报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”[6] 报告的核心观点 - 美国农业部9月供需报告下调全球玉米和大米产量及库存，看好玉米等粮价底部抬升的景气机会[3] - 生猪旺季来临，节前备货开启，供需两旺下价格可能震荡，库存消化后可能出现淡季不淡，长期价格震荡上行[4] - 乳清蛋白价格持续上涨，全球浓缩乳清蛋白价格过去两年累计上涨108%，分离乳清蛋白价格涨幅高达139%，替代蛋白关注度提升，关注微生物蛋白投产进度[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 重要行业数据一览 - 农林牧渔板块指数为2,578.44，周环比下跌2.78%，月环比上涨4.20%，年同比下跌14.65%[11] - 农产品批发价格200指数为116.97，周环比下跌0.20%，月环比上涨1.12%，年同比下跌0.79%[11] - 生猪价格为10.80元/千克，周环比下跌1.55%，月环比下跌2.61%，年同比下跌17.87%[11] - 仔猪价格为252.00元/头，周环比下跌2.33%，月环比下跌1.56%，年同比下跌29.61%[11] - 生猪出栏均重为129.25公斤，周环比下跌0.05%，月环比上涨0.69%，年同比上涨0.62%[11] - 生猪宰后均重为88.50公斤，周环比上涨0.22%，月环比上涨0.55%，年同比下跌0.61%[11] - 二元母猪价格为32.20元/公斤，周环比持平，月环比下跌0.16%，年同比下跌0.83%[11] - 行业平均自繁自养盈利为-190.48元/头，周环比上涨9.43%，月环比上涨15.62%，年同比上涨2.59%[11] - 白羽肉毛鸡价格为5.96元/千克，周环比下跌5.99%，月环比下跌12.87%，年同比下跌13.37%[11] - 白条鸡价格为13.30元/千克，周环比持平，月环比持平，年同比下跌6.99%[11] - 商品代鸡苗价格为1.83元/羽，周环比下跌25.00%，月环比下跌45.21%，年同比下跌41.90%[11] - 鸡肉综合售价为8,951.60元/吨，周环比上涨0.19%，月环比下跌1.26%，年同比上涨0.64%[11] - 白鸡父母代鸡苗价格为45.65元/羽，周环比下跌2.35%，月环比下跌7.43%，年同比上涨3.34%[11] - 白鸡近24周父母代鸡苗销量为4,515.30套，月环比上涨9.99%，年同比上涨21.90%[11] - 白鸡在产父母代鸡存栏为2,358.42万套，周环比上涨0.25%，月环比上涨0.70%，年同比上涨2.29%[11] - 白鸡后备父母代鸡存栏为1,658.22万套，周环比下跌1.00%，月环比上涨1.78%，年同比上涨8.40%[11] - 白鸡在产祖代鸡存栏为161.23万套，周环比上涨0.03%，月环比下跌1.17%，年同比上涨24.03%[11] - 白鸡后备祖代鸡存栏为93.17万套，周环比上涨5.01%，月环比上涨25.82%，年同比上涨49.20%[11] - 黄鸡在产父母代鸡存栏为1,305.09万套，周环比下跌1.54%，月环比下跌3.05%，年同比下跌5.71%[11] - 黄鸡后备父母代鸡存栏为953.13万套，周环比上涨2.57%，月环比下跌3.82%，年同比上涨10.09%[11] - 黄鸡在产祖代鸡存栏为164.83万套，周环比上涨0.66%，月环比上涨2.27%，年同比上涨3.15%[11] - 黄鸡后备祖代鸡存栏为105.78万套，周环比下跌0.48%，月环比下跌1.97%，年同比下跌13.59%[11] - 柳州现货糖价为5,190.00元/吨，周环比下跌1.05%，月环比下跌0.86%，年同比下跌11.88%[11] - 天然橡胶活跃合约价格为18,750.00元/吨，周环比下跌3.05%，月环比上涨1.38%，年同比上涨22.23%[11] - 玉米价格为2,334.31元/吨，周环比下跌0.60%，月环比下跌0.62%，年同比上涨2.47%[11] - 豆粕价格为3,475.53元/吨，周环比上涨2.81%，月环比上涨8.96%，年同比上涨15.06%[11] - 小麦价格为2,416.94元/吨，周环比上涨0.10%，月环比上涨0.12%，年同比下跌1.29%[11] - USDA全球玉米库存消费比为0.21，月环比下跌0.15%，年同比下跌1.31%[11] - USDA全球大豆库存消费比为0.28，月环比下跌0.07%，年同比下跌1.35%[11] - 月度大豆进口量为1,214.00万吨，月环比上涨3.14%，年同比下跌1.14%[11] - 猪饲料价格为3.35元/千克，周环比持平，月环比持平，年同比下跌1.47%[11] - 肉鸡饲料价格为3.49元/千克，周环比持平，月环比上涨0.29%，年同比下跌0.57%[11] - 海参价格为90.00元/千克，周环比持平，月环比持平，年同比下跌10.00%[11] - 鲍鱼价格为80.00元/千克，周环比持平，月环比持平，年同比持平[11] - 扇贝价格为10.00元/千克，周环比持平，月环比持平，年同比持平[11] - 草鱼价格为18.80元/千克，周环比持平，年同比下跌3.59%[11] 2. 生猪养殖板块——猪价持续探底 - 生猪价格环比略有下降[12] - 我国猪肉进口下降[12] - 全国冻品库容率有所下降[13] - 生猪出栏均重下降[13] 3. 白羽肉鸡 - 鸡苗价格有所下降[20] - 毛鸡价格下降[20] - 鸡肉综合售价上升[21] - 白羽鸡祖代存栏上升[21] - 白鸡父母代存栏上升[26] - 淘汰鸡日龄增加[26] 4. 黄羽肉鸡 - 黄鸡在产祖代存栏上升[30] - 黄鸡在产父母代存栏低位下降[30] 5. 饲料板块 - 饲料价格持平[32] - 玉米价格下降、小麦价格上市、豆粕价格持平[37] - 1999-2026年月度大豆进口量变化[33] 6. 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告研究的具体公司牧原股份，收盘价41.35元，2026年EPS为1.68元，2027年EPS为4.68元，2026年PE为24.61，2027年PE为8.84，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司温氏股份，收盘价14.79元，2026年EPS为-0.58元，2027年EPS为1.83元，2027年PE为8.08，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司天康生物，收盘价7.6元，2026年EPS为0.15元，2027年EPS为0.58元，2026年PE为50.67，2027年PE为13.10，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司神农集团，收盘价32.87元，2026年EPS为1.46元，2027年EPS为1.86元，2026年PE为22.51，2027年PE为17.67，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司巨星农牧，收盘价14.5元，2026年EPS为-1.33元，2027年EPS为0.61元，2027年PE为23.77，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司海大集团，收盘价41.98元，2026年EPS为2.46元，2027年EPS为3.66元，2026年PE为17.07，2027年PE为11.47，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司圣农发展，收盘价15.97元，2026年EPS为0.96元，2027年EPS为1.31元，2026年PE为16.64，2027年PE为12.19，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司瑞普生物，收盘价16.76元，2026年EPS为0.92元，2027年EPS为1.17元，2026年PE为18.22，2027年PE为14.32，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司新希望，收盘价7.16元，2026年EPS为0.24元，2027年EPS为0.18元，2026年PE为29.83，2027年PE为39.78，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司乖宝宠物，收盘价37.18元，2026年EPS为1.04元，2027年EPS为1.36元，2026年PE为35.75，2027年PE为27.34，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司佩蒂股份，收盘价14.9元，2026年EPS为0.45元，2027年EPS为0.60元，2026年PE为33.11，2027年PE为24.83，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司中宠股份，收盘价27.57元，2026年EPS为0.98元，2027年EPS为1.35元，2026年PE为28.13，2027年PE为20.42，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司晨光生物，收盘价10.99元，2026年EPS为0.88元，2027年EPS为1.10元，2026年PE为12.49，2027年PE为9.99，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司诺普信，收盘价9.67元，2026年EPS为1.11元，2027年EPS为1.37元，2026年PE为8.71，2027年PE为7.06，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司康农种业，收盘价9.24元，2026年EPS为1.15元，2027年EPS为1.50元，2026年PE为8.03，2027年PE为6.16，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司益生股份，收盘价8.39元，2026年EPS为0.58元，2027年EPS为0.72元，2026年PE为14.47，2027年PE为11.65，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司生物股份，收盘价11.73元，2026年EPS为0.35元，2027年EPS为0.45元，2026年PE为33.51，2027年PE为26.07，评级为增持[39] - 报告研究的具体公司禾丰股份，收盘价6.32元，2026年EPS为0.54元，2027年EPS为1.17元，2026年PE为11.70，2027年PE为5.40，评级为增持[39]

晨光生物电话会议纪要关键要点总结 一、涉及行业与公司 - **公司**：晨光生物 [2] - **行业**：植物提取行业，具体涉及天然色素（叶黄素、辣椒红、番茄红素）及甜菊糖等植物提取物领域 [2][3] 二、核心观点与论据 1. 产品涨价周期驱动短期业绩拐点 - **叶黄素**：已进入涨价周期，2026年以来出厂价上涨15%，且从第三季度开始逐月上行，预计涨势持续至2027年甚至更晚 [2][6] - **辣椒红**：受新疆种植面积缩减影响，价格预计在2026年第四季度至2027年第一季度迎来上涨 [2][6] - **业绩拐点**：叶黄素量价齐升将成为2026年第三季度业绩好转的重要驱动力 [6][7] 2. 核心竞争优势 - **工艺技术优势**：公司曾获得两项国家科技进步二等奖，分别与辣椒提取和番茄红素提取相关 [3] - **番茄红素低成本原料**：创新性利用番茄酱厂废弃的番茄皮和番茄籽作为原料，而非传统番茄果肉，使番茄红素产品毛利率处于行业领先水平 [2][3] - **原材料布局优势**：通过多种模式确保原材料稳定供应和成本控制 [3] - 在新疆采用“公司+农户+政府”三方合作模式，定点收购辣椒 [3] - 叶黄素原料万寿菊在云南和新疆采购外，增加自种比例 [3] - 尝试在缅甸等土地和人力成本更具优势的地区进行种植 [3] 3. 业务策略转型：从标准化转向定制化 - **定制化产品开发**：新管理层加入后，公司更加重视定制化产品开发与投入 [4] - **解决行业痛点**：针对下游客户使用植物色素替代化学合成色素时担心产品易氧化影响货架期的问题，公司提供微胶囊包裹等定制化解决方案，有效减缓色素氧化速度 [2][4] - **已实现定制化突破的产品**：番茄红素、辣椒红素和叶黄素 [5] - **定制化策略优势**：加强客户粘性、提升产品毛利率、有助于减小农产品周期性波动对业务的影响 [5] 4. 未来业绩展望 - **2026年第三季度**：预计是业绩拐点，主要驱动因素为叶黄素量价齐升 [7] - **2026年全年**：预计净利润约4亿元 [2][7] - **2027年**：预计净利润增长至4亿到5亿元区间，增长趋势确定性较强 [2][7] - **后续核心增长点**：甜菊糖新建产能投放将成为后续核心增长点 [2][7] - **2026年上半年表现**：因棉籽业务利润确认延迟及部分基地亏损等因素，业绩表现平稳 [7] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - **原材料成本优势**：原材料在植物提取物成本构成中占比较大，公司通过多元化布局强化成本控制与供应稳定性 [3] - **农产品周期性**：经过2至3年周期性低谷，部分农产品原料因种植面积缩减导致供给趋紧，为产品提价创造条件 [6] - **产品价格上涨直接效应**：鉴于公司在原材料采购和成本控制方面优于同行，产品价格上涨将直接带来毛利率的显著提升 [6]