行业与公司 * 行业：大宗商品（原油）研究 [1] * 公司：高盛（Goldman Sachs & Co LLC） [2] 核心观点与论据 * 霍尔木兹海峡（SoH）流量中断的风险导致油价存在上行风险，但高盛尚未改变其油价预测（2026年第四季度布伦特/西德克萨斯中质油为66/62美元，2027年为70/66美元）[2] * 使用两种模型分析霍尔木兹海峡冲击对油价的影响：1）冲击不确定性消除后；2）冲击期间风险溢价反映高不确定性时 [2] * 在冲击后（无不确定性）情景下，基于对波斯湾原油产量和商业石油库存的累计影响（考虑政策应对），估算原油公允价值，假设无伊朗冲击时布伦特公允价值在60美元低段 [2] * 在冲击后情景中，若波斯湾出口下降1500万桶/日持续30天，2026年第四季度布伦特/西德克萨斯中质油公允价值为76/72美元 [2] * 在冲击后情景中，若波斯湾出口下降1500万桶/日持续60天，2026年第四季度布伦特/西德克萨斯中质油公允价值为93/89美元 [2] * 在冲击期间（高不确定性）情景下，若市场为对冲库存降至临界水平以下的风险而要求需求破坏，3月油价可能超过2008年和2022年的峰值 [2] * 敏感性分析显示，在风险情景中，若中断持续30天且需求破坏速度为中等（12个月），3月平均油价可能为85美元 [10] * 敏感性分析显示，在风险情景中，若中断持续120天且需求破坏速度为快速（6个月），3月平均油价可能为140美元 [10] * 假设霍尔木兹海峡石油流量为200万桶/日（正常为2000万桶/日），通过额外管道流量净重定向300万桶/日，加上300万桶/日的全球政策应对，对波斯湾出口的净冲击为1500万桶/日 [8] * 无伊朗冲击时，假设布伦特/西德克萨斯中质油公允价值为62/58美元 [8] 其他重要内容 * 数据显示，截至3月9日的船舶数量有所增加，但数据存在噪音且为初步数据，可能修订 [3] * 图表显示，在冲击后情景下，随着中断时间从10天（基准情形）延长至60天，布伦特（以62美元为反事实基准）公允价值从66美元升至93美元 [6] * 图表显示，在冲击后情景下，随着中断时间从10天（基准情形）延长至60天，西德克萨斯中质油（以58美元为反事实基准）公允价值从62美元升至89美元 [6] * 附录表格量化了不同中断时长对波斯湾原油产量的累计影响：10天为1.07亿桶，60天为9.8亿桶 [12] * 附录表格量化了不同中断时长对政策应对后石油库存的累计影响：10天为1.48亿桶，60天为12.82亿桶 [12] * 基于2022年石油市场冲击和自身模型，估算了油价非线性需求破坏函数 [13] * 报告包含广泛的监管披露，说明分析师薪酬部分基于高盛盈利能力（包括投资银行业务收入），且高盛可能与所讨论发行人进行自营交易 [19][30]