电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：新式茶饮行业 [2] * 公司：古茗控股有限公司 [1] 核心观点与论据 公司发展历程与战略 * 公司于2010年在浙江台州创立，初期即聚焦下沉市场，采取区域加密扩张战略，产品定位高性价比 [3] * 2017年左右开启自建冷链配送及生产基地建设，以支撑区域加密战略 [3] * 一个仓储冷链中心可供应超过500家门店，公司将500家门店作为区域达到关键规模的定义标准 [2][3] * 发展历程关键节点：2017年门店约1,000家；2019年底达2,000家；2020年超4,000家；2023年突破9,000家；2024年底达9,914家；2025年底约13,000多家 [3] * 2025年2月于港交所上市 [3] 门店分布与扩张计划 * 门店分布相对集中，主要位于长江以南省份，传统优势省份为浙江、江苏、福建、江西 [3] * 已达到关键规模的成熟省份包括安徽、两湖（湖南、湖北）、两广（广东、广西）等 [3] * 2025年底门店数达1.3万家 [2] * 2026年计划新开门店3,000-4,000家，增速20%-25% [2][5] * 2026年扩张重点：加密两湖、两广等成熟省份，并拓展北方市场如山东、河北、陕西 [2][6] * 上海市场2026年仍处于加盟模型打磨阶段，暂无大规模扩张计划 [2][6] * 山东市场将进行重新布局 [2][6] 经营与财务表现 * 2024年公司总收入为88亿元 [2][4] * 收入结构：销售商品收入占比80%，加盟管理服务收入占比20%，直营门店销售收入占比0.2% [4] * 预计2026年经调整净利润可达30-31亿元 [2][6] 单店经营模型与投资回报 * 单店日均出杯量400多杯，日销售额7,000多元，杯单价十几元 [2][4] * 门店毛利率在55%-60%之间 [2][4] * 加盟商月度净利润在25,000元至30,000元之间，年净利润可达30多万元 [4] * 开设一家门店的平均投入约55-60万元 [4] * 平均回本周期约18个月 [2][4] 产品与增长驱动 * 咖啡品类成为核心增量，近九成门店铺设咖啡机 [2][5] * 铺设咖啡机的门店中，咖啡杯量占比已达15%，未来有望向20%渗透 [2][5] * 咖啡机自2025年6月起大规模铺开，预计2026年下半年进入高基数期 [2][5] * 品类创新支撑同店增长，2026年同店增长预计持平至中低个位数 [2][5] * 成功新品案例如炖奶系列对增长有贡献 [3][5] 其他重要内容 * 公司于2020年开发小程序发展会员体系，2022年小程序会员突破5,000万 [3] * 2024年开始试点推广咖啡机 [3] * 2025年公司在开店增速和同店表现方面在茶饮品牌中表现突出，得益于外卖竞争、咖啡品类全面铺开及成功新品 [3] * 2025年的外卖竞争对实收率有影响，但由于出杯量增长明显，加盟商净利润未受影响甚至略有增长 [4]

文章核心观点 - 新茶饮行业的发展逻辑已从规模扩张转向精耕细作，单店坪效提升与寻找第二增长曲线成为行业共识，各大品牌正通过拓展咖啡、烘焙、零食、周边乃至主题乐园等多元化业务来实现这一目标 [1] 新茶饮行业多元化转型趋势 - 行业增长逻辑转变：历经多年高速扩张后，新茶饮行业的发展逻辑已转向精耕细作，单店坪效提升与寻找第二增长曲线成为行业共识 [1] - 多元化业务拓展：除奶茶、果茶外，各大品牌正积极拓展咖啡、零食、烘焙产品、周边（如冰箱贴、茶杯茶壶）等品类，蜜雪冰城还计划建设“雪王城市主题乐园”并成立酒业子公司涉足酒类经营 [1] - 转型驱动因素：现制茶饮行业增速放缓，市场竞争白热化，继续大规模扩店难度增大，品牌需在不稀释单店营收的情况下增加品类以优化单店模型 [3] 咖啡业务的战略布局 - 咖啡成为竞争焦点：除霸王茶姬外，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道、奈雪的茶五家茶饮上市公司均已布局咖啡业务，且大多搭配烘焙产品 [2] - 布局模式多样：蜜雪冰城（幸运咖）和沪上阿姨（沪咖）选择推出子品牌，前者为独立门店，后者多为店中店；古茗和奈雪的茶在主品牌下销售咖啡；茶百道曾运营独立子品牌“咖灰”后关闭，现于主品牌售卖现磨咖啡 [2] - 进入门槛与协同效应：茶饮店引入咖啡产品门槛较低，因已有完善的饮品制作设施，只需增加咖啡机和原料；咖啡与奶茶消费时段互补（咖啡上午/工作日旺，奶茶下午/周末旺），提供全时段饮品解决方案有助于拦截不同需求的消费者 [2] - 多品牌矩阵战略：部分品牌设立独立咖啡子品牌，旨在构建多品牌矩阵，形成餐饮集团化布局，以增强抵御行业周期波动的能力 [2] 单店模型优化与坪效提升 - 核心诉求：在房租和人力成本固定的情况下，提高单店坪效是品牌方的共同诉求 [3] - 具体手段：通过增加咖啡、轻食等品类，做店中店，甚至拓展营业时间，以增加单店营收、优化单店模型 [3] - 行业背景：国内现制茶饮行业增速放缓，快速跑马圈地、靠规模扩张获利的时代逐渐远去 [3] 多元化扩张的挑战与案例 - 扩张并非坦途：茶百道曾于2024年1月在成都开设独立咖啡品牌“咖灰”首家直营店，供应咖啡、贝果、汉堡等，但于2025年12月发布停业公告，表明多元化扩张面临挑战 [4] - 关键考验：品牌定位、运营效率及市场接受度均是关键考验，推出新的火爆产品难度大，但不断尝试是了解消费者口味的必要过程 [4]

**公司：古茗** **一、 研发与供应链管理** * 研发团队规模达**120多人**，远超同业**20至50人**的平均水平，规模优势显著[2] * 研发团队分为前端美食家与后端工程师协作，后端工程师深入原材料与工艺，确保实验室配方与量产口味高度一致[1][2] * 供应链采取“品质优先于速度”策略，深入产地定制原料，例如为等待羽衣甘蓝最佳产季，将新品上市时间从研发完成的**2024年四季度**延后至**2025年3月**[2] * 与果园合作，对水果成熟度提出特定要求，如延长葡萄挂枝时间以保证甜度[2] * 拥有自建工厂生产定制化茶底和果汁，保障核心原料的稳定性和独特性[1][2] **二、 产品策略与品质保障** * 季度复购率维持在**50%以上**，月度复购率约**30%以上**，领先主要竞争对手约**5到10个百分点**[2] * 高复购率源于严格的产品品质把控和高频的新品上新能力[2] * 针对北方市场，推出果茶温热版本（如杨枝甘露、手剥粒粒大橘），有效提升冬季销量[4][5] * 针对北方消费者偏好，将部分产品的默认甜度上调至**五分糖或七分糖**[5] * 通过严格的SOP流程、数字化监控（如进货出杯数据核对、机器扫码）及高频人工督导巡店，确保门店运营环节的产品品质稳定[3] **三、 品牌升级与门店策略** * 推出采用原木色调的六代店，营造温暖氛围并增设堂食区域[3] * 在下沉市场，新店门头尺寸为常规的**1.5倍**，强化“社交会客厅”属性，有助于快速建立品牌势能[1][3] * 在维持产品定价中枢不变的前提下，通过升级门店形象提升品牌体验[1][3] * **2025年**邀请新代言人，对推广咖啡等新品类起到积极作用[3] **四、 北方市场拓展与竞争格局** * 北方市场单店年收入约**20-30万元**，经营两家店可达**40-50万元**，在当地属较好收入水平[1][5] * 北方加盟商回本周期约**2年**，较低的租金和人工成本支撑了其**2025年**开设二店、三店的意愿[1][5] * 在山东等地面临沪上阿姨、阿水大杯茶等本土品牌的渠道壁垒，后者采用市级代理模式，初期获取优质铺位较难[5] * 公司认为南北方消费者对新鲜、高品质饮品的本质需求一致，产品力是核心优势[5] * 计划采取“农村包围城市”策略，预计通过**2至3年**时间逐步渗透并打开北方市场[1][5][6] * 对于河南、安徽、陕西等与南方接壤的省份，可尝试“高举高打”策略加速品牌势能建立[6] --- **行业：新式茶饮** **一、 行业竞争要素** * 产品品质的稳定性和高标准是建立消费者信任、获得高复购率的基础[2] * 研发团队规模与协同能力、供应链的深度管控（如定制原料、自建工厂）是构建产品护城河的关键[1][2] * 高频上新能力是激发消费者尝鲜兴趣、创造消费节点的重要竞争手段[2] **二、 区域市场特征** * 下沉市场存在对具有“社交会客厅”属性的大型门头门店的需求[1][3] * 北方市场与南方市场存在消费习惯差异，如冬季偏好温热饮品、整体偏好更高甜度，需要品牌进行产品本地化调整[4][5] * 北方市场单店盈利水平和回本周期目前低于南方，但租金和人工成本也相对较低[5] * 部分区域市场存在采用大商代理模式的强势本土品牌，形成了渠道壁垒[5]

会议安排 - 古茗控股董事会定于2026年3月25日召开会议[3] 会议议程 - 审议及通过集团2025年度全年业绩及刊发[3] - 考虑建议宣派末期股息（如有）[3] 董事会构成 - 公告日期董事会有5名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事[3]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药商业化持续放量，出海交易活跃，值得关注BD机会及重点管线临床进展 [1][10] - 海外教育板块中，职业教育培训景气上行，招生数据喜人，建议关注相关标的 [4][15] - 海外社服板块中，澳门博彩业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创历史新高 [4][17] 按目录总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [5] 1.2 重点事件 - **业绩**：晶泰控股预计2025年收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][6]；和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][6] - **国内医药公司进展**： - 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗CLL/SLL患者 [2][7] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元里程碑付款 [2][7] - 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获CDE突破性疗法认定，用于治疗KRAS G12D突变型NSCLC [2][7] - **海外医药公司进展**： - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症（RMS）的三期临床研究达到主要终点，有望成为首款口服、可穿透血脑屏障的RMS/PPMS药物 [3][8] - 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗国内上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][8] - 美国FDA受理了Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的NDA并授予优先审评资格，若获批将成为该适应症首个靶向疗法 [3][9] 1.3 建议关注 - 创新药领域：关注商业化放量及BD机会，如百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [10] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [10] 1.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，包括市值、PE、收入及利润预测等 [21] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 - 报告期内教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [12] 2.2 数据更新 - **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [13] - **粉丝与SKU**：东方甄选及子直播间累计粉丝4384万人，本周环比增加11.6万人，增幅0.27%；各直播间场均SKU在59至349件之间 [13] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV 0.84亿元，占比33%；东方甄选美丽生活GMV 0.78亿元，占比31% [13] 2.3 投资分析意见 - **职业教育**：首推中国东方教育，预计2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [15] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [15] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **直播电商**：建议关注东方甄选，中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [15] 2.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育重点公司的详细盈利预测与估值数据 [22][23] 3. 海外社服 3.1 行业动态 - **澳门博彩**：春节假期总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%；其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [17] - **酒店入住率**：澳门春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高达99.2% [17] 3.2 盈利预测与估值 - 报告提供了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的详细盈利预测与估值数据 [24]

春节及节后服务消费数据表现 - 2026年春节9天假期国内出游5.96亿人次，同比增长+19%，日均0.66亿人次，同比增长+5.7% [1] - 春节假期国内出游总花费8035亿元，同比增长+19%，日均893亿元，同比增长+5.5%，人均消费1348元同比持平，日均150元同比下降-11.3% [1] - 春节期间海南离岛免税购物金额及购物人次分别同比增长+30.8%和+35.4% [1] 节后淡季出行消费趋势 - 节后首周(2.24-2.28)全社会跨区域流动、铁路、民航人次平均增速分别为5.0%、12.5%、9.2%，较春运前13日(2.2-2.14)的3.0%、2.8%、4.4%环比提升2.0个百分点、9.7个百分点、4.8个百分点 [2] - 节后首周境内经济舱机票票价平均增速为8.3%，显著高于春运前13日的2.0%，境内两舱含税票价节后首周平均增长3.5%，而春运前13日为-2.5% [2] 服务消费景气度提升的驱动因素 - 政策层面，扩内需、提服务消费是重要方向，通过制度优化、释放优质供给驱动消费扩容，并辅以消费券补贴 [3] - 供需层面，经过两年以上的再平衡，消费者与企业已适应理性消费环境，企业供给端更注重提供具备性价比与情绪价值的产品 [3] - 高端消费不受政策环境影响，人民币升值与地缘环境变化推动高端消费转向大中华区释放 [3] 相关投资标的 - 推荐标的包括中国中免、古茗、首旅酒店、锦江酒店、沪上阿姨、三特索道 [1][4] - 建议关注标的包括蜜雪集团、大麦娱乐、银河娱乐、珠免集团、海底捞、百胜中国、九毛九、曹操出行、金沙中国有限公司 [1][4]

股本与股份 - 2026年2月底法定/注册股本总额50,000美元，股份5,000,000,000股，面值0.00001美元，本月无增减[1] - 2026年2月底已发行股份2,378,185,860股，库存股份0，本月无增减[2] 股份计划 - 首次公开发售后股份计划2025年1月27日采纳，可发行股份235,631,666股，占上市日已发行股份10%[5] - 2026年2月该股份计划股份期权等相关数据均为0[4] 其他 - 截至2月底公众持股量符合25%门槛要求[3] - 2026年2月发行股份相关协议安排发行新股和转让库存股份均为0[6] - 公司本月证券发行等获董事会授权并依规进行[10]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 服务消费已进入发展快车道，成为拉动内需的核心引擎，并正迎来由政策密集催化驱动的历史性机遇 [1][6][7] - 宏观层面，中国人均GDP已接近1.3万美元，居民消费偏好从实物转向服务，代际更迭（90后/00后）带来的“体验式消费”观念为行业提供长期支撑 [6][8][46] - 中观层面，2025年是政策转向的标志性一年，政策重心从“投资于物”转向“投资于人”，2026年将成为服务消费政策“大年”，需求端（假期、消费券）与供给端（资产证券化）改革并举，将深刻改变行业生态 [6][7][8][50] - 微观层面，服务消费未来将呈现“超级连锁”、“超级单体”、“超级平台”三大优势商业模式，并建议聚焦四条核心投资主线：经营拐点、新供给、价值重估、格局优化 [6][8][21] 行业定义与市场规模 - 服务消费是一种消费过程即产品的独特形态，涵盖餐饮、酒店、旅游、体育、教育、演艺等多元业态，其商业模式具有固定成本高、辐射半径窄、规模效应较弱的特点 [11] - 2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，同比增长3.7%，其中服务零售额增速达5.5%，显著快于商品零售，是消费增长核心引擎 [6][18] - 服务消费市场潜力巨大，2025年部分代表性行业市场规模加总约23万亿元，其中旅游6.3万亿元、餐饮5.8万亿元、教育7.2万亿元 [15][17] - 2025年国内旅游人次达65.22亿，旅游花费6.3万亿元，均已全面超越2019年疫情前水平 [6][32] - 中国服务消费占居民消费支出比重为46.10%，较美国（69.06%）、日本（57.19%）仍有显著提升空间 [6][45] 核心驱动因素 - **代际更迭**：90后/00后“城市化第二代”成为消费主力，消费观念从“拥有”转向“体验”、从“生存”转向“生活”，驱动服务消费长期增长 [6][46][49] - **政策催化**：2025年以来中央及地方密集出台政策，系统性资源投入方向调整 [6][50] - **需求端**：中小学春秋假制度在多省推行，有望平滑旅游淡旺季；消费券发放力度加大，如云南“彩云系列”消费券以7亿元财政资金撬动超145亿元消费，杠杆效应明显 [6][55] - **供给端**：鼓励地方国资利用上市公司平台整合优质文旅资产，四川、湖北等省提出万亿级文旅产业发展目标，驱动供给迭代 [6][65][68] 优势商业模式研判 - **超级连锁**：通过高度标准化运营和加盟模式实现规模化扩张，典型如快捷酒店、连锁快餐 [21] - **超级单体**：依靠独特、不可复制的稀缺性资源（如核心地段、自然风光、顶级IP）建立护城河，典型如核心景区、主题公园 [21] - **超级平台**：通过连接海量供需方解决信息不对称，具备轻资产和强网络效应，典型如OTA、本地生活服务平台 [22] - 国内在酒店、OTA、茶饮等领域已现龙头，但连锁快餐、单体文旅仍有巨大空间 [6][26] 国际对标与发展阶段 - 对标美日经验，服务消费高增长期往往发生在经济增速换挡和城市化进入高位平台时期，当前中国处于相似宏观环境，预示黄金时代开启 [33][37][45] - 国内发展历经萌芽高增、业态成熟、升级发展，现已进入理性化/内容化阶段，消费者更关注性价比与独特体验 [28][29] 投资建议与重点关注标的 - **主线一：经营拐点（酒店、免税、博彩）**：受益于需求复苏，2025年国内旅游数据已超疫情前，酒店连锁化率（约40.09%）仍有提升空间，免税受益于海南政策及入境游复苏（2025年出入境人次约7亿），博彩业非博彩业务投资增加 [69][70][71][72] - **主线二：新供给（景区）**：具备国资背景和资产注入预期的景区，2026年预计为“资产重组大年”，地方国资利用上市公司整合资产案例增多（如湖北文旅收购君亭酒店） [6][63][73] - **主线三：价值重估（OTA）**：商业模式优越，受益于旅游市场高景气及政策平滑需求，对标Booking Holdings（市值超1346亿美元）有提升潜力 [6][75] - **主线四：格局优化（餐饮）**：连锁化率提升（2024年约23%，远低于美国超60%），景气度修复，新概念品牌崛起带来结构性机会 [76] - **重点关注公司**：报告覆盖锦江酒店、首旅酒店、古茗、中国中免、美团-W、携程集团-S，均给予“推荐”评级，并提供了2025E-2027E的盈利预测与估值 [2]

报告投资评级 - 行业投资评级：**推荐**（维持）[2] 报告核心观点 - **春节旅游消费总体符合预期，客流创历史新高**：报告认为，在超长假期和政策助力的背景下，服务消费作为拉动内需的主要抓手将持续强化，后续假期和政策是板块主要催化剂[3] - **酒店板块具备通胀潜力，涨价幅度超预期**：在旅游高景气下，酒店房价表现超预期，行业呈现由旅游需求和供给迭代驱动的小景气周期[3] - **景区新供给是未来重要主线**：旅游体验和内容成为核心竞争要素，主题公园、游轮等将带来较大成长空间，地方政府依托资本市场进行文旅资产证券化或重组亦可能带来超预期机会[3] - **建议关注标的**：报告建议关注三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、首旅酒店、君亭酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵、携程、同程等[3] 根据目录分项总结 （一） 总量&交通：全面开花，水路高增 - **出行规模创历史新高**：2026年春节假期9天，全社会跨区域人员流动量约28.08亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2%[11] - **各交通方式客流全面增长**：春节前七天，铁路客运量8368万人次，同比增长9.9%；公路人员流动量19.69亿人次，同比增长9.2%；水路客运量988万人次，同比增长29.5%；民航客运量1673万人次，同比增长7.6%[11] - **水路运输增速突出**：水路运输同比增长30%，报告认为这背后可能反映了水路旅游观光的结构性增长机会[12] - **假期景气成色足**：春节假期同比增速达到一年来各个假期的新高，且假期后期（Day6/Day7）各项交通工具客流仍实现增长，显示景气持续[12] （二） ADR为驱动酒店RevPAR同比增长的核心因素 - **酒店业呈现强劲涨价能力**：核心驱动因素是假期出行高峰期酒店阶段性的供不应求，旅游需求具有韧性[25] - **数据支持涨价超预期**：根据驿镜数据，春节前四周，酒店加盟商反馈旗下数十家门店RevPAR同比去年增长15%，出现了连续满房、双床房涨价、中端酒店单间ADR（平均每日房价）高达3~5倍等景气信号[8] - **对全年展望乐观**：基于春节数据表现，报告对全年文旅需求带动下的酒店RevPAR增速较此前更加乐观[25] （三） 海南封关利好持续释放符合预期，节后系重要观察窗口 - **离岛免税销售增长**：2月15-19日，海南离岛免税购物金额13.8亿元，购物人数17.7万人次，同比分别增长19%和24.6%[37] - **三亚销售表现强劲**：正月初一至初五，三亚每日离岛免税销售额超2亿元，同比增长15%，其中cdf三亚国际免税城单日最高销售额达创纪录的2.51亿元[8][37] - **海口消费市场活跃**：假期前七天，海口离岛免税店累计销售额8.82亿元，同比增长8.6%；重点监测的22家商超、街区累计营收2.55亿元，同比大幅增长39.1%，客流量超237.2万人，同比增长7.1%[8][37] - **后续观察关键期**：报告认为春节后免税销售数据是验证海南封关新格局下消费持续性的重要窗口[38] （四） 餐饮消费同比增长，受文旅带动明显 - **全国餐饮销售增长**：假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%[8][42] - **线下商圈人气旺**：商务部重点监测的78个步行街（商圈）前三天客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8%[42] - **地方数据亮眼**：2月15日至21日，湖北省零售和餐饮业累计实现交易额305.5亿元，同比2025年春节假期前7天增长11.57%[8][42] - **增长由文旅消费驱动**：餐饮需求受到文旅休闲消费的明显带动，但客单价增长动能相对平缓[42] （五） 旅游出行持续旺盛，多省市游客量同比实现双位数增长 - **多省市客流创新高**：2月20日，陕西、北京等地旅游客流达到春节历史新高，其中陕西、北京客流增速超20%[8][45] - **下沉市场弹性强**：下沉城市展现出更强弹性，如汕头、赣州、九江、泉州等地凭借特色民俗活动成为旅游高增引擎，汕头酒店预订量同比上涨186%[8][45] - **入境游复苏**：春节期间使用非中国护照预定国内航班数量同比增长超20%，外国旅客预定国内航线机票覆盖了107个城市[45] - **各省市具体数据**： - 陕西：重点监测的55个旅游景区接待游客145.28万人次，同比增长24.97%[45] - 北京：大年初四各大公园游客量203.41万人次，同比增长35.61%[45] - 上海：假期前五天接待游客1256.86万人次，同比增长5.32%[45] - 广西：假期前四天接待游客3311.65万人次，同比增长11.5%；游客消费260亿元，同比增长12.1%[45] - 福建：山水风光类景区接待游客144.72万人次，同比增长10.1%[45]

行业整体展望与趋势 - 预期2026年中国内地餐饮销售同比增长4.2%，增速较2025年的3.2%有所加快 [1] - 尽管当前整体消费尚未出现显著好转，但过去数月餐饮需求已趋于稳定 [1] - 餐饮行业出现加价情况，以应对营运及原材料成本上升、外卖订单占比增加，需求回稳为此提供了支撑 [1] 即制饮品行业分析 - 2026年第二至第三季，行业将面临同店销售增长的高基数挑战 [1] - 年初至今外卖补贴水平较预期更高，叠加产品种类扩张、消费场景进一步丰富，将为同店销售增长提供支撑 [1] - 外卖订单占比上升可能对企业盈利能力及门店运营产生负面影响，相关品牌或需提供相应支持与补贴 [1] 重点公司观点与评级 - 持续看好即制饮品行业龙头古茗(01364)及蜜雪集团(02097) [1] - 将古茗目标价上调至34港元，给予“确信买入”评级 [1] - 将蜜雪集团目标价调整至493港元，给予“买入”评级 [1] 古茗(01364)具体分析 - 过往在消费场景拓展及新产品推出方面表现强劲 [1] - 门店仍具备较大扩张空间 [1] - 上调古茗2025至2027年核心盈利预测4%至6% [1]