涉及的行业与公司 * 行业：中国交通运输行业，具体聚焦于航空货运业 [2] * 公司：东方航空物流股份有限公司 (Eastern Air Logistics, 股票代码: 601156.SS) [2][20] 核心观点与论据 1 2026年航空货运整体展望与关键驱动因素 * 中东冲突升级可能推高油价，增加航空货运成本 [2] * 中东冲突导致该地区航空货运运力减少，可能推高亚欧航线运价 [2] * 尽管去年受关税影响，但2026年中国至美国的航空货运量可能转为同比增长，原因包括：中美领导人会晤可能带来利好政策、中国商品在美通胀环境下仍具性价比优势、加拿大和墨西哥市场的增长可部分抵消美国市场疲软 [2][3] * 欧洲市场方面，由于欧洲计划对价值低于150欧元的小包裹征收关税，短期内可能抑制需求，导致2026年上半年中国至欧洲的航空货运量同比下降，但考虑到欧洲是需求大市场，下半年可能恢复增长 [2][4] * 拉丁美洲、东南亚和俄罗斯可能成为中国航空货运业新的增长动力，中外电商企业正在投资建设中国至拉美的物流链，东南亚部分潜力市场尚未开发 [2] 2 各区域市场具体分析 * 美国市场：预计2026年将企稳并反弹。2025年因关税影响，中国至美空运市场大幅下滑。2026年运价可能企稳，但仍低于2025年水平 [3] * 欧洲市场：可能受益于中东冲突导致的运力减少。非中国的亚欧航线运力主要经中东中转，冲突可能提升中国货机（可经俄罗斯飞行）的载运率，并与中东运力减少共同推高运价 [4] * 新兴市场：拉美航空货运量起飞将增加对大型专用货机运力的需求 [5] 3 中国航空货运运力状况 * 全球航空货运运力看似充足，但聚焦中国，大型货机（如波音777）仍供不应求 [5] * 在高油价环境下，中国航空货运公司因可经俄罗斯飞行以节省时间和成本，较欧洲航司有明显优势 [5] * 欧洲市场的航班运力仍然不足，尤其是二线市场 [5] 4 投资评级与估值 * 对东方航空物流给予“买入”评级 [2] * 使用市盈率法对东方航空物流进行估值 [8] * 目标股价为人民币23.10元，报告发布日（2026年3月16日）股价为人民币18.06元 [20][24] 风险提示 1 行业下行风险 * 经济持续疲软 [7] * 旺季旅游客流增长不及预期 [7] * 恶劣天气影响出行 [7] * 地震、空难、疫情等灾害 [7] * 中国放宽免税行业准入限制的政策 [7] 2 公司特定风险 * 下行风险：地缘政治环境恶化、宏观经济放缓、疫情反复、其他运营商货机运力激增导致竞争加剧和运价及盈利能力下降、航空燃油价格飙升侵蚀利润率 [8] * 上行风险：地缘政治环境显著改善、国际贸易（尤其是高价值商品和跨境电商交易总额）增长超预期、专用货机交付缓慢导致市场供应不足从而推高跨境运价 [8]