结合自身经营流动资金需求，经公司 2023 年年度股东大会决议，晨光生物 科技集团图木舒克有限公司（以下简称"图木舒克晨光"，系新疆晨光生物科技 股份有限公司全资子公司，穿透后为公司控股子公司）前期向中国建设银行股份 有限公司喀什地区分行（以下简称"建行"）申请办理了 5,000 万元流动资金借 款，担保方式为：公司保证担保。 证券代码：300138 证券简称：晨光生物 公告编号：2026—038 晨光生物科技集团股份有限公司 关于子公司归还银行借款暨为子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 公司与建行就上述借款签署了《最高额保证合同》，保证责任的最高限额为 5,125 万元；保证范围为：主合同项下全部债务；担保方式为：连带责任保证； 保证期间为：自该笔授信业务的主合同签订之日起至债务人在该主合同项下的债 务履行期限届满后三年止（详见 2025 年 4 月 14 日披露于巨潮资讯网的 《关于 为子公司银行借款提供担保的进展公告》）。 截至公告披露日，图木舒克晨光归还了建行上述借款，《最高额保证合同》 项下担保的借款全部还款完毕 ...

行业投资评级 - 对食品饮料行业评级为“看好”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 当前市场更重视业绩确定性，尤其是利润端的确定性，能够兑现盈利的企业估值具备支撑 [8] - **需求侧与成本侧**：需求侧预期回落压制估值，原料价格上行对盈利的冲击可能在2026年下半年体现得较为明显 [8] - **食品饮料上游**：看好供给侧逻辑，上游可能提前迎来供给侧拐点及业绩改善机会，相对看好供给侧格局优化或具备直接提价能力的子行业 [8] - **食品饮料下游**：主要矛盾是表观业绩下修，市场需等待对业绩形成“L”型预期，在存量竞争下，各赛道龙头企业业绩确定性强，具备估值溢价，相对看好挖掘下沉市场机会的企业 [8] 投资建议与投资标的 - **上游主线**： - **农产品加工**：相关标的中粮科技、冠农股份、祖名股份 [4] - **食品原料供应商**：相关标的晨光生物、华康股份、阜丰集团 [4] - **牧业**：推荐优然牧业（评级：买入），相关标的现代牧业 [4] - **下游主线**： - **白酒**：推荐山西汾酒、贵州茅台、舍得酒业、今世缘（评级均为：买入） [4] - **餐饮供应链**：推荐颐海国际（买入）、千味央厨（增持）、华润啤酒（买入）、青岛啤酒（买入），相关标的锅圈、安井食品、千禾味业、海天味业 [4] - **乳制品**：推荐新乳业、妙可蓝多、伊利股份（评级均为：买入），相关标的三元股份 [4] - **休闲食品**：推荐洽洽食品、盐津铺子（评级均为：买入），相关标的卫龙美味、鸣鸣很忙、万辰集团 [4] - **保健品**：相关标的主要为民生健康 [4]

市场扩张和并购 - 公司向参股公司河北晨华增资2000万元[1] - 河北晨华另一股东同比例增资，持股比例不变[1] - 河北晨华注册资本变更为5000万元[1][2] - 河北晨华完成变更登记及备案并取得营业执照[1] 其他 - 公告日期为2026年4月3日[3]

报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩基本符合行业预期，植提主业或已处于价格周期底部，公司已完成库存储备以进一步提升价格及份额优势，伴随价格逐步回升，公司业绩弹性有望持续释放[6] - 综合考虑大宗商品涨价和公司经营情况，上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，当前市值对应PE估值处于合理区间[6] 公司财务与业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长292.21%；扣非净利润2.79亿元，同比增长530.28%；经营活动产生的现金流量净额2.13亿元，同比增长195.55%[6] - **2025年分红**：拟每10股派发现金股利3元（含税），现金分红总额1.45亿元，分红率达39.3%[6] - **2026年一季度预告**：预计实现归母净利润0.9~1.15亿元，同比变化-17.79%~5.04%；扣非净利润0.83~1.08亿元，同比变化-13.47%~12.59%[6] - **盈利能力修复**：2025年归母净利率达5.62%，同比提升4.28个百分点；毛利率达13.1%，同比提升5.14个百分点[6] - **分业务毛利率**：2025年植提业务毛利率20.1%，同比提升4.66个百分点；棉籽业务毛利率4.61%，同比提升4.42个百分点[6] - **费用率变化**：2025年销售费用率0.91%，同比提升0.19个百分点；管理费用率（含研发费用）5.14%，同比提升1个百分点[6] 业务运营分析 - **植提业务**：2025年天然色素/香辛料/营养及药用类产品实现营收33.1亿元，同比增长5.87%，增长稳健[6] - **辣椒相关产品**：辣椒红销售1.19万吨，同比增长25%；辣椒精销售2910吨，同比增长65%，销量双双突破历史新高[6] - **定制化产品**：辣椒红/辣椒精定制化产品销量分别超2200/450吨，同比增长76%/171%[6] - **梯队产品**：甜菊糖业务实现收入2.81亿元；水飞蓟素全年销售720吨，同比增长66%；香辛料类产品中，花椒油树脂销量登顶，生姜提取物销量及收入翻番[6] - **棉籽业务**：2025年实现营收29.4亿元，同比下降15.3%；子公司新疆晨光全年加工棉籽近100万吨，实现销售收入30.64亿元，净利润0.68亿元，成功扭亏为盈[6] 财务数据与盈利预测 - **营业总收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为72.53亿元、80.02亿元、88.11亿元，同比增长率分别为10.6%、10.3%、10.1%[5] - **归母净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为4.39亿元、5.54亿元、6.25亿元，同比增长率分别为18.9%、26.3%、12.8%[5] - **每股收益预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为0.91元、1.15元、1.29元[5] - **毛利率预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为13.6%、15.2%、15.1%[5] - **ROE预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为12.2%、14.0%、14.3%[5] - **市盈率预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为13倍、11倍、9倍[5] 公司基础数据（截至2025年12月31日） - 收盘价12.23元，一年内股价最高15.80元，最低9.19元[1] - 市净率1.7倍，股息率1.06%[1] - 流通A股市值48.71亿元[1] - 每股净资产7.02元，资产负债率63.82%[1] - 总股本4.83亿股，流通A股3.98亿股[1]

报告投资评级 - **增持**（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩已如期修复，植提主业或已处于价格周期底部，公司已完成库存储备以提升价格及份额优势，伴随价格逐步回升，业绩弹性有望持续释放[6] - 展望未来，棉籽业务如期修复，植物提取业务反转在即[6] 公司财务与业绩表现总结 - **2025年业绩概览**：2025年实现营业收入65.59亿元（6,559百万元），同比下降6.22%；实现归母净利润3.69亿元（369百万元），同比增长292.21%；扣非净利润2.79亿元，同比增长530.28%[6] - **2025年分红方案**：拟每10股派发现金股利3元（含税），现金分红总额1.45亿元，2025年分红率达39.3%[6] - **2026年一季度预告**：预计实现归母净利润0.9~1.15亿元，同比变化-17.79%~5.04%；扣非净利润0.83~1.08亿元，同比变化-13.47%~12.59%[6] - **盈利能力显著提升**：2025年公司归母净利率达5.62%，同比提升4.28个百分点；毛利率达13.1%，同比提升5.14个百分点[6] - **分业务毛利率**：2025年植提业务毛利率为20.1%，同比提升4.66个百分点；棉籽业务毛利率为4.61%，同比提升4.42个百分点[6] - **2025年第四季度表现**：植提业务营收8.13亿元，同比增长1.5%，毛利率17.6%，同比提升3.8个百分点；棉籽业务营收5.89亿元，同比下降30.3%，毛利率-5.7%，同比下降9.1个百分点[6] - **费用率变化**：2025年销售费用率0.91%，同比提升0.19个百分点；管理费用率（含研发费用）5.14%，同比提升1.0个百分点[6] 业务分项表现总结 - **植物提取业务**：2025年实现营收33.1亿元，同比增长5.87%，增长稳健[6] - **辣椒红**：销售1.19万吨，同比增长25%；定制化产品销量超2200吨，同比增长76%[6] - **辣椒精**：销售2910吨，同比增长65%；定制化产品销量超450吨，同比增长171%[6] - **甜菊糖**：实现收入2.81亿元，凭借成本优势规模稳健提升[6] - **叶黄素**：销售稳健，市场竞争力持续巩固[6] - **水飞蓟素**：全年销售720吨，同比增长66%[6] - **香辛料**：花椒油树脂销量登顶，生姜提取物销量及收入翻番[6] - **棉籽业务**：2025年实现营收29.4亿元，同比下降15.3%[6] - 子公司新疆晨光全年加工棉籽近100万吨，实现销售收入30.64亿元，净利润0.68亿元，成功扭亏为盈[6] 财务数据与盈利预测总结 - **营业总收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为72.53亿元（7,253百万元）、80.02亿元（8,002百万元）、88.11亿元（8,811百万元），同比增长率分别为10.6%、10.3%、10.1%[5] - **归母净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为4.39亿元（439百万元）、5.54亿元（554百万元）、6.25亿元（625百万元），同比增长率分别为18.9%、26.3%、12.8%[5] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为0.91元、1.15元、1.29元[5] - **毛利率预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为13.6%、15.2%、15.1%[5] - **净资产收益率（ROE）预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为12.2%、14.0%、14.3%[5] - **市盈率（PE）预测**：当前市值对应2026E/2027E/2028E的PE估值分别为13倍、11倍、9倍[5][6] 公司基础数据（截至2025年12月31日） - **收盘价**：12.23元[1] - **每股净资产**：7.02元[1] - **市净率（PB）**：1.7倍[1] - **股息率**：1.06%（以最近一年已公布分红计算）[1] - **资产负债率**：63.82%[1] - **总股本/流通A股**：483百万股/398百万股[1] - **流通A股市值**：48.71亿元（4,871百万元）[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩大幅增长，主要得益于棉籽业务大幅扭亏为盈以及植提业务盈利改善 [4] - 2026年一季度业绩预计同比下滑，主要受赞比亚子公司成本上升及棉籽业务高基数影响 [4] - 尽管主要产品价格仍处低位，但下游库存消耗及需求改善带动销量增长，预计2026年将延续量增利改善格局 [6] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司为晨光生物(300138)，最新收盘价12.10元，总市值58亿元，市盈率15.85倍，资产负债率63.8% [3] - 2025年全年实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；归母净利润3.69亿元，同比增长292.21% [4] - 2026年一季度预计归母净利润区间为9000-11500万元，同比变化幅度为-17.79%至5.04% [4] 分业务板块分析 - **棉籽业务**：2025年收入29.42亿元，同比下降15.34%；毛利率4.61%，同比提高4.42个百分点；通过采销对锁与期现结合、控制贸易规模，板块从2024年大幅亏损扭转为2025年盈利超6000万元 [5] - **植提业务**：2025年收入33.12亿元，同比增长5.87%；毛利率20.05%，较2024年提高4.66个百分点 [5] - 主要植提产品销量显著回升：辣椒红销量增长25%，辣椒精销量增长65%，水飞蓟素销售720吨同比增长66% [5] - 公司通过成本加成定价及主动控量提价，使植提业务盈利在价格低位环境下有所恢复 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为4.73亿元、5.41亿元、6.28亿元，对应增长率分别为28.26%、14.34%、16.05% [7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.12元、1.30元 [6][7] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为72.63亿元、79.67亿元、86.32亿元，对应增长率分别为10.74%、9.69%、8.35% [7] - **估值水平**：当前股价对应2026年预测市盈率(PE)为12倍，处于低位 [6]；报告给出2026-2028年预测PE分别为12.39倍、10.83倍、9.34倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告核心观点 - 公司2025年业绩大幅增长，主要得益于棉籽业务大幅扭亏为盈以及植提业务盈利改善 [4] - 2026年一季度业绩预告增速下降，主要受赞比亚子公司成本上升及棉籽业务高基数影响 [4] - 尽管主要原材料仍处于去化周期，产品价格处于低位，但下游库存消耗及需求改善有望带动销量增长，预计2026年延续量增利改善格局 [6] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司为晨光生物(300138)，最新收盘价12.10元，总市值58亿元，市盈率(TTM)为15.85倍，资产负债率为63.8% [3] - 2025年实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；实现归母净利润3.69亿元，同比大幅增长292.21% [4] - 2025年棉籽类业务收入29.42亿元，同比下降15.34%，毛利率为4.61%，同比提高4.42个百分点，该板块从2024年大幅亏损扭转为2025年盈利超6000万元 [5] - 2025年植提业务收入33.12亿元，同比增长5.87%，毛利率为20.05%，较2024年提高4.66个百分点 [5] - 植提主要产品辣椒红、辣椒精2025年销量分别增长25%和65%；营养药用类产品水飞蓟素销售720吨，同比增长66% [5] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为72.63亿元、79.67亿元、86.32亿元，同比增长率分别为10.74%、9.69%、8.35% [7][10] - 预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为4.73亿元、5.41亿元、6.28亿元，同比增长率分别为28.26%、14.34%、16.05% [7][10] - 预计公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为0.98元、1.12元、1.30元 [6][7] - 以当前股价计算，公司对应2026年预测市盈率(PE)为12倍，处于低位 [6] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为12.4%、13.2%、13.4%，净利率分别为6.5%、6.8%、7.3% [10]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司全年利润大幅修复，价格上行拐点渐近 [1] - 公司主力产品价格处于近年低位，上游种植面积收缩，叠加美国FDA推动淘汰合成色素，公司有望受益于天然色素加速替代，行业周期反转后利润弹性可期 [3][4] - 公司当前股价处于过去十年历史估值底部区域，而植提行业是大健康导向下的新兴产业和未来产业 [4] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；归母净利润3.69亿元，同比大幅增长292.21%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长530.28% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入15.12亿元，同比下降14.53%；归母净利润6504万元，同比增长106.85%；扣非归母净利润2295万元，同比下降22.73% [1] - **2026年第一季度预告**：预计实现归母净利润9000万元至1.15亿元，同比变动-17.79%至+5.04%；预计扣非归母净利润8300万元至1.08亿元，同比变动-13.47%至+12.59% [1] - **分红情况**：公司拟分红1.45亿元，占2025年归母净利润的39.29%，分红金额创历史新高 [3] 业务分拆与运营分析 - **分产品收入**：2025年，植提业务收入33.12亿元，同比增长5.87%；棉籽业务收入29.42亿元，同比下降15.34%，主要系公司主动控制贸易业务规模所致 [3] - **分地区收入**：2025年，国内收入55.86亿元，同比下降5.98%；国外收入9.73亿元，同比下降7.59% [3] - **核心产品销量**：2025年，辣椒红销量1.19万吨，同比增长25%；辣椒精销量2910吨，同比增长65%；甜菊糖实现收入2.81亿元；花椒油树脂销量成功登顶行业 [3] - **棉籽加工量**：2025年棉籽加工量近100万吨，保持相对稳定 [3] 盈利能力与费用分析 - **毛利率大幅提升**：2025年公司整体毛利率为13.10%，同比提升5.14个百分点。其中，植提业务毛利率达20.05%，同比提升4.66个百分点；棉籽业务毛利率达4.61%，同比提升4.43个百分点 [3] - **毛利率提升原因**：植提业务受原材料成本下降、产品结构优化和规模效应拉动；棉籽业务因产品价格回升叠加严格对锁经营而提升 [3] - **费用率变化**：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别变化-0.19、+0.30、+0.69和-0.15个百分点 [3] - **研发与转型**：公司持续投入研发，多款定制化产品销量不断提升，努力从原料供应商向食品饮料行业解决方案提供商转型 [3] - **净利率**：2025年归母净利润率达5.62%，同比提升4.28个百分点 [3] 未来展望与盈利预测 - **2026年一季度业绩波动原因**：主因公司充分利用上年度采购的存货，积极调整销售策略，阶段性调控市场；赞比亚子公司受自然灾害导致产品成本上升，毛利率下降 [3] - **行业前景**：主力产品辣椒红和辣椒精价格处于近年最低水平，上游农户种植效益差，原材料种植面积正处于收缩趋势中，2026年可能进一步下降；美国FDA自2025年起推动分阶段淘汰合成色素，公司有望受益于天然色素加速替代 [3][4] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为68.56亿元、77.30亿元、88.95亿元；归母净利润分别为4.22亿元、5.29亿元、6.93亿元 [4] - **估值水平**：预计2026-2028年市盈率（PE）分别为14倍、11倍、8倍 [4]

投资评级 - 报告给予公司投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为公司全年利润大幅修复，价格上行拐点渐近 [1] - 公司主力产品价格处于近年低位，上游种植面积收缩，叠加美国FDA推动淘汰合成色素，公司有望受益于天然色素加速替代，行业周期反转后利润弹性可期 [3][4] - 公司当前股价处于过去十年历史估值底部区域，植提行业是大健康导向下的新兴产业 [4] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；归母净利润3.69亿元，同比大幅增长292.21%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长530.28% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入15.12亿元，同比下降14.53%；归母净利润6504万元，同比增长106.85%；扣非归母净利润2295万元，同比下降22.73% [1] - **2026年第一季度预告**：预计实现归母净利润9000万元至1.15亿元，同比变动幅度为下降17.79%至增长5.04%；预计扣非归母净利润8300万元至1.08亿元，同比变动幅度为下降13.47%至增长12.59% [1] - **分红情况**：公司拟分红1.45亿元，占2025年归母净利润的39.29%，分红金额创历史新高 [3] 业务分拆与运营分析 - **分产品收入**：2025年棉籽业务收入29.42亿元，同比下降15.34%，主要系公司主动控制贸易业务规模所致；植提业务收入33.12亿元，同比增长5.87% [3] - **分地区收入**：2025年国内收入55.86亿元，同比下降5.98%；国外收入9.73亿元，同比下降7.59% [3] - **核心产品销量**：辣椒红销量1.19万吨，同比增长25%；辣椒精销量2910吨，同比增长65%；甜菊糖实现收入2.81亿元；花椒油树脂销量成功登顶行业 [3] - **棉籽加工量**：2025年棉籽加工量近100万吨，保持相对稳定 [3] - **毛利率分析**：2025年整体毛利率为13.10%，同比提升5.14个百分点；其中植提业务毛利率达20.05%，同比提升4.66个百分点；棉籽业务毛利率达4.61%，同比提升4.43个百分点 [3] - **费用率情况**：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别变动-0.19、+0.30、+0.69和-0.15个百分点 [3] - **净利润率**：2025年归母净利润率达5.62%，同比提升4.28个百分点 [3] - **转型方向**：公司持续投入研发，多款定制化产品销量不断提升，努力从原料供应商向食品饮料行业解决方案提供商转型 [3] - **26Q1业绩波动原因**：主因公司充分利用上年度采购的存货，积极调整销售策略，阶段性调控市场；赞比亚子公司受自然灾害导致产品成本上升，毛利率下降 [3] 行业前景与公司展望 - **价格与供给**：公司主力产品辣椒红和辣椒精价格均处于近年最低水平，上游农户种植效益差，原材料种植面积正处于收缩趋势中，2026年种植面积可能进一步下降 [3] - **政策利好**：美国FDA自2025年起推动分阶段淘汰合成色素，公司有望受益于天然色素加速替代 [3] - **行业地位**：植提行业是大健康导向下的新兴产业和未来产业 [4] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026-2028年收入分别为68.56亿元、77.30亿元、88.95亿元 [4] - **归母净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.22亿元、5.29亿元、6.93亿元 [4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄EPS分别为0.87元、1.09元、1.43元 [4] - **市盈率预测**：预计2026-2028年PE分别为14倍、11倍、8倍 [4]

核心观点 - 市场经过调整后，中国股市正出现重要的底部与击球点，当前是积极布局中国资产的时机 [4][11] - 稳定是中国经济与股市的底色，中国市场在全球比较中具有更低的风险评价和稀缺的确定性 [4][12] - 中国经济转型与积极的产业进展是打破“滞胀”叙事的关键，也是股市“转型牛”的根基，看好科技制造与稳定内需 [4][13] 大势研判与市场观点 - 中国能源消费油气占比低于30%，显著低于全球平均水平，能源韧性较强，即使油价中枢达100-120美元/桶，对全A股盈利冲击总体可控 [4][11] - 中国拥有相对稳定的安全形势、经济社会和完备的供应链体系，2026年转型与资本支出将提速，稳定投资的政策部署有望打破滞胀风险叙事 [4][11] - 海外长期资本正重新审视中国的产业优势与偏低的配置之间的错位，市场调整反而是机会 [4][11] - 中国资产与全球资产低相关，具有风险分散价值，中国特色稳市机制的完善有助于吸引全球资本 [4][12] - 2026年中国经济政策重心以内需为主导，采取扩张性财政政策，内需企稳有望对冲全球需求回落 [4][12] 行业配置与投资主线 - **金融与稳定板块**：作为市场稳定器，高股息率具有配置价值，推荐银行、电力、高速 [4][14] - **科技制造与能源转型**： - 中国在资本品与设备类公司具有全球竞争力与成本优势，受益于能源冲击与转型，推荐电力设备与新能源、能源金属、工程机械 [4][14] - AI应用爆发与推理成本下降为渗透各行业埋下伏笔，2026年科技国产替代有望加速投入，推荐半导体、通信设备、机械设备 [4][13][14] - **内需价值**：政策部署稳定投资，叠加通胀回升有望拉动补库需求，推荐建材、建筑、酒店、大众品 [4][14] 4月金股组合与重点公司观点 - **海外科技 (腾讯控股)**：作为最大的社交流量入口，AI有望重构平台价值，2025Q4营收1944亿元同比增长12.7%，经调整净利润647亿元同比增长17.0% [8][21][22] - **电子 (寒武纪)**：专注于AI芯片，受益于自主可控趋势，2025Q3营收17.27亿元，同比大幅增长1332.52% [8][29][30] - **通信**： - 光互联在AI基建中是斜率较高的方向，2026年Scale up场景需求将打开新市场 [34] - **中际旭创**：2025年归母净利润预告98-118亿元，同比增长89.50%-128.17%，受益于高速光模块需求 [8][39][40] - **亨通光电**：在手订单饱满，能源互联与海洋通信在手订单超270亿元，并在500KV海缆和空芯光纤取得突破 [8][44][45][46] - **电新 (宁德时代)**：锂电池需求旺盛，2025Q3动储总出货量约180GWh，同比增长33%，归母净利润185亿元同比增长41.2% [8][53][54] - **计算机 (聚水潭)**：中国最大的电商SaaS ERP供应商，2024年营收9.10亿元，LTV/CAC比率达9.3，AI能力深度嵌入客户运营体系 [8][62][63][64] - **机械**： - **科瑞技术**：2025年前三季度归母净利润2.47亿元同比增长49.79%，泛半导体与光模块设备业务成为新增长点 [8][70][71][72] - **长盈精密**：筹划发行H股推进国际化，机器人精密部件业务已进入全球头部客户供应链 [8][74][75] - **军工 (航宇科技)**：航空航天锻件龙头，配套国内外主流航发型号，预计2026年归母净利润3.33亿元 [8][82][83] - **医药**：持续推荐创新药械产业链，维持对恒瑞医药、药明康德、康方生物等公司的增持评级 [85] - **有色 (金诚信)**：成功转型“矿服+资源”双轮驱动，预测2026年EPS为5.42元 [8][93] - **内需相关**： - **农业银行**：作为高股息代表，总市值约2.29万亿元，2026年预测PE为8倍 [8][10] - **东方雨虹**：受益于内需企稳与稳定投资政策 [8] - **锦江酒店**：直营业务进入改善区间，低基数下业绩有望高增 [8] - **海天味业**：分红大幅提升，员工持股彰显信心 [8] 产业趋势与催化剂 - **AI与算力**：Agent应用（如Claude Cowork）落地降低使用门槛，将驱动CPU需求加速增长 [24][25][26]；国内日均Token调用量已从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿 [59] - **能源转型**：欧洲天然气价格暴涨刺激分布式光储需求，国内新能源与资本品出海有望迎来新突破 [4][49][50] - **高端制造**：特斯拉得州机器人工厂开工建设，目标2027年达成千万台Optimus产能；SpaceX上市预期升温，估值达1.75万亿美元 [66][67] - **商业航天**：力箭二号火箭成功首飞，我国500公里太阳同步轨道运载能力达8吨，商业航天产业化有望在“十五五”期间加速 [77][78][79]