU、MAU）在25Q4环比25Q3（分别为1.17亿、3.76亿）略有下降 [1] * 游戏业务是报告期内唯一出现收入下滑的业务板块 [1]