纪要涉及的行业或公司 * 公司：古茗（新式茶饮连锁品牌）[1] 核心观点与论据 2025财年整体业绩表现 * 收入与利润：2025年全年收入129亿元，同比增长47%[3] 归母净利润31.1亿元，同比增长110%[3] 核心经调整利润28.08亿元，同比增长78%[2][3] * 增长加速：下半年营收72.5亿元，同比增长52%，增速高于上半年的41%[3] 下半年核心经调整利润16.73亿元，同比增长105%[3] * 收入构成：销售商品及设备收入102.7亿元，下半年同比增长50%[3] 加盟管理收入26.28亿元，下半年同比增长60%[3] * 门店扩张：截至2025年底门店总数达13,554家，同比增长37%[2][3] 全年新开门店4,292家，下半年新开2,722家，速度加快[2][3] * 门店分布：三线及以下城市门店占比持续提升，一线、新一线、二线、三线、四线城市门店占比分别为3%、15%、28%、29%、25%[3] * GMV与单店表现：全年GMV达321.27亿元，同比增长46%[2][3] 单店日均GMV为7,800元，同比增长20%[2][3] 日均出杯量456杯，同比增长19%，为主要驱动因素[3][4] 杯单价17.18元，同比微增2%[3][4] 2025财年盈利能力分析 * 毛利率提升：2025年毛利率约33%，同比提升2.4个百分点[2][5] * 费用控制：管理费用率控制在2.8%[2][5] * 驱动因素：毛利率提升是驱动整体净利率提升的关键，反映了规模优势凸显和良好的成本管控能力[5] 2026年业绩展望 * 门店扩张：预计2026年门店增速在20%以上，全年有望新开3,000至4,000家门店[2][6] * 同店增长预期：2026年一、二月份同店实现双位数正增长，主要受益于咖啡品类推广的持续影响[6] 预计上半年在低基数效应下，出杯量表现不错[6] 预计从第三季度开始，因外卖补贴可能逐步取消，同店增长将面临较大压力[2][6] 全年同店增长预期为持平或低个位数增长[2][6] * 利润预期：预计2026年核心经调整利润约为33亿元左右[2][6] 对应当前估值水平约为15至16倍[2][6] 其他重要内容 * 利润指标说明：经调整利润与核心经调整利润的差异主要源于预缴所得税和汇率损益项目[7] 核心经调整利润加回了这些非经营性或非现金项目，更能反映真实经营利润水平[7] 2025年归母净利润31.1亿元，经调整利润25.75亿元，核心经调整利润约28亿元[7] * 核心经营关注点：分析时需要重点关注加盟商的单店盈利能力和投资回收周期，这直接关系到加盟体系的健康度和扩张可持续性[7] 同时需关注公司进入不同省份市场时的扩张节奏和策略，其通常采取较为克制的策略[7]