柳工 2026年3月24日电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与规划 * 公司2026年第一季度整体业绩预计实现个位数增长 尽管存在汇兑损失等负面因素 无法实现原先预期的双位数增长[2][5] * 公司2030年战略目标为国际业务收入占总收入60%以上 并围绕此指引持续进行战略性和资源性投入[7] * 公司H股IPO因A股估值倒挂暂缓 计划2026年下半年根据市场表现择机决定[2][6] * 2025年年度报告因独立董事意外去世推迟 预计在2026年4月20日至25日左右与2026年第一季度报告合并披露[3] 二、 国际业务表现与展望 * 2026年第一季度国际业务收入预期增长20%至25% 较2025年同期提速约10个百分点[2][4] * 2026年全年海外整体需求预计有个位数增长 各区域市场情况预计优于2025年[10] * 中东冲突影响可控 纯粹中东地区对国际业务收入的影响在3%至4%之间[3] * 公司通过上调产品价格和推动电动化产品销售来消化中东冲突带来的负面影响 包括预计数千万至一亿元人民币的汇兑损失[3][4] * 海外库存管理正常 因交付模式为到岸价结算 在途库存的运费上涨风险主要由客户承担[5] * 未来主要开拓地区为非洲和南亚市场 预计到2030年都将保持良好的增长趋势[16][17] 三、 国内业务与产品结构 * 国内业务整体趋势向好 增幅不大[4] * 挖掘机业务自2025年以来大挖和超大挖占比持续提升 推动整体盈利水平明显改善[4] * 装载机业务自2025年更换管理层后进行了重大调整 推动业务向好发展[4] * 装载机业务毛利率已经触底 未来不太可能再下降[13] 四、 电动化产品与毛利率 * 预计2026年电动装载机在行业中的占比可能达到60%[5] * 电动装载机产品在国际市场的毛利率在50%以上 而在国内市场则处于个位数水平[14] * 海外电动装载机业务尚未进入降价阶段 预计2026年销量仍可保持翻倍增长[14] * 提升毛利率的主要途径包括 通过技术创新推出如T系列的新产品 以及改善产品结构 向大型化、超大型化产品倾斜[15] * 公司计划到2026年底确保75%以上的装载机新产品（如T7系列）推向市场[12] 五、 各业务板块发展 * 矿山业务：目标到2030年实现100亿元的业务规模 正由中小矿山市场逐步切入大型矿山领域 加快超大型设备研发[2][11] * 农机业务：2025至2026年为打基础阶段 2027至2028年为上量阶段 目标到2030年实现约30亿元规模 预计2026年贡献不大 目标保持不亏损 2027年可能实现正向利润贡献[2][12] * 江汉电机：已不再纳入公司合并报表范围 对公司影响非常低 其2026年预算目标是实现500万以上的正利润[11] 六、 行业趋势与竞争格局 * 当前工程机械行业周期呈现L型缓慢上升的特点 预计此轮上行周期至少能持续到2028年[2][16] * 3月份市场需求相较于2月份表现出好转的旺季特征[5] * 电动装载机领域的市场竞争将更多地围绕电装的盈利能力展开 预计价格战将进一步缓和[5] * 公司坚决杜绝代理商“转出口”行为 因此模式存在巨大的合规风险[10] * 经营租赁在公司业务中的占比不高[10] 七、 渠道与代理商策略 * 公司坚持以经销商为主的渠道模式 将继续以扶持代理商为主[7] * 公司鼓励代理商提供综合解决方案（同时代理装载机、挖掘机等） 此类代理商盈利状况相对更好[9] * 公司鼓励代理商学习卡特彼勒模式 重点发展后市场业务和数据服务 以实现更可持续的发展[9] * 公司在部分区域推行融资租赁业务 以改变过度依赖分期付款的模式 并严格进行信用审核以控制风险[18] 八、 区域市场分析 * 北方特区（俄罗斯）：2026年增速可能受影响较大 主要因前几年增速过高需消化库存 公司目标是在需求下滑背景下仍保持收入一定增长[10][16] * 欧美市场：2026年增速预计将好于2025年 属于对产品品质要求高、不易发生价格战的成熟市场[10][18] * 中东市场：短期内受冲突冲击 但战争结束后基础设施修复可能带来新增需求 实现更快增长[10]