财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入为人民币37.6亿元，同比增长57.7% [27][48] - 2025年综合毛利率为64.5%，其中汽车业务毛利率为67.2% [27] - 2025年调整后运营亏损为人民币23.7亿元，主要原因是研发投入增加 [28] - 2025年净亏损为人民币105亿元，主要受按权益法核算的投资亏损及优先股公允价值变动损失影响，后者反映了公司市场价值的提升 [51] - 研发费用达到人民币52亿元，同比增长63.3%，主要用于支持地平线超级驾驶（HSD）的研发，特别是云服务相关训练费用 [49] - 行政费用同比增长13.9%至人民币7.26亿元，销售及市场费用同比增长54.2%至人民币6.6032亿元，两项费用的增速均低于收入增长，反映了运营效率提升 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车产品及解决方案业务：2025年收入达人民币16.2亿元，是2024年同期的2.4倍，占公司总收入比例从2024年的28%提升至43% [32] - IP授权及服务业务：2025年收入为人民币19.4亿元，同比增长17.4% [34] - 汽车级SoC出货量：2025年全年出货量超过400万颗，同比增长约39% [16] - SoC产品结构优化：支持NOA（领航辅助驾驶）功能的SoC出货量占总出货量的45%，是2024年同期的近5倍 [16] - SoC平均销售单价（ASP）：受益于产品结构优化，2025年ASP较2024年增长超过75% [16] - 地平线超级驾驶（HSD）：于2025年11月正式量产，在约15万元的主流市场首发，一个多月内出货量迅速超过2.2万台 [19] - HSD选装率：在2025年首发搭载HSD的车型中，以HSD为核心配置的高配版车型销量占比高达83%，打破了传统汽车销售的金字塔结构 [20] - HSD用户使用粘性：在春节期间，搭载HSD车型的智能驾驶用户中，智能辅助驾驶里程占比达到41% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国智能驾驶市场渗透率：2025年中国乘用车市场智能辅助驾驶渗透率达到68%的新高，其中以高速NOA和城市NOA为代表的高阶智能辅助驾驶车型占比已达43% [4] - 中国品牌高阶智驾占比：在中国品牌销售的智能汽车中，高阶智能辅助驾驶车型销量占比高达62%，远高于合资品牌的13% [5] - 20万元以下主流市场：该价格段占中国汽车总销量的65%，其中中国品牌NOA级别车型的销售份额从2025年初的5%跃升至年底的超过50% [5][6] - 公司市场份额： - 在中国品牌ADAS（高级驾驶辅助系统）解决方案市场，公司以47.7%的份额保持绝对领先 [14] - 在中国品牌高阶智能辅助驾驶市场，公司以14.4%的份额与华为（15.2%）几乎并列第二，与英伟达共同构成市场第一梯队，三者合计份额达89% [14] - 在20万元以下主流市场的中国品牌NOA细分领域，公司市场份额达到44%，位居行业第一 [6][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术路线与产品迭代：公司持续推出重磅新产品，从征程5、征程6到城市智能辅助驾驶解决方案HSD，再到2026年的舱驾融合Agentic（智能体）解决方案，不断提升产品竞争力 [43] - 舱驾融合战略：公司将于2026年适时推出中国首颗面向舱驾融合的整车智能SoC（Agentic Car SoC）和整车智能操作系统（Agentic Car OS），旨在通过底层技术创新和系统级优化，创造蓝海市场 [38][39] - 开放生态战略：报告期内，超过95%支持NOA功能的SoC是通过生态合作伙伴联合交付的，证明了公司开放生态战略的成功 [17][18] - 下一代产品规划：基于新发布的下一代计算架构Riemann，公司正在持续推进征程7系列SoC的研发，其性能指标将对标特斯拉下一代芯片，预计2027年正式发布 [44] - 高阶自动驾驶（L4）布局：公司计划在2026年下半年与生态伙伴合作，基于HSD的底层基础模型，在中国试点城市协助生态伙伴开展Robotaxi（自动驾驶出租车）试点运营，为技术演进和基础模型的商业化做准备 [45] - 竞争策略：公司坚持“升维”竞争思维，通过底层技术创新和系统级优化，为客户升维解决问题，而非进行简单的同质化竞争 [39][74] - 行业竞争格局：在高阶智能驾驶市场，公司与华为、英伟达形成“一超两强”的市场格局 [14] 在舱驾融合领域，主要竞争对手是英伟达和高通，但公司凭借软硬件一体化的解决方案形成差异化优势 [84][85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势：中国智能辅助驾驶渗透率快速提升，尤其是在20万元以下的主流市场，高阶智驾功能正在普及，实现了从智能驾驶普及到高阶智驾普及的跨越 [4][5][7] - 市场空间：城市NOA功能渗透至大众市场，仅在中国就带来了数千万辆级别的潜在市场规模 [8] 同时，通过用高附加值的智能驾驶软件系统替代仅20-30美元/车的基础ADAS SoC，单車价值已提升至数百美元级别 [9] - 未来增长指引：基于强劲的产品周期、充足的订单储备以及领先的软硬件技术，公司有信心在2026年延续量价齐升的增长势头，并将未来三年的平均增长率指引从之前的约50%上调至60% [36] - 盈利前景：基于未来几年平均60%的收入增速，公司有信心将毛利率维持在60%以上的高水平 [71][76] - 商业模式演进：当用户智能驾驶里程占比超过50%的临界点后，用户对智能辅助驾驶的依赖将不可逆，这为公司未来推出SaaS订阅收费模式提供了条件 [21][22][89] 其他重要信息 - 全球化进展： - 助力中国品牌出海：截至2025年，已累计获得11家车厂、超过40个海外车型的量产定点，累计生命周期出口定点达200万台 [23] - 助力合资品牌立足：已累计获得9家合资品牌、超过35个国内车型定点，其中非大众集团的车型定点占比已超过60% [25] - 助力海外品牌智能化：已获得三家国际车厂在中国以外市场的定点，相关车型累计生命周期出货量达1000万台 [26] - 未来订单储备（Pipeline）：报告期内新增超过110个定点车型，全面覆盖主流中国品牌和合资车企，其中前沿的HSD解决方案已获得超过20个车型定点 [33] - 成本控制与创新：面对内存价格上涨等成本压力，公司通过舱驾融合的“All-in-One”解决方案，将两套内存系统合为一套，预计可为车厂节省数千元成本，同时还能节省线束、冷却、PCB等硬件成本 [42][75] - 关键性能指标（MPI）目标：HSD 2.0的目标是实现接管里程（MPI）10倍增长，预计2026年达到数百公里，2027年达到数千公里，在特定区域可达超1万公里/接管 [37][87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于60%收入增长的动力及可持续性，以及2026年HSD的出货目标 [55] - 回答要点： - 增长动力：增长来自量价齐升。销量方面，2025年智能驾驶SoC出货400万颗，2026年预计增长约35% [59][60] 更重要的是产品结构优化，2025年AD（智能驾驶）SoC出货占比45%，2026年将进一步提升至65%以上 [60] 单价方面，AD产品单价远高于ADAS产品，当前ASP（约60美元）相比高速NOA产品均价仍有50%提升空间，相比城市NOA产品有10倍提升空间 [61] 2026年SoC相关收入将肯定实现翻倍以上增长 [64] - IP授权业务：预计2026年保持稳定 [65] - HSD出货目标：2026年HSD出货量预计将达到约40万台 [66] 问题2: 关于未来几年毛利率展望以及如何应对内存涨价对毛利率的影响 [69] - 回答要点： - 毛利率展望：基于未来几年平均60%的收入增速，有信心将毛利率维持在60%以上 [71][76] - 高毛利基础：公司业务模式是SoC（毛利率40%-50%）加软件授权（毛利率近100%），本质是高毛利模式 [71] 所在赛道并非低毛利竞争领域 [71] - 应对内存涨价：作为行业最大的智能驾驶解决方案出货商之一，已在2025年底锁定了内存供应价格，因此2026年的内存价格波动不会进一步影响毛利率 [72] 公司业务聚焦于SoC和软件，不重点关注其他硬件，内存波动不影响商业模式 [73] 此外，通过舱驾融合解决方案整合内存系统，可为客户节省内存成本，并通过创新提升竞争力而非价格战 [75] 问题3: 关于舱驾融合Agentic解决方案的竞争策略，以及HSD如何助力车企从L2+升级至L4/Robotaxi [79][80] - 回答要点： - 舱驾融合竞争策略：舱驾融合是技术演进的必然结果 [81] 在该领域竞争对手很少，主要是英伟达和高通 [84] 与高通的竞争在于软件，高通在中国智能驾驶市场占有率很低 [84] 与英伟达的竞争，公司凭借软硬件一体化的完整解决方案具备优势，而英伟达缺乏好的第三方解决方案提供商 [85][86] 从智能驾驶域切入座舱域，对公司而言是更高维度的竞争 [87] - HSD技术演进路径：关键指标是接管里程（MPI），目标2026年达到数百公里，2027年达数千公里，特定区域超1万公里/接管，结合远程介入能力即意味着可在该区域实现L4 Robotaxi运营 [87][88] 另一关键指标是用户智能驾驶里程占比，春节期间已达41%，若超过50%则意味着机器驾驶里程超过人类，用户将愿意为订阅付费，公司商业模式将迎来重构 [89] HSD将在2-3年内跟随类似特斯拉FSD的路径，作为技术提供商支持生态伙伴在中国特定区域实现Robotaxi商业运营 [88]