BBVA 2026年投资者电话会议纪要关键要点 一、公司及行业概述 * 公司为西班牙对外银行[1] * 行业为银行业，业务遍及西班牙、墨西哥、土耳其、南美等多个市场[7][9][11][12][13] 二、宏观环境与地缘政治影响 * 公司对地缘政治风险（中东、乌克兰、委内瑞拉）持谨慎乐观态度，认为当前冲突是短期（数周）而非长期性质[7] * 在短期冲突的基准情景下，公司未从根本上改变对其业务覆盖区域的宏观经济展望[7] * 土耳其是公司业务版图中最容易受到能源价格冲击和通胀传导影响的国家[9] * 若冲突延长，土耳其的通胀和利率可能无法如期下降，经济将面临更多放缓[10] * 西班牙作为原油进口国也面临能源风险，但其能源结构在过去几年已发生显著变化，且拥有缓冲机制[10] * 西班牙作为服务型经济体，旅游业可能成为今年GDP增长的积极催化剂[11] * 墨西哥的经济发展更多受美国、USMCA谈判及内部动态驱动，而非受遥远的地缘冲突影响[11][33] 三、公司的结构性优势 * 优势一：地域多元化与低杠杆经济：业务覆盖的经济体表现各异，这种多元化是公司的韧性来源，且所在经济体私人信贷水平低，有利于持续增长[12][13] * 优势二：领先的市场地位与规模：在运营国家拥有领先的银行特许经营权及适当的规模，股本回报率(ROE)持续超越系统平均水平[13][14] * 例如，在墨西哥的ROE约为26%，而系统平均水平约为16%[13] * 优势三：清晰的战略：围绕可持续发展、数字化和人工智能(AI)的创新战略构成了公司的结构性优势[14] 四、人工智能(AI)战略 * 公司认为AI将对所有行业（不仅是银行业）带来巨大颠覆，且变革速度远超以往[16][17] * 银行业可能不是最先被颠覆的行业，因为客户在管理资金时更为谨慎[18] * 公司旨在成为AI变革中的赢家，赢家特征包括：拥有受信任的客户关系、强大的品牌、以客户为中心、以及领先的数字化基础[18][19] * 公司遵循“三重A”战略：议程(Agenda)、采纳(Adoption)、资源分配(Allocation)[20] * 议程由管理层自上而下驱动，涵盖客户关系、员工赋能和生产力提升三个方向[21][22] * 采纳方面，公司有75，000名员工（总计127，000名）正在使用Gemini，约60%的员工每日使用此类AI工具[24] * 资源分配通过“单一开发议程”工具进行，确保资金能有效投向AI等战略优先事项[26][27] 五、各区域业务表现与展望 墨西哥 * 宏观前景积极，已将2026年GDP增长预期从1.2%上调至1.8%[29] * 受“墨西哥计划”、薪资增长和投资推动，预计投资对GDP贡献约7%，去年为负值[29] * 2025年外国直接投资(FDI)增长近14%，达到约410亿欧元的历史高位[30] * 出口增长近7%，对美出口占美国进口份额增至15.8%[31] * 对USMCA谈判持建设性态度，美国69个游说团体已致信特朗普政府推动谈判[31][32] * 净利息收入(NII)增长指引为中等至高个位数百分比[29][34] * 年初零售贷款组合实现两位数增长，但批发贷款组合增长放缓，部分因墨西哥比索升值3%（公司原预期为贬值）[35] * 利率下降300个基点带来的平均利润率压缩，是NII增长指引的主要制约因素[36] * 在数字银行和金融科技竞争方面表现强劲：2025年新增约470万客户，其中81%通过端到端数字化方式获取[37] * 净推荐值(NPS)高达70%，超过单一业务型数字银行[38] * 信用卡市场份额为31.4%（包含数字银行），并持续从数字银行重新夺回客户支出[39] * 资金成本为2.5%，低于行业平均的4%，在工资发放和收单市场分别占据44%和38%的市场份额[40] 西班牙 * 宏观前景稳健，预计2026年GDP增长2.4%[44] * 经济已去杠杆超过15年，私人部门杠杆率低于欧盟伙伴[45] * 贷款增长策略聚焦于企业板块和消费贷款[45][47] * 企业板块：通过成为客户的主办银行（可获得两倍总收入）、数字化、预批贷款和缩短放款时间等策略，过去五年市场份额增长260个基点[46] * 消费贷款：市场份额达60%（整体市场份额为14%），同样由数字化和预批贷款驱动[47] * 2026年NII增长指引为低至中等个位数百分比[48] * 成本指引为中等至高个位数百分比增长，主要受去年增值税处理的一次性影响（剔除该影响后，成本增长约3%-4%）[49][51][52] * 中期效率目标（成本收入比）为低30%区间[52] * 客户利差已趋于稳定，约三分之二的抵押贷款每六个月重新定价一次[70] 土耳其 * 宏观经济正常化进程依赖于通胀和利率的下降，公司对现任经济团队的政策表示支持[53] * 在短期冲突情景下，仍预期通胀目标和利率会下降[54] * 恶性通货膨胀会计影响：2023年超过20亿欧元，2025年降至9亿欧元[54] * 2025年当地ROE为30%，高于同行平均的20%[56] * 年初活动动态良好，但受宏观审慎政策限制，重点在于利差管理，特别是资金成本[56] * 资产质量方面，预计上半年信贷成本较高，随着利率下降，下半年资产质量动态有望改善[57] 六、资本分配与股东回报 * 2025年12月宣布了40亿欧元的股票回购计划，已将CET1比率降至12.7%[58] * 公司明确可以在12%的CET1比率水平上运营，并承诺将逐步向该目标靠拢[58][62] * 产生利润的能力强劲，2025年仅利润就贡献了255个基点的资本[61] * 2026年ROTE指引为20%，中期（四年）平均承诺为22%[60][61] * 资本分配优先顺序：1）为有机增长部署资本；2）将高于12%目标比率的多余资本返还给股东[61][62] * 中期目标：预计四年内产生约490亿欧元资本，其中130亿欧元用于有机增长，360亿欧元可用于分配[62][63] 七、并购(M&A)策略 * 核心战略是有机增长，通过数字化和AI来扩大银行规模[79][80] * 进行并购需要考虑机会成本，因为整合IT系统会暂停对数字化和AI的投资[76][77] * 在西班牙，除了Sabadell外，目前未看到其他具有适当规模且值得付出机会成本的目标[76][77] * 在墨西哥或秘鲁等已占据重要市场份额的市场，难以进行并购[78] * 在土耳其或阿根廷，需要等待经济进一步正常化[78][79] * 在哥伦比亚希望获得更大规模，但目前未看到合理机会[79] 八、企业与投资银行(CIB)业务 * CIB是战略重点，增长策略由客户关系驱动[83] * 增长机会一：跨境业务：CIB收入的40%来自交易银行业务，能够连接不同地区的特许经营权是独特优势[83][84] * 跨境收入约占CIB总收入的40%，2025年约为20亿欧元，复合年增长率约24%[84] * 在美国、英国等地设立分支机构，旨在更好地服务希望在银行覆盖区域开展业务的客户[85] * 增长机会二：可持续发展：将可持续发展视为商业机会和风险管理重点，专注于能源转型、基础设施和硬资产融资[86] * CIB业务（不包括恶性通货膨胀经济体）的盈利能力约为19.4%，资本配置以回报率为基础[87] 九、其他要点 * 会议开始时进行了投票调查，关于未来12个月推动股价表现的主要催化剂，与会者选择最多的是“墨西哥利润率被证明更具韧性”[5][6]