关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 行业：AI数据中心/算力基础设施（连接器、电源）、航空机载系统 * 公司：中航光电、航联电器、新力能、中航机载、Vicor、MPS、台达电子、英飞凌、ADI 二、 AI数据中心互联与连接器 1. 互联结构与技术方案 * AI数据中心存在芯片内、板内、机内、机柜内及机房内五层互联结构[2] * 铜连接方案用于机柜内等短距场景，分为DAC（无源铜缆）、ACC（有源铜缆，主动均衡，距离3-5米）和AEC（有源铜缆，时钟数据恢复，距离7米）三种技术形态[2] * 光连接方案用于机柜间等中长距场景，产品包括AOC和光模块[2] * 光电融合是未来方向，代表技术为CPO和LPO[2] 2. 铜互联市场空间与价值量 * 以英伟达GB200 NVL72机柜为例，其内部有超过5,000条NVLink电缆[3] * 单条电缆价值：DAC约100-300美元，ACC约600美元，AEC约500-1,000美元[3] * 假设单条电缆平均价值从200美元提升至AEC方案下的500美元，铜互联产品在机柜（总价值约260万美元）中的价值量占比约为4%至10%[1][3] * 预计到2027年，国内224G高性能模组市场空间将达到100亿至200亿元人民币[1][3] 3. 国内企业布局 * 中航光电的224G高性能模组已完成送样，正在行业头部客户处测试[1][4] * 航联电器参与了224G高速线缆相关标准的编撰工作[1][5] * 算力业务预计成为两家公司“十五五”期间的核心成长方向之一[5] * 224G高速互联技术未来还可应用于高性能计算、数字孪生、物联网、流媒体等多个领域[6] 三、 AI服务器电源市场 1. 市场空间与驱动力 * 预计到2028年，全球服务器板载电源市场规模将超过千亿元人民币，2025年该数字仅为200多亿元，2025至2028年CAGR预计超过60%[1][6] * 增长核心驱动力：AI芯片出货量快速提升及单颗芯片功耗持续增加[1][6] * 以GB200 NVL72机柜测算，单个computer tray上的二次、三次、四次电源合计价值量约1,700多美元，整个机柜电源价值量可达3.2万美元[6] 2. 海外竞争格局与厂商动态 * 市场快速扩容，格局未定，为后发厂商提供进入机会[6] * Vicor：率先切入英伟达A100配套，相关业务收入从不足1亿美元增长至2亿多美元，后因技术封闭和产能不足被排除，收入见顶回落[7] * MPS：H100时代被选为三、四次侧供应商，相关营收从2021年接近1亿美元增长至2024年的7亿美元，预计2026年该业务增长不低于50%[7] * 台达电子：2021年推出的48V转12V双向直流变换器成功切入二次侧电源，到2025年第三季度，服务器电源业务收入已占公司总营收20%以上[7] * 英飞凌：2025年取得突破，获得北美某大型GPU/CPU制造商更大份额，相关业务收入从2024年的2.5亿欧元增长至2025年的7亿多欧元，预计2026年达15亿欧元，2027年达25亿欧元[7] 3. 新进入者机遇与ADI进展 * 市场从2025年至2028年由200亿扩展至1,000亿规模，现有供应商产能扩张可能滞后，为后进入者创造机会[8] * ADI作为全球模拟芯片龙头，正加速向电源模组领域拓展[1][8] * 2025财年，ADI数据中心业务增长50%；2026年第一季度，该业务实现环比2025年第四季度翻倍增长[1][8] 4. 新力能的市场地位与前景 * 新力能是国内高性能电源（特种电源）龙头厂商，正开拓民品数据中心电源市场[9] * 公司与ADI深度合作，2025年合作产品已在海外送样并通过部分客户认证，预计2026年有望开始大规模出货[9] * 公司2026年股权激励营收考核目标为14.75亿元，核心增量预计主要来自数据中心业务[1][9] * 公司在国内市场与下游芯片及服务器厂商均有合作，三次侧和四次侧产品正在为国内厂商送样测试或研发[10] * 长期看，新力能有望成为同时卡位国内及海外算力服务器电源市场的核心厂商[11] 四、 航空机载系统与中航机载 1. 公司业务与资产结构 * 中航机载由中航电子和中航机电合并而成，是中国机载系统龙头企业[11] * 主营业务：军机机载系统、民机（C919、AG600等）机载系统、非航领域（汽车、高铁、工程车辆等）、国际业务（军贸、出口汽车配套）[11] * 公司托管20家事业单位和有限公司（如613所、618所），旗下拥有优质资产，未来大概率通过特定方式与上市公司整合[1][11][12] 2. 行业技术趋势与价值占比 * 航电系统向模块化、综合化、功能化和软件化发展；机电系统向综合化、多电化、高效化演进[13] * 随着信息化、智能化深入，机载系统在航空器中的价值比重已从早期的20%逐步提升至50%以上[1][13] * 在中国，随着战斗机从第四代向第五代过渡，机载系统在整机中的价值量占比也将不断扩大[13] 3. C919国产化进展与价值潜力 * C919的机电与航电系统合计价值量占整机25%至30%，目前国产化率较低，主要由海外或合资企业供应[14] * 中航机载子公司已于2023年与中国商飞签署432架C919的机载子系统供应合同[1][15] * 未来随着适航取证并实现装机的产品种类增加，公司在C919上的单机价值量占比将稳步提升[15] 4. 未来增长核心逻辑 * 托管优质资产的证券化预期[16] * 军机信息化、智能化带来的产品价值量占比提升[16] * 民机（如C919）国产化率提高带来的单机价值量增长[16] * 非航领域及国际业务的稳定价值增量[16]