行业与公司 * 本纪要为瑞银集团(UBS)发布的全球经济展望报告，涉及全球主要经济体及行业，未特指单一上市公司 [1][2][4][152] 核心宏观经济观点与论据 * 全球增长：全球增长已从关税影响中完全反弹 [5] 但增长势头正在放缓且基础收窄 [25] 全球实际GDP增长预测：2026年为3.3%，2027年为3.4% [4] * 通胀趋势：全球通胀已接近长期平均水平 [17] 但关税正在推高通胀 [51] 核心商品价格因关税而上涨 [57] 进口价格大幅上涨 [60] 核心PCE通胀因非住房服务而保持高位 [55] * 美国经济：美国经济由科技驱动 [27] 增长预测：2026年实际GDP为2.5%，2027年为2.1% [4] 劳动力市场看起来并不强劲 [97] 住房市场不稳定 [92] 财政赤字巨大且无结束迹象 [82] 财政状况正在恶化 [84] * 欧洲经济：欧洲呈现双速经济 [111] 德国刺激措施变得更加明显 [114] 欧洲利差自2008年以来从未如此之窄 [116] 德国预计到2030年将失去7%的劳动年龄人口 [122] * 中国经济：增长预测：2026年实际GDP为4.5%，2027年为4.6% [4] 出口价格继续以快于竞争对手的速度下降 [126] 房地产库存仍接近高位 [130] * 货币政策：美国政策利率预测：2026年底为3.25%，2027年底为3.00% [4] 欧元区政策利率预测：2026及2027年底均为2.00% [4] * 财政政策：财政刺激可能被过度炒作 [19] 但第二季度财政政策应能提供提振 [38] * 关税影响：美国加权平均关税呈下降趋势 [42] 美国进口最终对关税做出了反应 [49] 关税传导至价格需要很长时间 [64] 目前大部分成本由企业吸收 [67] 关税传导速度慢于2018-2019年 [70] 人工智能(AI)与科技行业影响 * AI与生产率：生产率尚未等同于AI [139] AI相关设备及软件对增长的贡献开始与90年代相当 [145] 但与90年代不同，新技术未反映在价格平减指数中，可能低估其实际贡献 [147] * AI采用：AI采用的竞争环境比AI生产更为公平 [132] * 基础设施需求：数据中心推高美国电力需求 [157] * 就业影响：AI导致的岗位减少目前仍有限 [160][164] 其他重要观察与数据 * 增长动力分解：全球增长动力按数据类别分解显示硬数据因子上升，衰退概率下降 [8][22] * 信贷脉冲：美国与欧元区信贷脉冲出现同步反弹 [14] * 消费者与财富：高收入家庭流动性充足且仍在积累财富 [31] 富裕阶层对失业的担忧 [35] * 工资与通胀预期：工资增长下降应有助于缓解通胀 [73] 长期通胀预期稳定或下降 [78] * 消费者信贷：拖欠率由低收入群体驱动 [89] * 劳动力市场动态：高频数据显示劳动力需求尚未出现明显裂痕 [101] 但数据暗示是需求疲软而非供应效应 [100] * 市场情绪：市场预期依然悲观 [105] * 地缘政治：欧洲独自为乌克兰战争提供外部资金 [124] * 全球贸易：全球科技进口细分数据显示变化 [137]