罗莱生活 2026年3月6日电话会议纪要关键要点 一、公司整体表现与财务指引 * 2026年1-2月国内家纺业务整体营收同比增长11%以上[3] * 2026年1-2月合并口径收入同比增速约为5-6个百分点[3] * 2026年1-2月整体净利润预计同比增长25%以上[3] * 2026年1-2月整体毛利率同比提升约3.5个百分点以上[3] * 公司维持2026年营收同比增长10%的指引[4] * 公司预计2026年净利润增速将高于收入增速[2][14] * 公司计划延续100%分红比例，2026年分红总额预计不低于2024-2025年水平[2][15] 二、分渠道经营情况与展望 * 2026年1-2月电商渠道增速接近35%以上[3] * 2026年1-2月线下加盟渠道同比增长接近6个百分点[3] * 2026年线上渠道全年增速原有预期为25-30%，目前趋势存在超预期可能[4] * 2026年线上收入占比预计从2025年的约40%提升至40%-45%区间[2][13] * 2026年线下加盟渠道目标增速为5%-8%[2][4] * 2025年8月春夏订货会订货额同比增长10-11个百分点，但实际收入受提货率、开店、退换货等因素影响，线下增速大概率难以达到10个百分点[4] * 2025年线下渠道净关店100多家，2026年目标是实现净开店，但执行难度较高[8] * 2026年1月实现新开店，但数量不多，整体处于开关店接近平衡状态[8] * 2026年线下营收预计仍将增长，核心驱动为经销商库存处于低水位及新品推出[8] 三、产品策略与核心单品 * 2026年产品策略以“大单品打造”为核心[3] * 床笠是重点大单品，2025年实现6000多万元营收，2026年目标营收为2亿元[2][3] * 床笠远期3-5年目标规模为10亿元[2][5] * 2026年1-2月床笠相关营收增速总体符合预期[3] * 2026年较难推出类似床笠的全新品类，更倾向于在既有品类基础上进行迭代升级与微创新[5] * 除床笠外，其他产品更多定位为“爆品”，2026年爆品重点集中在新的健康产品方向[6] * 被芯类是公司当前营收中增速较高、占比较大的品类之一，毛利率相对更高[5] * 进入秋冬季后，被芯类产品对营收与利润的贡献预计进一步提升[5] 四、深睡领域与竞品分析 * 在深睡领域，公司与亚朵的规模差距在10倍以上[4] * 公司在该领域不再计划投入过多资源进行正面竞争，以维持既有增长节奏为主[4] * 2025年深睡相关品类整体增速约30%，2026年1-2月预计保持类似增速[4] * 深睡枕2026年计划维持同比2025年50%以上的增长目标，希望规模达到约3.5亿元[5] * 鹅绒被2026年计划保持30%以上增速，但增长节奏可能受鹅绒价格上涨影响[5] 五、电商运营与营销 * 电商渠道净利润率表现较好但仍为个位数，毛利率一直是最高的[13] * 2026年线上渠道净利润率内部目标为提升约2-3个百分点[13] * 天猫综合表现最好，无论绝对占比还是利润率水平都更优，其次为京东[15] * 直播渠道整体利润率相对较低，其中视频号利润率高于抖音[15] * 公司在站外投放层面的投入与亚朵存在显著差距，亚朵的投放体量约为包括罗莱生活在内的传统家纺品牌的约10倍[7] 六、成本、毛利率与定价 * 2026年1-2月毛利率提升主要受线上占比提升及线上投放以高毛利产品为主的结构性拉动[3] * 羽绒价格上涨会对毛利率带来一定影响，但预计影响不会太大[10] * 应对羽绒涨价，公司会进行库存储备对冲，对经销商端不做调价，直营渠道终端可能进行适度价格调整[10] * 国补取消不会对毛利率形成明显高基数压力，整体毛利率仍处于提升趋势[14] 七、美国业务（莱克辛顿）与商誉 * 2026年美国业务莱克辛顿预计仍将亏损，但亏损额度较2025年预计会收窄[10] * 2025年莱克辛顿全年亏损2000多万，但四季度单季度盈利500多万左右[10] * 扭亏核心取决于营收规模，需提升至9亿多、10亿以上[10] * 2026年为连续第二年亏损，预计将计提商誉减值，但计提金额尚未确定[11] 八、行业政策与影响 * 2026年家纺补贴已明确取消[2][7] * 公司评估补贴对家纺行业与公司增长的边际影响整体不大[7] * 2025年全年由补贴带来或参与补贴的业务规模占公司整体约10%左右[7] * 2025年家纺补贴力度约为15%[7] 九、门店、库存与运营效率 * 公司库存周转天数已达到146天，处于历史较好水平[8] * 经销商在近几年持续去库存后，现金储备较以往有所改善[8] * 大店在整体门店中的占比目前为30%多、不足30%[8] * 后续门店选址将更倾向于购物中心、奥莱等人流更聚集的渠道[8] * 从门店电销表现看，直营门店的电销相对更高，且2026年直营门店电销同比2025年增长约10个百分点[9] * 购物中心渠道的门店电销整体更好[9] 十、其他业务与财务事项 * 2026年团购业务1-2月出现下滑，主要受团购客户预算收窄及竞争对手冲击影响[12] * 南通智慧产业园投产后，未来几年预计不会有大的资本性开支[12] * 公司资产比例当前已由之前的50%提升至85%以上，目标是继续提升至90%以上[12] * 2025年租赁纠纷相关诉讼费用已充分计提完毕，2026年不再构成持续影响[13] * 未来几年暂无重大开支安排，公司经营性现金流持续为正，现金创造能力较好[15]