行业与公司 * 行业：石油与天然气行业，特别是原油市场 [1][2] * 公司：高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）作为研究发布方 [1] 核心观点与论据 1 价格预测上调：基于更长的供应中断假设 * 将基准情景下的霍尔木兹海峡（SoH）石油流量低水平（正常水平的10%）持续时间假设从10天延长至21天，随后是30天的逐步恢复 [2][5] * 因此，将2026年第四季度布伦特（Brent）/西德州中质原油（WTI）价格预测从之前的每桶66美元/62美元上调至每桶71美元/67美元 [2][10][24] * 在30天中断情景下，2026年第四季度价格预测为每桶76美元/72美元；在60天中断情景下，预测为每桶93美元/89美元 [3][18] 2 三月存在巨大的风险溢价 * 当前波斯湾出口的估计冲击为每天1620万桶，是有记录以来最大的石油供应冲击，但其持续时间高度不确定 [2][12] * 在假设SoH流量在3月20日前持续低迷的情况下，油价在此期间可能呈上升趋势，直到市场确信长时间中断不太可能发生 [2] * 短期内，市场可能需要巨大的风险溢价来引发预防性需求破坏，以对冲在更长时间中断的风险情景下库存达到临界水平 [2] * 在中断持续的情况下，3月平均油价可能暂时超过每桶100美元，具体取决于市场为对冲风险而要求的需求破坏速度和程度 [22] 3 更大幅度的政策应对缓解库存冲击 * 估计全球政策（即254百万桶的实际全球战略石油储备释放和31百万桶的俄罗斯在途原油提取）将全球商业石油库存的冲击从617百万桶减少了近50%，降至332百万桶 [2][18] * 在基准情景（SoH流量从3月21日开始恢复）中，假设国际能源署成员国不会完全释放可动用的400百万桶储备，考虑到经合组织战略石油储备3百万桶/日的物流速度限制，以及释放行动在6月初逐步停止 [2] * 如果中断时间更长或更久，经合组织战略石油储备释放量可能达到或超过400百万桶 [2] 4 价格风险双向但净偏向上行 * 价格预测的上行风险是中断持续时间更长，或市场需要更激进的需求破坏 [2] * 如果SoH流量在整个3月持续低迷，日油价仍有可能超过2008年的峰值 [2] * 下行风险包括冲突更快解决、对特定中断冲击的政策反应更强烈/更持久（例如战略石油储备释放、海峡重新开放后欧佩克增产） [2] * 美国政府可能随时结束军事行动，这可能会大幅降低价格中的风险溢价 [2][30] * 中断持续时间与价格之间的非线性关系意味着，价格预测的双向风险在净额上仍倾向于上行 [2][3] 其他重要内容 供应冲击规模 * 估计波斯湾原油出口受到的总冲击为每天1620万桶（4日移动平均） [2][7] * 假设霍尔木兹海峡中断导致的产量损失峰值为每天1100万桶（vs. 当前的每天650万桶），但产量恢复相对较快 [16][17] 模型假设与调整因素 * 价格修订基于多个简化且基本相互抵消的假设 [18] * 可能导致价格高于简单模型的因素包括：最终补充全球战略石油储备对商业库存的冲击、市场对闲置产能进行风险调整并因此要求更高的远期价格 [18] * 可能导致价格低于简单模型的因素包括：高价格对页岩油供应中期内的刺激作用，以及高价格对需求的冲击 [18] * 预测中包含了因地缘政治风险持续和硬资产轮动带来的持续性持仓提振因素 [2][18] 数据来源与图表参考 * 关键数据来源包括：标普全球大宗商品航运数据、Kpler、国际能源署、ICE、彭博社以及高盛全球投资研究 [7][8][11][14][24][27][28]