天赐材料电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 2025年公司实现营业收入166.5亿元，同比增长33%；归母净利润13.62亿元，同比增长181%；扣非净利润约13.6亿元，同比增长256%[3] * 2025年整体毛利率同比上升3.3个百分点，主要由电解液业务驱动[3] * 2025年电解液业务贡献近15亿元净利润，单吨净利润超过2000元，较2024年实现翻倍增长，其中第四季度单吨净利润超过4000元[3] * 日化及特种化学品业务2025年营收增长16%，毛利率维持在30%以上，贡献约2亿多元净利润，同比增长24%[3] * 正极材料业务2025年收入增长约51%，但整体仍亏损约3亿元，与2024年基本持平，主要因宜昌工厂二期项目增加9个月折旧[3] 二、 电解液业务 销量与盈利 * 2025年电解液销量超过72万吨，同比增长近45%；业务收入增长36%，毛利率上升4个百分点[3] * 预计2026年第一季度电解液销量同比增长35%左右，环比2025年第四季度预计下降8-9%[3] * 预计2026年第一季度电解液单吨净利润可达6000至7000元，与2025年12月水平相当[3][4] * 2026年电解液出货目标为100万吨，此目标不包含外售的溶质部分[18] * 预计2026年第二季度行业排产环比第一季度增长10%至15%[17] 市场与策略 * 公司维持38%-39%的市场份额策略，认为当前份额比较合适，无需刻意追求更高[6] * 国内电解液产能布局基本完成，通过填平补齐可达到28万吨，足以满足国内需求，未来在国内已无继续扩产必要[7] * 未来产能扩张将主要聚焦于满足海外市场需求[8] 定价机制 * 电解液定价与碳酸锂价格联动，碳酸锂价格上涨的成本可以传导至下游[11] * 对于主要客户（如客户C），基本定价思路是按半年度协商，价格每月回顾但总体上相对稳定[11] 关键材料：六氟磷酸锂 * 公司3.5万吨六氟磷酸锂新增产能将按正常计划推进，若不投放，预计下半年会出现供应不足[5] * 预计2026年六氟磷酸锂市场需求量在33万吨至35万吨之间，未来年增长率预计在25%至35%区间[22] * 预计第二季度六氟磷酸锂价格将保持相对稳定，不会有太大波动[17] * 公司规划通过对现有装置填平补齐，逐步升级至2028年的27万吨产能，以维持38%至40%的市场份额[23] 关键材料：LiFSI * 2025年LiFSI出货量为2万吨，预计2026年出货目标在3万吨左右[11] * 另有一个5万吨的LiFSI装置计划于2026年底投放市场[11] * 当前LiFSI定价低于六氟磷酸锂约15%至20%[11] * 当前添加比例大约在2%至2.5%之间，预计到2026年年中或年底时将接近2.5%至3%[11] 三、 正极材料业务 * 2025年正极材料前驱体销量增长34%，达到12万多吨；磷酸铁锂销量增长144%，达到11000吨[3] * 预计2026年第一季度磷酸铁销量同比增长25%至30%，磷酸铁锂销量增长约10%[4] * 预计2026年第一季度正极材料板块亏损将大幅收窄，可能压缩至4000万元以内（2025年Q1亏损约8000万元）[12] * 预计正极材料业务可能在2026年第二季度或下半年实现盈利反转[12] * 2026年磷酸铁锂出货目标为22万吨至24万吨[21] * 公司磷酸铁锂业务主要为大型磷酸铁锂电池厂商（如宁德时代和比亚迪的供应商）供货，产量约几万吨，主要聚焦新工艺开发与成本优化[21] 四、 成本控制与上游布局 铁源项目 * 公司投资100万吨铁源项目，旨在降低磷酸铁成本[6] * 通过利用氟化氢生产副产硫酸制备硫酸亚铁，预计每吨磷酸铁成本可降低1200元至1500元[6] * 该项目预计在2026年年底至2027年年初完成[6] 锂资源布局 * 公司在碳酸锂方面已有新布局，将同时涵盖回收和矿产资源两个方面[9] * 公司通过价格传导、自产一部分碳酸锂以及进行套期保值操作来管理碳酸锂价格波动风险[15] 一体化规划 * 公司计划在2026年解决铁源布局，磷源布局也不排除在同年解决[17] * 在锂资源方面，未来不排除利用公司在长江沿岸的地理位置优势，在回收等后端环节继续向上游延伸[17] 五、 海外产能布局 * 摩洛哥工厂已开始动工建设，预计2027年底至2028年上半年建成，将同时生产电解液和六氟磷酸锂[13] * 美国工厂预计2028年建成，主要规划为电解液产能[13] * 目前尚未急于确定海外工厂的股权比例[13] * 磷酸铁等产品暂时没有在摩洛哥布局的考虑[13] 六、 固态电池等新业务 固态电池材料 * 一条100吨的硫化锂（Li₂S）中试线预计在2026年6月至8月间投产[10][16][20] * 用于固态电池的UV胶框产品已经实现持续出货，配合下游客户测试和小批量生产[10] * 胶黏剂产品已经投放市场并开始销售，价格较高，按公斤计价[16] * 硫化锂业务初期的目标毛利率设定在20%至30%左右[20] 钠电池电解液 * 钠电池电解液主要区别在于使用六氟磷酸钠等钠盐，相关技术已成熟，现有装置无需新建即可生产，与传统电解液在价格上没有太大区别[22] * 公司会紧密跟随下游客户的需求进行配套生产和供应，不对钠电池具体市场体量做评估[22] 七、 其他重要信息 * 公司于2025年9月22日报送了港股（A1）申请，目前正在等待证监会的注册，从提交到获得注册通常需要6到9个月[19] * 2026年3月份的检修对整体出货量影响不大[14] * 由于采取了套期保值等措施，碳酸锂价格上涨对2026年第一季度的单位盈利基本没有影响[17]