福克斯公司 (Fox) 2026财年电话会议纪要关键要点 涉及的公司与业务 * 公司为福克斯公司 (Fox, NasdaqGS: FOX) [1] * 业务部门包括：FOX News, FOX Sports, FOX Entertainment, Tubi (AVOD流媒体), FOX One (数字分发平台), FOX Nation, FOX Weather, 本地电视台, Red Seat Ventures (播客业务) [4][104][153] * 非合并报表投资包括：Flutter (持有18.6%的FanDuel股份) [171] 近期业绩与整体前景 * 尽管是非选举年，公司年初至今业绩依然强劲，收入同比增长，EBITDA较2024年大幅增长但略低于去年 [3] * 过去12个月是公司非常强劲的时期，FOX News收视率大幅增长，FOX Sports在NFL、大学橄榄球、棒球带动下收入创纪录，FOX Entertainment推出3档有潜力的新节目，Tubi用户参与度和收入增长显著 [4] * 广告市场对公司而言非常健康 [4] * 公司对当前势头充满信心，前方没有重大障碍 [7] * 资产负债表是公司的一项资产，公司审慎使用，专注于资本配置并保持高度纪律性 [7] 用户订阅与分销业务 * 付费电视用户下降趋势持续改善，12月季度下降6.3%，且未计入FOX One的贡献 [8] * 用户订阅趋势近期呈现建设性，已连续7个季度改善趋势 [10] * 改善趋势并非由“瘦身套餐”等创新驱动，这些创新尚未真正冲击市场 [12] * 公司通过频道定价能力超越了用户下降的影响 [16] * 2025财年已成功续约25%的附属机构用户基础，2026财年正在续约另外25% [19] * 从2027年开始，续约比例将更高，且将进入新的费率和套餐定价领域 [19] * 公司拥有非常聚焦的资产组合，没有大量表现不佳的频道拖累，这有助于定价 [20][21] * FOX News, FOX Sports, FS1等频道被认为是任何套餐（无论大小）的“必备”频道 [25] 商业模式与长期战略 * 公司商业模式的核心是向高参与度的大规模受众提供内容（主要是新闻和体育），并通过广告和分发进行货币化 [27] * 收入构成：约50%来自广告销售，50%来自分发 [27] * 未来5-10年，内容方面不会有太大变化，公司将继续大力投资新闻、体育和娱乐节目 [27] * 分发端将发生演进，FOX One作为数字分发平台是近期最重要的演进，旨在将非付费电视用户吸引到FOX One [30] * 公司的首要任务是付费电视领域和合作伙伴，不会采取任何可能蚕食现有关系的行动 [30] * 未来5-10年的演进将主要发生在分发端，而非内容或广告端 [31] FOX News 业务表现与前景 * FOX News在重新闻周期中持续获得市场份额，例如几周前的国情咨文演讲当晚拥有900万观众，占有线新闻市场份额的70% [33] * 目前FOX News的广告定价相对于广播新闻有约50%的折价，这是未来的定价机会 [33] * FOX News已实现连续7个季度收入增长 [34] * 全国性广告费率实现高个位数增长，直接响应广告费率实现中个位数增长 [33] * 吸引了越来越多的广告商（包括线性和数字），因为其受众规模大且构成多元化（更多民主党人、独立人士、亚裔美国人、西班牙裔美国人），为大型蓝筹广告商提供了安全的环境 [34] * 即将到来的选举周期和动态新闻周期使FOX News前景持续强劲 [34] 广告市场与政治广告 * 整体广告市场对公司非常健康，已连续7个季度实现广告增长 [58][60] * 从类别看，前10大类别中有9个在增长，领先的是金融、制药和科技，唯一下降的是娱乐（主要受电影上映日程影响） [60] * 散单价格上涨，广告商取消前期预订的选项比例很低 [62] * FOX Sports目前因赛车赛季预订强劲，对6月开始的世界杯抱有高度期待 [64] * FOX Entertainment的三档新节目表现良好，吸引了广告商 [64] * 本地电视台市场目前较为平淡（受奥运会资金分流影响），但预计随着世界杯的到来将显著改变 [68] * Tubi在竞争激烈的数字AVOD市场中凭借“优质AVOD”定位脱颖而出，持续增长 [68] * 预计2026年中期选举将创下政治广告支出纪录，估计全媒体支出将达到110亿美元或更高 [45] * 支出将集中在关键市场（如佐治亚州、佛罗里达州、加利福尼亚州、密歇根州、宾夕法尼亚州） [47] * 公司将通过本地电视台、Tubi（首次参与大规模中期选举）和FOX News（通过收视率提升间接受益）三种方式受益 [53] * Tubi约三分之二的用户是无有线电视用户，是政治广告无法通过线性电视触达的市场 [51] FOX One 业务表现 * FOX One是一个数字平台，主要提供线性内容，并非SVOD平台 [72] * 用户增长超过预期，主要吸引无有线电视用户，未观察到蚕食付费电视用户的情况 [72] * 在营销中承诺不针对付费电视用户，所有用户均来自数字渠道 [74] * 观看模式随季节变化：体育赛季期间，每周三分之二的观看量集中在体育；赛季结束后，三分之二的观看量转向新闻 [76][78] * 用户流失情况优于预期，但完全了解流失特征还需几个月时间 [78][80] * 投资水平符合预期，远低于其他公司推出流媒体服务的数十亿美元级别投资 [80][82] Tubi 业务表现与前景 * 上个财季收入同比增长19%，TVT（衡量交付量的指标）增长27%-28% [83] * Tubi已在两个季度前实现盈利，早于管理层预期 [83] * 目前对EBITDA有贡献，且贡献额较去年同期大幅增长 [85] * 公司继续投资于内容，拥有最大的内容库，并试验更多原创内容（如针对Z世代女性的内容），成功降低了用户年龄中位数至25岁 [87] * 随着业务规模扩大并向20%-25%的利润率目标迈进，内容营销投资增速将低于收入增速，因为庞大的内容库无需随用户增长而同比增加内容投资 [89][91] * 算法推荐（“兔子洞”模式）有效提升了用户参与度和粘性 [99] 数字投资组合与资本配置 * 本财年初公司预计投资约3.5亿美元EBITDA用于增长计划，主要由FOX One和FOX拉丁美洲（主要是墨西哥）业务引领 [102] * 由于进展顺利，预计到财年末投资将少于3.5亿美元 [102] * 上一财年（2025财年）投资了3亿美元EBITDA，其中90%用于Tubi，而Tubi现已转为EBITDA贡献者 [102] * 公司一贯投资于业务以促进增长，预计新举措将在近期转为EBITDA贡献者 [105][107] * 资本配置三大重点：有机投资、股东回报、并购 [142] * 自2019年分拆以来，重点一直放在股东回报上，已通过回购和股息向股东返还超过100亿美元 [144] * 目前仍有健康的股票回购授权额度，最近完成了15亿美元的加速股票回购计划，并正在市场回购股票 [144] * 尚未发现具有足够吸引力的并购标的，公司致力于发展壮大福克斯企业 [145][149] * 历史上最大的收购是以约5亿美元收购Tubi，近期收购了Red Seat Ventures（播客业务）并进行了一些小型补强收购 [149][153] * Red Seat已实现盈利，通过收购“Crime Junkie”等播客持续扩大规模 [159][162] 体育业务与版权 * 公司与NFL拥有长达30-31年的良好关系 [111] * 现有合同还有4年固定期限，之后是2030年的著名选择退出年 [113] * 关于提前续约的讨论，公司会评估其对福克斯及股东的意义，历史上每次续约费率上涨都会通过整个收入生态系统（包括广告、分发）进行货币化，而非仅由媒体版权持有者承担 [115][117] * 2026年夏季世界杯将在美国举行，对公司而言是重大事件 [6] * 比赛数量比以往多40场，总计70场比赛将在福克斯广播电视台播出 [123] * 预计这将是一个大型赛事，广告商需求强劲，也将促进FOX One的用户增长 [123][134] * 世界杯跨越公司第四财季和第一财季（6月和7月），赛事结束后将衔接棒球和大学橄榄球赛季，有利于留住用户 [138] 非合并投资（体育博彩） * 公司持有Flutter (Topco) 的投资以及FanDuel 18.6%的股份 [171] * 认为预测市场的全国性许可可能对尚未开放在线体育博彩的州形成压力，从而扩大市场总规模 [164] * 不认为预测市场会取代在线体育博彩公司，两者可以共存 [171] * 认为公司股票价格未充分反映体育博彩资产的价值 [171] * 博彩/投注是FOX Sports业务的良好相邻领域，公司也参与了预测市场，与Kalshi和Polymarket就体育和新闻领域的合作进行探讨 [171][174]