顺网科技电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 公司为顺网科技，主营业务包括云计算业务、传统互联网广告及增值业务、游戏业务、展会业务[1][2] * 云计算业务聚焦于为网吧、电竞酒店等电竞场域提供边缘算力解决方案，并拓展至C端个人游戏及AI应用场景[2][3] * 传统业务中，互联网广告及增值业务与游戏行业景气度高度相关，游戏业务以休闲类为主，展会业务以ChinaJoy为核心[5][6] 二、 云业务核心情况 1 业务规模与目标 * 2025年云业务收入规模约为5，000至6，000万元[3] * 股权激励计划将云业务收入作为核心考核指标，设定了2026年和2027年的触发值与目标值[3] * 公司计划从2025年年报起对云业务收入进行单独披露[3] * 若达成2026年股权激励目标，云业务届时很有可能实现盈利[10] 2 业务模式与演进 * 业务基础源于为网吧、电竞酒店等电竞场域提供解决方案[3] * 演进历程：从2017-2018年的存储上云（1.0/2.0版本）发展为2019年前后的算力上云（“云电竞”模式）[3] * “云电竞”模式：公司建设边缘算力机房，客户按需租用算力，替代传统本地部署消费级显卡主机的方式[3] * 为满足低时延要求，算力机房部署在距离客户半径五六十公里以内，通过专线可实现5毫秒以内的时延[3] 3 收入构成 * 算力服务收入：电竞场所客户租用算力产生的收入，涵盖自建、共建及通过代理商实现的算力资源服务[3] * 云服务收入：偏向应用服务，包括：1）云电脑服务（面向个人游戏玩家和AI应用客户）；2）云点及云项目服务（为电竞或AI应用客户提供定制化算力与API服务）[3][4] * 云盒销售收入：客户接入云服务时采购的定制化瘦终端设备（价格约1，000多元）销售收入[4] * 算力设备出租收入：部分客户租用相关算力设备的收入[4] * 2026年及以后的高速增长主要来源于前三大块收入[4] 4 增长驱动力 * 自2025年底起，公司将加速算力建设[4] * 部分前期享受优惠的客户将进入算力服务费率提升阶段，费率提升是推动2026年收入增长的重要影响因素之一[2][4][16] * 客户对云电竞模式认可度提高，上云率和新算力服务的使用有望增加[4] * 算力资源持续扩张，可供复用的闲时算力增多，支撑拓展C端客户并提升单客ARPU值[4] * 算力规模的持续建设以及向个人应用场景的算力调度，是支撑2026年收入大规模提升的关键驱动力[16] 5 建设节奏与模式 * 已建成自主可控算力规模为5万路，但上云比例仅占整个电竞行业体量的约1%，市场空间巨大[7][14] * 采用“以销代建”策略，根据客户实际算力需求在其周边区域建设机房[7] * 已在全国范围内建立300多个边缘算力机房，覆盖超过200个城市[7] * 第一阶段全国覆盖已完成，后续扩充将依据客户需求在现有机房内进行机柜扩充[7] * 2026年算力建设将会加速[7] * 建设模式包括自建和共建，从现有算力规划看，共建比例高于纯自建[7] * 全资子公司物联科技承载了主要算力建设投入，若5万路算力全部自建，投入将远超当前三至四亿元的量级[7] 6 算力分配与调度策略 * 首要原则是优先满足B端电竞场景客户（如网吧、电竞酒店）的经营需求，保障其每日十几个小时的高峰使用时长[9] * C端个人用户（游戏玩家、AI应用客户）主要调度B端客户经营之外的冗余算力[9] * 拥有全国统一调度的算力池，形成时空互补：系统优先为B端客户调用最近机房的算力，为C端用户则可以从全国范围内的其他空闲机房调度算力[9] * AI场景用户（如智慧医疗、智慧教育）的使用时间主要在白天，与网吧晚间高峰时段形成错峰，能更高效利用冗余算力[9] 7 客户画像与市场渗透 * 电竞场域客户以中小规模经营者为主，大型连锁品牌数量不多（如网鱼网咖约1，000家门店）[11] * 行业核心驱动力是硬件设备的更新换代，节奏跟随消费级显卡迭代周期（已从三至四年缩短至两三年）[12] * 无论是新开设场所还是存量设备迭代，都是公司推广云服务的时机[12] * 截至2025年第三季度，公司自主可控算力规模为5万路，根据2025年年初第三方数据（网吧行业终端保有量约600多万台），上云率尚不足1%[14] 8 盈利水平与瓶颈 * 目前云计算行业大多处于扩大算力建设规模阶段，云业务整体更侧重于扩大业务规模，谈及利润为时尚早[10] * 面向个人客户的云电脑和AI云电脑业务具有较高的毛利率[10] * 当前业务推广的主要瓶颈是算力供不应求，当务之急是加快算力建设以满足旺盛需求[14] * C端云电脑市场需求旺盛，算力资源紧张，用户排队等待算力已是常态，前期未进行推广[13] 9 协同效应与渠道 * 算力上云服务与原有的网吧管理系统及销售团队存在显著协同效应，客户通常会配套使用“全家桶”式解决方案[15] * 许多算力共建项目的投资人本身就是公司在网吧解决方案领域的代理商[15] * 将现有解决方案客户转化为算力服务客户，是公司内部明确的推广目标[15] 10 B端业务定价与毛利率 * B端业务毛利率差异主要体现在业务类型和地域差异上，而非客户结构[17] * 为AI行业客户提供包含API定制开发的云项目，毛利率高于仅提供裸算力的业务[17] * 电竞行业边缘算力业务中，硬件成本全国基本一致，主要成本差异来自不同地区的带宽和电费[17] * 定价策略参考网吧业主通常按两到三年汰换硬件的周期，将硬件成本分摊到月度或使用时长中，转变为分期付费[17] * 单台主机成本根据配置不同，大约在小几万元到15，000元或更高[17] 三、 传统业务表现与展望 1 互联网广告及增值业务 * 2025年业务表现稳健并保持增长，得益于两大行业趋势：1）网吧行业景气度持续提升（疫情后反弹）；2）游戏行业整体回暖，版号更新提振了以CPT模式为主的广告主需求[5] * 2025年Q3收入增速放缓，原因是公司从2025年下半年开始主动调整并收缩了部分毛利率持续走低的增值类业务（如道具、CDK类业务），以集中资源发展广告等高毛利业务[5][6] * 此项调整已在2025年下半年完成，预计2026年第一、二季度的收入同比可能会面临一定压力，但利润侧有信心保持稳健[2][6] * 从2025年第三、四季度情况看，在剥离低毛利业务后，广告业务在合并收入中的比重已经非常高[18] * 展望2026年，预计宏观行业环境与2025年差异不大，游戏版号发放数量保持高位，新游戏持续上线将带动投放需求，公司预计广告客户的投放需求将继续保持2025年的强劲态势[18] 2 游戏业务 * 主要由控股子公司浮云科技负责，以休闲类游戏的开发和运营为主，近年来营收表现基本稳定[6] * 存量产品（棋牌、捕鱼等休闲类游戏）用户群体相对稳定，为公司提供稳定现金流[20] * 2026年主要增长点：浮云团队与B站合作的新项目《三国：百将录》，由B站发行，计划于2026年内上线[2][6] * B站目标是将《三国：百将录》打造成一款大DAU产品，公司期待其能为游戏业务板块带来显著的营收和利润贡献[19] * 公司在此合作中承担CP角色，获得的分成收入将以毛利率较高的形式进行结算[19] * 公司研发投入持续提升，浮云团队人员结构向研发侧倾斜，将持续推进研发侧的投入、孵化和团队建设[20] 3 展会业务 * 以全资子公司汉威信恒主办的ChinaJoy为核心，商业模式包括展位费、门票及广告收入[6] * 疫情后，该业务营收恢复稳定[2][6] * 2026年计划在稳定发展基础上进行创新，探索新的子品牌活动，聚焦泛娱乐领域，可能在上海以外的其他城市、在暑期旺季之外的时间点举办，旨在为该业务板块带来新的增量[2][6] 四、 其他重要信息 * C端云电脑业务前期基本未进行推广，完全依靠自然增长，利用B端业务的冗余算力服务C端用户[13] * 随着2026年算力建设增加，公司计划开展一些C端业务推广活动，利用自有网吧场景流量资源或与游戏内容结合推广[13] * 公司自《三国魔将天下》项目起便开始孵化研发团队，近几年每年都有一到两款获得版号的游戏推出[20]