行业与公司 * 纪要涉及的行业为航空发动机产业，具体细分领域包括燃气轮机和商业航空发动机 * 纪要涉及的公司为万泽股份，该公司是燃气轮机和商业航空发动机叶片的核心供应商[1] 核心观点与论据 1 燃气轮机业务：三重需求驱动，公司超预期扩产 * 公司近期发布产能扩张规划指引，到2030年，其“两机”（航空发动机和燃气轮机）业务产能有望达到50亿元[1] * 驱动扩产的底层逻辑是海外新机、海外维修、国内新机三重需求持续超预期[1] * 海外新机：公司是西门子核心供应商，产品从燃烧室结构件向轻型燃气轮机叶片拓展，后续有望切入西门子主力型号SGT-800和重型燃气轮机叶片；同时，公司正与全球第四、第五大燃气轮机巨头对接，年内有望达成合作[1] * 海外维修：公司已落地中东2亿美元的维修叶片合作，并将受益于更多区域的维修需求爆发[1] * 国内新机：公司是龙江广瀚的核心叶片供应商，有望跟随其出海，受益于海外数据中心建设需求[1] 2 商业航空发动机业务：赛道长坡厚雪，公司为稀缺核心供应商 * 根据商飞市场预测，2025-2044年中国市场年均需交付450架大飞机新机，对应国产商业航空发动机年需求达千台以上[2] * CJ-1000A发动机预计在2027年实现批量装机，届时百台份发动机即可对应10亿元级别的叶片需求，公司作为三家核心叶片供应商之一将深度受益[2] * 中长期看，千台级别的商业航空发动机市场，仅公司独家供应的叶片部分市场空间即可触达百亿元以上[2] 3 投资逻辑与估值测算 * 投资逻辑在于行业强贝塔与公司强阿尔法的双重驱动[3] * 强贝塔：燃气轮机行业景气周期可持续至2030年后；商业航空发动机赛道景气周期更长且刚起步[3] * 强阿尔法：公司卡位核心，在燃机领域布局三重需求，在商发领域是稀缺的叶片供应商，格局更优[3] * 估值测算： * 中期目标：医药业务市值100亿元 + 燃机业务市值100亿元 + 商发业务市值100亿元 = 300亿元中期市值目标[3] * 2030年目标：“两机”业务目标市值300亿元（基于50亿元收入、20%净利率、10亿元利润、30倍PE估值），医药业务目标市值100亿元（基于20亿元收入、6亿元利润），合计400亿元市值目标[1][3] 其他重要内容 * 纪要强调2027年是商业航空发动机的放量元年[2] * 报告给予公司“全年维度持续重点推荐”评级，并认为当前股价位置仍有翻倍空间，看至400亿市值[1]