市场整体表现 - 2024年2月4日，上证指数报收4102.2点，上涨0.85%，深证成指报收14156.27点，上涨0.21% [1] - 当日农产品加工板块整体上涨0.19%，表现略弱于上证指数，但强于深证成指 [1] 板块个股涨跌情况 - 保龄宝领涨板块，收盘价10.53元，涨幅达10.03%，成交额2.92亿元，成交量28.64万手 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括：深根控股涨1.97%至7.24元，广农糖业涨1.81%至6.76元，京粮控股涨1.56%至7.15元，索宝蛋白涨1.46%至19.45元，金龙鱼涨1.27%至29.60元 [1] - 板块内下跌个股中，安德利跌幅最大，下跌3.94%至42.90元，欧福蛋业下跌1.21%至11.47元，*ST佳沃下跌0.96%至12.43元 [2] 板块资金流向 - 当日农产品加工板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的态势 [2] - 板块主力资金净流出4117.4万元，游资资金净流出1735.49万元，散户资金净流入5852.89万元 [2] - 保龄宝获得主力资金净流入5667.50万元，主力净占比达19.38%，但同时游资净流出1555.75万元，散户净流出4111.75万元 [3] - 广农糖业获得主力资金净流入978.76万元，主力净占比6.13% [3] - 京粮控股获得主力资金净流入946.74万元，主力净占比6.19%，但游资净流出980.50万元 [3]

公司业务与产品应用 - 公司主要产品广泛应用于食品饮料、调味品、营养保健、医药、香精香料、动保及饲料蛋白等多个领域 [1]

**公司及行业** * 公司：晨光生物 * 行业：植物提取物行业，具体涉及天然色素、天然甜味剂、棉籽加工等细分领域 **核心观点与论据** * **2025年业绩表现** * 全年收入约66亿元，同比减少约4亿元[4] * 收入下降主因棉籽业务贸易占比显著下降，减少约5-6亿元[4] * 植提业务收入增长约1亿多元，增幅约5%[4] * 辣椒红色素销量达11,000多吨，同比增长27%[4] * 辣椒精销量接近3,000吨，同比增长65%[4] * 饲料级叶黄素销量保持4亿多克[4] * 梯队产品（如甜蜜糖苷、花椒提取物等）收入从约6亿元增至约8亿元，增速接近30%[4] * 免税业务收入下降约20%，但成功扭亏为盈，实现利润约七八千万元[4] * **天然色素替代合成色素趋势与市场机会** * 美国市场合成色素总用量2万多吨，全部替代为天然色素对应潜在市场规模达20亿美元[5] * 公司已开发诱惑红、日落黄和柠檬黄的替代方案[6] * 政策建议2026年底全面禁用合成色素，但实际替代过程需时较长[6] * 预计未来五年内逐步完成百亿空间的替代，到2030年大部分易替代场景将被取代[6] * 天然色素行业处于早期阶段，未来有望实现数倍甚至十倍以上的成长空间[6] * **2026年经营展望** * 经营环境与2025年相比变化不大[7] * 核心原材料（新疆和云南辣椒）种植面积下降，采购成本降低[7] * 公司采用成本加成定价确保利润稳定[7] * 叶黄素策略调整，主动控制销量以引导价格回升，预计2026年销量或略有下滑，但利润率和实现利润有望提升[7] * 梯队产品（甜菊糖、番茄红素、花椒提取物等）仍保持良好发展态势[7] * **天然色素与合成色素的成本差异及客户关注点** * 天然色素成本约为合成色素的10倍左右[8] * 辣椒红色素替代日落黄的成本是其4到6倍，番茄红素替代诱惑红的成本差异超过20倍[8] * 对于食品饮料企业，天然色素成本增加并非核心影响因素，其在整体生产中占比仅为千分之一左右[8] * 客户最关心产品颜色一致性及方案的稳定性（如饮料颜色在12个月内保持稳定）[8] * **定制化、制剂型产品及产业链延伸** * 公司通过定制化和制剂型产品丰富天然色素应用场景（如水溶环境、火锅底料等）[8] * 业务本质是赚取加工费，通过制剂化工艺增加附加值，同时增强客户粘性[9] * 定制化生产是在萃取后增加工序，向下游延伸产业链，需建设不同制剂生产线[10] * 产业链延伸顺应各环节优势，提高效率，是公司必须做的重要工作[11] * **叶黄素业务策略与展望** * 2026年叶黄素单价提升较难，行业供给仍大于需求[12] * 预计2026年销量可能下滑，但价格会有回升[12] * 实现价格上涨需要控制发货量[13] * 公司战略库存一般保留在每年销量20%-30%的水平[14] * 未来优先向海外推广万寿菊种植，用低成本原料扩大成本优势，提高市占率[14] * **海外扩张与资本开支** * 海外种植不涉及资本开支，公司推广当地种植后收购加工[15] * 建厂资本开支不大，一般小几千万足够[15] * 赞比亚、印度工厂已建好，缅甸菊花发酵工厂尚未建成[15] * 希望拓展缅甸种植区域，若能做到十几二十万亩规模，可显著提高市场份额和控盘能力[15] * **盈利能力与利润率展望** * 2026-2027年超过2023年利润率可能性不大，但2027年有可能达到或超越[16] * 长期通过上游原料布局、加工工艺提升及定制化产品开发等，可持续带来利润率提升[16] * 产品结构变化预计会带来长期利润率上升趋势[17] * 番茄红素毛利率可达70%左右，甜菊糖和花椒提取物2025年毛利率约20%[17] * 辣椒红和饲料级叶黄素利润率相对较低[17] * 长期来看，未来利润水平肯定会比当前有所修复[17] * **新业务拓展计划** * **罗汉果提取物**：计划在桂林建厂进入该领域，初期投资8,000万元，其中5,000多万用于固定资产[19]；初期满产预计收入体量约1亿元[19]；预计2027年才能实现收入[18] * **棉籽业务**：常态净利润大约每年5,000万元左右[20]；60蛋白比例提升增加了细分市场选择空间，通过丰富产品品类提高实现意向利润水平的概率[21] **其他重要内容** * **公司竞争优势与服务能力**：注重技术积累，通过技术服务客户，研发人员定期拜访客户解决问题[10]；拥有强大的技术平台，在多品种、多场景应用中积累丰富经验[10] * **行业现状判断**：2024至2026年行业仍处于底部[17] * **研发与团队建设**：公司注重研发人员培训，使其具备快速响应和解决问题能力[10] * **上游原材料成本影响**：上游原材料成本持续下行可能抑制种植积极性，有利于行业反转[7]

行业概述 - 红枣提取物是从红枣果实中提取的棕黄色至棕褐色粉末，主要成分包括生物碱、糖类、有机酸、维生素等，具有滋补养颜、增强免疫力、补血养气等功效 [3] - 提取工艺主要采用水提取法和酒精提取法，水提取法能温和萃取多糖、氨基酸等水溶性成分，酒精提取法则侧重于提取黄酮类化合物等醇溶性物质 [5] 市场规模与增长驱动 - 2024年中国红枣提取物行业市场规模达到11.97亿元，同比上涨5.3% [1][13] - 增长主要受健康消费升级、政策支持和技术创新三大因素驱动 [1][13] - 健康消费升级：消费者对天然健康产品需求增加，推动提取物在保健品、食品、化妆品及医药领域应用拓展，其富含的环磷酸腺苷(cAMP)、维生素C及多糖等成分受青睐 [1][13] - 政策支持：国家乡村振兴战略将红枣产业纳入特色农业扶持体系，《"十四五"健康中国规划》明确要加快天然健康产品研发和应用 [1][13] - 技术创新：氧化碳超临界萃取等先进技术应用提高了产品纯度和质量 [1][13] 产业链分析 - 上游：核心是红枣种植，主要集中在中国新疆、河北、山东、陕西、山西等地，新疆是最重要产区 [7] - 中游：涉及红枣的收购、加工与提取 [8] - 下游：应用领域广泛，包括食品饮料、膳食补充剂、化妆品、医药等 [8] - 食品饮料领域：作为天然添加剂用于健康糖果、烘焙食品、乳制品、营养代餐、健康饮品等 [8] - 膳食补充剂领域：可制成口服液、胶囊、片剂等产品，主打补气养血、改善睡眠、增强免疫力等功效 [8] - 化妆品领域：凭借抗氧化、保湿等特性用于护肤品、护发品 [8] - 医药领域：主要用于中成药、保健品原料，助力研发治疗贫血、免疫力低下等相关药品 [8] 上游原料供应 - 中国是全球最大的红枣生产国 [10] - 红枣产量受天气影响呈现明显的“大小年”趋势，直接影响提取物供应和价格 [10] - 2022年红枣产量为747.24万吨，同比上涨1% [10] - 2021年因极端高温天气导致产量大幅下滑，2023年因极端低温与高温天气产量下降，2024年实现恢复性增产 [10] 下游需求市场 - 食品饮料行业是重要下游市场，2025年1-11月中国食品饮料行业营业收入达到8.11万亿元 [12] - 其中食品制造业营业收入1.98万亿元，同比上涨0.5%；农副食品加工业营业收入4.79万亿元，同比上涨1.3%；酒、饮料和精制茶制造业营业收入1.34万亿元，同比下降6.3% [12] 行业竞争格局 - 行业呈现“头部企业主导、中小企业差异化竞争”的格局 [14] - 头部企业凭借自主研发能力和全产业链布局优势占据主导地位，中小企业通过聚焦细分市场和提供差异化服务寻求空间 [14] - 行业内相关企业包括晨光生物、莱茵生物、好想你、冠农股份、亚盛集团、新农开发等上市公司，以及西安天宝生物、湖南朗林生物、陕西锦泰生物工程有限公司等非上市公司 [2][14] 重点公司情况 - **晨光生物科技集团股份有限公司**：专注于植物有效成分萃取的高科技企业，产品涵盖天然色素、香辛料提取物、天然营养及药用提取物等七大系列，2025年1-9月实现营业收入50.47亿元，同比下降3.41%；归母净利润3.04亿元，同比上涨385.30% [15] - **陕西锦泰生物工程有限公司**：专注植物有效成分提纯加工的高新技术企业，主导产品涵盖植物提取物、有效成分单体和植物生粉三大类，拥有先进生产设备，年产量达500吨 [16] 发展趋势 - **应用领域不断深化**：在食品领域将针对老年人、运动员等特定人群开发功能性食品；在化妆品领域将更广泛应用于各类护肤品；在医药领域其药用价值将得到更深入挖掘，有望成为心血管功能改善、免疫力增强及抗肿瘤等辅助治疗药物的重要成分 [17] - **可持续发展与绿色生产**：行业将推动红枣种植的可持续管理，实施生态种植模式，减少农药化肥使用；优化生产能源结构，采用节能高效设备工艺，降低资源消耗和排放；加强生产废弃物处理与循环利用，如将废渣转化为饲料、肥料或生物质能源 [18] - **国际市场拓展提速**：企业将加速布局北美、欧洲等对天然健康产品需求增长的市场，通过优化产品配方、提升质量标准适配国际监管要求，并借助跨境电商等线上渠道降低准入门槛，推动形成国内国际双循环发展格局 [19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [3] 报告核心观点 - 仔猪价格存在清晰的历史季节性规律 通常在12月或1月见底 在5月或6月见顶 [5][7] - 仔猪价格涨跌由生产规律驱动 12月和1月屠宰量最高 育肥栏位集中释放导致仔猪补栏需求集中释放 供给相对平稳且冬季疫病可能造成额外损失 供需变化推动价格上涨 随后价格上涨带动配种量增加 4-5个月后形成新供给 导致5/6月份价格下跌 [7] - 仔猪价格与猪价预期无关 不能用于预判猪价 其年度变化规律相近 而猪价每年不同 [7] - 预计2026年生猪养殖行业将迎来一轮大的去产能周期 类比2023年上半年 预计2026年上半年肥猪亏损但仔猪盈利 产能去化相对缓慢 5/6月份仔猪价格下跌后 产能去化将更为顺畅 考虑到非瘟消退带来的额外供给压力及本轮周期长度 预计此轮去产能周期将是过去几年间空间最大、去化最顺利的一轮 [5][7] - 当前主要公司估值处于底部 随着猪价下行、行业亏损加大及产能去化方向清晰 股价或将在2026年上半年启动 [5][7] - 重点推荐生猪养殖板块 重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧、神农集团及相关标的德康农牧 [7] 相关图表与数据总结 - 图1展示了仔猪价格与生猪价格的历史走势及比值 图中标记了历年价格见顶（如4月、5月、6月）和见底（如12月、1月）的月份 [8] - 表1列出了重点覆盖公司的盈利预测及估值 例如牧原股份2025年预测EPS为2.54元 2026年预测EPS为4.81元 对应PE分别为18.11倍和9.56倍 温氏股份2025年预测EPS为0.94元 2026年预测EPS为1.29元 对应PE分别为16.60倍和12.09倍 所有列出公司评级均为增持 [8]

文章核心观点 - 辣椒油树脂行业是一个规模较小但增长潜力较大的细分市场，2024年市场规模为6.50亿元，其增长主要受食品工业标准化、辣味饮食文化普及以及应用场景向医药、化妆品等非食品领域多元化拓展驱动 [1][10] - 行业竞争格局中，晨光生物占据市场主导地位，其2025年上半年辣椒精（辣椒油树脂）产量达2323吨，同比大幅增长142.98%，展现出强劲的产能扩张和市场推广势头 [11] - 行业未来发展趋势明确，包括产业链上下游协同整合、市场需求多元化与全球化延伸以及当前不足1%的低渗透率预示着广阔的成长空间 [14][15][16] 辣椒油树脂行业相关概述 - 辣椒油树脂是从辣椒中提取的浓缩产品，辣度极高，通常从100万SHU起步，远高于普通辣椒（约1万SHU）和朝天椒（约5万SHU）[3] - 产品主要分为油溶性和水溶性两类，在食品中应用效果不同但均能提升风味 [4] - 工业生产来源主要有两种：一是辣椒红色素脱辣后的副产品，二是直接由高辣度辣椒干提取精制 [5] - 工业化生产最广泛应用的方法是溶剂萃取法，因其规模大且经济运行成本低 [5] 辣椒油树脂行业产业链 - **上游**：核心原材料为辣椒，国内种植面积基本稳定在1100万亩以上，年产量超1600万吨，主要产区包括四川、贵州、湖南、湖北等地，为行业提供充足原料保障 [6][7] - **中游**：涉及辣椒油树脂的提取、精制及深加工 [6] - **下游**：应用领域广泛，以食品工业为核心，同时向医药、化妆品等领域延伸 [6][8] - 食品工业作为支柱产业持续发展，2025年1-8月中国规模以上食品工业企业营业收入达5.9万亿元，同比增长2.0%，为辣椒油树脂需求提供基础 [8] 辣椒油树脂行业市场规模与应用 - 2024年中国辣椒油树脂行业市场规模达到6.50亿元 [1][10] - 下游应用构成中，食品添加剂占比最大，为46%；其次是药配料，占比19%；化妆品排名第三，占比13% [10] 辣椒油树脂行业竞争格局 - 行业主要企业包括晨光生物、河南中大恒源、吉林金塔实业、云南宏绿辣素、青岛赛特生物科技等 [11] - **晨光生物**：作为行业领军企业，产品线丰富，在辣椒精（辣椒油树脂）方面，2025年上半年生产量达2323吨，同比上涨142.98%；销售量达1536吨，同比上涨80.73% [11] - **青岛赛特生物科技**：成立于1998年，专业生产天然植物提取物，产品包括辣椒油树脂，并出口至全球20多个国家和地区 [13] 辣椒油树脂行业发展趋势 - **产业链协同整合趋势加剧**：上下游企业将通过订单农业、共建基地等方式加强合作，实现从原料到产品的定向供应与品质控制，并进行定制化生产以提升效率 [14] - **市场需求向多元化、全球化延伸**：国内需求将从传统食品向医药、化妆品、防暴器材等新领域快速释放；国际市场方面，随着产品品质和认证体系完善，出口范围将从东南亚向欧美等高端市场扩展 [15] - **行业渗透率不断提高**：目前在下游餐饮、食品加工等领域渗透率不足1%，发展空间巨大；辣味饮食文化向非传统嗜辣区（如华东、华南）渗透以及消费者对多元化辣味体验的追求，将推动产品适配不同口味并覆盖更多细分品类 [16]

融资与担保额度 - 公司及子公司申请融资业务余额不超70亿元，担保余额不超25亿元[2] - 向新疆晨光及其子公司担保余额不超20.5亿元，其他子公司不超4.5亿元[2] 具体担保事项 - 为图木舒克晨光2000万元借款、1.2亿元最高债权额提供担保[3][4][5] - 为巴州蛋白6300万元商业汇票银行承兑业务担保[5][6] 担保数据统计 - 累计担保总额25亿元，占最近一期经审计净资产80.40%[7] - 已签订协议担保额度20.6425亿元，变动前18.6125亿元[7] 其他情况说明 - 公司及子公司无逾期对外担保情况[7]

公司动态 - 公司于2025年12月29日正式获得异绿原酸钠作为新型饲料添加剂的生产许可批准 [2] - 该产品目前向市场正常出货中 [2] - 异绿原酸钠是甜菊糖苷生产过程中的副产品 [2] 产品与技术 - 异绿原酸钠具有明确的抗氧化、抗炎及抗病毒功能 [2] - 产品采用公司自主研发的短链醇混合溶液同步提取技术 [2] - 该技术保障主产品生产的同时实现了资源综合利用 [2] - 该产品具备良好单位效益 [2] 市场前景 - 异绿原酸钠在饲料添加剂领域市场前景广阔 [2]

农产品加工板块市场表现 - 2024年1月20日，农产品加工板块整体上涨0.59%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内领涨个股为晨光生物，涨幅3.35%，收盘价14.20元，成交额3.47亿元 [1] - 涨幅居前的个股还包括中粮科技（涨2.52%）、一致魔手（涨2.06%）、冠农股份（涨1.43%）和安德利（涨1.40%） [1] - 板块内部分个股下跌，跌幅最大的是京粮控股，下跌2.38%，其次是ST朗源，下跌2.34% [2] 板块资金流向 - 当日农产品加工板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [2] - 板块主力资金净流出3979.31万元，游资资金净流出2327.49万元，散户资金净流入6306.80万元 [2] - 个股方面，中粮科技主力资金净流出最多，达3149.80万元，占其成交额的16.22% [3] - 金龙鱼获得主力资金净流入1572.78万元，占其成交额的4.52%，是表中主力净流入最多的个股 [3] - 保龄宝呈现独特的资金流向，主力净流出33.53万元，但游资净流入1554.11万元，占其成交额的9.21% [3] 重点公司交易情况 - 晨光生物领涨板块，成交24.63万手，成交额3.47亿元 [1] - 金龙鱼收盘上涨1.05%，报29.86元，成交额3.48亿元，在成交额和主力资金净流入方面表现突出 [1][3] - 中粮糖业微涨0.12%，但成交活跃，成交额达4.11亿元，是表中成交额最高的公司 [2] - 中粮科技涨幅2.52%，成交额1.94亿元，但遭遇主力资金大幅净流出 [1][3]

高管减持 - 2025年9月25日披露李凤飞减持预披露，计划减持不超140,000股，占比0.03%[1] - 2026年1月16日李凤飞减持140,000股，占比0.03%，减持计划完成[1] - 减持均价13.69元/股，股份源于首发前发行等[2] - 减持前李凤飞持股567,883股，占比0.12%，后持股427,883股，占比0.09%[3] - 本次减持已披露，未超上限，未违规，不影响控制权等[4]