公司及行业 * 公司：晨光生物 * 行业：植物提取物、天然色素、食品添加剂 核心产品价格与展望 * 辣椒红、辣椒精、叶黄素三类核心产品价格处于历史最低水平[3] * 价格处于约3-4年下行周期后的极低位置 行业及公司利润率处于低位 上游种植端收益被压缩至可能亏损[3] * 历史上价格由上游种植面积或单产收缩驱动 供应链在紧平衡下对极端天气等风险敏感[3] * 对后市价格持乐观态度 因价格处于绝对底部且上游种植积极性降至低点[3] * 2025年种植面积与边际需求基本匹配 市场处于紧平衡状态[3] * 预计2026年核心原材料（新疆色素辣椒、云南高辣度辣椒、新疆和云南万寿菊）种植面积将收缩10%-20%[7] 2025年销量增长与驱动因素 * 辣椒红销量实现接近30%增长 主要因2024年下游去库存导致基数低 两年复合增速约10% 与行业自然增长相当[4] * 辣椒精在2024-2025年均实现约50%-60%高速增长[4] * 辣椒精增长得益于国内原材料较印度显现成本优势 公司利用供应链优势开拓国外市场[4] * 辣椒精全球市占率从2023年的约30%提升至2025年的50%[2][4] * 替代产品方面 花椒提取物在行业未增长背景下连续几年保持约15%销量增长 2025年因上游原料供给收缩引发下游补库 销量增长近30%[4] * 甜菊糖自2020年新工艺投产以来增长迅速 销售额从2000多万元增长至2025年的约2.8亿元[4] * 番茄红素近两年销售额年均增长超30% 2025年销量增幅约40%-50%[4] 2026年增长计划与措施 * 辣椒精预计继续保持较快增长 但增速会低于前两年[4] * 甜菊糖2026年计划通过技术改造将产能提升50%至100%[2][4] * 公司积极拓展新品类 如已公告在桂林建设罗汉果提取物新生产线 研发部门储备菊粉、迷迭香提取物及精油类产品[4] * 预计未来几年替代产品和新产品的增长将快于主力产品[4] 技术拓展与竞争优势 * “资源综合利用”技术显著降本 在提取主产品时同步提取副产品销售[5] * 提取叶黄素时同步提取槲皮万寿菊素作为低抗饲料添加剂销售[5] * 提取甜菊糖时同步提取绿原酸、异绿原酸类成分向饲料及养殖企业销售 过去两年每年带来约1000万元收入 有效分摊甜菊糖生产成本[5] * 该技术使公司甜菊糖成本优势较同业领先十几个百分点 其中约10%来自加工利润 约5%来自副产品销售分摊的成本[2][5] * 计划进一步开发甜叶菊中的叶绿素等成分以补充天然绿色素产品线[5] * 在辣椒提取工艺中同步提取辣椒果胶用于生产植物基胶囊[5] * 微胶囊技术已有比较成熟的应用[5] 全球原材料布局与成本控制 * 海外布局涉及印度、赞比亚、缅甸和美国[6] * 印度：拥有数千英亩万寿菊种植基地 目前印度菊花种植成本比国内低约10%-20%[6] * 国内万寿菊种植成本从2019-2020年的0.9元/斤多上涨至近两年的1.3元/斤左右[6] * 赞比亚：每年种植约3万亩辣椒红原料 当地自然环境优良[6] * 赞比亚每亩辣椒种植成本约2000元 显著低于国内的4000元左右[6] * 赞比亚菊花每亩种植成本约1000-1500元 而国内采购成本约2600元[6] * 缅甸：万寿菊鲜花签约采购价仅为国内的一半左右（缅甸约0.5-0.6元/斤 国内为1.2-1.3元/斤）[2][6] * 海外布局总体上能为公司带来显著的成本降低[6] 原材料供应与采购策略 * 针对辣椒红和辣椒精 公司已在前两年进行了充分的战略备库 以应对未来供应紧张等情况[8] * 叶黄素原料预计2026年将进一步收缩 公司计划与一些同行的供应商进行洽谈以保障供应稳定[9] 美国市场政策机遇 * 针对美国FDA于2025年4月宣布禁用8种石油基色素的政策 公司已储备众多成熟的天然色素解决方案[9] * 在橙色、红色和黄色色系中 公司的解决方案丰富度及产品稳定性在行业内处于领先地位[9] * 利用包埋技术将番茄红素加工成微乳液 该产品近两年在国内市场销售额已从两三千万元增长至2025年的5000多万元[9] * 美国客户验证周期较长（通常需要一年以上） 尚未有大规模订单落地[9] * 预计到2026年末或2027年初 相关的海外订单将开始在业绩中有所体现[2][10] 国内市场优势与反馈 * 在国内市场 公司的天然色素产品在稳定性方面与同行相比差异明显[11] * 营养类成分（如姜黄素、葡萄籽提取物、绿原酸、花青素等）因能满足客户开发新品需求而受到广泛关注[11] * 动保产品在提取主营业务成分时同步获得 无独立原材料成本而具备价格优势 在替抗市场中竞争力较强[11] * 国内天然产品的应用和需求正处于快速增长趋势[11]