投资建议：公司深耕微生态领域30 年，拥有覆盖全国的全渠道营销体系，具备成熟的商业转化能力； 同时拥有丰富的专家资源并长期进行科学循证研究。 此外，公司是国内极少数具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，先后在多型 号航空发动机、燃气轮机中应用，并具备批量生产工程能力。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润 分别是3.01 亿元、4.31 亿元、5.79 亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是29x/20x/15x。我们考虑 到公司在微生态及高温合金领域的技术积淀及工程化能力，维持"推荐"评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期等。 事件：8 月22 日，公司发布2025 年半年报，1H25 实现营收6.3 亿元，YOY+24.4%；归母净利润1.2 亿 元，YOY +21.8%；扣非净利润1.1 亿元，YOY+29.3%。业绩表现符合市场预期。公司高温合金事业部 专注于"两机"高温合金产品，积极开拓市场。我们点评如下： 2Q25 业绩同比快速增长；1H25 产品结构影响毛利率。1）单季度：公司2Q25 实现营收2.9 亿元，YOY +36.8%；归母净利润 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 高温合金业务高速增长 1H25营收同比增长73% 燃机领域实现重大客户突破 [1][2] - 微生态制剂业务稳健增长 金双歧和定君生毛利率均超89% 体现强大盈利能力 [2] - 公司具备从高温合金材料研发到部件制备的全流程能力 在航空发动机和燃气轮机领域已实现应用 [4] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达44% 当前估值具备吸引力 [4][5] 财务表现 - 1H25营收6.3亿元同比增长24.4% 归母净利润1.2亿元同比增长21.8% [1] - 2Q25营收2.9亿元同比增长36.8% 归母净利润0.5亿元同比增长44.9% [1] - 1H25毛利率下滑3.8个百分点至73.1% 主要因低毛利率的高温合金材料占比提升 [1] - 经营净现金流改善明显 从去年同期的0.03亿元提升至0.06亿元 [3] - 期间费用率下降3.3个百分点至51.9% 其中研发费用率提升1.5个百分点至13.2% [3] 业务分析 - 高温合金材料营收1.6亿元同比增长73.3% 占总营收26% 毛利率25.7% [2] - 金双歧营收3.1亿元同比增长12.5% 占总营收49% 毛利率89.9% [2] - 定君生营收1.4亿元同比增长17.5% 占总营收23% 毛利率92.9% [2] - 成功开拓上海电气、西门子等燃机行业龙头企业客户 与西门子签订3年供货协议 [2] - 在汽车涡轮领域新增国际客户Garrett Motion SARL 并实现订单发货 [2] 财务预测 - 预计2025年营收15.02亿元同比增长39.2% 归母净利润3.01亿元同比增长56.0% [5][12] - 预计2026年营收19.08亿元同比增长27.1% 归母净利润4.31亿元同比增长43.5% [5][12] - 预计2027年营收24.01亿元同比增长25.8% 归母净利润5.79亿元同比增长34.2% [5][12] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为29倍、20倍、15倍 [4][5] - 预计毛利率将维持在72%-76%区间 净利润率从20.0%提升至24.1% [12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.25亿元 同比增长24.4% [1] - 归母净利润1.19亿元 同比增长21.84% [1] - 第二季度单季度营收2.9亿元 同比增长36.81% [1] - 第二季度单季度归母净利润4671.72万元 同比增长44.94% [1] 盈利能力指标 - 毛利率73.07% 同比下降4.93个百分点 [1] - 净利率17.15% 同比下降10.08个百分点 [1] - 扣非净利润1.1亿元 同比增长29.28% [1] - 三费占营收比38.65% 同比下降11.11个百分点 [1] 资产与负债状况 - 货币资金1.92亿元 同比增长35.45% [1] - 应收账款5.01亿元 同比增长32.7% [1] - 有息负债19.13亿元 同比增长30.19% [1] - 每股净资产2.97元 同比增长31.9% [1] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流0.01元 同比增长122.38% [1] - 每股收益0.24元 同比增长21.37% [1] 历史投资回报表现 - 2024年ROIC为8.06% 资本回报率一般 [3] - 近10年中位数ROIC为6.15% 投资回报较弱 [3] - 历史最低ROIC出现在2015年 为3.01% [3] 财务风险关注点 - 货币资金/流动负债比为27.75% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比为19.42% [3] - 有息资产负债率达41.39% [3] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达12.69倍 [3] - 应收账款/利润比达259.76% [3] 机构持仓情况 - 创金合信先进装备股票A新进持仓18.12万股 [4] - 永赢稳健增长一年持有混合A新进持仓16.10万股 [4] - 华夏中证2000ETF新进持仓4.28万股 [4] - 广发中证2000ETF新进持仓2.19万股 [4] - 创金合信先进装备股票A规模0.29亿元 近一年净值上涨58.68% [4]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为2.31万户，较3月31日增加3542户，增幅18.07% [1] - 户均持股数量由2.57万股减少至2.18万股，户均持股市值降至32.5万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加3542户，增幅18.07% [1][2] 行业对比 - 生物制品行业平均股东户数为3.49万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 生物制品行业户均持股市值为42.22万元，公司户均持股市值32.5万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价跌幅4.85% [1][2] - 同期主力资金净流出2.73亿元，游资资金净流入7468.01万元，散户资金净流入1.98亿元 [2] 历史数据对比 - 2025年3月31日股东户数19601户，较2月28日增加667户，增幅3.52% [2] - 2025年2月28日股东户数18934户，较2024年12月31日减少2822户，降幅12.97% [2] - 2024年12月31日户均持股市值30.18万元，较9月30日27.73万元上升8.84% [2]

机构持股概况 - 截至2025年8月22日共有14家机构投资者持有万泽股份A股股份合计持股量达2.04亿股占总股本比例40.40% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达40.35%较上一季度下降5.28个百分点 [1] - 前十大机构包括万泽集团有限公司及多只红塔证券担保信托专户产品全国社保基金一零三组合南方军工改革混合基金等 [1] 公募基金持仓变动 - 南方军工改革灵活配置混合A持股增加占比0.22% [2] - 新披露5只公募基金包括创金合信先进装备股票A永赢稳健增长一年持有混合A华夏中证2000ETF招商中证500增强策略ETF广发中证2000ETF [2] - 8只公募基金未再披露主要包括华商新锐产业混合华商万众创新混合A华商研究精选混合A等 [2] 社保基金持仓变动 - 全国社保基金一零三组合持股增加占比0.25% [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入6.25亿元 同比增长24.40% [2] - 归属于上市公司股东的净利润达1.19亿元 同比增长21.84% [2] 经营成果 - 半年度营业收入规模突破6.25亿元 [2] - 净利润规模接近1.19亿元 [2] （注：原文未涉及行业相关信息 故未作总结）

2025 年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 | 非经营性 | | 占用方与上市 | 上市公司核算 | 年期初占 2025 | 2025 年 1-6 月占 | 2025 年 1-6 | 月占 2025 | 2025 年 月偿 1-6 | 年 1-6 月期 | 占用形成 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资金占用 | 资金占用方名称 | 公司的关联关 | 的会计科目 | 用资金余额 | 用累计发生金额 | 用资金的利息 | | 还累计发生金额 | 末占用资金余 | 原因 | 占用性质 | | | | 系 | | | （不含利息） | （如有） | | | 额 | | | | 控股股东、实际 | | | | | | | | | | | | | 控制人及其附 | | | | | | | | | | | | | 属企业 | | | | | | | | | | | | | 小计 | — | — | — | | | | | | | | — | | 前控股股东、实 | | | | ...

财务数据 - 截至2025年6月30日，公司资产总计41.27亿元，较期初增长4%[6] - 期末流动资产合计12.11亿元，较期初下降1.84%[6] - 期末非流动资产合计29.16亿元，较期初增长6.52%[6] - 期末流动负债合计9.48亿元，较期初下降4.07%[8] - 期末非流动负债合计15.03亿元，较期初增长4.94%[8] - 期末所有者权益合计16.76亿元，较期初增长8.19%[8] - 2025年半年度营业总收入625,427,361.68元，同比增长24.40%[12] - 2025年半年度营业总成本498,352,257.87元，同比增长24.91%[12] - 2025年半年度净利润107,270,405.49元，同比增长11.86%[13] - 2025年半年度归属于母公司股东的净利润119,406,060.06元，同比增长21.84%[13] - 2025年半年度少数股东损益 - 12,135,654.57元，亏损扩大[13] - 2025年半年度基本每股收益0.2397元，同比增长21.37%[14] - 2025年半年度稀释每股收益0.2367元，同比增长23.15%[14] - 2025年母公司半年度净利润 - 13,556,100.86元，由盈转亏[16] - 2025年半年度经营活动现金流量净额6,208,630.67元[18] - 2025年半年度投资活动现金流量净额 -272,831,168.96元[19] - 2025年半年度筹资活动现金流量净额76,932,964.46元[19] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额 -189,561,925.90元[19] 股本情况 - 2025年半年度期初归属于母公司所有者权益中股本为510,116,596.00元[22] - 2025年半年度本期期末归属于母公司所有者权益中股本为504,122,316.00元[25] - 2025年半年度股本期末余额较期初增加1,286,600.00元[35][37] - 截止2025年6月30日，公司累计发行股本总数504,122,316.00股，注册资本为504,122,316.00元[39] 会计政策 - 同一控制下企业合并，取得资产和负债按合并日被合并方在最终控制方合并财报账面价值计量[51] - 非同一控制下企业合并，购买日付出资产、负债按公允价值计量，差额计入当期损益[53] 研发项目 - 高温合金材料研发项目资本化时点为取得专利等知识成果或试制产品的首件完成[180] - 医药研发项目资本化时点为获取三期临床批文[181] 资产折旧与摊销 - 投资性房地产房屋建筑物预计使用寿命35年，预计净残值率5%，年折旧（摊销）率2.71%[161] - 固定资产房屋及建筑物折旧年限11 - 35年，残值率3 - 5%，年折旧率2.71 - 8.82%[165] - 固定资产机器设备折旧年限5 - 15年，残值率0 - 5%，年折旧率6.33 - 19.4%[165] - 固定资产运输设备折旧年限5 - 15年，残值率3 - 5%，年折旧率6.47 - 19.4%[165] - 固定资产电子设备及其他设备折旧年限3 - 10年，残值率0 - 10%，年折旧率9.50 - 33.33%[165] - 使用寿命有限的无形资产中，非专利技术预计寿命10 - 15年，专利权10年，土地使用权40 - 50年，电脑软件5 - 10年[175] - 长期待摊费用中，装修费用、模具费用、零星安装工程、其他摊销年限均为3年，职工福利摊销年限为5年[186] 职工福利 - 公司离职后福利计划全部为设定提存计划，按规定缴存后无其他支付义务[190][191] - 公司向接受内部退休安排的职工提供内退福利，符合条件时确认为负债并一次性计入当期损益[193] 或有事项 - 与产品质量保证、亏损合同、重组等或有事项相关义务，满足条件时确认为预计负债[195] 股份支付 - 公司股份支付分为以权益结算的股份支付和以现金结算的股份支付[199]

一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：本次股东大会为 2025 年第三次临时股东大会。 2、股东大会的召集人：公司董事会。 证券代码：000534 证券简称：万泽股份 公告编号：2025-080 万泽实业股份有限公司 关于召开 2025 年第三次临时股东大会通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会会议召开符合有关法律、 行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定，无需其他部门批准。 召开本次会议的决定已经第十一届董事会第五十一次会议审议通过。 4、会议召开的日期、时间： 现场会议时间：2025 年 9 月 8 日下午 14 时 30 分。 网络投票时间： 通过深圳证券交易所交易系统投票时间为：2025 年 9 月 8 日 9:15-9:25， 9:30-11:30，13:00-15:00； 通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为：2025 年 9 月 8 日 9:15-15:00。 5、会议的召开方式：本次股东大会采用现场表决与网络投票相结合的 方式召开。 6、会议的股权登记日：2025 ...

万泽实业股份有限公司 第十一届监事会第三十一次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 万泽实业股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届监事会第三十一 次会议于 2025 年 8 月 21 日以通讯方式召开。会议通知于 2025 年 8 月 11 日以电子邮件方式送达各位监事。公司监事 3 人，实际参加会议监事 3 人。 会议的召开符合《公司法》及《公司章程》的有关规定。会议决议事项如 下： 一、审议通过《公司 2025 年半年度报告》及报告摘要 经审核，监事会认为董事会编制和审议公司 2025 年半年度报告的程序 符合法律、行政法规及中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地 反映了上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏。 表决结果：同意：3 票；反对：0 票；弃权：0 票。 证券代码：000534 证券简称：万泽股份 公告编号：2025-075 表决结果：同意：3 票；反对：0 票；弃权：0 票。 四、审议通过《关于回购注销公司部分限制性股票的议案》 经核查，监事会认为：公司 2023 年股权激励计划首次授予 ...